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野馬電池IPO:上市前營(yíng)收增長(zhǎng)停滯利潤(rùn)猛增 凈利潤(rùn)率高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一大截

2020/9/7 18:53:13      挖貝網(wǎng) 李侃

擬登陸上交所主板的野馬電池近日更新招股書,在新版招股書中,該公司披露今年上半年在疫情的影響下,利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)52.42%至82.9%,而營(yíng)收在近幾年基本停止增長(zhǎng)。

該公司另一組數(shù)據(jù)也特別亮眼:與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,該公司凈利潤(rùn)率高出一大截。

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣現(xiàn)象?野馬電池在招股書中并沒有做出說明。

另外,野馬電池還有一個(gè)有趣的現(xiàn)象,該公司股份被余元康家族、陳恩樂家族平分,各占50%。在董事會(huì)層面,公司共有9名董事,兩大家族也分別占據(jù)3席位置,其余3席為獨(dú)立董事。

盡管野馬電池強(qiáng)調(diào)公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行良好,但這是在公司未上市的情況。一旦上市,在巨大利益面前,他們之間的合作關(guān)系面臨重大考驗(yàn)。

保薦機(jī)構(gòu)光大證券在招股書中做出風(fēng)險(xiǎn)提示,盡管共同控制人簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》,通過內(nèi)部表決機(jī)制來保證董事會(huì)、股東大會(huì)上表決意見的一致,以避免發(fā)生意見分歧陷入“公司僵局”的情形,但仍存在共同控制人對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略持不同意見時(shí),公司的決策效率達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

上市前:營(yíng)收增長(zhǎng)停滯 利潤(rùn)猛增 

招股書顯示,野馬電池是專注于高性能、環(huán)保鋅錳電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家用電器、電動(dòng)玩具、智能家居用品、家用醫(yī)療健康電子儀器、新型消費(fèi)電子、無線安防設(shè)備、戶外電子設(shè)備、無線通訊設(shè)備、應(yīng)急照明等多個(gè)領(lǐng)域。

在7月7日更新的招股書中,野馬電池特意披露,該公司今年一季度營(yíng)收為1.64元,同比下降8.71%,凈利潤(rùn)2020萬元,同比增長(zhǎng)33.88%。根據(jù)野馬電池預(yù)計(jì),上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更為迅猛,營(yíng)收將在4億元至5億元之間,同比增長(zhǎng)3.32%至29.15%;凈利潤(rùn)在5000萬元至6000萬元,同比增長(zhǎng)52.42%至82.9%。

再往前看幾年,營(yíng)收不漲凈利潤(rùn)猛增現(xiàn)象早在上市前3年就出現(xiàn)了。2017年至2019年,該公司營(yíng)收從10.8億元下滑至9.9億元,凈利潤(rùn)卻從5437萬元猛增至1.23億元。

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對(duì)于為什么出現(xiàn)這種現(xiàn)象,野馬電池在招股書中并沒有說明。

與同行比:凈利潤(rùn)率高出一大截

招股書顯示,野馬電池競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為福建南平南孚電池有限公司,中銀(寧波)電池有限公司、四川長(zhǎng)虹新能源科技股份有限公司、浙江恒威電池股份有限公司及廣東力王新能源股份有限公司。

經(jīng)過仔細(xì)甄別后,寧波中銀、長(zhǎng)虹新能源、浙江恒威、廣東力王等為其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,產(chǎn)品都是以出口為主。

上述企業(yè)中,長(zhǎng)虹新能源掛牌新三板(長(zhǎng)虹新能源證券代碼:836239)。對(duì)比兩家公司數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),2017年至2019年期間,兩家公司在毛利率差不多的情況下,野馬電池凈利潤(rùn)率要高出一大截。

資料顯示,長(zhǎng)虹新能源近3年毛利率分別為22.89%、20.92%、20.59%,凈利潤(rùn)率分別為7.4%,5.8%,6.6%。反觀野馬電池毛利率分別為24.63%、21.11%、18.34%,但凈利潤(rùn)率卻分別高達(dá)12.4%、10%、5%。

野馬電池凈利潤(rùn)率可以媲美南孚電池(股票簡(jiǎn)稱亞錦科技,股票代碼830806)。后者同期凈利潤(rùn)率為6.1%、11%和13%。但由于南孚在國(guó)內(nèi)占據(jù)重要的市場(chǎng)地位,其毛利率也非常高,3年來分別為54.30%、52.36%、50.42%。

公司治理存在隱患

資料顯示,截至發(fā)行前,野馬電池僅有余元康、陳恩樂、陳一軍、余谷峰、陳科軍和余谷涌

等六位自然人股東。

余谷峰、余谷涌是余元康的兒子,陳一軍、陳科軍是陳恩樂的兒子。持股比例看,余元康家族和陳恩樂家族分別持有50%。其中,余元康持股20%,余谷峰持股15%,余谷涌持股15%,陳恩樂持股20%,陳一軍持股15%,陳科軍持股15%。

在董事會(huì)層面,公司共有9名董事,上述6人都是董事會(huì)成員,其余3人均為獨(dú)立董事。

由于誰(shuí)也不能控制公司,野馬電池在《一致行動(dòng)協(xié)議》中明確規(guī)定發(fā)生意見分歧或糾紛時(shí)的解決機(jī)制:如行使股東權(quán)利過程中各方有不同意見時(shí),協(xié)議各方先按各自持有表決權(quán)進(jìn)行內(nèi)部表決。各方在進(jìn)行內(nèi)部表決時(shí)所持有的表決權(quán)比例以本協(xié)議簽訂時(shí)的股權(quán)比例為準(zhǔn),即余元康:陳恩樂:陳一軍:余谷峰:陳科軍:余谷涌的表決權(quán)比例為 2:2:1.5:1.5:1.5:1.5。

上述安排可以看出,只要發(fā)生分歧,雙方還是勢(shì)均力敵。  

為此,保薦機(jī)構(gòu)光大證券在招股書中做出風(fēng)險(xiǎn)提示,盡管共同控制人簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》,通過內(nèi)部表決機(jī)制來保證董事會(huì)、股東大會(huì)上表決意見的一致,以避免發(fā)生意見分歧陷入“公司僵局”的情形,但仍存在共同控制人對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略持不同意見時(shí),公司的決策效率達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。