南山投資周運(yùn)南：一事一議 新三板股份回購(gòu)注銷兩個(gè)第一案例

7月27日下午，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司通過(guò)每周五的新聞發(fā)布會(huì)公開(kāi)回復(fù)了當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題。

筆者關(guān)于掛牌公司股份回購(gòu)的提問(wèn)有幸得到了股轉(zhuǎn)新聞發(fā)言人的公開(kāi)回復(fù)，這也是筆者的提問(wèn)連續(xù)三周得到了股轉(zhuǎn)的回答。

南山新三板： 2017年12月11日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于掛牌公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)通知》，請(qǐng)介紹一下截至目前的運(yùn)行情況。除業(yè)績(jī)對(duì)賭未完成回購(gòu)和回購(gòu)激勵(lì)對(duì)象的股份二種情形外，掛牌公司采用要約回購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)方式回購(gòu)股份或者回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)的另行規(guī)定有何新的進(jìn)展?

全國(guó)股轉(zhuǎn)新聞發(fā)言人：股份回購(gòu)是公司法賦予的權(quán)利，也是公司對(duì)賭履約、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要途徑，對(duì)于傳遞市場(chǎng)信心、提升每股收益水平等具有積極的意義。但同時(shí)，股份回購(gòu)存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，容易發(fā)生利益輸送、“明股實(shí)債”等損害公司和中小股東合法權(quán)益的問(wèn)題。2017年年底以來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司采取“一事一議”的方式辦理標(biāo)的資產(chǎn)未完成業(yè)績(jī)承諾和激勵(lì)對(duì)象離職、考核未達(dá)標(biāo)等兩類定向回購(gòu)業(yè)務(wù)，一定程度滿足了市場(chǎng)需求，運(yùn)行效果良好。我們注意到，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)用于股權(quán)激勵(lì)的回購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)等有比較強(qiáng)烈的需求。新三板交易制度改革后，原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式優(yōu)化調(diào)整為競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)改善，交易秩序明顯規(guī)范，為制定股份回購(gòu)規(guī)則創(chuàng)造了條件。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在梳理總結(jié)前期工作實(shí)踐的基礎(chǔ)上，正會(huì)同有關(guān)部門研究制定相關(guān)業(yè)務(wù)指南，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，待成熟后向市場(chǎng)公布。

筆者關(guān)心新三板掛牌公司的回購(gòu)問(wèn)題起源于兩年半前的一筆新三板二級(jí)市場(chǎng)投資，本人于2016年2月在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買到少量熱像科技(831598)股票，隨后公司自己在2016年上半年在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)入74000股公司股票，由于當(dāng)時(shí)新三板未有出臺(tái)相關(guān)回購(gòu)股票用于股權(quán)激勵(lì)的制度，導(dǎo)致從2016年半年報(bào)一直到2017年年報(bào)里出現(xiàn)一個(gè)奇觀，熱像科技一直是自己的前十大股東。也因?yàn)檫@個(gè)回購(gòu)?fù)靶袩o(wú)政策依據(jù)，往后退又無(wú)先例，所以中登、股轉(zhuǎn)和公司也都進(jìn)退兩難、束手無(wú)策，進(jìn)而導(dǎo)致公司的股權(quán)無(wú)法發(fā)生變化，也就是說(shuō)公司連定增也無(wú)法進(jìn)行，導(dǎo)致公司的資本運(yùn)作只好處于停滯狀態(tài)。在2017年的11月左右，筆者看到此事依然無(wú)法解決，只好從二級(jí)市場(chǎng)賣出了公司股票。

2017年12月11日股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于掛牌公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)通知》，這意味著新三板公司的股票回購(gòu)終于有了第一份政策依據(jù)。通知規(guī)定目前有兩種情況的公司可以辦理股票回購(gòu)注銷業(yè)務(wù)：一是，業(yè)績(jī)對(duì)賭未完成回購(gòu)：發(fā)行股票購(gòu)買資產(chǎn)(包括構(gòu)成重大資產(chǎn)重組情形)后，標(biāo)的資產(chǎn)未完成業(yè)績(jī)承諾，掛牌公司根據(jù)股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議回購(gòu)交易對(duì)手方所持股份進(jìn)行注銷;二是，回購(gòu)激勵(lì)對(duì)象的股份：向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股票后，因發(fā)生激勵(lì)對(duì)象離職、考核未達(dá)標(biāo)等特定情形，掛牌公司根據(jù)股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議回購(gòu)激勵(lì)對(duì)象所持股份進(jìn)行注銷。

