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燦星IPO:會(huì)成為中國(guó)好股票嗎?

2019/1/16 21:48:07      挖貝網(wǎng) 李矛,高慧

燦星,要成為一只好股票難!

(1) 爆款《中國(guó)好聲音》巔峰期已過(guò),無(wú)論是收入、收視率、網(wǎng)路聲量都在走下坡路。百度指數(shù)跟巔峰時(shí)期比只剩下1/5,收視率只剩下1/3,相關(guān)收入下降了3成多。

(2) 《好聲音》之后無(wú)爆款。《中國(guó)好聲音》奠定燦星在中國(guó)綜藝的江湖地位,之后推出《蒙面唱將猜猜猜》、《中國(guó)好歌曲》、《這!就是街舞》、《即刻電音》等30多部熱門(mén)綜藝節(jié)目,可惜的是,不論哪檔節(jié)目,再也回不到當(dāng)初的巔峰時(shí)期。燦星需要走出爆款之后無(wú)爆款的窘境。

(3) 增量市場(chǎng):沒(méi)有故事。隨著5G技術(shù)商用,綜藝的未來(lái)在網(wǎng)綜。2018年,網(wǎng)綜市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)全面超越全國(guó)電視廣告市場(chǎng),在這個(gè)以每年超20%速度增長(zhǎng)的市場(chǎng)中,網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)占據(jù)主導(dǎo)地位,綜藝節(jié)目制作機(jī)構(gòu)正在成為打工者,拿不到節(jié)目分成。

(4) 馬云、馬化騰的資本兇猛。馬云、馬化騰曾經(jīng)聯(lián)袂出現(xiàn)在另一個(gè)綜藝大佬華誼兄弟股東名單中,結(jié)果,馬云以收益接近100倍離場(chǎng),“二馬”過(guò)后,華誼兄弟成為一地雞毛,行情再好,股價(jià)也沒(méi)有回到歷史高點(diǎn)。這次馬化騰、馬云換了個(gè)“馬甲”現(xiàn)身燦星,一旦燦星上市,一場(chǎng)“割韭菜”大戲,肯定會(huì)更精彩。

你可以不知道燦星,但你一定知道《中國(guó)好聲音》。燦星打造了《中國(guó)好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《中國(guó)好歌曲》.....一長(zhǎng)串好作品。

擅長(zhǎng)造星的燦星要來(lái)被稱為“豬市”的股票市場(chǎng),融資15億元,做大做強(qiáng)他們的造星計(jì)劃。

從股民回報(bào)角度看,滬深將近4000只股票,好股票屈指可數(shù)。絕大多數(shù)上市公司對(duì)股民只索取不付出,對(duì)大股東、中介機(jī)構(gòu)只給予不索取,心甘情愿付出的股民被戲稱為“韭菜”。

什么是好股票呢?

李嘉誠(chéng)在2018年3月16日退休告別致辭中給出了答案:“投資者如果在1972年買(mǎi)入長(zhǎng)江,今天的回報(bào)是1500倍,如果再加上收到的股息,回報(bào)已經(jīng)超過(guò)5000倍?!?/p>

燦星登陸資本市場(chǎng),它會(huì)成為大股東的“提款機(jī)”?還是會(huì)成為一只好股票呢?

爆款:《中國(guó)好聲音》式微

做電商就是要打造爆款,搞綜藝更要打造爆款。爆款瞬間積累的人氣,就將自己打造成自帶流量的IP。

《中國(guó)好聲音》就是燦星的爆款,更讓燦星一夜成名。2012年7月,第一季節(jié)目播出時(shí),“中國(guó)好聲音”的百度指數(shù)最高達(dá)到273.83萬(wàn)/日,總決賽頒獎(jiǎng)盛典時(shí)節(jié)目收視份額達(dá)29.5%。超越所有當(dāng)期綜藝節(jié)目。

招股書(shū)顯示,2015年以來(lái),《中國(guó)好聲音》(2016年至2017年稱:《中國(guó)新歌聲》)每一報(bào)告期內(nèi),為公司帶來(lái)的營(yíng)收占到總營(yíng)收的三成以上。

