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東瑞食品擬IPO：產能過剩長達6年 募投項目達產后暴增2倍的產能如何消化？

2020/8/5 17:55:40      挖貝網 李侃

2017年沖刺IPO未能成功的東瑞食品，于今年6月再次提交招股書。

對比兩份招股書，最大差別就是募資項目大變，募資金額從過去5.27億元增加至18.44億元。

募資額猛增的背后是，東瑞食品新增兩個項目。正是由于增加了新項目，導致其生豬新增產能從原來的27萬頭增至了80.12萬頭，而公司生豬總產能從過去50萬頭左右猛增至112.59萬頭。

資料顯示，東瑞食品2019年生豬銷量只有25.22萬頭，一旦新募投項目達產后，產能將是銷量的4倍。過去6年產能利用都不充分的東瑞食品一旦上市后，最大考驗是新項目如何建設？

另外，該公司飼料銷量過去長期維持在10萬噸左右，新募投項目將增加10萬噸產能，對于東瑞食品考驗同樣不小。

產能過剩長達6年

招股書顯示，東瑞食品主營業(yè)務為生豬的養(yǎng)殖和銷售，主要產品為商品豬、仔豬、種豬等。與此同時，公司自行生產生豬養(yǎng)殖所需的飼料，并有部分飼料對外銷售。

根據東瑞食品2017年12月和2020年6月公布的二份招股書顯示，該公司生豬養(yǎng)殖和飼料加工長達6年產能過剩。

生豬方面：東瑞食品在過去的6年時間里，產能從18.9萬頭增至32.47萬頭，但產能利用率從來沒有達到100%。最高的2018年曾經達到99.09%，但2019年就快速下跌至77.67%。

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東瑞食品2017年12月公布招股書中顯示生豬產銷率


第一份招股書顯示，東瑞食品2014年到2016年生豬產能利用率始終在90%以上，但從來沒有達到100%，最高的年份為2015年的97.65%。

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東瑞食品2020年6月公布招股書中顯示生豬產銷率

今年6月提交的最新招股書顯示，東瑞食品在過去的3年產能利用率仍然不足。2017年至2019年，2018年產能利用率最高，達到99.09%，去年則快速下滑至77.67%。

飼料方面同樣如此。

資料顯示，2014年-2016年，東瑞食品飼料產能一直穩(wěn)定在15萬噸，但產量均為10萬噸出一點頭，產能利用率只有68%左右。

雖然最近3年飼料銷量有所提升，但產能同樣未能充分利用。2017年至2019年東瑞食品飼料銷量分別為11萬噸、14萬噸和11.7萬噸。雖然該公司在最新招股書未能公布飼料產能，但按照過去15萬噸飼料產能，產能利用率最高的年份也只有93%。

暴增2倍的產能如何消化？

東瑞食品兩大主要產品的產能長達6年未能充分利用，但不影響公司擴產的野心。而且胃口一次比一次大。

在2017年公布的那份招股書中，東瑞食品當時只想募資5.27億元，擬投項目有4個：連平東瑞傳統(tǒng)養(yǎng)殖改高床養(yǎng)殖節(jié)能減排增效項目（15萬頭）、和平東瑞高床生態(tài)養(yǎng)殖項目（12萬頭）、瑞昌飼料擴產建設項目（12萬噸）和東瑞股份研發(fā)中心建設項目。

上述項目建成后，生豬產能將增加27萬頭，飼料產能將增加12萬噸。

而在今年的招股書中，東瑞食品對募投項目進行了大幅修改。其中新增2個項目，2個項目產能下調，1個未項目產能維持不變，東瑞股份研發(fā)中心建設項目被“砍掉”。募資金額也從過去的5.27億元猛增至18.44億元。

新增項目：紫金東瑞農業(yè)發(fā)展有限公司富竹生態(tài)養(yǎng)殖項目、東瑞食品集團股份有限公司致富豬場改擴建（燈塔種豬場遷改）項目。其中第一個項目新增生豬產能53.12萬頭，第二個項目新增生豬產能3萬頭。

產能下調項目：連平東瑞農牧發(fā)展有限公司傳統(tǒng)養(yǎng)殖改高床養(yǎng)殖節(jié)能減排增效項目，新增生豬產能從過去的15萬頭下調至12萬頭；河源市瑞昌飼料有限公司擴產建設項目，新增飼料產能從12萬噸下調為10萬噸。

只有和平東瑞農牧發(fā)展有限公司高床生態(tài)養(yǎng)殖項目，新增生豬產能維持在12萬頭。

如果按照最新招股書中所描述的，項目達產后，生豬產能將新增80.12萬頭，加上2019年32.47萬頭的產能，生豬產能未來將達到112.59萬頭，暴增2.5倍。飼料產能也將從15萬噸增至25萬噸。

一邊是暴增的產能，一邊產能利用率不足。東瑞食品會不會存在消化不良呢？

另外，兩份招股書中，募股數量均不超過3,167萬股，而募資金額從5.27億元增加至18.44億元，這意味IPO發(fā)行價將從16.64元/股，提升至58.23元/股。