逆境擴張的移卡，正在尋找第二增長曲線

上半年對于整體經(jīng)濟是艱難的半年，憂愁多過歡喜，資本市場更是如此。不過也有公司不懼艱難，逆勢擴張。

8月30日，港股上市公司移卡（09923.HK）發(fā)布2022年上半年業(yè)績報告，期內(nèi)收入與上年同期相比增長17%，至16.42億元人民幣。

作為以支付服務為核心業(yè)務的移卡來說，在上半年整體經(jīng)濟環(huán)境如此低迷的情況下，依然能保持收入增長，反應了公司業(yè)務的競爭力相當優(yōu)秀。根據(jù)其他支付相關公司的中期財報，營收或多或少都在下降，比如拉卡拉上半年營收同比下降9%，這自然是受到經(jīng)濟環(huán)境的影響。而移卡能在這種局面下逆勢增長，凸顯了公司的競爭優(yōu)勢。

而且，我認為移卡中期財報中最值得關注的新業(yè)務“到店電商服務”的爆發(fā)式增長，這項業(yè)務有潛力成為移卡的第二增長曲線。

根據(jù)移卡中期財報，上半年收入同比增長17%，至人民幣16.42億元；毛利同比提高52%至人民幣5.29億元，毛利率由24.8%提高至32.2%，反映核心經(jīng)營業(yè)務和財務表現(xiàn)的經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）環(huán)比增長39.7%，至人民幣6971萬元。

在經(jīng)營細節(jié)上，移卡的亮點更多。

到店電商服務迎來爆發(fā)期

到店電商服務是這份半年報中最大的亮點。

收入同比增長259.4%至人民幣1.62億元；占總收入比重為9.8%，同比上升6.6個百分點。付費消費者數(shù)量達到970萬，同比增長579%，GMV達近人民幣14億元，同比增長1789.7%。月活躍用戶（MAU）超過1900萬。

在商戶端，為更好地協(xié)助商戶設計爆款套餐，移卡組建了一支專屬團隊，由近1500名對本地競爭格局及消費者喜好有深入認識的市場產(chǎn)品專家組成。2022年上半年，移卡提供的存貨單位(SKU)數(shù)目較2021年下半年增長39.6%，已超過20.53萬。

管理層在2021年報中提出今年到店電商服務總交易額將在28億至35億元之內(nèi)，雖然經(jīng)過了上半年的艱難挑戰(zhàn)，到店電商服務的GMV仍然達到近14億元，其中7月的單月GMV已超過人民幣3.6億元，因此2022年全年GMV將達人民幣28億元至35億元的目標毫無疑問可以實現(xiàn)。

到店電商服務為什么能做的好，在于移卡抓住了幾個關鍵點，分別是每個城市提供有針對性的SKU，充分利用意見領袖KOL的流量優(yōu)勢，做到微信、抖音、快手的多渠道覆蓋。以及很關鍵的無預付廣告費用，所以移卡的套餐一般較其他提供標準化競價排名廣告服務的主流平臺低30%至50%，這幾點成為移卡到店電商服務的競爭優(yōu)勢。

由于此業(yè)務正在高速發(fā)展，所有新開設的站點均需經(jīng)過三至六個月的爬坡階段，截至報告期末，接近半數(shù)站點已穩(wěn)定并實現(xiàn)盈利。

根據(jù)艾瑞咨詢于2020年的估計，2025年中國本地生活服務市場規(guī)模將達到人民幣35萬億元，2020年至2025年市場規(guī)模復合年增長率達12.6%，在線滲透率將在2025年達到30.8%。

擁有巨大市場前景的細分市場，能夠給予移卡未來幾年足夠的增長空間和利潤空間，到店電商服務將很有可能成為移卡的第二增長曲線。按上半年13.55億的GMV和1.62億元收入的比值8.36來計算的話，如果未來幾年移卡的到店電商服務如果能達到100億元GMV的規(guī)模，收入會達到8億至9億元左右，將會成為移卡的第二大核心業(yè)務。

一站式支付服務穩(wěn)健發(fā)展

一站式支付服務作為移卡商業(yè)數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)的商戶流量入口，是移卡商業(yè)數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)建設的基礎，為商戶解決方案及到店電商業(yè)務提供重要支點。

2022年上半年，移卡的一站式支付服務收入同比增長21.8%至人民幣12.71億元。一站式支付服務總支付交易量（GPV）同比增長7.4%至人民幣1.06萬億元；其中，基于應用程序的支付服務GPV同比增長22.6%，占一站式支付服務GPV的比例由去年同期的61.8%提高至70.6%。使用一站式支付服務的活躍支付服務商戶數(shù)同比增長24.1%，達760萬，創(chuàng)歷史新高。

作為移卡業(yè)務的核心，活躍支付服務商戶數(shù)量和總支付交易量是財報中最重要的數(shù)據(jù)，這兩項數(shù)據(jù)的健康增長能夠說明移卡商業(yè)生態(tài)的地基正在擴張之中，無論是到店電商服務還是商戶解決方案，都是在此基礎上蓋起的高樓，而樓能蓋多高，關鍵在于地基有多深厚。