即使這樣的爆款,也沒(méi)有逃過(guò)中國(guó)電視節(jié)目只有流星沒(méi)有恒星的定律。百度指數(shù)已從2012年的273.83萬(wàn)/日,降至2018年的51.94萬(wàn)/日。

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收視方面,2012年至2015年的三季中,《中國(guó)好聲音》每一期收視率都在4%上下。總決賽環(huán)節(jié)收視份額高達(dá)近30%。到2016年開(kāi)始直線下滑,2018年收視率僅剩下1.7%,收視份額最高9.3%。



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燦星財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了上述說(shuō)法。2015、2016年《中國(guó)好聲音》(《中國(guó)新歌聲》)帶來(lái)的收入穩(wěn)定在10億元左右,2017年降到了6.65億元。該節(jié)目收入占公司總營(yíng)收的比重也由46.43%降至32.33%。

《好聲音》之后無(wú)爆款

除了《中國(guó)好聲音》,《蒙面唱將猜猜猜》、《中國(guó)好歌曲》、《這!就是街舞》、《即刻電音》看似聲量不錯(cuò),但挑不起大梁。

數(shù)據(jù)顯示,燦星制作的《蒙面唱將猜猜猜》、《中國(guó)好歌曲》、《這!就是街舞》、《即刻電音》、《同一堂課》、《這!就是原創(chuàng)》等30部左右余檔熱門(mén)綜藝帶來(lái)的增量收入還不能抵消《中國(guó)好聲音》下滑。

招股書(shū)顯示,2017年?duì)N星第一個(gè)客戶為《中國(guó)好歌聲》合作方浙江廣電,第二大客戶為《蒙面唱將猜猜猜》、《歌聲的翅膀》、《了不起的沙發(fā)》的合作方江蘇廣電。隨著《中國(guó)好歌聲》收入下滑,《蒙面唱將猜猜猜》帶來(lái)的收入并沒(méi)有快速?gòu)浹a(bǔ)上。2017年?duì)N星從浙江廣電獲得的收入比上一年減少將近9000萬(wàn),而從江蘇廣電得到收入只增加了3000萬(wàn)元。雖然,燦星沒(méi)有披露圍繞著《中國(guó)好歌聲》的其他收入下滑狀況,但公司2017年收入僅為20.58億元,比一年足足少7億元,比2015年少了4億元,已經(jīng)說(shuō)明了一切。

收視率和關(guān)注度方面,從另一個(gè)側(cè)面證實(shí)了上述判讀。2016年,《蒙面唱將猜猜猜》第一季,每期節(jié)目的平均收視率為1.57%,平均收視份額5.42%,與《中國(guó)好聲音》2012年總決賽時(shí),高達(dá)29.47%的收視份額不可同日而語(yǔ)。

到第三季,關(guān)注度持續(xù)下降。2018年的第三季播出時(shí),節(jié)目平均收視率降至0.91%,平均收視份額4.3%,比開(kāi)播了6年《中國(guó)好聲音》收視還低3個(gè)百分點(diǎn)。



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爆款之后無(wú)爆款,燦星需要再造一個(gè)《中國(guó)好聲音》。

增量市場(chǎng):沒(méi)有故事

在傳統(tǒng)綜藝市場(chǎng),與浙江衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視和央視聯(lián)袂打造了《中國(guó)好聲音》、《新舞林大會(huì)》、《蒙面唱將猜猜猜》、《金星秀》、《與星共舞》、《中國(guó)之星》,燦星的江湖地位無(wú)人能出其左右。

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),不講究股票質(zhì)地,只講究股票故事性,沒(méi)有故事,就沒(méi)有“市夢(mèng)率”。這樣奇葩的市場(chǎng),導(dǎo)致上市公司以講好故事成為主業(yè)。

綜藝未來(lái)故事在哪里?專業(yè)人士都清楚,4G時(shí)代,網(wǎng)綜開(kāi)始分羹傳統(tǒng)綜藝市場(chǎng),5G時(shí)代網(wǎng)綜將會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)迭代報(bào)紙、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)迭代互聯(lián)網(wǎng)那樣,將傳統(tǒng)綜藝節(jié)目邊緣化。

