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全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明的19個(gè)月
▲李明,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理。
8月3日,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道消息,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近期將有高層人事變動(dòng),總經(jīng)理李明或?qū)⒄{(diào)往地方局任職。次日,財(cái)新網(wǎng)報(bào)道,李明擬任江蘇證監(jiān)局黨委書記、局長(zhǎng)。
自2017年1月中旬全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式更新領(lǐng)導(dǎo)班子架構(gòu)算起,李明在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理任職時(shí)間只有19個(gè)月。新三板報(bào)力圖通過(guò)公開(kāi)信息還原李明這19個(gè)月以來(lái)為新三板市場(chǎng)建設(shè)所付出的點(diǎn)點(diǎn)滴滴。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道消息,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近期將有高層人事變動(dòng),總經(jīng)理李明或?qū)⒄{(diào)往地方局任職。
自2017年1月中旬全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式更新領(lǐng)導(dǎo)班子架構(gòu)算起,李明在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理任職時(shí)間只有19個(gè)月。這其間主持了新三板三大制度改革,強(qiáng)制摘牌了中科招商,建設(shè)了投資者保護(hù)的閉環(huán)生態(tài),籌備了三+H的上市模式。新三板報(bào)力圖通過(guò)公開(kāi)信息還原李明這19個(gè)月以來(lái)為新三板市場(chǎng)建設(shè)所付出的點(diǎn)點(diǎn)滴滴。
繼任者李明
2016年11月,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司原董事長(zhǎng)楊曉嘉正式退休,原股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理謝庚出任董事長(zhǎng),誰(shuí)來(lái)接替總經(jīng)理一職成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。
當(dāng)時(shí)市場(chǎng)擔(dān)心證監(jiān)會(huì)指派外行任職,近而影響新三板市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展,因?yàn)樾氯逭幱谥贫冉ㄔO(shè)的初期,外行擔(dān)任總經(jīng)理一職,會(huì)影響政策的連續(xù)性和系統(tǒng)性。
此時(shí)傳言四起,有從證監(jiān)會(huì)調(diào)任的,有內(nèi)部升遷的,也有國(guó)務(wù)院任命的。還好,最終落錘讓大家贊許監(jiān)管部門的人事安排。出任總經(jīng)理一職是原證監(jiān)會(huì)發(fā)行部五處長(zhǎng)、非公部副主任李明。
來(lái)自讀懂新三板的調(diào)查顯示,2011年,尚福林擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席并主持了第二輪新股改革,在這期間,李明曾任發(fā)行部五處長(zhǎng)和綜合處處長(zhǎng),就新股發(fā)行改革制度出過(guò)講解文件,主管過(guò)IPO發(fā)行定價(jià);2011年后,郭樹(shù)清擔(dān)任證監(jiān)主席,李明由發(fā)行部綜合處處長(zhǎng)競(jìng)聘為非公部副主任,任職期間,他曾多次對(duì)地方股權(quán)交易所進(jìn)行過(guò)調(diào)研。
可見(jiàn),李明對(duì)于IPO發(fā)行制度和股權(quán)交易有非常深刻的理解,此次他就職全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理一職,市場(chǎng)揣測(cè),李明的主要任務(wù)應(yīng)該是新三板發(fā)行制度的改革,這是他的強(qiáng)項(xiàng)也是新三板市場(chǎng)最需要的政策之一。
市場(chǎng)的揣測(cè)并不是沒(méi)有根據(jù),早在2014年8月,李明在海通新三板投融資對(duì)接大會(huì)就曾經(jīng)發(fā)出倡導(dǎo):對(duì)于股東人數(shù)眾多的新三板大型企業(yè),可以采取競(jìng)價(jià)交易。他認(rèn)為新三板交易制度未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)多樣化,應(yīng)該既可以允許企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓,也可以通過(guò)做市轉(zhuǎn)讓,甚至可以采取競(jìng)價(jià)交易。競(jìng)價(jià)交易正是新三板市場(chǎng)期盼的交易制度。
而此時(shí)的李明還在新疆掛職,在同年的5月剛被調(diào)任新疆自治區(qū)農(nóng)村信用社聯(lián)合社黨委委員、主任(援疆)一職,之前的兩年一直出任新疆自治區(qū)人民政府金融工作辦公室黨組副書記、副主任。掛職是政體內(nèi)部鍛煉年輕人才的一種常用方式,按有關(guān)規(guī)定,干部到基層或艱苦地區(qū)掛職鍛煉期間,同等條件下,原單位用人要優(yōu)先提拔使用。