同時(shí)規(guī)定：掛牌公司采用要約回購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)方式回購(gòu)股份或者回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)的，另行規(guī)定。

并強(qiáng)調(diào)：掛牌公司不得使用公司普通證券賬戶回購(gòu)本公司股票。

具體業(yè)務(wù)辦理流程大致是：先由董事會(huì)、股東大會(huì)作出決議，披露《關(guān)于回購(gòu)本公司股票并注銷的方案》;決議完成后，掛牌公司應(yīng)及時(shí)向股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)股份回購(gòu)注銷;審查無(wú)誤后，股轉(zhuǎn)公司出具 “關(guān)于XX公司回購(gòu)注銷本公司股票的函”;在取得股轉(zhuǎn)公司的函后，掛牌公司應(yīng)依據(jù)中國(guó)結(jié)算北京分公司的相關(guān)要求，提交股份回購(gòu)注銷申請(qǐng);中國(guó)結(jié)算北京分公司審核無(wú)誤后，開(kāi)立掛牌公司股份回購(gòu)專用賬戶、定向劃轉(zhuǎn)股份并注銷。掛牌公司應(yīng)當(dāng)在注銷股份后兩日內(nèi)披露股份回購(gòu)注銷完成公告，并按照《公司法》的相關(guān)要求辦理工商登記變更。

新規(guī)頒布的第三天，2017年12月13日就誕生了新三板首個(gè)股份回購(gòu)并完成注銷的成功案例。禮多多(833690)披露《關(guān)于回購(gòu)并完成注銷標(biāo)的公司未完成盈利承諾所對(duì)應(yīng)股份的公告》，以1元/股的價(jià)格完成了290297股股份的回購(gòu)事宜。

多多于2015年10月20日掛牌新三板，是一家向食品企業(yè)提供電商服務(wù)的公司。為了整合資源，2016年6月禮多多以1.9億估值收購(gòu)了一家做飲用品線上貿(mào)易的經(jīng)銷商——上海若凱電子商務(wù)有限公司。根據(jù)收購(gòu)方案，禮多多采用的是“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”方式。除了現(xiàn)金支付1.7億元，禮多多還向原股東上海米堤貿(mào)易有限公司發(fā)行了294萬(wàn)股，折合2058萬(wàn)元的交易對(duì)價(jià)。而若凱電商則給出了未來(lái)三年3500萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾。

但遺憾的是，若凱電商并未完成業(yè)績(jī)承諾，根據(jù)北京永拓會(huì)計(jì)師事務(wù)所2016年度審計(jì)結(jié)果，若凱電商2016年凈利潤(rùn)2616.49萬(wàn)元，承諾利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)率為74.76%。于是，公司在2017年4月27日發(fā)布了《關(guān)于公司回購(gòu)股份暨減少注冊(cè)資本的預(yù)案公告》，測(cè)算需回購(gòu)注銷上海米堤貿(mào)易有限公司持有的公司股份290297股。2017年5月18日，年度股東大會(huì)審公司議通過(guò)回購(gòu)議案，但由于當(dāng)時(shí)新三板并無(wú)回購(gòu)股份的政策指導(dǎo)和成功先例，所以禮多多也只能等到7個(gè)月后的政策新規(guī)出來(lái)才迅速完成股份回購(gòu)和注銷。

又兩天之后的2017年12月15日，公司公告，在證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審議通過(guò)了上市公司黑芝麻(000716.Z)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買公司資產(chǎn)事項(xiàng)，并完成了從新三板主動(dòng)摘牌程序后，全國(guó)股轉(zhuǎn)同意禮多多于2017 年 12 月 18 日起終止掛牌。

根據(jù)股轉(zhuǎn)在業(yè)務(wù)通知中寫到的“為滿足掛牌公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)需求，我部先期擬采用“一事一議、先行先試”的模式辦理股份回購(gòu)業(yè)務(wù)”， 再回頭看看上面提及的案例公司熱像科技(831598)，筆者發(fā)現(xiàn)在“未完成業(yè)績(jī)承諾和激勵(lì)對(duì)象離職、考核未達(dá)標(biāo)兩類定向回購(gòu)業(yè)務(wù)”之外，股轉(zhuǎn)也在根據(jù)具體案例和事實(shí)進(jìn)行了大膽有益的嘗試。

