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寧波水表IPO:玩轉(zhuǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)變化魔方 私有化疑點重重!

2018/5/17 9:44:35      wanghui

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寧波水表股份有限公司(以下簡稱“寧波水表”)是一家新三板掛牌公司,該公司已于今年1月26日更新了預先披露招股書,目前正在排隊上發(fā)審會,保薦機構(gòu)為國元證券。

招股說明書顯示,控股股東張世豪等5人在國有企業(yè)寧波水表廠2000年改制時均為企業(yè)高管,其中張世豪為時任廠長,王宗輝國際貿(mào)易部副經(jīng)理,徐云為副廠長,王開拓辦公室主任、小表廠廠長,趙紹滿為副廠長兼任國際貿(mào)易部經(jīng)理、研究所所長。

從招股說明書來看,該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化非常頻繁、代持問題突出,與之直接相關(guān)的愛恩彼經(jīng)貿(mào)股權(quán)結(jié)構(gòu)來歷不明,而且存在張世豪等高管侵犯300多名小股東利益的嫌疑。

公司股東人數(shù)遠超200人,也將是發(fā)審委審核的重點問題。

1。980萬元買下4665萬國有資產(chǎn)

寧波水表主要從事機械水表和智能水表的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司目前總股本1.1725億股,控股股東和實際控制人為張世豪、王宗輝、徐云、王開拓、趙紹滿五人,合計持有本公司6,639.87 萬股,占本次發(fā)行前總股本的56.63%。

寧波水表前身寧波水表廠成立于1958年1月,原企業(yè)性質(zhì)為地方國營。1986年10月,企業(yè)性質(zhì)變更為全民與集體聯(lián)營。1992年2月,寧波水表廠法定代表人變更為張世豪。

1996年5月,經(jīng)寧波市工商行政管理局核準登記,寧波水表廠注冊資金變更為3566萬元。

2000年2月21日,寧波水表廠聘請寧波科信會計師事務(wù)所對寧波水表廠改組涉及的全部資產(chǎn)(不包括土地所有者權(quán)益價值、職工住宅和職工生活大樓)、負債進行了整體評估,并于2000年7月24日出具了《寧波水表廠計劃改組為股份制企業(yè)資產(chǎn)評估報告書》)。根據(jù)該《資產(chǎn)評估報告》,截至1999年12月31日,寧波水表廠的凈資產(chǎn)的評估值為4665萬元。

2000年9月26日,寧波市人民政府下發(fā)《關(guān)于同意設(shè)立寧波水表股份有限公司的批復》,根據(jù)該批復,由張世豪等408名自然人為發(fā)起人,通過整體改建寧波水表廠,發(fā)起設(shè)立寧波水表股份有限公司,注冊資本為1000萬元,由張世豪等408名自然人以現(xiàn)金認購全部股份。2000年9月29日,公司取得寧波市工商行政管理局核發(fā)的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》。

2001年10月30日,寧波市國有資產(chǎn)管理局向?qū)幉C械冶金控股(集團)有限公司下發(fā)《關(guān)于寧波水表廠國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項的批復》,同意轉(zhuǎn)讓寧波水表廠國有資產(chǎn)。寧波水表廠經(jīng)評估凈資產(chǎn)為4665萬元(總資產(chǎn)7855萬元,總負債3190萬元),提留寧波水表廠為理順勞動關(guān)系所需經(jīng)濟補償金及非統(tǒng)籌費用等3393萬元,剝離寧波水表廠評估范圍內(nèi)的擔保及壞賬損失488萬元、職工住房周轉(zhuǎn)金95萬元,提留其他費用25萬元,增加評估基準日后經(jīng)營期損益為27萬元,減去評估增值已交所得稅12萬元,增加土地出讓金返回412萬元。

經(jīng)上述剝離、提留、調(diào)整后的凈資產(chǎn)為1089萬元,同意轉(zhuǎn)讓給該廠職工,在批復后15日內(nèi)如一次性付清價款給予10%的優(yōu)惠,優(yōu)惠轉(zhuǎn)讓價為980.53萬元。股份公司根據(jù)該批復向?qū)幉ㄊ袊匈Y產(chǎn)管理局一次性支付產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價款980.53萬元。

2。股權(quán)變變變,廠長終成控股股東

國企改制后,股份人人有份,張世豪等管理層僅為眾多股東之一,并不具有控制公司的法律基礎(chǔ)。怎么辦呢?張世豪等人通過魔術(shù)一樣的變化,終于實現(xiàn)了法律上的控股。

擬招股書顯示,截至2005年11月28日,董事長張世豪共持有寧波水表股份公司(“寧波水表”)116萬股,占比11.6%。其中36萬股為其在公司成立后收購其他股東的,總收購價格為129.86萬元。以此推算,其2000年9月入股的金額應(yīng)該為80萬元。也就是截至2005年11月,張世豪持有寧波水表的成本為209.86萬元。