顯然,李明是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理的最佳人選。
新官上任
2017年1月13日,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司更新了組織架構(gòu),李明任總經(jīng)理。以此時(shí)間計(jì)算,與其去地方局任職的傳言相隔19個(gè)月。那一天,掛牌企業(yè)10244家,其中做市企業(yè)1650家,協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)8594家,創(chuàng)新層企業(yè)951家,基礎(chǔ)層企業(yè)9293家,成交8.9億元,成交企業(yè)家數(shù)1002家。那一天,做市指數(shù)從1107.66點(diǎn)下跌到1103.25點(diǎn),還在1000點(diǎn)上方運(yùn)行,并且比較平穩(wěn),市場(chǎng)期待新任總經(jīng)理的道來(lái)給新三板添加了喜慶氣氛。
沒(méi)想到的是,受市場(chǎng)和人事變化的影響, 市場(chǎng)還真展開(kāi)了一輪歡迎行情,從1月19日開(kāi)始,指數(shù)在觸及1089.66點(diǎn)后開(kāi)始反彈,一直漲到3月29日的1162.54點(diǎn),一共45個(gè)轉(zhuǎn)讓日,漲幅達(dá)到6.38%,成交212億元,29根陽(yáng)線,16要陰線。到此,歡迎儀式結(jié)束,做市指數(shù)開(kāi)始一路尋底的旅程。
對(duì)于李明來(lái)說(shuō),雖然A股已經(jīng)從股災(zāi)之中復(fù)蘇過(guò)來(lái),但是宏觀經(jīng)濟(jì)及國(guó)際形式的變化,要解決中小企業(yè)面臨的問(wèn)題遠(yuǎn)不是個(gè)新增一個(gè)新三板市場(chǎng)就能解決的。
新官上任之后,熟悉工作需要一個(gè)過(guò)程,因此,有三個(gè)月的時(shí)間,市場(chǎng)上沒(méi)有一點(diǎn)他的消息和聲音。而其上任之前,2016年12月13日,私募機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審順利結(jié)束,有10家私募機(jī)構(gòu)入圍。“2017年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議”在2月10日召開(kāi),其中第五條是“多層次資本市場(chǎng)改革與建設(shè)邁出新步伐。特別強(qiáng)調(diào)了深化新三板改革,全年新三板掛牌公司突破1萬(wàn)家。積極推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。”
在兩會(huì)期間,2017年2月26日(星期日)上午10點(diǎn),證監(jiān)會(huì)主席劉士余在國(guó)務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布廳舉行新聞發(fā)布會(huì)上17次提到新三板。劉士余肯定了新三板在解決IPO“堰塞湖”中的作用,承認(rèn)了新三板發(fā)展的快速度,同時(shí)也給新三板市場(chǎng)確定了目標(biāo),“重點(diǎn)扶植創(chuàng)新規(guī)范的中小微企業(yè),使其成為中小微企業(yè)培育和規(guī)范的園地。”當(dāng)時(shí)就把“努力推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展”與新三板的“多層次市場(chǎng)體系的一個(gè)重要組成部分”聯(lián)系在了一起。
劉士余的原話是這樣說(shuō)的:“未來(lái)新三板市場(chǎng)對(duì)支持創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的發(fā)展還有巨大的潛力。新三板改革是今年建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要任務(wù),既要有效監(jiān)管、守住底線,更要因勢(shì)利導(dǎo)、積極作為,把融資、交易這些核心功能進(jìn)一步提升,要讓新三板在量的積累的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)一個(gè)大的質(zhì)的提升。包括我們要研究完善新三板市場(chǎng)和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接機(jī)制,還要支持證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)積極參與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。”這些聲音無(wú)形中給李明增加了工作壓力。
有了證監(jiān)會(huì)的定調(diào),4月17日李明才首次出現(xiàn)在媒體視野里,但第一次曝光并不是在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司,而是去安徽省股交中心調(diào)研。這正是要把“研究完善新三板市場(chǎng)和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接機(jī)制”落地。
媒體報(bào)道顯示,此次調(diào)研的議題有:掛牌企業(yè)板塊結(jié)構(gòu)、掛牌企業(yè)推薦方式、信息披露、股權(quán)登記對(duì)接等實(shí)質(zhì)問(wèn)題,還有多層次資本市場(chǎng)發(fā)展思路、方向等市場(chǎng)建設(shè)問(wèn)題。雙方提出了探索共建“新三板”掛牌企業(yè)區(qū)域服務(wù)中心的合作構(gòu)想,提出了建立轉(zhuǎn)板掛牌綠色通道、加強(qiáng)常態(tài)化業(yè)務(wù)交流合作。
此次參與調(diào)研的人員有省政府金融辦主任何昌順、省證監(jiān)局副局長(zhǎng)張文杰及相關(guān)部門負(fù)責(zé)人,還有國(guó)元證券董事長(zhǎng)蔡詠、副總裁兼中心董事長(zhǎng)陳益民率國(guó)元證券新三板辦公室、場(chǎng)外市場(chǎng)總部的相關(guān)人員。
