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平倉風(fēng)險暗流涌動 新三板股權(quán)質(zhì)押市值已超2000億元

2018/1/5 11:25:00      富姐 王建鑫

眾所周知的是,新三板的定位是為中小微型企業(yè)服務(wù)的資本市場。

但在新三板流動性差、定增遇冷的大環(huán)境下,股權(quán)質(zhì)押可能成為大部分掛牌企業(yè)的主要融資渠道。

在過去的2017年,新三板股權(quán)質(zhì)押市值超2000億元。而在這股質(zhì)押大潮之下,平倉等風(fēng)險暗流涌動。

據(jù)媒體報道,在2017年,新三板股權(quán)質(zhì)押市值達(dá)到了2245億元,涉及1659家企業(yè),質(zhì)押次數(shù)高達(dá)3626筆。

作為對比的是,2017年全年新三板通過股票發(fā)行進(jìn)行融資的金額為1336.25億元。2245億元的股權(quán)質(zhì)押市值,已經(jīng)是定增融資金額的1.68倍。

在2014-2016年,新三板股權(quán)質(zhì)押的市值分別為29億元、494億元及1678億元,近三年股權(quán)質(zhì)押市值年復(fù)合增長率達(dá)到了驚人的326.19%。

可以說,股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)成為新三板企業(yè)最主要的融資方式之一。

在質(zhì)押高速升溫的背后,是廣大企業(yè)融資難的困境。除了股權(quán)質(zhì)押以外,新三板三個主要融資渠道——定增、貸款和發(fā)行債券,都不是很通暢:

1、定增

據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù),2017年新三板的發(fā)行次數(shù)、發(fā)行股數(shù)以及融資金額,和2016年相比,都有一定的下滑。

而新三板的定增很明顯地呈現(xiàn)出“二八效應(yīng)”——雖然2017年定向增發(fā)金額超過了創(chuàng)業(yè)板,但是僅2547家掛牌公司成功通過定增募到資金,占掛牌企業(yè)總數(shù)的近20%。

募集的資金,絕大部分又流向了制造業(yè)、信息技術(shù)和金融業(yè)。

2、貸款

新三板企業(yè)中絕大多數(shù)的中小微企業(yè),往往缺少合適的的抵質(zhì)押資產(chǎn)(主要是不動產(chǎn)),很難從銀行獲得大規(guī)模抵質(zhì)押貸款,只能選擇通過質(zhì)押股權(quán)貸款。

此外,新三板中小微企業(yè)資質(zhì)良莠不齊,不按時履行還款義務(wù)的情況時有發(fā)生。隨著銀行控制風(fēng)險、縮緊對中小微企業(yè)的信貸,即使是信譽(yù)良好的公司也較難通過取得大額貸款。

3、雙創(chuàng)債和雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債

雙創(chuàng)債和雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債剛剛起步,對資質(zhì)一般的基礎(chǔ)層企業(yè)作用不大;尤其是雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債,只能由創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)行。

在定增、貸款以及債券等融資途徑不暢的背景下,股權(quán)質(zhì)押就成為較多新三板企業(yè)唯一的融資選擇。

股權(quán)質(zhì)押還有平倉的風(fēng)險。

東北證券研報顯示,截至2017 年11 月底,在2372 家股權(quán)質(zhì)押企業(yè)中,累計(jì)質(zhì)押超過50%的企業(yè)有310 余家,占比13.07%。

據(jù)相關(guān)人士介紹,股權(quán)質(zhì)押合理的上限應(yīng)該在20%-30%,企業(yè)股權(quán)質(zhì)押超過50%是一個非常重大的事項(xiàng),一旦破發(fā)或者股票無法贖回,實(shí)際控制人就可能會發(fā)生變化。

若以30%計(jì)量,2372家企業(yè)中存在顯著股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的企業(yè)有866 家,占比36.5%。

此外,2372家企業(yè)中股價已到預(yù)警線與平倉線區(qū)間的企業(yè)有120 余家,涉及市值約145 億元,占總市值的7.21%;股價跌破平倉線的企業(yè)有340 余家,涉及市值約719 億元,占質(zhì)押總市值的35.77%。

市場上已經(jīng)出現(xiàn)了不少企業(yè)大股東“爆倉”的案例。

2017年7月15日,華盛控股就因無法償還質(zhì)押貸款導(dǎo)致公司實(shí)控人變更。

2015年11月13日,華盛控股通過浦發(fā)青浦支行,向祥達(dá)基金貸款1700萬元,用來補(bǔ)充流動資金,貸款期限為3個月。

3個月后,無法如期還貸的華盛控股和浦發(fā)青浦支行及祥達(dá)基金簽訂了展期協(xié)議,寬限了將近3個月,當(dāng)時公司的實(shí)控人盛義良用1700萬股提供了質(zhì)押擔(dān)保。

又過去了3個月,經(jīng)營虧損、應(yīng)收高企、資金吃緊的華盛控股依舊還不上貸款,祥達(dá)基金最終一怒之下告上法庭。2017年3月8日,盛義良的1700萬股被拍賣,成交價格為1360萬元,每股價格0.8元,僅為每股凈資產(chǎn)的54%。

此外還有新三板首例“股權(quán)質(zhì)押失控案”的主角——楓盛陽。

其控股股東四次質(zhì)押股權(quán),占其持股總數(shù)39%,后因個人財(cái)產(chǎn)糾紛遭到訴訟,公司股價暴跌,不到11個月的時間里,股價從最高點(diǎn)24.3元跌至最低2.19元,數(shù)次跌破平倉線,最終導(dǎo)致質(zhì)押股份爆倉。

除了質(zhì)押方的“爆倉”風(fēng)險,受押方的風(fēng)險也不容小覷。

在2015年及以前,銀行是主要的質(zhì)權(quán)方。近兩年,銀行對股權(quán)等高風(fēng)險產(chǎn)品的態(tài)度更加謹(jǐn)慎,減少了提供質(zhì)押服務(wù)的資金。

隨著銀行退潮,信托、保險、券商、小額貸款等非傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)押筆數(shù)及股本規(guī)模都出現(xiàn)了成倍增長,成為新三板股權(quán)質(zhì)押的主要對象。

銀行和券商的規(guī)范化相對較高,但小貸等第三方機(jī)構(gòu)的行為約束還需要進(jìn)一步規(guī)范,這也為股權(quán)質(zhì)押積累了更多的風(fēng)險。

在行業(yè)人士的構(gòu)想中,新三板的股權(quán)質(zhì)押應(yīng)更多應(yīng)用于雙創(chuàng)債、可交換債等工具安排中。但目前來看,短期內(nèi)可能無法實(shí)現(xiàn)。

不過,在流動性沒有改善的情況下,股權(quán)質(zhì)押融資的增長空間或會有一個“天花板”。

 

聲明:本文來自  三板富