根據(jù)易觀分析的《中國產(chǎn)業(yè)支付專題分析2021》報告，按綜合能力計，移卡位居中國非銀行獨立二維碼支付服務市場第一。

移卡已建立一個覆蓋全國300多個城市、近1.6萬家獨立銷售代理的多層級銷售網(wǎng)絡，可以廣泛地觸達及滲透全國中小商戶。報告期內(nèi)，移卡云端支付平臺的合作伙伴數(shù)目增加近1000個至超3000個，其中包括SaaS、獨立軟件供應商（ISV）、四方支付，以及金融機構(gòu)等。

報告期內(nèi)，移卡一站式支付服務的整體費率由2021年上半年的10.5基點提升至12.0基點，付予支付渠道的傭金相應減少。由此也推高移卡一站式支付服務毛利率，從2021年上半年的18.8%提升至2022年上半年的20.9%。

實際上，移卡和國內(nèi)其他支付服務相關的公司，未來的核心前景依然是在數(shù)字貨幣化上，韓國《亞洲日報》9月1日文章報道，人民幣數(shù)字化進程加快，韓國應從中借鑒經(jīng)驗。報告預測，在各項利好政策的推動下，中國數(shù)字人民幣使用人口有望從去年的700萬人增至2030年的約10億人。由歐美主導的SWIFT與中國進行合作，正是看重中國在數(shù)字貨幣技術(shù)方面具有的優(yōu)勢。

去年底，移卡已經(jīng)完成對接數(shù)字人民幣互聯(lián)互通平臺，并在試點地區(qū)完成商戶的首單交易。今年4月，移卡已經(jīng)完成數(shù)字貨幣支付的兼容改造，并將相關產(chǎn)品部署至華為鯤鵬服務器，實現(xiàn)了基礎服務架構(gòu)國產(chǎn)化。

移卡將依托支付系統(tǒng)服務，對C端小額高頻零售場景進行全面滲透，例如金融、支付、購物娛樂、教育公益、旅游出行、充值繳費機、醫(yī)療外賣、快遞等服務場景。

報告期內(nèi)，移卡參與DC/EP（數(shù)字貨幣和電子支付）技術(shù)標準規(guī)劃設計及與多家中國領先的商業(yè)銀行共同推進DC/EP在包括深圳、北京、上海等城市的推行落地。

從總體上來看，移卡的一站式支付服務業(yè)務在上半年的表現(xiàn)是可圈可點的。

商戶解決方案基本盤擴大

再說一說商戶解決方案。本季度商戶解決方案在收入上不盡如人意，同比出現(xiàn)下降。但是亮點在于活躍商戶數(shù)量同比大漲26%，從120萬增加到150萬，說實話今年上半年小微企業(yè)的生存條件格外艱難，移卡能做到活躍商戶逆勢增長，說明確實是下了一番苦功的。收入的下降是因為移卡給予了商戶一定的收費優(yōu)惠政策，令收費有所降低。

移卡的活躍商戶增長，一部分原因是因為收費優(yōu)惠政策，而另一部分是因為移卡的流量運營上有能力幫助中小商戶實現(xiàn)強有力的流量轉(zhuǎn)化。對于中小商戶來說，除了控制成本以外，最重要的就是引流獲客。在深圳起家的移卡相對來說更加務實，因為所有深圳人和深圳公司的唯一目標就是：掙錢！

從總體來看，移卡的生態(tài)布局從為中小商戶提供一站式支付服務延展到提供全生命周期的商戶解決方案，提供數(shù)字化運營工具幫助商戶降本增效，提供精準營銷服務幫助商戶引流獲客，利用金融科技幫助商戶解決運營資本和保險需求。線下的中小商戶在日常經(jīng)營時，從前端收銀、智能點餐、排隊預約，到中臺訂單、員工、庫存、訂貨管理，再到后臺的財務記賬、發(fā)票管理都是移卡可以提供解決方案的切入點。

移卡上半年的表現(xiàn)我覺得可以打80分，如果利潤好一些分數(shù)會更高，不過業(yè)務正在擴張期也不能要求太高了。

移卡還披露了股權(quán)回購消息，公司將最多回購4500萬股。9月5日，移卡耗資495.5萬港元回購29.2萬股，回購價格大約在每股17港元，如此大規(guī)模的回購也說明移卡管理層對公司未來業(yè)績的增長極具信心。

在中報后，野村、CLSA分別上調(diào)移卡評級至“買入”。野村發(fā)表研究報告表示，其中期業(yè)績穩(wěn)固，收入按年增長17%，主要受支付業(yè)務及店內(nèi)業(yè)務強勁增長所推動。截至9月6日收盤，中金、國盛、廣發(fā)、中信建投等十余家機構(gòu)均給予“買入”評級，移卡投資價值進一步彰顯。

在財報發(fā)布的8月30日至今一周內(nèi)，移卡股價從13.8港元大幅上漲至18港元，漲幅30%。

未來兩年，到店電商服務將是移卡最值得關注的重點，如果能夠成為第二增長點，那么對于移卡的價值回歸將非常有利。