國務(wù)院發(fā)文！支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板掛牌

　　作為多層次資本市場的重要組成部分，新三板在服務(wù)廣大中小微企業(yè)方面，意義重大。

　　繼去杠桿、緩解中小企業(yè)融資、打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)三年行動(dòng)等陸續(xù)被“點(diǎn)名”后，推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展這件事，國務(wù)院又一次提到了新三板。

　　9月26日，國務(wù)院官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》(以下簡稱“意見”)，其中指出，“拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道，支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場掛牌。”

　　一、新三板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)對接資本市場的首選

　　自設(shè)立以來，新三板的使命便是“服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型中小微企業(yè)”。經(jīng)過幾年來的運(yùn)行，新三板市場在服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型中小微企業(yè)、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級方面初見成效。

　　目前，新三板掛牌公司家數(shù)達(dá)到10950家，絕大多數(shù)是中小微企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)占比超過六成，半數(shù)以上企業(yè)完成過股票發(fā)行，累計(jì)融資金額近5000億元。

　　掛牌公司披露中小微企業(yè)重組和收購超過1000次，其中大部分屬于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略先行產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合或傳統(tǒng)制造業(yè)公司的轉(zhuǎn)型升級。

　　和主板企業(yè)差異大，新三板企業(yè)從企業(yè)的生命周期來看，多處于成長期的前期、中期，企業(yè)體量總體偏小，但它們成長性高，業(yè)務(wù)成熟度低，商業(yè)模式可塑性強(qiáng)。而主板上市公司大多處于成長期的后期、成熟期階段，體量較大，商業(yè)模式成熟，增長趨于平緩。

　　證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)曾經(jīng)表示，對于多層次資本市場建設(shè)，新三板市場快速發(fā)展，掛牌企業(yè)突破一萬家，如此大量的中小微企業(yè)登陸資本市場改善了融資結(jié)構(gòu)，提升了品牌價(jià)值，引領(lǐng)了社會資本對初創(chuàng)型企業(yè)的投資，對緩解中小微企業(yè)融資難融資貴提供了支持，當(dāng)前新三板是多層次資本市場體系的重要組成部分，未來新三板對支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展有巨大潛力。

　　新三板改革是建設(shè)多層次資本市場的一項(xiàng)重要任務(wù)，既要有效監(jiān)管守住底線，又要因勢利導(dǎo)把融資、交易等核心功能進(jìn)行提升，要讓量的積累的過程實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升，改革重點(diǎn)是完善市場分層，提供差異化的制度供給。

　　盡管新三板目前處于低谷，有不少問題亟待解決，但在創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的時(shí)代里，大量的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)要起來，新三板的制度是優(yōu)越的，它會成為這些企業(yè)對接國內(nèi)資本市場的首選。

　　二、支持未盈利創(chuàng)新型企業(yè)上市

　　上月，證監(jiān)會在官網(wǎng)回復(fù)政協(xié)《支持未盈利生物制藥企業(yè)在A股創(chuàng)業(yè)板上市融資的提案》表示：

　　近年來證監(jiān)會積極支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)行條件的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新高科技企業(yè)在境內(nèi)上市，將依法創(chuàng)造條件引導(dǎo)尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股權(quán)類融資工具并在境內(nèi)上市。

　　其實(shí)，早在3月底，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》中就提到，符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件，這意味著虧損的創(chuàng)新企業(yè)也能上市。

　　盈利或許不再是創(chuàng)新企業(yè)上市的硬指標(biāo)。類似于納斯達(dá)克等海外市場，對盈利要求都很淡化，更看重企業(yè)的高成長性和市場份額，其中營收、市場地位等或許是衡量的指標(biāo)之一。

　　將“盈利”從創(chuàng)新企業(yè)上市硬指標(biāo)中剔除，無疑是頗具現(xiàn)實(shí)針對性的“因時(shí)而變”。

　　對創(chuàng)新型行業(yè)來說，其實(shí)重要的不是今天虧損了多少錢，而是未來能賺多少錢?，F(xiàn)在的大量投入雖會形成賬面虧損，但在未來幾年會體現(xiàn)出收益。

　　遺憾的是，“盈利”指標(biāo)的橫亙，讓很多處于發(fā)展關(guān)鍵期、急需資金支持的創(chuàng)新型企業(yè)只能“曲線融資”，跑到香港、納斯達(dá)克等地上市。

　　本質(zhì)上，這種改革，也與IPO核準(zhǔn)制向注冊制逐步轉(zhuǎn)變的態(tài)勢吻合，公司能否上市，更多的不是由政府拍板，而是由市場說了算。

　　而對于新三板，三胖哥認(rèn)為這一政策若能落地，將產(chǎn)生兩方面影響：

　　第一，新三板現(xiàn)掛牌的尚未盈利的創(chuàng)新型企業(yè)，將獲IPO綠色通道，無論對公司還是投資機(jī)構(gòu)都是利好;

　　第二，若新三板下一步改革措施到位，尚未達(dá)到IPO規(guī)模的創(chuàng)新型企業(yè)，或許將會選擇新三板掛牌。

　　此外，在意見中，還明確提到，“加大財(cái)稅政策支持力度，對個(gè)人在二級市場買賣新三板股票比照上市公司股票，對差價(jià)收入免征個(gè)人所得稅”。

　　官方再提“雙創(chuàng)”，政策升級，對于已經(jīng)蟄伏三年的新三板而言，是否真的可以觸底反彈?