A股“?；仡^”還是“行情終結(jié)”？行業(yè)大咖：后續(xù)政策落地是關(guān)鍵

高歌猛進(jìn)半月的A股突然轉(zhuǎn)向。

10月9日， A股三大指數(shù)今日集體回調(diào)，截至收盤，滬指跌6.62%，深成指跌8.15%，創(chuàng)業(yè)板指跌10.59%，北證50指數(shù)跌12.11%，滬深京三市成交額29666億元，較上日縮量5170億元。

此前，隨著中央宣布將采取大規(guī)模的貨幣和財政刺激措施支持經(jīng)濟(jì)增長，我國A股市場迎來了強(qiáng)勁反彈，上證指數(shù)從2689點(diǎn)一度沖高至 3600點(diǎn)。國慶節(jié)期間，更是有眾多新股民開戶熱情爆棚，10月8日，A 股成交總額逼近3.5萬億元的成交，創(chuàng)出歷史新高。

眼下，隨著市場行情陡然降溫，不少投資者陷入迷茫，后續(xù)市場行情將如何演繹成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

近日，多名行業(yè)人士指出，A 股當(dāng)前仍處于較低估值水平，后續(xù)走勢有賴于財政政策進(jìn)一步落地。

新宏睿投資管理公司創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理夏宇宸受訪時表示，A股市場前景不僅依賴于政策面的支持、資金面的寬松和全球資本的回流，更得益于股市的低估值與獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來的風(fēng)險分散空間。目前許多海內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者對于A股市場的前景持樂觀態(tài)度。

“然而，A股能否持續(xù)長紅的決定性因素是從上而下的、進(jìn)一步的刺激措施是否能夠落實(shí)，能否推動宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利增長觸底反彈，以及這些措施對國內(nèi)消費(fèi)者的影響效果如何?！毕挠铄繁硎?。

A股行情調(diào)整

在924新政以來，A 股多個指數(shù)單日漲幅和周漲幅、日成交額創(chuàng)造了歷史。以滬深（CSI）300指數(shù)為例，其在9月末最高單日漲幅達(dá)8.5%，最高單周漲幅為15.7%，均為2008年金融危機(jī)以來的最佳表現(xiàn)。

然而，節(jié)后的第二個交易日，A股市場迎來了近期以來的首次大調(diào)整——證券板塊震蕩大跌，影視傳媒、光伏電池、食品飲料、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)板塊跌幅居前。

面對此輪調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為有多方面原因，一是前期過快上漲后市場出現(xiàn)修正；二是市場進(jìn)入下一階段，出現(xiàn)分化；三是等待財政政策落地效果等。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，在經(jīng)歷了連續(xù)一周的大幅上漲之后，周三兩市出現(xiàn)了顯著的調(diào)整，成交量也異常龐大?！叭魏我惠喰星榈膯佣疾豢赡苁羌睗q的，而應(yīng)該有一定的上漲節(jié)奏。急劇的上漲必然會帶來調(diào)整。從推動這輪牛市行情的因素來看，多項(xiàng)重磅政策的推出，以及后續(xù)還會不斷推出的一系列增量政策，都增強(qiáng)了市場信心?！?/p>

值得一提的是，此次調(diào)整并未出乎部分行業(yè)大咖的預(yù)料。

在夏宇宸看來，目前的市場動態(tài)可以通過市場機(jī)制來解釋：央行通過設(shè)立了一個類似于美聯(lián)儲銀行定期融資計劃的工具，允許投資者用現(xiàn)金、債券等作為抵押品，獲得資金去購買股票，這使得之前做空的投資者在央行宣布貨幣政策后不得不回補(bǔ)倉位，推動了市場反彈。 

“現(xiàn)在的風(fēng)險在于，這波反彈可能會過熱。目前許多空頭回補(bǔ)和逼空現(xiàn)象將價格推到了遠(yuǎn)高于200日均線的位置。如果沒有盡快出臺明確的財政細(xì)節(jié)，可能會難以讓市場信服上漲的持續(xù)性?！毕挠铄氛f道。

摩根士丹利首席中國股票策略師也表示，財政擴(kuò)張力度預(yù)期增強(qiáng)使得投資者很長一段時間以來首次從通貨再膨脹的角度來看待中國。此前發(fā)布的中國股票策略顯示，央行舉措有助于改善投資者情緒和流動性，A股市場可能在短期內(nèi)出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性反彈上漲，但市場長期復(fù)蘇取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和企業(yè)盈利增長的回升。

政策落地是關(guān)鍵

未來，A 股行情將如何演繹？

市場人士認(rèn)為，后續(xù)財政政策落地將成為影響行情的關(guān)鍵。

夏宇宸指出，股市的行情一般會受公司基本面、市場流動性、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和預(yù)期等多種因素影響。具體到目前的A股市場來看，下一步任何財政刺激政策的細(xì)節(jié)和宣布實(shí)施的時間點(diǎn)將非常關(guān)鍵，尤其是考慮到像美國大選, 全球經(jīng)濟(jì)形勢，地緣政治變化等外部因素。以往中國通常在全球經(jīng)濟(jì)疲軟時進(jìn)行真正的刺激，這能讓中國投資者有機(jī)會獲得最大化杠桿和投資帶來的投資回報，逆周期購買相對低估的境外資產(chǎn)、加強(qiáng)其貿(mào)易地位，并在關(guān)鍵市場中獲取更多份額。