資料顯示,經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展,在線視頻廣告市場(chǎng)規(guī)模在2017年已經(jīng)和全國(guó)電視廣告市場(chǎng)等量齊觀。2017年,在線視頻市場(chǎng)預(yù)計(jì)達(dá)952.3億元,同比增長(zhǎng)48.3%。全國(guó)電視廣告收入(不含互聯(lián)網(wǎng)電視)為968.34 億元,同比下降3.64%,自2014 年來(lái)已連續(xù)四年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。如此接近的數(shù)據(jù),沒(méi)有人會(huì)懷疑2018年在線視頻廣告市場(chǎng)全面超越全國(guó)電視廣告市場(chǎng)。


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(來(lái)源:燦星文化招股書(shū))

《2017 騰訊娛樂(lè)白皮書(shū)》數(shù)據(jù)顯示,2017 年網(wǎng)絡(luò)自制綜藝?yán)^續(xù)爆發(fā),全年上線103 檔,較2016 年增加27%,播放量超過(guò)40 億的網(wǎng)綜13 檔,超過(guò)20 億的網(wǎng)綜4 檔,主推網(wǎng)綜播放量更是突破了40 億,這是傳統(tǒng)綜藝收視率無(wú)法比的。 《奇葩說(shuō)》、《火星情報(bào)局》、《明日之子》、《中國(guó)有嘻哈》、《這!就是街舞》等網(wǎng)綜受歡迎程度已經(jīng)過(guò)不亞于電視綜藝節(jié)目。

網(wǎng)綜受青睞的趨勢(shì)還在加強(qiáng)。2015和2016 年度的前10 大網(wǎng)絡(luò)播放量綜藝節(jié)目中均只有一檔網(wǎng)綜節(jié)目,分別為騰訊視頻播出的《我們15 個(gè)》(排名第10,播放量12.5 億次)、芒果TV/優(yōu)酷視頻播出的《爸爸去哪兒》第四季(排名第7,播放量20.61 億次),2017 年度的前10大網(wǎng)絡(luò)播放量綜藝節(jié)目有三檔網(wǎng)綜節(jié)目,分別為騰訊視頻的《明日之子》(排名第4,播放量41.41 億次),愛(ài)奇藝的《中國(guó)有嘻哈》(排名第5,播放量29.1 億次),芒果TV/優(yōu)酷視頻的《爸爸去哪兒》第五季(排名第9,播放量23.02 億次)。

偏偏在快速增長(zhǎng)的網(wǎng)綜市場(chǎng),燦星可講的故事不多。

一方面,騰訊、愛(ài)奇藝和優(yōu)酷等主流的視頻網(wǎng)站具備雄厚的資金實(shí)力,并不惜重金追逐最優(yōu)質(zhì)的自制節(jié)目以提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。愛(ài)奇藝招股書(shū)披露,未來(lái)幾年版權(quán)采購(gòu)金額2018 年為61.5 億元,2019 年為53.8 億元,2020年為28.01 億元。

這一趨勢(shì),在燦星招股書(shū)中也得到驗(yàn)證。愛(ài)奇藝2017年還是燦星的第三大客戶,采購(gòu)金額達(dá)到1.89億元,2018年上半年已經(jīng)退出前五,采購(gòu)金額不足800萬(wàn)元。


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(來(lái)源:燦星文化招股書(shū))

另一方面,對(duì)于與傳統(tǒng)綜藝制作機(jī)構(gòu)的合作,互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在網(wǎng)綜制作環(huán)節(jié)喜歡占據(jù)主導(dǎo)地位。以燦星和優(yōu)酷合作制作《這!就是街舞》為例,優(yōu)酷采用委托承制的方式,雖然這擋節(jié)目取得了收視和口碑的雙豐收,燦星收入只有1.04億元,原因就是固定承制費(fèi)用模式,沒(méi)有分紅,綜藝制作機(jī)構(gòu)成為網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的打工者,而不是利益共同體。

