西部信托股權(quán)變動(dòng)B面：后資管時(shí)代信托公司轉(zhuǎn)型觀察

如何看待信托行業(yè)未來(lái)前景，信托公司的股東們無(wú)疑是最有發(fā)言權(quán)的群體之一。

然而總覽近兩年信托公司股權(quán)變動(dòng)，有一組看似矛盾的選擇：一邊是大批信托公司增資擴(kuò)股，股東紛紛投出“贊成票”；一邊是不少信托公司中小股東掛牌退出，抽身立場(chǎng)。這“一進(jìn)一出”的行為，也成為觀察各家信托公司轉(zhuǎn)型路徑的“B面”。

近日，西部信托發(fā)布公告稱(chēng)，公司已完成了注冊(cè)資本變更為40億元的工商登記工作，并換發(fā)了新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。與此同時(shí)，五位股東將總計(jì)3.2807%的西部信托股權(quán)掛牌出售的消息也頻見(jiàn)報(bào)端。

面對(duì)轉(zhuǎn)型壓力，后資管時(shí)代下的信托公司“八仙過(guò)海”謀求破局。在此背景之下，西部信托被外界廣泛關(guān)注的增資完成以及國(guó)資退股，又釋放出哪些信號(hào)？

未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增，西部信托資本實(shí)力“再跨越”

自2022年開(kāi)始，信托行業(yè)迎來(lái)一波增資擴(kuò)股潮。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年7家信托公司增資落地，合計(jì)增資近120億元。這一趨勢(shì)在2023年進(jìn)一步擴(kuò)大，截至目前，數(shù)起信托公司增資案例中，增資額已超125億元。

西部信托也是“增資大軍”中的一員。

6月上旬，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局官網(wǎng)公布批復(fù)信息，原陜西銀保監(jiān)局批復(fù)西部信托關(guān)于公司變更注冊(cè)資本的請(qǐng)示，同意其注冊(cè)資本由20億元變更為40億元。

就增資原因，西部信托相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“因股東眾多及監(jiān)管等方面原因，公司注冊(cè)資本偏低，成為影響公司發(fā)展的障礙之一。公司要提升資本實(shí)力，護(hù)航高質(zhì)量發(fā)展，增資是一條優(yōu)選道路?！?/span>

這也是業(yè)內(nèi)共識(shí)：增資對(duì)于信托公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、流動(dòng)性壓力均有著明顯的增效。尤其是信托公司在拓展新業(yè)務(wù)的過(guò)程中，對(duì)凈資本的消耗加劇了資本需求。同時(shí)此舉也可有效加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)防范與處置能力。

值得一提的是，西部信托此番增資并非通過(guò)發(fā)行股份募資的形式，其增資來(lái)源為公司未分配利潤(rùn)，故而不會(huì)有股東權(quán)益稀釋的影響，對(duì)現(xiàn)有股東利益影響較小。

早在2022年2月，西部信托股東會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于擬以公司2021年度未分配利潤(rùn)20億元轉(zhuǎn)增公司注冊(cè)資本的議案》；同年9月，股東會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于公司變更注冊(cè)資本的議案》，同意公司以賬面未分配利潤(rùn)向公司全體股東以出資金額同比例增加的方式增資，同意公司注冊(cè)資本由20億元變更為40億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，西部信托凈利潤(rùn)在提取法定公積金及各項(xiàng)準(zhǔn)備金后，留存金額為3.64億元，以前年度留存的未分配利潤(rùn)18.88億元，未分配利潤(rùn)合計(jì)22.51億元。

五家股東掛牌，國(guó)企股東退股“為哪般”

9月20日，據(jù)全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易中心信息，西部信托有限公司0.18%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓底價(jià)1035萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓方中國(guó)航發(fā)西安航空發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司。

向前回溯。8月7日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站顯示，西部信托1.3927%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓底價(jià)9511萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓方為中鐵寶橋集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)寶橋集團(tuán)）。

同月29日，上市公司中航西飛（SZ000768）發(fā)布公告稱(chēng)，同意公司全資子公司西安飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司和陜西飛機(jī)工業(yè)有限責(zé)任公司，在產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓所持參股公司西部信托1.3483%和0.1824%股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，兩家公司將不再持有西部信托的股權(quán)。

9月4日，北京產(chǎn)權(quán)交易所顯示，西部信托另有0.18%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓底價(jià)1071萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓方為寶雞石油鋼管有限責(zé)任公司。

上述五位股東掛牌轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，合計(jì)為3.2807%。雖然份額不大，但因幾位股東皆有著國(guó)資背景，掛牌的意圖便引起了諸多猜測(cè)。

對(duì)此，上述人士也做出解釋?zhuān)骸耙恢币詠?lái)，西部信托為股東創(chuàng)造豐厚的投資回報(bào)，累計(jì)現(xiàn)金分紅超20億元，數(shù)倍于股東投資本金，且近年仍舊保持了較高分紅收益。近期幾位股東轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)行為，系落實(shí)國(guó)資委清理非主業(yè)投資的監(jiān)管要求，與公司經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)關(guān)?！?/span>