全國(guó)股轉(zhuǎn)公司方面,則正在推進(jìn)董事會(huì)秘書資格考試,股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)行情授權(quán)也正在進(jìn)行第二輪仿真測(cè)試,申請(qǐng)掛牌公司高管培訓(xùn)還在舉辦。新三板的制度完善與相關(guān)人員的培訓(xùn)考試也在有條不紊的進(jìn)行之中。
隨之,上海證券報(bào)開(kāi)始與全國(guó)股轉(zhuǎn)公司開(kāi)展了新三板萬(wàn)里行聯(lián)合調(diào)研活動(dòng)。據(jù)說(shuō)此事正是李明推動(dòng)的。
構(gòu)建投資者保護(hù)生態(tài)閉環(huán)
時(shí)間一晃,半年過(guò)去了,李明似乎又淡出了媒體的視野,在第二次分層調(diào)整時(shí)也沒(méi)有露面。這其間,在投資者教育方面,股轉(zhuǎn)開(kāi)展了一系列的活動(dòng);在監(jiān)管方面,處罰了一批違規(guī)掛牌企業(yè);在自身制度建設(shè)方面,上線了股票發(fā)行電子化報(bào)送與審查系統(tǒng);在融資方面,發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》。
而最重要的要數(shù)6月28日發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》,開(kāi)戶驗(yàn)資的時(shí)間從隔天延長(zhǎng)到10個(gè)轉(zhuǎn)讓日,這大幅提高了違規(guī)墊資開(kāi)戶的成本,同時(shí)也打消了市場(chǎng)對(duì)“降低500萬(wàn)投資門檻”的期望。而“500萬(wàn)證券資產(chǎn)”變?yōu)?ldquo;500萬(wàn)金融資產(chǎn)”的調(diào)整卻沒(méi)能引起市場(chǎng)的注意,自此,新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性開(kāi)始再次萎縮,做市指數(shù)直奔1000點(diǎn)而去。
《細(xì)則》的發(fā)布是監(jiān)管零容忍的具體實(shí)施,提高了新三板墊資開(kāi)戶成本,直接導(dǎo)致了非法新三板老股轉(zhuǎn)讓的灰色市場(chǎng)消失。
到了8月23日,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司迎來(lái)一位尊貴的領(lǐng)導(dǎo)。全國(guó)人大常委會(huì)副秘書長(zhǎng)、法律委員會(huì)副主任李飛來(lái)新三板調(diào)研,對(duì)新三板建設(shè)發(fā)展的成績(jī)給予了充分肯定,同時(shí)提出三點(diǎn)建議:
一是要緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。他強(qiáng)調(diào),實(shí)體經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的根基,全國(guó)人大制定《公司法》、《證券法》等有關(guān)法律的重要初衷和立足點(diǎn),就是要更好服務(wù)實(shí)體企業(yè),促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。新三板的建設(shè)必須要堅(jiān)持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的宗旨,增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能。
二是要堅(jiān)持市場(chǎng)化方向。市場(chǎng)建設(shè)和管理不能走行政管理的老路,要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用,同時(shí)該有的行政監(jiān)管和管理不能缺位,要維護(hù)好市場(chǎng)穩(wěn)定,規(guī)范市場(chǎng)秩序。
三是要穩(wěn)步推進(jìn)。新三板建設(shè)不能急于求成,隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,市場(chǎng)主體的成熟以及規(guī)范程度的提高,各方面條件會(huì)逐漸具備和成熟,此時(shí)配套的政策法規(guī)推出就會(huì)水到渠成。
這三點(diǎn)建議讓新三板市場(chǎng)政策制定的基礎(chǔ)延伸到立法的根本。也就是說(shuō),可以打破現(xiàn)有的法律法規(guī),只要不違反立法的初衷就是可以。這樣的講話代表著更高層面對(duì)新三板市場(chǎng)的重視和支持。
時(shí)間到了9月份,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司突然推出了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引》,表面上看,修訂只是統(tǒng)一了掛牌要求,并未提高掛牌準(zhǔn)入門檻,但是實(shí)際上提升企業(yè)治理的水平。這一調(diào)整直接提升主辦券商選擇項(xiàng)目的要求,處于虧損中的中小微企業(yè)無(wú)法掛牌新三板了。
雖然李明沒(méi)有任何消息,但是可以看出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正是完善投資者保護(hù)的生態(tài)閉環(huán)。先是修訂完善投資者適當(dāng)性管理制度,之后又督促主辦券商落實(shí)開(kāi)戶核查責(zé)任,引導(dǎo)掛牌公司提高信息披露質(zhì)量,建立投資者教育常態(tài)化機(jī)制,初步構(gòu)建起了投資者保護(hù)工作與掛牌公司質(zhì)量提升相互促進(jìn)的良好生態(tài)閉環(huán)。
中科招商摘牌與三項(xiàng)政策改革