根據(jù)筆者查閱熱像科技公司的相關(guān)公告，2016年4月19日在股轉(zhuǎn)信息平臺(tái)發(fā)布《關(guān)于公司擬回購(gòu)股份預(yù)案的公告》，公告內(nèi)容如下：本次擬回購(gòu)社會(huì)公眾股的價(jià)格為不超過(guò)20元/股(除權(quán)前)，回購(gòu)的股份用于員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。擬用于回購(gòu)的資金總額不超過(guò)人民幣90萬(wàn)元，資金來(lái)源為公司稅后利潤(rùn)?；刭?gòu)期限為自股東大會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)股份方案之日起一年內(nèi)，如果在此期限內(nèi)回購(gòu)資金使用金額達(dá)到最高限額，則回購(gòu)方案實(shí)施完畢，回購(gòu)期限自該日起提前屆滿。公司將根據(jù)股東大會(huì)和董事會(huì)授權(quán)，在回購(gòu)期限內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)做出回購(gòu)決策并予以實(shí)施。

2016年5月12日，公司召開(kāi)2015年年度股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于公司擬回購(gòu)股份預(yù)案》、《關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)全權(quán)辦理公司回購(gòu)股份事宜的議案》并發(fā)布公告。公司于2016年5月18日首次回購(gòu)股份73,000股，購(gòu)買的最高價(jià)格9.05元/股和最低價(jià)格8.5元/股，支付金額(含稅費(fèi))622,373.06元;2016年5月19日，公司以9.30元回購(gòu)1,000股，金額(含稅費(fèi))9,307.67元，上述回購(gòu)合計(jì)7,4000股，共支付631,680.73元。本次回購(gòu)股份占公司總股本的比例為1.39%，使用資金為公司稅后利潤(rùn)。

在回購(gòu)實(shí)施過(guò)程中因?qū)Α豆痉ā贰ⅰ豆菊鲁獭芳叭珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則、制度的理解不夠充分，在與主辦券商溝通中確認(rèn)目前股轉(zhuǎn)公司沒(méi)有相應(yīng)的的制度和實(shí)施細(xì)則，回購(gòu)股份股權(quán)激勵(lì)具體操作存在障礙，因此立即采取停止回購(gòu)。

公司一直同主辦券商為本次股份回購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行專項(xiàng)咨詢，以及與股轉(zhuǎn)公司、中登公司等有關(guān)方面作相關(guān)溝通，公司爭(zhēng)取早日依法合規(guī)地解決回購(gòu)股份事宜，但在制度和實(shí)施細(xì)則出臺(tái)之前，仍存在不確定性。

公司進(jìn)退兩難股份回購(gòu)問(wèn)題終于在新規(guī)出來(lái)后的一個(gè)月，2018年1月8日公告了《關(guān)于回購(gòu)本公司的股份并注銷的方案》，公告中寫道：因目前全國(guó)股轉(zhuǎn)公司通知下發(fā)的回購(gòu)業(yè)務(wù)流程尚未包含回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)的制度和實(shí)施細(xì)則，為了不影響后續(xù)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，經(jīng)和券商及股轉(zhuǎn)公司溝通后公司第二屆董事會(huì)第四次會(huì)議決議將公司回購(gòu)的74,000股股份申請(qǐng)注銷，并將按照《公司法》的相關(guān)要求通知債權(quán)人，依法辦理減資有關(guān)工商登記注銷手續(xù)。本次回購(gòu)股份注銷不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)及未來(lái)發(fā)展帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響，也不會(huì)影響公司管理團(tuán)隊(duì)的勤勉盡職。

2018年1月24日，公司股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)本公司股票用于注銷的議案》，本次回購(gòu)注銷的公司股份合計(jì) 74,000股。實(shí)施回購(gòu)注銷74,000股后，公司注冊(cè)資本將隨之發(fā)生變動(dòng)，總股本將由5,310,000股變更為5,236,000股。

至此，壓在熱像科技身上長(zhǎng)達(dá)兩年之久的回購(gòu)注銷終于快圓滿解決了。

文章最后，筆者期待全國(guó)股轉(zhuǎn)公司早日實(shí)現(xiàn)回答中所承諾“正會(huì)同有關(guān)部門研究制定相關(guān)業(yè)務(wù)指南，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，待成熟后向市場(chǎng)公布”。