“從長期來看，要維持一個可持續(xù)的牛市和對抗通貨緊縮，我國一方面需要有效管理市場參與者對政策信號的預(yù)期，另一方面需要確保刺激政策的重點(diǎn)偏向加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，刺激消費(fèi)，幫助上市企業(yè)改善基本面，加快業(yè)務(wù)增長，而不是過度增加市場流動性?！毕挠铄繁硎?。

金鷹基金也表示，從宏觀基本面看，后續(xù)還需要觀察政策落地的效果，但這不影響短期估值的修復(fù)。此前投資者對長期問題的擔(dān)憂持續(xù)加重，這使得市場短期會超跌；當(dāng)前政策組合拳出擊，長期的擔(dān)憂緩解，估值有望持續(xù)修復(fù)。

值得注意的是，10月9日午間，市場已有重磅消息出爐——國務(wù)院新聞辦公室公告，將于2024年10月12日（星期六）上午10時舉行新聞發(fā)布會，財政部部長藍(lán)佛安將在介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。

央行發(fā)布公告稱，中國人民銀行與財政部聯(lián)合工作組召開首次正式會議，會議充分肯定了前期雙方在央行國債買賣方面的緊密合作，確立了工作組運(yùn)行機(jī)制，并就債券市場運(yùn)行情況等議題互換了意見。雙方一致認(rèn)為央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強(qiáng)流動性管理的重要手段。

興業(yè)研究認(rèn)為，9月下旬以來增量貨幣政策、房地產(chǎn)政策密集發(fā)布。作為逆周期擴(kuò)大總需求的關(guān)鍵，增量財政政策成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。前8個月地方本級財政收支累計同比均不及0.5%，若調(diào)增國債規(guī)?？捎糜谙虻胤睫D(zhuǎn)移支付或支持民生社保支出等，緩解地方財政緊平衡壓力。假設(shè)一般預(yù)算收入的預(yù)算執(zhí)行率為96%，若支出端要達(dá)到年初預(yù)算水平，另需補(bǔ)充資金約8286億元；假設(shè)政府性基金收入預(yù)算執(zhí)行率約80%，若支出達(dá)到年初預(yù)算水平，則需補(bǔ)充資金約1.4萬億元；若要使財政支出力度達(dá)到疫情前水平，所需資金規(guī)模將更大。增量財政的規(guī)模與投向?qū)⒊蔀橛绊?0月市場預(yù)期的關(guān)鍵。

關(guān)注科技、消費(fèi)領(lǐng)域投資機(jī)會

整體來看，A股仍處于較低估值水平，具備較大的增長空間。

新宏睿認(rèn)為，盡管A股近期大幅上漲，但股市整體估值水平仍然較低。在8月底，MSCI中國指數(shù)的市盈率僅為8.9倍，在股市熱潮后（國慶前）增長到了11.3， 仍遠(yuǎn)低于全球市場的17.7倍。

“這表明中國股市相對于其他市場仍處于估值洼地，具備較大的上升空間。隨著美元在美聯(lián)儲降息的推動下繼續(xù)走弱，投資者可能從昂貴且擁擠的全球科技交易轉(zhuǎn)向更便宜的新興市場資產(chǎn)?！毕挠铄氛f道。

聚焦于具體的投資機(jī)會來看，夏宇宸表示，對于投資者而言，當(dāng)前或許是進(jìn)入市場的良機(jī)，如能抓住科技、消費(fèi)等高增長行業(yè)的機(jī)會，將為未來帶來中長期的可觀投資回報。

“在近兩周，如摩根大通、瑞銀和百達(dá)資管等著名投資機(jī)構(gòu)都對投資者發(fā)出了建議配置A股的信號。另一項(xiàng)值得投資者關(guān)注的趨勢是消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型：中國股市正從更依賴投資和出口的行業(yè)，轉(zhuǎn)向受益于消費(fèi)和創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)，例如消費(fèi)品、技術(shù)、醫(yī)療保健和高端制造業(yè)。今年至今，我國科技、消費(fèi)和醫(yī)療健康行業(yè)的收入增速均超過10%，新能源汽車行業(yè)預(yù)計在未來5年內(nèi)將帶動相關(guān)公司市值增長超過50%?！毙潞觐Ｔ趫蟾嬷蟹窒矸Q。

金鷹基金也認(rèn)為，對于市場結(jié)構(gòu)而言，市場由政策直接受益行業(yè)擴(kuò)散至成長板塊，如科技、制造、醫(yī)藥等方向，短期內(nèi)這類高彈性板塊依然值得關(guān)注。