瓶蓋供應(yīng)商金富科技IPO：業(yè)務(wù)單一 近八成營(yíng)收依賴怡寶和景田

金富科技主營(yíng)業(yè)務(wù)極其單一，毛利率不穩(wěn)定，毛利率隨產(chǎn)品售價(jià)及原材料價(jià)格上下波動(dòng)。金富科技還對(duì)前二大客戶華潤(rùn)怡寶和景田依賴嚴(yán)重，每年近八成的營(yíng)業(yè)收入來自這前兩大客戶。

近日，金富科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱，金富科技）更新招股書，擬于深交所中小板上市，募資4.9億元，用于擴(kuò)大塑料瓶蓋產(chǎn)能。此次上市保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

金富科技始創(chuàng)于1991年，最初為一家生產(chǎn)打火機(jī)零配件的小廠，后于2001年轉(zhuǎn)型瓶蓋生產(chǎn)。金富科技當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)為塑料防盜瓶蓋的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品即為塑料防盜瓶蓋及提手。其中塑料防盜瓶蓋主要應(yīng)用于純凈水、礦泉水的外包裝等。

業(yè)務(wù)單一 毛利率不穩(wěn)定

金富科技主營(yíng)業(yè)務(wù)極其單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，毛利率對(duì)產(chǎn)品售價(jià)及上游原材料價(jià)格波動(dòng)表現(xiàn)出極強(qiáng)的敏感性，從而加劇了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2017年至2019年，金富科技的營(yíng)業(yè)收入分別為4.98億元、5.68億元、5.98億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為5230萬元、8486萬元、1.04億元，相應(yīng)各年度的毛利率分別為33.20%、29.67%、32.44%?？梢钥闯觯陙砻食尸F(xiàn)出前后3%-4%左右的波動(dòng)。

這與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一有很大關(guān)系。同時(shí)期，金富科技各類產(chǎn)品中，塑料防盜瓶蓋占其當(dāng)年總營(yíng)業(yè)收入的88%以上，其中2018年、2019年該產(chǎn)品的營(yíng)收占比均超過了90%，而提手及其他產(chǎn)品的占比不足10%。可以說，塑料防盜瓶蓋是金富科技絕對(duì)的主營(yíng)產(chǎn)品。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一也為金富科技帶來了顯而易見的后果。

金富科技生產(chǎn)塑料防盜瓶蓋的主要原材料為HDPE（高密度聚乙烯），且HDPE占原材料采購金額的比重高達(dá)80%以上。2017年至2019年，金富科技采購HDPE的平均單價(jià)分別為8.92元/千克、9.83元/千克和8.44元/千克，2018年、2019年平均單價(jià)漲幅分別為10.20%和-14.14%。相應(yīng)地，其毛利率出現(xiàn)明顯相反的波動(dòng)。即HDPE采購單價(jià)上漲時(shí)，毛利率下降；HDPE采購單價(jià)下跌時(shí)，毛利率上升。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的情況下，金富科技的毛利率極易受上游原材料價(jià)格影響，不利于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。金富科技在招股書中也坦言，若原材料未來價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來一定的不利影響。

金富科技的毛利率除容易受原材料價(jià)格影響外，還易受到塑料防盜瓶蓋價(jià)格的影響。據(jù)金富科技測(cè)算，產(chǎn)品售價(jià)每下降1%，則毛利率下降0.68%。毛利率對(duì)產(chǎn)品售價(jià)表現(xiàn)出了極強(qiáng)的敏感性。在上游原材料價(jià)格上漲，而下游產(chǎn)品售價(jià)無法同步上漲的情況下，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同樣會(huì)遭受不利影響。

近八成營(yíng)收依賴華潤(rùn)怡寶和景田

金富科技還存在嚴(yán)重依賴大客戶的問題，其中近八成的營(yíng)業(yè)收入來自前二大客戶華潤(rùn)怡寶和景田，客戶高度集中。

金富科技主營(yíng)產(chǎn)品塑料防盜瓶蓋的下游客戶主要集中于包裝飲用水、飲料等行業(yè)。國(guó)內(nèi)瓶裝水市場(chǎng)中，包括華潤(rùn)怡寶、景田、可口可樂在內(nèi)的排名前六大品牌占據(jù)瓶裝水合計(jì)超過80%的份額，市場(chǎng)集中度較高。

2017年至2019年，金富科技對(duì)前五大客戶的合計(jì)銷售金額分別為4.59億元、5.16億元、5.55億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.13%、90.74%和92.82%。其中對(duì)第一大客戶華潤(rùn)怡寶和第二大客戶景田的銷售收入合計(jì)達(dá)3.95億元、4.21億元、4.7億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的79.26%、74.11%、78.63%，占比接近八成。也就是說，金富科技前兩名客戶怡寶和景田包攬了其全年近八成的營(yíng)業(yè)收入。

根據(jù)金富科技表述，下游知名飲料行業(yè)客戶對(duì)供應(yīng)商的考核非常嚴(yán)格，由于塑料瓶蓋直接與內(nèi)容物接觸，且瓶蓋生產(chǎn)前期投入較大，因而雙方合作具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。這就意味著，金富科技未來在短時(shí)間內(nèi)很難開拓出其他新的大客戶，對(duì)怡寶和景田的業(yè)績(jī)依賴還會(huì)持續(xù)。而一旦客戶未來需求變化或?qū)λ芰掀可w的采購需求下降，金富科技的業(yè)績(jī)很可能出現(xiàn)斷崖式下滑。

另一方面，塑料瓶蓋市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，紫江企業(yè)、珠海中富、宏全國(guó)際、信聯(lián)智通等均生產(chǎn)塑料瓶蓋，其中信聯(lián)智通生產(chǎn)的瓶蓋也大量供應(yīng)給華潤(rùn)怡寶，與金富科技形成直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。其余競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也同樣具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。在營(yíng)收依賴大客戶，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力強(qiáng)勁的情況下，金富科技能否實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提升或營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)將是個(gè)未知之?dāng)?shù)。

綜上，嚴(yán)重依賴大客戶將使金富科技隱藏著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

除過上述問題，金富科技還存在供應(yīng)商過于集中、實(shí)控人曾涉及走私犯罪、實(shí)控人一家持股比例過高等問題。