獨角獸紛紛“破發(fā)”的港股 會是新三板公司的“應(yīng)許之地”嗎？

隨著A股審核趨嚴，很多新三板公司開始撤回IPO申請，上市夢眼看又遙遙無期。4月21日“一聲炮響”，股轉(zhuǎn)送來了“新三板+H股”。

備忘錄簽署一個月的時間里，已有成大生物（831550）等三家新三板公司宣布要去香港上市，據(jù)說還有更多家正在積極籌備，似乎港股市場真的成了期待上市的新三板公司們，流著奶與蜜的“應(yīng)許之地”。

現(xiàn)實真的會是這樣嗎？

多家新三板公司宣布赴港IPO

5月4日，遼寧成大（600739）在新三板的控股子公司，生物醫(yī)藥企業(yè)成大生物宣布，擬在港交所主板掛牌上市，成為股轉(zhuǎn)公司與港交所簽署“新三板+H股”備忘錄之后，第一家吃螃蟹的新三板公司。

此后又有做保險代理的盛世大聯(lián)（831566），以及另一家生物醫(yī)藥企業(yè)君實生物（833330）宣布，準備申請在港交所主板掛牌上市。

加上此前摘牌赴港IPO的華圖教育（830858）等，這一波赴港的新三板公司至少已有4家。

這四家公司，在新三板上的知名度都頗高，業(yè)績也是佼佼者——盈利的佼佼者或者虧損的佼佼者。

四家公司中，2017年凈利潤最高的成大生物，人用狂犬病疫苗國內(nèi)市場占有率第一，2017年營業(yè)收入12.8億元，凈利潤5.56億元。

其次是華圖教育，據(jù)咨詢公司Frost& Sullivan數(shù)據(jù)，以2017年收入計算，華圖教育則是目前國內(nèi)最大的職業(yè)教育服務(wù)提供商，其中它2017年收入，占公務(wù)員考試培訓服務(wù)市場份額的12.7%。

盛世大聯(lián)是一家主要做互聯(lián)網(wǎng)車險的保險代理公司，雖然凈利潤規(guī)模不如華圖教育和成大生物，但是近兩年業(yè)績增長頗為迅猛。

2017年虧損3億多的君實生物，應(yīng)該是看上了港交所的“新政”：沒有盈利的生物科技公司，在滿足投資者、藥品開發(fā)等相關(guān)要求后，可以在港股上市。

有業(yè)內(nèi)人士分析，在這一波“榜樣”的激勵下，未來會有更多的新三板公司嘗試在港股市場上市。

這里需要提醒的是，5月18日，港交所內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展助理副總裁陳明在一場論壇上提醒，雖然有“新三板+H股”的備忘錄，但是港交所并沒有為新三板公司赴港上市提供任何特殊的便利條件，一切都是在制度框架內(nèi)進行。

當然，即便沒有特殊便利，港股上市否決率也非常低。陳明公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年港交所接到310家公司的上市申請，其中被拒的只有8家。

沒有業(yè)績支撐去哪都不行？

估值低，一直是港股市場為人詬病的重要因素。

當年王健林就是覺得萬達的價值，在港股被嚴重低估，決定私有化回A，沒想到錯過了地產(chǎn)股的一波大漲。

但是據(jù)了解，現(xiàn)在港股市場首發(fā)市盈率已經(jīng)在慢慢提高，新經(jīng)濟企業(yè)功不可沒。

陳明透露，港股近年來首發(fā)估值市盈率大約22.6倍，與A股的23倍基本相當，而新經(jīng)濟企業(yè)遠遠超過22.6倍。

陳明提供的數(shù)據(jù)顯示，赴港上市的新經(jīng)濟企業(yè)，相當一部分是虧損的，市盈率自不必說；不虧損的企業(yè)中，閱文集團1168倍（根據(jù)2016年財務(wù)數(shù)據(jù)計算，下同），藥明生物146倍。

由于2017年業(yè)績大增，目前閱文集團市盈率回落到88倍，藥明生物雖然業(yè)績大增，但是股價漲得更快，市盈率上升到323倍。

所以陳明認為，對于這些新經(jīng)濟企業(yè)，用市盈率的指標來衡量，可能不是很合適。

但是首發(fā)市盈率高，能代表公司被投資者認可了嗎？不一定。

還是以比較著名的新經(jīng)濟企業(yè)為例，在港股市場，近兩年來上市的主要的新經(jīng)濟企業(yè)代表有七家，美圖、雷蛇、藥明生物、眾安在線、閱文集團、平安好醫(yī)生和易鑫集團。

除了藥明生物、閱文集團和眾安在線，其他四家都是頂著巨額虧損上市的。

如今呢？七家公司五家跌破發(fā)行價。

凈利潤虧損幅度越大，股價相對發(fā)行價跌幅越大：2017年虧損超過180億元的易鑫集團，雖然帶著騰訊、百度、京東等大佬的光環(huán)，在上市之初引得廣泛關(guān)注，但是如今成了七家公司中破發(fā)最嚴重的一家。

類似命運的還有眾安在線，它的股東更豪華，包括騰訊、螞蟻金服和平安保險等，基石投資者是軟銀。

雖然上市當期凈利潤不足940萬元，但是發(fā)行價仍然高達59.7港元，按照傳統(tǒng)市盈率計算，PE達數(shù)千倍。其公開發(fā)售獲得近400倍超額認購，募資超百億港元。

但是上市后第一個年度報告即盈轉(zhuǎn)虧，且大幅虧損近10億元，現(xiàn)在股價比發(fā)行價跌了近16%。

相比之下，凈利潤節(jié)節(jié)上升的藥明生物和閱文集團，股價表現(xiàn)還不錯，尤其是藥明生物，上市一年股價漲近3倍。

至于虧損越收越窄的美圖，目前股價則在發(fā)行價上下徘徊。

看來還是那句話，業(yè)績才是硬道理，不是誰都有亞馬遜的命：虧損多年投資者依然不改初衷。

想去香港IPO的新三板公司，可以自己掂量一下。