據(jù)2019年國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)的《關(guān)于中央企業(yè)加強(qiáng)參股管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》要求“中央企業(yè)聚焦主業(yè)、嚴(yán)控非主業(yè)投資”，同年陜西省國(guó)資委也明令要求省屬企業(yè)嚴(yán)格限制非主業(yè)投資，加快非主業(yè)資產(chǎn)清退。

這在中航西飛的公告中也得到了印證，其表示兩家下屬公司轉(zhuǎn)讓西部信托股權(quán)，是“為了聚焦主業(yè)，提高運(yùn)營(yíng)效率”。就在中航西飛所發(fā)的同一份公告中，還有另外一項(xiàng)退股決議——同意全資子公司西安飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓所持永安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)0.3755%股權(quán)。

在這一政策背景下，國(guó)資股東陸續(xù)掛牌金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。值得一提的是，不止西部信托，近期信托行業(yè)股權(quán)變動(dòng)集中“扎堆”——中誠(chéng)信托、光大信托、中鐵信托、五礦信托等數(shù)家信托公司，均出現(xiàn)國(guó)資股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者掛牌出讓的情形。

系統(tǒng)改革，“大刀闊斧”趟出特色路徑

轉(zhuǎn)型之路并非順風(fēng)順?biāo)?。?jù)銀行間市場(chǎng)公布的信托公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，西部信托2023年上半年?duì)I收、利潤(rùn)雙下降。上述人士表示，“上半年收入下降主要跟會(huì)計(jì)收入確認(rèn)有關(guān)，再加上業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。不過(guò)目前新業(yè)務(wù)勢(shì)頭發(fā)展良好，預(yù)計(jì)全年收入保持穩(wěn)定”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)波動(dòng)的表象背后，其實(shí)是西部信托一場(chǎng)“大刀闊斧、刀刃向內(nèi)”的改革。

據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型主要包括以下幾個(gè)方面，首先是構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。其中公司獨(dú)創(chuàng)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)量化管理模型、重點(diǎn)區(qū)域及大型企業(yè)集團(tuán)集中度動(dòng)態(tài)管理模型，有效規(guī)避了上述提及的城投公司、民營(yíng)房企出現(xiàn)的流動(dòng)性融資風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)重要舉措為調(diào)整組織機(jī)構(gòu)。公司先后成立了創(chuàng)新研究部、固定收益部、資本市場(chǎng)部等專(zhuān)業(yè)部門(mén)，通過(guò)市場(chǎng)化方式引進(jìn)專(zhuān)業(yè)人才，重新組建信息技術(shù)部。并于2023年設(shè)立信托業(yè)務(wù)管理部（籌備組）、權(quán)益投資部（籌備組），分別統(tǒng)籌公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理以及權(quán)益投資業(yè)務(wù)。此外還有科技創(chuàng)新賦能方面，上線核心業(yè)務(wù)“信托一體化平臺(tái)”，西信財(cái)富APP等，同時(shí)打造了一支約130人的信息技術(shù)團(tuán)隊(duì)；推動(dòng)增資方面取得重大進(jìn)展……

在系列組合拳之下，西部信托在細(xì)分業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模上均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，西部信托管理信托項(xiàng)目規(guī)模2672.52 億元，排在全行業(yè)第22位，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.01億元，其中信托主業(yè)報(bào)酬收入7.73億元，較2021年同期增加0.88%，創(chuàng)歷史新高。

尤其是作為其轉(zhuǎn)型重點(diǎn)方向之一的標(biāo)品業(yè)務(wù)，存續(xù)標(biāo)準(zhǔn)化債券投資規(guī)模2022年末已超過(guò)100億元，較2020年末增長(zhǎng)超過(guò)21倍，相關(guān)產(chǎn)品榮獲首屆信托業(yè)金牛獎(jiǎng)評(píng)選“一年期固定收益類(lèi)產(chǎn)品金牛獎(jiǎng)”，受到市場(chǎng)認(rèn)可。同時(shí)，收益憑證、資產(chǎn)配置類(lèi)TOF等信托業(yè)務(wù)也在逐步落地，目前存續(xù)規(guī)模近3億元，較2021年末增幅達(dá)148%。

另?yè)?jù)悉，西部信托近年來(lái)相繼在破產(chǎn)重整、住房租賃、物流采購(gòu)、稅務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)嘗試和落地，目前已落地產(chǎn)品規(guī)模近300億元，與某知名房企合作的破產(chǎn)重整服務(wù)信托規(guī)模超過(guò)240億元，該模式取得了業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。同時(shí)，公司持續(xù)深耕資產(chǎn)證券化服務(wù)信托，截至2022年末存續(xù)規(guī)模逾1600億元，處在行業(yè)第一梯隊(duì)……

“在行業(yè)整體收縮的背景下，公司通過(guò)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)規(guī)模和收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，發(fā)展?jié)摿ν癸@”，上述人士總結(jié)道。

針對(duì)投資者，他也作出提醒，隨著資管新規(guī)的進(jìn)一步落地，以前信托產(chǎn)品動(dòng)輒超9%甚至超過(guò)10%的收益率、保本保收益的現(xiàn)象在新規(guī)之下都將不復(fù)存在，“投資者需要合理降低預(yù)期收益，破除剛性?xún)陡端季S，秉持分散投資的理念進(jìn)行資產(chǎn)配置，最重要的是對(duì)于信托公司的實(shí)力要有一些基本的了解?！?/span>