時(shí)間來(lái)進(jìn)入10月份之后,李明的工作明顯更忙碌了,一方面開(kāi)始了密集的調(diào)研,另一方面開(kāi)始整改掛牌私募機(jī)構(gòu)的問(wèn)題。
媒體報(bào)道,10月下旬,全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開(kāi)始了密集的調(diào)研活動(dòng)。李明再次進(jìn)入媒體的視野。他親自帶隊(duì)赴華南地區(qū)與企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)交流。與此同時(shí)還向各家券商下發(fā)了《主辦券商業(yè)務(wù)開(kāi)展情況調(diào)查問(wèn)卷》,相關(guān)問(wèn)題涉及主辦券商在新三板市場(chǎng)的所有業(yè)務(wù),涉及七個(gè)方面,分別是業(yè)務(wù)發(fā)展與監(jiān)管;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);推薦業(yè)務(wù);做市業(yè)務(wù);新三板研究業(yè)務(wù);新三板資管業(yè)務(wù);新三板直投基金七大塊。要求調(diào)查問(wèn)卷必須由相關(guān)業(yè)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人進(jìn)行填寫,于12月5日前提交。
10月27日,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《關(guān)于掛牌私募機(jī)構(gòu)自查整改相關(guān)問(wèn)題的通知》,沒(méi)有達(dá)到整改要求的私募機(jī)構(gòu)將會(huì)終止其掛牌。此通知直接導(dǎo)致中科招商被強(qiáng)制摘牌事件,后續(xù)股東糾紛一直延續(xù)至今。有意思的是李明的調(diào)研去了另一家私募機(jī)構(gòu)。
11月1日下午,李明帶隊(duì)赴達(dá)晨創(chuàng)投公司調(diào)研,并就進(jìn)一步推動(dòng)新三板快速健康發(fā)展聽(tīng)取意見(jiàn)和建議。
一直以來(lái),全國(guó)股轉(zhuǎn)公司暫停了私募機(jī)構(gòu)的掛牌、融資。而李明在此次調(diào)研中充分肯定了達(dá)晨在扶持中小企業(yè)、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得的優(yōu)異成績(jī),并對(duì)達(dá)晨向新三板輸送了大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)表示感謝。
些時(shí)的李明對(duì)新三板已經(jīng)有自己的認(rèn)識(shí),這次調(diào)研也是首次公開(kāi)發(fā)表了他的觀點(diǎn)。
李明說(shuō),新三板市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,在某種程度上肩負(fù)著助力建設(shè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型國(guó)家的歷史使命,自2013年底新三板市場(chǎng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)容至全國(guó)以來(lái),短短三年多時(shí)間,新三板掛牌企業(yè)從擴(kuò)容之初的356家迅猛增加至目前的11000多家,眾多初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的高科技、高成長(zhǎng)性企業(yè)在新三板獲得了融資,為緩解中小企業(yè)“融資難、融資貴”問(wèn)題、支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新和服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)揮了重要作用。尤其是新三板進(jìn)行的一系列體制機(jī)制創(chuàng)新,為我國(guó)資本市場(chǎng)后續(xù)改革發(fā)展積累了有益的經(jīng)驗(yàn)。但是,由于新三板的真正建設(shè)歷程不長(zhǎng),在自身制度建設(shè)、機(jī)制運(yùn)行等方面也面臨著諸多亟待解決的問(wèn)題,如市場(chǎng)流動(dòng)性不足、掛牌企業(yè)質(zhì)量良莠不齊、信息披露不充分等。
李明還表示,希望達(dá)晨進(jìn)一步支持新三板發(fā)展,積極建議獻(xiàn)策,推動(dòng)更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在新三板掛牌,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也將一如既往加大對(duì)達(dá)晨和達(dá)晨系企業(yè)的支持力度。
其實(shí),李明調(diào)研了很多家公司和企業(yè),但是除了達(dá)晨以外,似乎并沒(méi)有太受到媒體的關(guān)注,新三板的企業(yè)也沒(méi)有發(fā)布相關(guān)的公告。而對(duì)達(dá)晨的友善并不代表對(duì)末達(dá)標(biāo)私募機(jī)構(gòu)就會(huì)寬容,那段時(shí)間,市場(chǎng)已經(jīng)傳出中科招商有可能被強(qiáng)制摘牌的消息,因?yàn)槠潴w量巨大,他的摘牌將會(huì)引發(fā)一系列的問(wèn)題,究竟是制度第一還是維穩(wěn)第一成為市場(chǎng)猜測(cè)的焦點(diǎn)。也有分析人士表示,中科招商賭維穩(wěn)第一。
但是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)下定了制度第一的決心,提前一個(gè)月就開(kāi)始作準(zhǔn)備工作,因?yàn)橹锌普猩虩o(wú)論如何都不可能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成整改。如何解決中科招商2700多名股東的股權(quán)糾紛問(wèn)題呢?
