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金龍魚2023年年報分析：三大難題待破解 借款連續(xù)兩年達千億元

2024/7/2 15:46:33      挖貝網(wǎng) 李矛

財報分析，周二見！

今天分析對象是被“私募大佬”林園力挺的金龍魚（300999）。

金龍魚主要產(chǎn)品包括廚房食品和飼料原料及油脂科技兩大類。該公司在去年年報中引用Chnbrand發(fā)布的2023年中國品牌力指數(shù)品牌排行榜稱，旗下“金龍魚”以730.4分第十三年蟬聯(lián)食用油品牌榜榜首，“胡姬花”“香滿園”分列第5、6位。同時“金龍魚”在大米、面粉品牌排行榜上分別位列第2位。

排面有了，金龍魚去年經(jīng)營到底怎么樣？

業(yè)績方面，實現(xiàn)營收2515億元同比下降2.3%，實現(xiàn)凈利潤28.5億元同比下降5.4%，扣非后凈利潤13.2億元同比下降58.5%。凈利潤已經(jīng)連續(xù)第三年下滑，與上市當(dāng)年凈利潤相比，直接“腰斬”。

綜合分析金龍魚去年年報，歸納起來有三大難題待破解：一是凈利潤上市即巔峰，連年下滑，如何扭轉(zhuǎn)下滑趨勢并回到上市當(dāng)年60億元水準(zhǔn)，對提振信心很重要；二是現(xiàn)有產(chǎn)能利用率低，折舊面臨巨大壓力；三是借款連續(xù)兩年保持在千億元級別，需要支付高額財務(wù)費用。

讓投資者最為難受的是該公司凈利潤表現(xiàn)不好，自從上市后就猶如“王小二過年 一年不如一年”。2020年在深交所上市，當(dāng)年凈利潤為60億元，2021年跌至41億元，2022年跌至30億元，去年跌破30億元大關(guān)僅為28.5億元。

金龍魚表示，去年營業(yè)收入較上年略有下降，主要是因為產(chǎn)品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻。隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐步恢復(fù)，公司廚房食品、飼料原料和油脂科技產(chǎn)品的銷量較去年增長較好，但是主要產(chǎn)品的價格隨著大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價格下跌有所回落。

從長期來看，金龍魚面臨最大難題不是凈利潤下滑，而是后面兩個難題。

2023年，金龍魚表示，公司持續(xù)推進廚房食品新基地建設(shè)。截至2023年12月底，公司擁有79個已投產(chǎn)生產(chǎn)基地，米面產(chǎn)能進一步增加，調(diào)味品陽江基地順利投產(chǎn)、蛋雞南寧基地也在2023年10月產(chǎn)蛋。

基地好建，但容易面臨“消化不良”。2023年，金龍魚主要工段產(chǎn)能都不飽和。例如，金龍魚核心產(chǎn)品油籽壓榨去年產(chǎn)能利用率僅有47.5%，設(shè)計產(chǎn)能28372千噸，實際產(chǎn)能13465千噸；產(chǎn)能利用率最低的為油脂灌裝，僅為34%；產(chǎn)能利用率最高的是水稻加工，去年為77%。

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利用率這么低，金龍魚的產(chǎn)能消化或許會是一項長期任務(wù)。

另外，產(chǎn)線建好后不管用不用，公司都將面臨折舊壓力，而折舊最直接的后果就是“吃”利潤。去年年初，金龍魚累計折舊余額為241億元，到年底就達到269.5億元。

不過，金龍魚對此有另一番看法：新基地的建成將更好發(fā)揮公司整體的規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢及供應(yīng)鏈優(yōu)勢，進一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣，給廣大用戶及消費者提供更加多元的選擇。

最棘手的難題還是金龍魚的借款總額居于高位，且上市后一直在增加。2020年上市第一年，短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債合計大約為671億元，第二年增加至922億元，2022年突破1000億元達到1065億元；2023年再次創(chuàng)下新高，達到1156億元，其中，短期借款為954億元、長期借款為103.58億元、一年內(nèi)到期的非流動負債為98億元。

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（金龍魚2023年短期借款 單位：千元）

千億元借款，對應(yīng)的是高額財務(wù)費用，金龍魚需要時間“消解”。