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國臺酒業(yè)IPO： 渠道存在失控風險 拼多多上價格僅為天貓旗艦店的50%

2020/5/29 20:44:18      挖貝網 李立

近期，國臺酒業(yè)遞交了招股說明書。招股書顯示，國臺酒業(yè)位于貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)，亦即貴州茅臺所在地，主營業(yè)務為醬香型白酒的研發(fā)、生產和銷售。

雖然“出身高貴”，但并不意味著國臺酒業(yè)不存在風險。挖貝網發(fā)現(xiàn)，國臺酒業(yè)的渠道價格可能存在失控風險，同為53度500毫升的國臺國標酒，在拼多多上價格大約為266元/瓶到316元/瓶，而天貓官方旗艦店價格則為559元/瓶。

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招股書顯示，國臺酒業(yè)的高端酒2019年產銷率不到90%，中端酒產銷率不到81%。而國臺酒業(yè)擬投入25億資金擴大產能，達產后公司產量接近翻翻。這對公司銷售部門來說 ，壓力巨大。

擴張的代價：債臺高筑以及渠道價格存失控風險

2017年至2019年，國臺酒業(yè)營收分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元，凈利潤分別為4744.74萬元、2.40億元、4.11億元。

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表面上看，國臺酒業(yè)營收、凈利潤均快速增長，一片欣欣向榮。但實際上，快速擴張的國臺酒業(yè)暗藏風險——有息負債高企以及可能存在的渠道價格失控。

招股書顯示，截至2019 年末，國臺酒業(yè)有息負債余額為18.17 億元，該年度支付的利息為1.13億元，并且這些負債將在未來3年內陸續(xù)到期。而截止2019年12月31日，國臺酒業(yè)貨幣資金為10.22億元，相比于有息負債，還存在約8億的缺口。

當然，有息負債高企并不一定是大問題——只要未來國臺酒業(yè)依舊能保持高速發(fā)展，到期有足夠的資金還款就可以了。但問題就出在發(fā)展二字上，因為國臺酒業(yè)渠道價格可能存失控風險。在渠道價格失控的情況下，有哪家企業(yè)能夠正常發(fā)展呢？

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一篇《鐵腕治市！國臺下發(fā)多份“罰單”，嚴懲低價、竄貨等行為》的公關稿件顯示，近期國臺酒業(yè)市場監(jiān)察部對濟南、青島、杭州等地數位存在違約銷售行為的經銷商進行了通報及處罰，以杭州某違約經銷商為例，該公司存在跨區(qū)低價銷售等嚴重違約行為。

那么國臺酒業(yè)的“鐵腕治市”究竟有沒有剎住經銷商低價銷售的行為呢？

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挖貝網以國臺酒業(yè)為關鍵字在淘寶平臺進行搜索，國臺酒業(yè)排名第一的產品是一款價格為559元一瓶的53度500毫升的國臺國標酒，銷售商為公司在天貓的官方旗艦店。然而在拼多多平臺上，卻有不少價格在1600元到1900元之間的一箱6瓶的53度500毫升的國臺國標酒，平均每瓶價格在266元到316元之間，也就是說，拼多多平臺上的最便宜的53度500毫升國臺國標酒的價格不到國臺酒業(yè)天貓官方旗艦店同款產品價格的一半。

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國臺酒業(yè)并非只有一種產品在淘寶、拼多多兩大平臺上存在較大的價格差距，挖貝網還搜索了國臺龍酒、國臺53度壇酒等多款產品。以國臺龍酒為例，在拼多多平臺上售價在1000元左右，而在淘寶平臺，售價達到了2000余元。

產銷率下滑 募資25億資金擴大產能

本次上市，國臺酒業(yè)擬募資25億元，其中20億元投入項目總投資額為25.22億元的年產6500 噸醬香型白酒技改擴建工程項目。

國臺酒業(yè)表示，按照運營期整體測算，年產6500 噸醬香型白酒技改擴建工程項目年均實現(xiàn)銷售收入26.60萬元，年均實現(xiàn)凈利潤8.10億元，全部投資財務內部收益率（稅后）15.53%，稅后靜態(tài)投資回收期10.99 年（稅后）。測算數據表明，本項目經濟效益和財務狀況較好，項目具有可行性。

從國臺酒業(yè)自身的測算來看，年產6500 噸醬香型白酒技改擴建工程項目達產后，其營收規(guī)模比之2019年的18.88億元，要翻一倍以上，凈利潤也要接近翻倍。但實際情況有國臺酒業(yè)描述的那么好么，國臺酒業(yè)生產出來的酒就一定能賣得出去么。

如前文所述，國臺酒業(yè)可能存在渠道價格失控的問題，如果此問題不能根治，長此以往必將影響公司的銷售。另外，挖貝還發(fā)現(xiàn)，國臺酒業(yè)還面臨產銷率下滑的問題。

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2018年和2019年，國臺酒業(yè)高端酒產銷率分別為100.53%和89.51%，下降了約10個百分點；中高端產品產銷率分別為116.87%和80.84%，下降了約36個百分點。也就是說，國臺酒業(yè)本身已經積壓了一部分產品，那么此時擴張產能合適么。更不用提受新冠疫情影響，2020年第一季度社會零售總額為78580億元，同比下降19.0%。