李明的辦法就是從做好新三板投資者合法權(quán)益的保護(hù)入手,構(gòu)建有效的調(diào)解工作機(jī)制,這也是因?yàn)楸O(jiān)管部門的很多投訴事項(xiàng)都是通過(guò)糾紛調(diào)解得到妥善解決的,因此,頻繁的簽約開(kāi)始了。
2017年11月10日,中證中小投資者服務(wù)中心與全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司在北京正式簽署關(guān)于共同促進(jìn)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資者糾紛解決的合作備忘錄,共建糾紛調(diào)解合作機(jī)制。
根據(jù)《備忘錄》,投服中心將與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)建立糾紛調(diào)解銜接制度,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)適宜調(diào)解的各類投資者糾紛事項(xiàng)將及時(shí)移交給投服中心,由投服中心遴選符合全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)特點(diǎn)、具備專業(yè)背景和調(diào)解技巧的資深專家為當(dāng)事人提供便捷、專業(yè)、規(guī)范的調(diào)解服務(wù),適用投服中心的調(diào)解規(guī)則,結(jié)合調(diào)解與訴訟、仲裁、公證的多元對(duì)接,及時(shí)有效地化解全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資者和市場(chǎng)參與主體間的糾紛。
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理李明表示,切實(shí)做好投資者保護(hù),是直接關(guān)涉新三板市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)性工程。投服中心作為證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)單位,在投資者糾紛調(diào)解方面已組建了一支十分優(yōu)秀、專業(yè)的隊(duì)伍,是非常好的合作對(duì)象。雙方在后續(xù)的合作中將一起更為深入地探索多元化解決糾紛的工作機(jī)制,促進(jìn)新三板投資者保護(hù)工作邁上新的臺(tái)階。
為什么第一個(gè)要與投服中心簽約呢?因?yàn)楦鶕?jù)投服中心自己的數(shù)據(jù),截止到簽約時(shí),已登記糾紛案件共4977件,爭(zhēng)議金額約16億元人民幣,投資者和解獲賠金額達(dá)3億元人民幣。投服中心案件受理總數(shù)已經(jīng)超過(guò)全國(guó)60%,投資者和解獲賠金額達(dá)到了全國(guó)70%。
緊接著,2018年1月23日,李明又與深圳證券期貨業(yè)糾紛調(diào)解中心在深圳簽署戰(zhàn)略合作備忘錄。
根據(jù)合作備忘錄,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將作為理事單位支持深圳證券調(diào)解中心“四位一體”爭(zhēng)議解決機(jī)制的發(fā)展和創(chuàng)新。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司及時(shí)將適宜調(diào)解的各類糾紛引導(dǎo)至深圳證券調(diào)解中心解決;
深圳證券調(diào)解中心遴選具備專業(yè)背景、調(diào)解能力、良好公信力和執(zhí)業(yè)操守的資深專家為當(dāng)事人提供專業(yè)、快捷和公益的調(diào)解服務(wù),及時(shí)有效化解糾紛;借助“四位一體”爭(zhēng)議解決機(jī)制,經(jīng)過(guò)深圳證券調(diào)解中心調(diào)解達(dá)成和解協(xié)議的,當(dāng)事人還可申請(qǐng)由其理事單位深圳國(guó)際仲裁院根據(jù)和解協(xié)議的內(nèi)容快速作出仲裁裁決,以使和解協(xié)議的內(nèi)容具有法律強(qiáng)制執(zhí)行力,確保糾紛得到徹底解決。
2018年5月18日,李明又與中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)合作簽署協(xié)議,雙方將在合作框架協(xié)議內(nèi)共建“專業(yè)調(diào)解+商事仲裁”機(jī)制。
李明在致辭中表示,這不僅可以為市場(chǎng)參與主體提供更為高效、專業(yè)和低成本的糾紛解決方式,也通過(guò)進(jìn)一步完善投資者保護(hù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制,為新三板深化改革,實(shí)現(xiàn)從"量的發(fā)展"到"質(zhì)的提升"提供更為堅(jiān)實(shí)的制度保障。
時(shí)間到了2017年的12月15日,中科招商首次發(fā)布的終止掛牌的風(fēng)險(xiǎn)提示,之后又發(fā)布了7次,直到12月26日完成強(qiáng)制摘牌。這期間,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司舉辦了新三板史上最重要的一次政策發(fā)布會(huì)。
12月22日下午五時(shí),新三板分層與交易制度改革新聞發(fā)布會(huì)在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司(金陽(yáng)大廈)二樓多功能廳正式開(kāi)始,總經(jīng)理李明,副總經(jīng)理隋強(qiáng)、張梅等高級(jí)管理人員全部參加了會(huì)議。會(huì)上發(fā)布了正式版的《新三板分層管理辦法》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》。新三板報(bào)劉子沐也見(jiàn)證了這一歷史時(shí)刻。
令市場(chǎng)期待的競(jìng)價(jià)交易躍然紙上,只是這個(gè)競(jìng)價(jià)交易與市場(chǎng)期待的A股的競(jìng)價(jià)交易不同,A股的競(jìng)價(jià)交易包括:盤前的集合競(jìng)價(jià)、盤中的連續(xù)競(jìng)價(jià),收盤的集合競(jìng)價(jià),此次的新三板競(jìng)價(jià)交易僅采用了前半部分的“集合競(jìng)價(jià)”,雖然轉(zhuǎn)讓細(xì)則也詳細(xì)了寫了連續(xù)競(jìng)價(jià)的內(nèi)容,但離真正實(shí)行還有很遠(yuǎn)的路要走。
