行業(yè)回暖期降本擴產(chǎn) 藍帆醫(yī)療有望釋放高業(yè)績彈性

隨著英科醫(yī)療、藍帆醫(yī)療、中紅醫(yī)療等上市公司半年報披露，一次性手套行業(yè)2024年上半年回暖的趨勢得到確認。在2024年上半年，一次性手套行業(yè)重拾升勢，呈現(xiàn)出量價齊漲的特點，相關企業(yè)盈利能力大幅改善。

藍帆醫(yī)療在行業(yè)周期底部苦練內功，通過技改和降本增效，不斷提升成本優(yōu)勢，同時在行業(yè)較早實施滿產(chǎn)滿銷策略，規(guī)模和市場份額進一步提升。此外，公司今年上半年還獲得2億美元產(chǎn)業(yè)資本注入，繼續(xù)擴張優(yōu)質產(chǎn)能，藍帆醫(yī)療有望隨行業(yè)反轉釋放更高的業(yè)績彈性。

手套行業(yè)回暖 藍帆醫(yī)療盈利能力逐季改善

手套行業(yè)經(jīng)歷了一段磨底期后，2024年上半年需求逐漸恢復至常態(tài)水平，這已經(jīng)成為中國手套行業(yè)頭部企業(yè)的共識。

英科醫(yī)療在業(yè)績交流會上提到，由于之前的行業(yè)擴產(chǎn)和客戶過度備貨，2022至2023年期間，整個行業(yè)的開工率相對較低。隨著客戶庫存的逐步消化，目前庫存已回歸至健康水平，訂單情況也已穩(wěn)定。

行業(yè)回暖一方面體現(xiàn)在訂單飽滿，另一方面體現(xiàn)為價格上行。華西證券指出，受丁腈膠乳價格上漲的影響，2024年6月中國丁腈手套出口均價為16.8美元/千支，較2024年年初的15.53美元/千支已增長8.2%；此外，PVC價格目前仍處于底部，同時從海外廠商ASP（平均售價）來看其也在不斷上漲，多重因素表明一次性手套行業(yè)拐點已現(xiàn)，供需關系有望逐步回歸穩(wěn)態(tài)。業(yè)內公司也表示，從在手訂單以及第四季度的接單價格來看，價格還將走出一個上漲的趨勢。

中紅醫(yī)療在與投資者的交流中透露，當前丁腈手套的均價約為17美元每箱。藍帆醫(yī)療表示，丁腈手套上半年價格上漲，本質原因是原材料丁腈膠乳成本增加推動的，但也客觀反映了丁腈手套的渠道庫存基本消化完畢，主流客戶已經(jīng)恢復常態(tài)化采購，上下游需求和供給情況改善帶來了行業(yè)產(chǎn)品價格的上升和盈利的修復。手套產(chǎn)品量價齊升改善了生產(chǎn)商的毛利狀況，不僅抵消了原材料成本的上漲，還擴大了利潤空間。

從經(jīng)營成果來看，相關公司已經(jīng)進入邊際持續(xù)向好的趨勢。藍帆醫(yī)療表示，公司上半年業(yè)績逐月逐季改善，上半年比去年同期虧損大幅收窄，且二季度已實現(xiàn)扭虧為盈。公司2023年末開始通過提高生產(chǎn)線的運行效率和車速、加強原材料的回收利用、提升自動化和智能化水平等措施，效果在逐步顯現(xiàn)。藍帆醫(yī)療防護事業(yè)部上半年毛利率較去年同期提升約8個百分點，6月份的毛利率已經(jīng)接近10%。

藍帆醫(yī)療手套業(yè)務盈利能力仍有很大的提升空間。首先是技改和降本增效工作的效應會進一步顯現(xiàn)，公司預計下半年的盈利水平將有進一步提升。其次，針對投資者關注的焦點，也是制約公司毛利提升的能源成本問題，公司在日前的投資者交流中首次明確，將有計劃地解決丁腈手套中能源成本過高的問題，為未來手套業(yè)務利潤增長提供助力。隨著行業(yè)自然上行和降本增效的雙重邊際改善動力，公司有望釋放高于行業(yè)平均的業(yè)績彈性。

全球產(chǎn)業(yè)格局重塑 藍帆醫(yī)療著手擴充丁腈手套產(chǎn)能

隨著一輪行業(yè)深度調整，全球一次性手套行業(yè)格局也發(fā)生了巨大變化。 華西證券分析指出，中國廠商相較于馬來西亞廠商，在能源成本、產(chǎn)線效率、人力成本等方面更具競爭優(yōu)勢。據(jù)業(yè)內公司介紹，過去幾年，中國廠商新擴建產(chǎn)能相比馬來西亞很多高成本且老舊產(chǎn)能更具優(yōu)勢；產(chǎn)線較老舊且成本較高的馬來西亞生產(chǎn)商的開工率大概在50%-60%；產(chǎn)線比較新、成本比較低的開工率大概在80%甚至更高。從行業(yè)態(tài)勢來看，高成本落后產(chǎn)能仍然在持續(xù)退出，隨著落后產(chǎn)能的持續(xù)退出，未來整個行業(yè)的集中度將會進一步提升，行業(yè)格局也會更加清晰。全球范圍內，未來一次性手套行業(yè)向頭部聚集以及向中國轉移的趨勢會進一步加快。

從長遠來看，以丁腈手套為代表的產(chǎn)品需求預計將繼續(xù)增長。根據(jù)頭豹研究院的預測，到2025年，一次性手套的全球市場容量預計將達到8293億支，PVC和丁腈手套的復合年增長率分別達到9.4%和11.6%。

在這一趨勢下，中國頭部企業(yè)已經(jīng)在謀劃新一輪產(chǎn)能擴張，以享受行業(yè)景氣度上行的紅利。藍帆醫(yī)療子公司山東藍帆健康科技今年上半年獲得泰國產(chǎn)業(yè)投資者HKG 2億美金的增資，也體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)投資者對一次性手套行業(yè)前景的看好。目前，山東健康科技已建成“100億支/年高端健康防護丁腈手套項目”，產(chǎn)能規(guī)模、土地、設備、公共設施、輔助設施、燃煤鍋爐指標等配套均支持超過200億支手套產(chǎn)能。7月底1億美元資金已到位，根據(jù)市場需求，公司正在按計劃逐步擴充產(chǎn)能。同時，公司也在選址考察，規(guī)劃布局海外建廠。