2005年12月,寧波水表公司召開股東大會,決議吸收合并股東及持股比例皆與公司相同的愛恩彼儀表。吸收合并后,寧波水表股本變更為1200萬股,張世豪持股139.2萬股,占比仍為11.6%。此時張世豪的持股成本為233.06萬元。

2005年12月至2007年2月,張世豪又收購了忻振等8人的20.4萬股,購買單價為每股3.94元,共計花費轉(zhuǎn)讓款80.38萬元。此時,張世豪總的持股數(shù)量為159.6萬股,持股比例為13.30%。其持股總成本也變更為313.44萬元。

2006年12月1日,寧波水表召開股東大會,同意公司派生分立愛恩彼經(jīng)貿(mào)。以2006年12月31日作為分割基準日,分立前,公司的凈資產(chǎn)為6988萬元;將凈資產(chǎn)3494萬元劃到愛恩彼經(jīng)貿(mào)。分立后,寧波水表的總資產(chǎn)為2.56億元、負債2.21億元,凈資產(chǎn)為3494萬元。分離后,寧波水表總股本變更為600萬股,張世豪持股變更為79.8萬股,持股比例仍為13.3%。由于分立后,實際上股東同比例持有兩家公司股權(quán),因此張世豪總成本仍為313.44萬元。

2008年7月,由愛恩彼經(jīng)貿(mào)以貨幣方式認繳增資2400萬,寧波水表總股本變更為3000股。張世豪持股仍為79.8萬股,占比下降到2.66%(由于愛恩彼經(jīng)貿(mào)與寧波水表股權(quán)結(jié)構(gòu)完全相同,因此,他的實際持股比例并沒有下降,持股成本也沒有變化)。

同年7月,張世豪收購史錫舟4.8萬股,價格為每股3.94元,共支付轉(zhuǎn)讓款18.91萬元。此時,張世豪持股變?yōu)?4.6萬股,持股總成本變?yōu)?32.35萬元。

同年7月,愛恩彼經(jīng)貿(mào)再次增資1080萬元,寧波水表總股本變更為4080萬股,張世豪仍持有84.6萬股,持股比例變?yōu)?.07%。當然,同上面一樣,其實際持股比例及持股成本均沒有變化。

2009年6月,寧波水表向股東愛恩彼經(jīng)貿(mào)回購總計3480萬股股份,收購價格為1.5556元/股,總計5414萬元,以現(xiàn)金方式回購。寧波水表總股本再次回到600萬股。張世豪仍持股84.6萬股,持股比例變?yōu)?4.10%。

2009年8月,公司注冊資本由600萬元增加至4690萬元,新增注冊資本4090萬元由愛恩彼經(jīng)貿(mào)以貨幣方式增資3000萬元、張世豪以貨幣方式增資498.45萬元、徐云以貨幣方式增資264.7萬元、王開拓以貨幣方式增資114.25萬元、王宗輝以貨幣方式增資112.85萬元、趙紹滿以貨幣方式增資99.75萬元。增資價格為1元/股。

擬招股書顯示,張世豪等5人在國有企業(yè)寧波水表廠2000年改制時均為企業(yè)高管,其中張世豪為時任廠長,王宗輝國際貿(mào)易部副經(jīng)理,徐云為副廠長,王開拓辦公室主任、小表廠廠長,趙紹滿為副廠長兼任國際貿(mào)易部經(jīng)理、研究所所長。

此次增資后,張世豪持股數(shù)量變?yōu)?83.05萬股,持股總成本變?yōu)?30.8萬元,持股比例變?yōu)?2.43%。公司的第一大股東變更為愛恩彼經(jīng)貿(mào),持股3000萬股,占比63.97%。

與此同時,愛恩彼經(jīng)貿(mào)也對張世豪等5人增資1090萬元,由原來的注冊資金600萬增加到1690萬元。張世豪、徐云、王開拓、王宗輝、趙紹滿5人分別持有愛恩彼經(jīng)貿(mào)34.50%、17.97%、7.5%、7.5%、7.5%的股份,5人合計持有74.97%。

至此,經(jīng)過了九曲十八彎的迂回路線,張世豪等5人通過這次增資,終于實現(xiàn)對寧波水表及愛恩彼經(jīng)貿(mào)的法律上實際控制,而其余股東的股份被嚴重稀釋。

公司擬招股書沒有披露張世豪等5人對愛恩彼經(jīng)貿(mào)公司的增資價格。但通過測算可以得出,在增資前, 2008年10月,寧波水表歸購3480萬股權(quán),向愛恩彼經(jīng)貿(mào)支付了5414萬元,公司分立時凈資產(chǎn)為3494萬元,扣除2009年9月又重新向?qū)幉ㄋ碓鲑Y的3000萬元,愛恩彼經(jīng)貿(mào)至少凈資產(chǎn)為5908萬元。愛恩彼經(jīng)貿(mào)對應(yīng)的股本為600萬股,每股凈資產(chǎn)最少為9.85元。招股說明書未提及張世豪等5人對愛恩彼經(jīng)貿(mào)增資單價為多少。若每股少于9.85元,就存在侵占其他小股東權(quán)益的嫌疑。作為公司高管私有化的關(guān)鍵一步,寧波水表有義務(wù)披露2009年8月愛恩彼經(jīng)貿(mào)增資的詳細情況。