對(duì)于這次發(fā)布會(huì),全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示,這是中國(guó)證監(jiān)會(huì)貫徹落實(shí)黨的十九大精神和全國(guó)金融工作會(huì)議部署、促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要舉措,標(biāo)志著深化新三板改革邁出關(guān)鍵步伐。
受三大制度改革的影響,新三板做市指數(shù)企穩(wěn),市場(chǎng)的交投開(kāi)始活躍,尤其是協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊。人氣回升讓新三板的投資者似乎看到了希望。
與此同時(shí),4天之后的12月26日,中科招商被強(qiáng)制摘牌,這起事件引發(fā)了社會(huì)較大的反響,有些投資者開(kāi)始維權(quán),要求中科招商控股股東回購(gòu)自己的股權(quán)。對(duì)此,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理李明表示:摘牌本身也是對(duì)投資者的保護(hù)。如果因?yàn)橥顿Y的公司被摘牌了就去維權(quán),要求公司控股股東回購(gòu)本身就不是一個(gè)合格投資者的表現(xiàn)。公司控股股東對(duì)參與定增的股東或二級(jí)市場(chǎng)買入的股東承諾兜底、剛性兌付,本身就是違反中央金融工作會(huì)議精神和央行資管新規(guī)的。任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的,新三板的投資者門檻可是高達(dá)500萬(wàn)元。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理李明看來(lái),市場(chǎng)不能只能上不能摘,摘牌與投資者保護(hù)并不矛盾。
隨著三項(xiàng)政策的落地,新三板市場(chǎng)差異化信息披露制度陸續(xù)出臺(tái)。1月9日,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露指引——軟件和信息技術(shù)服務(wù)公司》,對(duì)掛牌公司年度報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告的編制及信息披露行為做出進(jìn)一步規(guī)范。這是落實(shí)《掛牌公司信息披露細(xì)則》具體行動(dòng),對(duì)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌公司的定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等內(nèi)容做出差異化規(guī)范,要求創(chuàng)新層掛牌公司增加季度報(bào)告等的披露。
對(duì)此,李明指出,2016年以來(lái),新三板通過(guò)實(shí)施市場(chǎng)分層,在創(chuàng)新層聚集了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。投資者目光向創(chuàng)新層聚焦,對(duì)信息披露質(zhì)量的需求逐漸提高。不少創(chuàng)新層公司也有意愿更充分地披露信息,與投資者進(jìn)一步增加互信以提升融資效率。因此,有必要對(duì)現(xiàn)有制度進(jìn)行調(diào)整,與市場(chǎng)分層相匹配,以滿足不同市場(chǎng)主體的差異化需求。而此次對(duì)行業(yè)的單獨(dú)規(guī)范,也是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)基于“提高行業(yè)信息披露針對(duì)性和有效性,滿足投資者的信息需求”的考慮。以“小步快走”的方式建設(shè)獨(dú)立市場(chǎng)。
注意在李明眼中,新三板是獨(dú)立市場(chǎng)。
正式走入媒體視野
李明上任快一年了,還沒(méi)有公開(kāi)發(fā)表示自己的言論,而實(shí)事卻做了一籮筐。這是市場(chǎng)對(duì)李明的評(píng)價(jià)。在三大制度改革出臺(tái)之后,李明也開(kāi)始走進(jìn)媒體,其目的也是為了更好的宣傳新政和新三板。
在寫與深圳證券期貨業(yè)糾紛調(diào)解中心簽署戰(zhàn)略合作備忘錄之后,1月23日,李明和公司部總監(jiān)孫立調(diào)研全景網(wǎng),這是李明第一次走進(jìn)一家媒體。之所以選擇全景網(wǎng),也是因?yàn)槿熬W(wǎng)與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)之間的關(guān)系。李明及孫立總監(jiān)對(duì)全景網(wǎng)在發(fā)掘新三板市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)值,擴(kuò)大新三板市場(chǎng)影響力,以及提高新三板市場(chǎng)透明度方面所做的工作,表示了肯定,雙方還在新三板企業(yè)路演、投資者關(guān)系管理、提高掛牌公司投融資對(duì)接效率等方面進(jìn)行了廣泛地探討。
次日,李明就趕赴上海,參加了由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司指導(dǎo), 上海證券報(bào)社主辦的“2018新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇”,此次論壇的主題是“新時(shí)代 新起點(diǎn) 新征程”。李明以全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司總經(jīng)理的身份出席并全面、詳細(xì)地闡述了深化新三板市場(chǎng)改革的思路和工作部署。
一,李明強(qiáng)調(diào)了完善規(guī)則體系,他要推動(dòng)制定新三板條例,還要積極參與證券法的修改,促進(jìn)新三板在資本市場(chǎng)中形成更多共識(shí),明確新三板市場(chǎng)的屬性和監(jiān)管安排。推動(dòng)修訂完善證監(jiān)會(huì)行政規(guī)章和行政規(guī)范性文件,推動(dòng)解決制約市場(chǎng)發(fā)展的各方面制度障礙。