燦星稱,后續(xù)會(huì)與合作方探索其他收益分成模式。從來(lái)喜歡吃獨(dú)食的騰訊、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷會(huì)喜歡有人長(zhǎng)期跟自己分享利潤(rùn)嗎?了解中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史的人,答案一目了然。

馬云、馬化騰的資本兇猛

馬云、馬化騰一對(duì)“相愛(ài)相殺”兄弟,時(shí)而聯(lián)手,時(shí)而對(duì)掐。他們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域作風(fēng)彪悍,成就了天下第一網(wǎng)商阿里巴巴和東半球第一社交騰訊。伴隨互聯(lián)網(wǎng)霸業(yè)的建立,他們?cè)谫Y本領(lǐng)域更加兇猛。

網(wǎng)約車市場(chǎng)上,他們分別作為快的、滴滴的“金主”,采取免費(fèi)打車策略,迅速拿下絕大部分市場(chǎng),將包括全球網(wǎng)約車“鼻祖”Uber等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手掃出中國(guó)市場(chǎng)。打掃戰(zhàn)場(chǎng)后,他們不僅相視一笑泯恩仇,還成為了一家人。在外賣(mài)、共享單車等領(lǐng)域,他們的辣招累試不爽。

在股市上,二馬對(duì)“韭菜”下手,那叫一個(gè)快、準(zhǔn)、狠。


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(來(lái)源:燦星文化招股書(shū))

2009年,作為“娛樂(lè)第一股”的華誼兄弟上市,有騰訊、馬云、阿里創(chuàng)投、平安保險(xiǎn)等股東背書(shū),發(fā)行價(jià)格28.58元/股,市盈率50倍,開(kāi)盤(pán)當(dāng)天最高沖到91.8元/股,市盈率高達(dá)161倍。

經(jīng)過(guò)10送8、10送10之后,馬云從華誼兄弟套現(xiàn)超過(guò)6億元,相比當(dāng)初幾百萬(wàn)投入,賺了整整100倍,不得不說(shuō),馬云不僅是成功的商人,更是一位出色的投機(jī)家。面對(duì)輿論的質(zhì)疑,華誼兄弟更是董秘出面緩頰,馬云拋售“為了改善生活”。

馬云退出后華誼兄弟的股價(jià)可以說(shuō)一地雞毛。即使在2015年大行情中股價(jià)都沒(méi)有回到歷史高點(diǎn),華誼兄弟“大腕提款機(jī)”名聲不脛而走。

在燦星招股書(shū)中,馬云、馬化騰再出聯(lián)袂出現(xiàn),只是這回?fù)Q了個(gè)“馬甲”:杭州阿里創(chuàng)投,西藏齊鳴音樂(lè)。

杭州阿里創(chuàng)投法定代表人“逍遙子”張勇,現(xiàn)任CEO,2019年將接任馬云出任董事會(huì)主席。招股書(shū)顯示,西藏齊鳴音樂(lè)股東為胡敏和楊奇虎,兩人分別持股50%。楊奇虎是騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)總經(jīng)理,胡敏為騰訊音樂(lè)CFO。

在入資階段,阿里和騰訊就出手不凡。2017年12月、2018年4月之前,寧波奧騰、寧波芳華、蘇州海鯤、北京朗瑪永安入股燦星的價(jià)格為55.56元/股,到了2018年6月份,杭州阿里創(chuàng)投、西藏齊鳴音樂(lè)以44.44元/股入資。價(jià)格倒掛,燦星稱,通過(guò)市場(chǎng)化商業(yè)談判確定的價(jià)格。

招股書(shū)顯示,燦星計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)4260萬(wàn)股募資15億元,可以推算出發(fā)行價(jià)格在35.21元/股左右,根據(jù)燦星預(yù)計(jì)2018年每股收益為1.03元/股,阿里和騰訊扣除資本費(fèi)用要不陪本,市盈率要回到44倍,要賺錢(qián)就得再靠“市夢(mèng)率”。

一旦上市,全民將有幸再次免費(fèi)欣賞兩位“首富”聯(lián)袂演出資本“兇猛”的故事,劇本一定會(huì)比《中國(guó)好聲音》更精彩!