由于不知道張世豪等人增資愛恩彼經(jīng)貿(mào)的價格,張世豪持有寧波水表的成本到2009年8月已無法算清。

3。低買高賣,張世豪疑似持股零成本

張世豪等人2009年8月以每股1元增資寧波水表后,時隔兩年,即2011年9月,張世豪出售給別人的股價價格就已經(jīng)達到3.23元/股,兩年翻兩倍多,真可謂理財高手。2011年9月至2014年9月,張世豪共出售寧波水表股份50.35萬股,獲得轉(zhuǎn)讓款168.88萬元。不包括2009年8月對愛恩彼經(jīng)貿(mào)增資款,張世豪持有寧波水表股權(quán)的總成本降低到661.92萬元。

2014年12月,愛恩彼經(jīng)貿(mào)將其持有公司3000萬股還原給個人股東,公司的總股本仍為4690萬股,張世豪持股1617.08萬股,占比34.48%。

2015 年5 月、7 月,公司股東張世豪與張琳、張蕾、侯雁君、徐大衛(wèi)4 人分別簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,向4 人轉(zhuǎn)讓股份合計363.7 萬股。其中轉(zhuǎn)讓給張琳、張蕾的價格為2.46元/股,轉(zhuǎn)讓給侯雁君、徐大衛(wèi)的價格為4.65元/股。張世豪共獲得轉(zhuǎn)讓款938.5萬元。至此,不包括2009年8月對愛恩彼經(jīng)貿(mào)增資款,張世豪持有寧波水表股權(quán)的總成本降低到負數(shù),為-276.58萬元。

為還原代持股份并進行股份確權(quán),自2015年3月起,公司啟動股份確權(quán)程序,對股東信息進行核查。最后經(jīng)確權(quán)的總股本為4690萬股,股東人數(shù)為358人。其中張世豪確權(quán)股份為1253.38萬股,占比26.72%。

由于寧波水表歷史上一直存在代持現(xiàn)象,確權(quán)后的股東是否仍存在代持及利益輸送問題,外界仍無法了解其內(nèi)情。

寧波水表2016年1月15日在新三板掛牌,掛牌后,實際控制人張世豪、王宗輝、徐云、王開拓、趙紹滿及董事張琳、監(jiān)事陳翔通過全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易平臺賣出了部分股票。至此,張世豪的持股進一步降低。

4。股東超過200人,IPO一大障礙

2016年5月10日,公司召開2015年年度股東大會,審議通過了《關(guān)于公司2015年度利潤分配的議案》,以總股本4690萬股,向全體股東每10股送紅股15股。本次送股完成后,公司總股本變?yōu)?.1725億股。

截至擬招股說明書簽署日,公司股東總數(shù)已經(jīng)由掛牌前358人增加到634人。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》以及《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的規(guī)定,在報告期內(nèi)擬IPO企業(yè)未經(jīng)依法核準不得公開發(fā)行證券;在報告期前發(fā)生違規(guī)公開發(fā)行證券且違規(guī)狀態(tài)持續(xù)到報告期內(nèi)的,也是IPO的禁止事項。而根據(jù)《證券法》的規(guī)定,被認定為違規(guī)公開發(fā)行證券的行為有未經(jīng)核準向不特定對象發(fā)行證券以及未經(jīng)核準向特定對象發(fā)行證券累計超過200人。

寧波水表股東超過200人,應(yīng)該屬于“2006年《公司法》生效前,根據(jù)《股份制企業(yè)試點辦法》成立的定向募集公司,由于公司內(nèi)部職工可以直接持股,導致企業(yè)人數(shù)劇增超過兩百人”這一類。

投行人士表示,基于以上原因本身股東人數(shù)已超200人的企業(yè),再于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上掛牌,就使得新三板掛牌企業(yè)中存在股東超過200人的情形。針對這類企業(yè),《非上市公眾公司監(jiān)管指引第4號—股東人數(shù)超過200人的未上市股份有限公司申請行政許可有關(guān)問題的審核指引》指出了一條明路,即對于股東人數(shù)已經(jīng)超過200人的未上市股份有限公司,符合規(guī)定的,可申請公開發(fā)行并在證券交易所上市、在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓等行政許可。對200人公司合規(guī)性審核納入行政許可過程中一并審核,不再單獨審核。

也就是說在該種情形下導致股東人數(shù)超200人的企業(yè),在申請掛牌或IPO時,證監(jiān)會將200人公司合規(guī)性與準許掛牌或準許上市合并審核,并要求企業(yè)符合四個標準:公司依法設(shè)立且合法存續(xù)、股權(quán)清晰、經(jīng)營規(guī)范以及公司治理與信息披露制度健全。