二,李明表示,為了方便企業(yè)擴(kuò)大股權(quán)分散度,未來(lái)可能會(huì)通過(guò)推動(dòng)發(fā)行制度改革,讓企業(yè)的股東人數(shù)達(dá)到50人。已經(jīng)推出兩個(gè)主要的差異化制度安排:交易制度中的競(jìng)價(jià)撮合頻次區(qū)別;信息披露的規(guī)范要求。下一步需要探索的,是給基礎(chǔ)層相對(duì)的監(jiān)管,給創(chuàng)新層更大一些的監(jiān)管壓力。“考慮發(fā)行制度改革”是市場(chǎng)對(duì)他上任以來(lái)最大的期盼。
三,李明表示,新三板還將持續(xù)深化依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管,不僅通過(guò)法律規(guī)則的完備完善,讓市場(chǎng)參與主體知標(biāo)準(zhǔn)、明底線、守規(guī)則,還將進(jìn)一步優(yōu)化自律管理和行政監(jiān)管的對(duì)接機(jī)制,提高技術(shù)手段的運(yùn)用。
四、雖然新三板迫切需要豐富投資者的數(shù)量和類型,但絕不建‘韭菜市場(chǎng)’,我們將結(jié)合深化分層,堅(jiān)持和完善投資者適當(dāng)性管理制度。
在參加論壇之前,李明還接受的第一財(cái)經(jīng)的獨(dú)家視頻專訪,所講的內(nèi)容與論壇演講雷同。不過(guò),他的這句話值得贊揚(yáng),他說(shuō)就新三板改革發(fā)展必然需要遵循證券市場(chǎng)一般規(guī)律,但是同時(shí)要增加不一樣的定位和制度安排。
對(duì)于2018年新三板市場(chǎng)的下一步發(fā)展,李明表示將重點(diǎn)推動(dòng)四項(xiàng)工作。一是推進(jìn)市場(chǎng)精細(xì)化分層,研究發(fā)行制度改革,包括市場(chǎng)產(chǎn)品和服務(wù);二是研究制定新三板發(fā)展戰(zhàn)略,明確發(fā)展方向和路徑,推動(dòng)健全完善市場(chǎng)法制建設(shè);三是推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放合作,探索境外交易所互聯(lián)互通;四是持續(xù)推進(jìn)依法全面從嚴(yán)監(jiān)管,深化分類監(jiān)管,加強(qiáng)科技監(jiān)管,切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)利,維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。
對(duì)于2017年年底三大制度改革,李明是這樣說(shuō)的:“我們這次的交易制度和分層改革,都是進(jìn)行了非常充分的反復(fù)的論證才啟動(dòng)的,從目前看,如果大家還感覺(jué)比較滿意,只是覺(jué)得時(shí)間慢了點(diǎn),那也是因?yàn)槲覀円阉龅酶映浞帧?rdquo;
回顧李明所做的一切,都是圍繞劉士余主席在2017年初的講話要求,比如,發(fā)揮苗圃功能,企業(yè)在新三板做強(qiáng)做大后去IPO或被并購(gòu)也是一個(gè)令人欣慰的事。新三板應(yīng)發(fā)揮土壤功能,做大以后,還愿意繼續(xù)留在新三板發(fā)展,那么就應(yīng)該為他們配備更有效的制度。對(duì)于2018年的工作部署,也是圍繞劉士余的講話精神,“我們要進(jìn)一步改革不停步,改革的方向就是,一切有利于中小企業(yè)發(fā)展的,我們都要積極去探索實(shí)施。阻礙企業(yè)利用資本市場(chǎng)發(fā)展的一切不妥當(dāng)、不平衡的制度,我們統(tǒng)統(tǒng)要把它去除,這是我們2018年最主要的工作。”
可以看出,李明對(duì)三項(xiàng)政策的改革充滿了信心,前期的調(diào)研,后期的推進(jìn),媒體的吶喊,交易量的提升,似乎一切都在情理之中,然后市場(chǎng)卻總是出人意料。
市場(chǎng)表現(xiàn)除了放量以外,并沒(méi)有太大異常,做市指數(shù)還出現(xiàn)的加速下跌的局面,成份指數(shù)同樣也是橫盤到交易制度正式落地之前。新三板市場(chǎng)沒(méi)有持續(xù)反應(yīng)政策的利好,而是再次出現(xiàn)的快速下跌,雖然每次的跌幅不大,但是持續(xù)性強(qiáng),直到現(xiàn)在依舊沒(méi)有挽回狂瀾。
此次下跌,除流動(dòng)性的老問(wèn)題之外,還伴隨著交易量萎縮的雙重打擊。因此,許多企業(yè)選擇了摘牌,新三板報(bào)統(tǒng)計(jì),目前已經(jīng)有近1000家企業(yè)退市,有的選擇了美股,有的去了港股市場(chǎng)發(fā)展。這讓三項(xiàng)政策的改革打了臉,之前監(jiān)管部門調(diào)研,市場(chǎng)的一致認(rèn)為的制度利好并沒(méi)有如期道來(lái),而“毛衣戰(zhàn)”等外部環(huán)境的變化,讓A股也隨之低迷。新三板市場(chǎng)自己也就加劇的尋底力度,在做市指數(shù)900點(diǎn)失守之后開(kāi)始加速,如今已經(jīng)兵臨800點(diǎn)上方。
反思與發(fā)展
此次內(nèi)憂外患給新三板市場(chǎng)帶來(lái)的最大問(wèn)題是優(yōu)質(zhì)的新三板掛牌企業(yè)選擇摘牌,這等于是釜底抽薪,沒(méi)有優(yōu)質(zhì)企業(yè),新三板就真的淪落為備用板、甚至垃圾板。因此,在2018年4月21日,香港交易所與全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在北京簽訂合作備忘錄,允許新三板企業(yè)在不摘牌的情況下在香港交易所上市,即“三+H”。
雙方還要建立長(zhǎng)效合作機(jī)制,滿足市場(chǎng)需求,加強(qiáng)信息互換和監(jiān)管協(xié)調(diào),并在投資者教育等方面開(kāi)展合作。合作備忘錄由香港交易所內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展主管毛志榮和全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明簽署,香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加與全國(guó)股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)謝庚見(jiàn)證簽署。
“三+H”的目的是為了留住優(yōu)質(zhì)的企業(yè),但是新三板市場(chǎng)整體估值水平偏低的問(wèn)題,香港市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)上市市值的要求等問(wèn)題,降低了符合條件的企業(yè)數(shù)量,隨后市場(chǎng)傳言,新三板市場(chǎng)的企業(yè)可以選擇世界上任何一個(gè)資本市場(chǎng)作為第二上市市場(chǎng),也就是從“三+H”,變成了“三+N”。
