醫(yī)療器械"護城河"效應顯著，魚躍醫(yī)療等行業(yè)頭部有望"強者恒強"

近期，國內(nèi)醫(yī)療器械頭部魚躍醫(yī)療發(fā)布2024年半年度報告。上半年，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入43.08億元，歸母凈利潤11.20億元。在家用醫(yī)療器械賽道構筑了產(chǎn)品、渠道、研發(fā)、品牌、規(guī)模等多重優(yōu)勢，形成穩(wěn)健的"護城河"，行業(yè)未來盈利能力依然稀缺，以魚躍醫(yī)療為代表的行業(yè)頭部有望"強者恒強"。

　　魚躍醫(yī)療自上市以來，專注于醫(yī)療器械家用賽道，規(guī)模的持續(xù)增長使其成為家用醫(yī)療器械頭部，營收規(guī)模和利潤均處于行業(yè)頭部地位。上半年，魚躍醫(yī)療推出近200款新品，旗下產(chǎn)品種類達到上千種，覆蓋血壓檢測、體溫檢測、中醫(yī)設備、手術器械、呼吸與制氧、血糖管理、消毒感控、急救、眼科、智能康復等各大板塊，國內(nèi)市場的領先優(yōu)勢，使其形成了強有力的品牌效應。

　　家用醫(yī)療器械賽道"護城河"：產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢明顯，未來盈利能力依然稀缺

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年家用器械板塊凈利率23%，成為醫(yī)藥盈利能力強力板塊。2019-2023年，家用醫(yī)療器械板塊凈利率持續(xù)提升，且始終處于醫(yī)藥生物板塊凈利率排名前三。究其原因，浙商證券分析認為，首先是行業(yè)特性上，家用器械產(chǎn)品認證、穩(wěn)定性、高端化等，使其存在較高的技術壁壘，天然形成"護城河"，此外線上渠道共通、客群共性，新品有望快速放量，帶來規(guī)模效應，進而提升利潤率。

　　除了行業(yè)"護城河"的存在，醫(yī)療器械本身也是典型的"長坡厚雪"賽道，行業(yè)需求非常剛性。當前，全球老齡化、多發(fā)疾病等因素，帶動行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴張。隨著技術水平不斷迭代、重大疾病的突破，行業(yè)盈利水平也有望穩(wěn)步提升。從魚躍醫(yī)療近幾年的發(fā)展走勢來看，驗證了家用醫(yī)療器械賽道頭部"護城河"的高壁壘、高成長和抵御周期的發(fā)展特性。

　　以成熟的美股醫(yī)藥行業(yè)為例，未受宏觀經(jīng)濟影響，2008-2022年間，標普500健康保健指數(shù)的每股收益都保持正增長。長期穩(wěn)健的盈利能力使得美股醫(yī)療保健板塊呈現(xiàn)出"長期向上、沒有明顯周期"的特征，并且從2013年末到2023年末，美股醫(yī)療保健板塊整體累計收益率170%，相較于標普500的累計收益率實現(xiàn)了超額，誕生了大量高成長性的行業(yè)巨頭。

　　浙商證券分析稱，未來家用器械板塊盈利能力依然稀缺，行業(yè)需求高增，產(chǎn)品放量下規(guī)模效應有望持續(xù)凸顯。在手現(xiàn)金充足、應收賬款周轉率大幅提升、產(chǎn)品拓展下，品牌影響力有望持續(xù)強化。同時，隨著研發(fā)投入加強、產(chǎn)品持續(xù)高端化，凈利率也有望持續(xù)提升。

　　研發(fā)+產(chǎn)品+品牌，魚躍醫(yī)療多管齊下夯實行業(yè)頭部地位

　　多年來，魚躍醫(yī)療深耕家用器械領域，通過研發(fā)投入、產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，已成長為國內(nèi)醫(yī)療器械頭部。強勁可持續(xù)的盈利能力也推動公司向"高分紅、高股息"方向發(fā)展。自公司2008年上市以來，累計分紅總額達37.57億元（包含回購股份3.65億元），是上市以來融資總額的1.22倍。近期魚躍醫(yī)療公布2024年半年度利潤分配預案，擬現(xiàn)金分紅4億元，是公司首次中期分紅，有望在長期穩(wěn)定的盈利能力下，保持高分紅、高回報與高質量發(fā)展。

　　針對未來發(fā)展，魚躍醫(yī)療主要集中在繼續(xù)進行研發(fā)投入，在產(chǎn)品和營銷以及人才培養(yǎng)方面發(fā)力。近日公司發(fā)布的《關于"質量回報雙提升"行動方案的公告》中提到，公司將繼續(xù)重視研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結構，加強品牌建設，健全營銷體系，推進精益化管理，加大人才儲備，推進數(shù)字化升級，形成高效的前后臺聯(lián)動機制，推動公司成為極具綜合競爭能力的平臺型品牌運營商和醫(yī)療服務提供商，成為我國醫(yī)療器械行業(yè)具有代表性的領先企業(yè)之一。

　　在深耕技術和產(chǎn)品優(yōu)勢方面，上半年，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)研發(fā)投入2.70億元，占公司營業(yè)收入的6.26%，推出190多款新品，進一步提升了公司產(chǎn)品結構豐富度與整體競爭力，以高效的創(chuàng)新迭代能力，推動國產(chǎn)家用醫(yī)療器械技術不斷突破。

　　魚躍醫(yī)療董事長吳群近期也對公司未來發(fā)展給出"方向"。他表示，公司未來將會在三到五年內(nèi)，以"聚焦核心業(yè)務，長期主義，健康前行"為核心思想，在呼吸治療、糖尿病護理、家庭檢測三大業(yè)務會繼續(xù)加碼，在急救板塊和海外業(yè)務板塊會加速成長，公司也時刻關注海內(nèi)外標的，在合適的時間和項目上做好并購整合的準備。