中科沃土朱為繹：“三類(lèi)股東”問(wèn)題似乎有解了

編者按：近日，市場(chǎng)上流傳了一份重磅的51條IPO審核標(biāo)準(zhǔn)，有些是過(guò)去窗口指導(dǎo)意見(jiàn)的明確化，有些幾乎推翻了近10年的形成常規(guī)的審核理念，對(duì)后續(xù)企業(yè)IPO將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。筆者注意收集了其中關(guān)于“三類(lèi)股東”的最新要求，供大家參考。

證監(jiān)會(huì)指出：“對(duì)于新三板掛牌公司或H股公司申報(bào)企業(yè)，因二級(jí)市場(chǎng)交易產(chǎn)生的新增股東，原則上應(yīng)對(duì)持股5%以上的股東進(jìn)行披露和核查”。“如新三板掛牌公司的股東中包含被認(rèn)定為不適格股東的，發(fā)行人應(yīng)合并披露相關(guān)持股比例，合計(jì)持股比例較高的，應(yīng)披露原因及其對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響”。

上面這段話提出，對(duì)新三板或者H股公司，因二級(jí)市場(chǎng)交易產(chǎn)生的5%以上的股東要進(jìn)行披露和核查，也就是說(shuō)證監(jiān)會(huì)正在抓大放小，同時(shí)對(duì)于不適格股東（其實(shí)主要是“三類(lèi)股東”）也主要是披露原因，并沒(méi)有“三類(lèi)股東”清理的強(qiáng)制性要求。其實(shí)，H股公司中也有大量“三類(lèi)股東”，為什么證監(jiān)會(huì)對(duì)H股公司的“三類(lèi)股東”沒(méi)有核查和披露的要求？

對(duì)于新三板IPO企業(yè)“三類(lèi)股東”的核查及披露要求，證監(jiān)會(huì)51條新政的最新要求如下：（1）公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不得為三類(lèi)股東。（2）發(fā)行人的“三類(lèi)股東”應(yīng)當(dāng)納入國(guó)家金融監(jiān)管部門(mén)有效監(jiān)管，且已按照規(guī)定履行審批、備案或者報(bào)告程序，其管理人已依法注冊(cè)登記。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)就發(fā)行人“三類(lèi)股東”是否符合上述要求，是否依法設(shè)立并有效存續(xù)發(fā)表明確意見(jiàn)。按照既有規(guī)則，“三類(lèi)股東”的審批、備案或者報(bào)告部門(mén)各有不同，審核中擬按現(xiàn)行有效的規(guī)則予以掌握。（3）要求中介機(jī)構(gòu)核查發(fā)行人的“三類(lèi)股東”是否符合資管新規(guī)的監(jiān)管要求，尤其是關(guān)于資管產(chǎn)品杠桿、分級(jí)和嵌套的要求，并發(fā)表明確意見(jiàn)。對(duì)于相關(guān)“三類(lèi)股東”不符合上述相關(guān)要求的，應(yīng)當(dāng)提出切實(shí)可行、符合要求的整改規(guī)范計(jì)劃，并予以披露。為確保平穩(wěn)過(guò)渡，資管新規(guī)按照“新老劃斷”原則設(shè)置了過(guò)渡期，允許金融機(jī)構(gòu)已發(fā)行的資管產(chǎn)品自然存續(xù)至所投資資產(chǎn)到期，過(guò)渡期至2019年6月30日。過(guò)渡期后，金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行或者續(xù)期違反規(guī)定的資管產(chǎn)品。審核中未提出相關(guān)“三類(lèi)股東”立即予以整改的要求。（4）原則上要求發(fā)行人對(duì)“三類(lèi)股東”做層層穿透披露，要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)控股股東、實(shí)際控制人，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其親屬，本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員是否直接或間接在“三類(lèi)股東”中持有權(quán)益進(jìn)行穿透核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?？紤]到“三類(lèi)股東”相關(guān)信息比較冗長(zhǎng)，且對(duì)投資者意義不大。為避免干擾正常信息披露內(nèi)容，建議相關(guān)信息以招股說(shuō)明書(shū)附件形式披露。對(duì)于實(shí)踐中，因客觀原因，確實(shí)無(wú)法100%完成穿透披露或核查的，建議在中介機(jī)構(gòu)有明確的肯定性意見(jiàn)的情況下，本著重要性原則個(gè)案處理。（5）“三類(lèi)股東”的鎖定期和減持要求，按現(xiàn)有規(guī)則執(zhí)行。“三類(lèi)股東”應(yīng)對(duì)其存續(xù)期及續(xù)期作出合理安排，確保符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則要求。（6）對(duì)于發(fā)行人尚未在新三板掛牌的，建議在政策執(zhí)行初期，暫不允許其股東中存在“三類(lèi)股東”。待上述政策試行一段時(shí)間以后，視實(shí)施情況再?zèng)Q定是否適用于存在“三類(lèi)股東”的非新三板擬上市公司。

上面這段話比證監(jiān)會(huì)1月28日官網(wǎng)公布的關(guān)于“三類(lèi)股東”IPO審核標(biāo)準(zhǔn)多兩條，且更完整和詳細(xì)，內(nèi)容更豐富且具有可操作性。比如對(duì)于不符合資管新規(guī)的“三類(lèi)股東”并不強(qiáng)制需要清理或立即整改，只需要提出切實(shí)可行、符合要求的整改規(guī)范計(jì)劃，并予以披露；另外，也不需要100%進(jìn)行穿透，對(duì)于因客觀原因確實(shí)無(wú)法聯(lián)系到的個(gè)別持股比例較少的“三類(lèi)股東”或者不配合的“三類(lèi)股東”，建議在中介機(jī)構(gòu)有明確的肯定性意見(jiàn)的情況下，本著重要性原則個(gè)案處理。筆者希望未來(lái)可以看到更多具有代表性的“三類(lèi)股東”企業(yè)過(guò)會(huì)的案例（比如不再是100%穿透、穿透資料更簡(jiǎn)單、更多依賴中介機(jī)構(gòu)和大股東的承諾兜底等），而不是像億童文教那種令人痛心的案例以及廣電計(jì)量為了幾千股“三類(lèi)股東”穿透十幾層、聯(lián)系幾百個(gè)自然人、編寫(xiě)幾十頁(yè)沒(méi)有什么實(shí)際意義的穿透資料。