其實(shí)李明心理明白,新三板要留下優(yōu)質(zhì)企業(yè),必須從差異化制度中尋找吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)的機(jī)會(huì)。中小微企業(yè)生命周期短,受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響大。
為了更好的獲得主流媒體的支持,5月31日,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與中國(guó)財(cái)富傳媒集團(tuán)在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將在新三板新聞?shì)浾摴ぷ鞯阮I(lǐng)域展開(kāi)全方位務(wù)實(shí)合作。
全國(guó)股轉(zhuǎn)公司黨委書記、董事長(zhǎng)謝庚,中國(guó)財(cái)富傳媒集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)葛瑋等出席了戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式。
但是新三板的頹勢(shì)似乎難以阻止,IPO并沒(méi)在A股跌破3000后被叫停,只是變相的提高了門檻,而美股、港股的注冊(cè)制正在吸引中小企業(yè)家。原先為新三板企業(yè)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)開(kāi)始游說(shuō)企業(yè)放棄新三板選擇海外資本市場(chǎng)。
對(duì)于市場(chǎng)的反應(yīng),全國(guó)股轉(zhuǎn)公司開(kāi)始反思,并首資向市場(chǎng)公開(kāi)招標(biāo),發(fā)布了《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2018年度課題研究計(jì)劃委托研究公告》,課題包括,1.公眾公司的監(jiān)管理論研;2.我國(guó)多層次資本市場(chǎng)法律規(guī)制研究;3.雙重股權(quán)架構(gòu)的理論與實(shí)踐;4.境內(nèi)外資本市場(chǎng)分層邏輯研究;5.境內(nèi)外投資者適當(dāng)性管理制度研究;6.資本市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)方式的實(shí)踐研究;7.新三板市場(chǎng)指數(shù)編制理論與實(shí)踐。
可以看出,這7大課題都是新三板市場(chǎng)正在實(shí)施的政策,在這些政策實(shí)施之前,監(jiān)管部門已經(jīng)作了詳細(xì)的論證和研究,只是這次研究全在內(nèi)部進(jìn)行。此次招標(biāo),全國(guó)股轉(zhuǎn)公司給的理由是,“為更好凝聚各方智慧,切實(shí)促進(jìn)新三板市場(chǎng)改革和多層次資本市場(chǎng)有序健康發(fā)展。”大有拯救新三板,重構(gòu)制度的味道。
此時(shí),受到以CDR方式歡迎海外高科技企業(yè)回歸國(guó)內(nèi),小米在同股不同權(quán)的港股市場(chǎng)上市打擊,新三板市場(chǎng)了開(kāi)始尋找新的突破口。
7月25日全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)舉行針對(duì)差異化表決權(quán)架構(gòu)的研討會(huì),邀請(qǐng)監(jiān)管層,市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)以及學(xué)者多方來(lái)論證該制度在新三板市場(chǎng)的可行性。多方的情況顯示,由新三板試點(diǎn)同股不同權(quán)制度已經(jīng)箭在弦上。
事實(shí)上,早在2018年1月,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明就已經(jīng)公開(kāi)表示,2018年全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要發(fā)揮新三板的“試驗(yàn)田”功能,力求差異化表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)的掛牌、融資等在新三板率先實(shí)現(xiàn)。隨后,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的高層出席相關(guān)活動(dòng)時(shí)屢次提到相關(guān)內(nèi)容。直到近期,新三板推進(jìn)差異化表決權(quán)制度也就是同股不同權(quán)的速度正在加快。
到了7月初,已經(jīng)陸續(xù)有新三板企業(yè)收到了一份名為《新三板新科技企業(yè)設(shè)置差異化表決權(quán)結(jié)構(gòu)需求調(diào)查問(wèn)卷》共計(jì)11項(xiàng)問(wèn)題。直指企業(yè)在融資時(shí)股權(quán)被稀釋以及是否采取防止股東股權(quán)稀釋舉措等,并最終在問(wèn)卷最后提出三項(xiàng)同試點(diǎn)有關(guān)的問(wèn)題:如果出臺(tái)新的差異化表決權(quán)安排,公司愿意采取何種措施;如果出臺(tái)新業(yè)務(wù)規(guī)則,允許公司以章程形式對(duì)所有股東有效的表決權(quán)委托,公司是否愿意參加試點(diǎn);如果出臺(tái)新業(yè)務(wù)規(guī)則,允許公司發(fā)行區(qū)別于普通股的、一股多于表決權(quán)的超級(jí)表決權(quán)股,公司是否愿意參加試點(diǎn)。
但是這些動(dòng)作的報(bào)道中已經(jīng)看不到李明的身影,就在8月3日,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道爆料,季明將要離開(kāi)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司,傳到地方局任職。8月4,財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)布消息,證監(jiān)會(huì)今日公示 股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明擬任江蘇證監(jiān)局黨委書記、局長(zhǎng)。
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