德才裝飾擬IPO：負(fù)債高企 去年第一大供應(yīng)商曾被列入經(jīng)營異常名錄

計劃沖刺上交所主板的德才裝飾（公司全稱，德才裝飾股份有限公司）負(fù)債率超過90%，遠超同類上市公司。

經(jīng)營方面，雖然公司近年來努力拓展全國市場，但效果不明顯，嚴(yán)重依賴青島市場，即使在山東省除青島以外地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展也不順利。資料顯示，德才裝飾2019年在青島市銷售收入占總營收的65%。

更值得注意的是，德才裝飾的客戶中不乏海爾、保利、融創(chuàng)等大型企業(yè)，但其供應(yīng)商存在瑕疵。資料顯示，2019年第一大供應(yīng)商青島惠泰物資有限公司是突然躥升上來的，此前2年該公司從未出現(xiàn)在德才裝飾前五大供應(yīng)商中。更為詭異的是，該公司還曾在2016年至2017年因為失聯(lián)，被列入經(jīng)營異常名錄。

負(fù)債率高：遠超同類上市公司

招股書顯示，德才裝飾主營業(yè)務(wù)為建筑裝飾及房屋建筑工程的設(shè)計與施工。

從經(jīng)營業(yè)務(wù)看，公司近年來發(fā)展進入快車道。2019年營收47.7億元，與2017年相比翻了一番，凈利潤也從6499萬增加到1.48億元。

在營收和利潤雙增長的同時，該公司負(fù)債率快速攀升。2019年公司總資產(chǎn)為59.5億元，負(fù)債合計53.8億元，負(fù)債率高達90.43%，而2018年這個指標(biāo)為77.98%。

縱向比，負(fù)債率增長約12個百分點。再來跟同類企業(yè)相比，就知道這個負(fù)債率有多高。

招股書顯示，10家同類上市公司的負(fù)債率均值為63.06%，比德才裝飾低了27個百分點。金筑股份負(fù)債率最高，為74.37%，超過70%還有廣田集團和建藝集團。負(fù)債率最低為中裝集團，僅為52.38%。

再往前看2年，德才裝飾負(fù)債率長期高于行業(yè)平均水平。2017年行業(yè)均值為58.5%，德才裝飾為77.66%，2018年行業(yè)均值為63.07%，德才裝飾為77.98%。

無論是絕對值還是增速，德才裝飾負(fù)債率明顯高于行業(yè)平均水平。從而導(dǎo)致公司流動比率和速動比率明顯遠高于競爭對手，公司長期和短期償債能力相對較差。

即使德才裝飾本次擬募集7.5億元中有5.3億元用于補充流動資金，但并不能從根本上改變公司負(fù)債率遠高于行業(yè)均值的現(xiàn)實。

2019年第一大供應(yīng)商被列入經(jīng)營異常名錄

作為一家全國裝飾百強企業(yè)，公司五大客戶中既有融創(chuàng)、保利這樣全國知名的大房企，也有像海爾、新華聯(lián)這樣的著名企業(yè)。

作為這些著名企業(yè)的合作伙伴，自己供應(yīng)鏈體系內(nèi)企業(yè)實力也應(yīng)該是杠杠的，否則有可能因為一個不起眼的瑕疵最后被踢出局。

但從德才裝飾五大供應(yīng)商名單來看，其供應(yīng)商的實力可能需要打個問號。

招股書顯示，德才裝飾2019年第一大供應(yīng)商為青島惠泰物資有限公司。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，青島惠泰是胡甄民獨資企業(yè)，注冊資本2000萬元，成立時間2015年04月17日。該公司在成立的第二年即被列入經(jīng)營異常名錄，原因是因為失聯(lián)。

這樣一家失聯(lián)企業(yè)，2017年至2018年從未在德才裝飾前五大供應(yīng)商名單中出現(xiàn)過，到了2019年躥升至第一大，確實令人意外。

另外，德才裝飾2019年第三大供應(yīng)商上海比雷福實業(yè)有限公司的經(jīng)營范圍也跟建筑裝修關(guān)聯(lián)性不大。

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示上海比雷福實業(yè)有限公司的經(jīng)營范圍：第三類醫(yī)療器械經(jīng)營。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開展經(jīng)營活動，具體經(jīng)營項目以相關(guān)部門批準(zhǔn)文件或許可證件為準(zhǔn)） 一般項目：貨物進出口、技術(shù)進出口，國內(nèi)貨物運輸代理，廢舊物資回收（除生產(chǎn)性廢舊金屬）；化工原料及產(chǎn)品（除危險化學(xué)品、監(jiān)控化學(xué)品、煙花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化學(xué)品），鋼絲，鋼材，五金，機電設(shè)備，電子產(chǎn)品，建材，包裝材料，服裝服飾及鞋帽，紡織品，酒店用品，廚房設(shè)備，洗滌用品，清潔用品，工藝用品，保健品，勞保用品，消毒用品，日用百貨，辦公用品，金屬制品，不銹鋼制品，木制品，陶瓷制品，床上用品，塑料制品，玻璃制品，家具（的）批發(fā)、零售，第一、二類醫(yī)療器械批發(fā)零售，機電設(shè)備及模具維修，互聯(lián)網(wǎng)科技，智能科技，計算機科技領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓，技術(shù)咨詢，技術(shù)服務(wù)，企業(yè)管理咨詢，商務(wù)信息咨詢，企業(yè)形象策劃，市場營銷策劃，會務(wù)服務(wù)，禮儀服務(wù)，展覽展示服務(wù)，電子商務(wù)（不得從事金融業(yè)務(wù)），品牌設(shè)計及策劃。（除依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項目外，憑營業(yè)執(zhí)照依法自主開展經(jīng)營活動）。

德才裝飾在招股書中對工程質(zhì)量進行了風(fēng)險提示。公司系綜合性建筑類企業(yè)，主營業(yè)務(wù)系建筑裝飾及房屋建筑工程的設(shè)計與施工，施工質(zhì)量要求較高，如果公司在施工過程中發(fā)生工程不能按期完成、施工質(zhì)量達不到客戶預(yù)期以及供應(yīng)商提供的材料質(zhì)量不達標(biāo)等涉及工程質(zhì)量問題等，將可能影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營，并對公司的經(jīng)營業(yè)績和聲譽產(chǎn)生一定影響。

業(yè)務(wù)嚴(yán)重依靠青島

雖然德才裝飾近年來努力拓展全國市場，但效果不明顯，嚴(yán)重依賴青島市場，即使在山東省除青島以外地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展也不順利。

資料顯示，德才裝飾2019年在青島市銷售收入占總營收的65%，比2018年還增加近4%。在山東除青島市以外的市場雖然近幾年在增長，但去年銷售收入僅為6.7億元，占公司總營收的14%。

再看全國市場，公司在西南、西北、東北地區(qū)的銷售收入去年都未超過1億元。在華南、華中、華北和華東（山東省除外）收入也極其不穩(wěn)定，忽高忽低。以華中地區(qū)為例，2018年銷售收入1.69億元，到2019年跌回到1億元以內(nèi)。

對此，德才裝飾表示，公司已經(jīng)逐步將業(yè)務(wù)發(fā)展到華中、華北等地區(qū)，但在山東省區(qū)域內(nèi)的收入及毛利占比依舊較高，業(yè)務(wù)區(qū)域較為集中，一旦山東地區(qū)的市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響，發(fā)行人面臨業(yè)務(wù)區(qū)域集中的風(fēng)險。