信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)IPO詢價(jià)：下游需求不振 公司實(shí)力與同類上市公司比偏弱

創(chuàng)業(yè)板過會(huì)的信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)9月2日已經(jīng)提交注冊(cè)，即將進(jìn)入詢價(jià)階段。

信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)在招股書中稱，公司所處行業(yè)近4年來的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15.7%，且公司具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

從該公司提供數(shù)據(jù)來看，上述說法確實(shí)不假。

任何事情就怕較真，仔細(xì)研究信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)的招股書就會(huì)發(fā)現(xiàn)很多蹊蹺之處。雖然整個(gè)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)處于高速發(fā)展階段，但該公司服務(wù)的下游客戶所處的汽車、電子等兩大行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，近2年來整個(gè)行業(yè)都在下滑。

對(duì)于信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)力，也不像該公司自己描述的那么強(qiáng)。無論跟國(guó)外巨頭還是國(guó)內(nèi)同行比，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)賺錢能力和研發(fā)能力都偏弱。

檢測(cè)服務(wù)行業(yè)高速發(fā)展

信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)下游需求不振

信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)是一家綜合性檢測(cè)機(jī)構(gòu)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為檢測(cè)服務(wù)，包括可靠性檢測(cè)、理化檢測(cè)、電磁兼容檢測(cè)和產(chǎn)品安全檢測(cè)。

信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)在招股書中引用國(guó)家認(rèn)監(jiān)委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)營(yíng)業(yè)收入由1799.98億元增長(zhǎng)至3225.09億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為15.70%。

由于檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)空間大、發(fā)展速度快，檢測(cè)行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)增加，其中民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量占比增長(zhǎng)較快。國(guó)家認(rèn)監(jiān)委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年，我國(guó)檢測(cè)行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量由31122家增長(zhǎng)至44007家，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.05%。

行業(yè)確實(shí)發(fā)展很快。但對(duì)于信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)來說，現(xiàn)實(shí)和理想之間有鴻溝。

招股書顯示，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)的幾項(xiàng)主要業(yè)務(wù)下游客戶均為汽車、電子電氣行業(yè)的企業(yè)。近年來主要客戶有李爾、東風(fēng)、廣汽、上汽、佛吉亞、延鋒和彼歐等汽車領(lǐng)域客戶，以及聯(lián)想、華為、飛利浦、同方、創(chuàng)維、立訊精密和小米等電子電氣產(chǎn)品領(lǐng)域客戶。

可以看出，信測(cè)的主要客戶基本處于汽車行業(yè)和消費(fèi)電子行業(yè)。那么，這兩個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r如何？

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%。2018年，國(guó)內(nèi)新車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成2780.92萬輛和2808.06萬輛，同比分別下降4.16%和2.76%。

電子產(chǎn)品市場(chǎng)同樣不樂觀。根據(jù)信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)招股書引用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，整個(gè)行業(yè)在2016年達(dá)到頂峰后，2017年和2018年持續(xù)下滑。

但信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)在招股書中對(duì)行業(yè)的描述還是很樂觀的。除了描述整個(gè)行業(yè)快速發(fā)展外，對(duì)于汽車和電子行業(yè)的發(fā)展是這樣描述的：

1、2013-2017年我國(guó)汽車制造業(yè)研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出從680.20億元增長(zhǎng)至1,164.60億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14.39%。2015以來，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。在補(bǔ)貼政策支持下，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量從2014年的7.48萬輛增長(zhǎng)到2019年的120.6萬輛，復(fù)合增長(zhǎng)率為74.38%。

2、對(duì)于電子產(chǎn)品，則是將時(shí)間拉長(zhǎng)。2003年至2018年，我國(guó)家用電器及電子產(chǎn)品行業(yè)銷售額由1,022.88億元增長(zhǎng)至9,748.10億元，復(fù)合增長(zhǎng)率16.22%。并且強(qiáng)調(diào)5G推動(dòng)新一輪電子產(chǎn)品創(chuàng)新。

這樣的處理藝術(shù)確實(shí)很高明。但該公司下游客戶所處兩大行業(yè)下滑是不爭(zhēng)的事實(shí)。

實(shí)力確實(shí)不強(qiáng)

信測(cè)營(yíng)收只是國(guó)內(nèi)友商1/10

下游客戶進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，未來的競(jìng)爭(zhēng)就要靠實(shí)力說話。

信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)力又如何？

信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)在招股書稱，公司團(tuán)隊(duì)人員擁有多年的檢測(cè)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在重點(diǎn)檢測(cè)細(xì)分領(lǐng)域具有較強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新能力。

沒有對(duì)比就沒有傷害。信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)在招股書提到公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有國(guó)際檢測(cè)機(jī)構(gòu)包括SGS、BV、Intertek、UL和TüVRheinland等，國(guó)內(nèi)大中型檢測(cè)機(jī)構(gòu)包括華測(cè)檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)、電科院和廣電計(jì)量等。

先來看五大國(guó)際巨頭，他們?cè)缭谏蟼€(gè)世紀(jì)90年代就進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在全球市場(chǎng)總營(yíng)收均在20億歐元以上。

再來看國(guó)內(nèi)同行，華測(cè)檢測(cè)（300012）2019年?duì)I收32億元，凈利潤(rùn)4.8億元；廣電計(jì)量去年?duì)I收16億元，凈利潤(rùn)1.7億元；電科院、蘇試試驗(yàn)兩家公司營(yíng)收均在8億元左右。

反觀信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，2019年?duì)I收3億元，凈利潤(rùn)7465萬元。

再看研發(fā)。華測(cè)檢測(cè)、電科院、蘇試試驗(yàn)、廣電計(jì)量的發(fā)明專利都在45項(xiàng)以上，而信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)僅有6項(xiàng)。

不過，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)自己競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)用的數(shù)據(jù)：行業(yè)戶均營(yíng)業(yè)收入732.86萬元，全行業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度5.92%。而自己兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為3.01億元、6.06%。

這樣一比較，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)是好看。但話又說回來，面對(duì)行業(yè)其余4家企業(yè)，在未來行業(yè)洗牌中，不是被并購就是消失，跟它們秀肌肉，其實(shí)價(jià)值不大。

信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，還是要面對(duì)現(xiàn)實(shí)，要敢于向華測(cè)檢測(cè)、電科院、蘇試試驗(yàn)、廣電計(jì)量“亮劍”，才能打出一片天空。