華光新材IPO：上游漲價(jià)下游降價(jià) “兩頭受擠壓下”如何過(guò)冬？

上游原材料價(jià)格上漲，下游大客戶開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)，兩頭受擠壓的態(tài)勢(shì)下，華光新材或面臨短期業(yè)績(jī)壓力。

招股書(shū)顯示，華光新材一直專注于釬焊材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于空調(diào)、冰箱、壓縮機(jī)、制冷閥門(mén)等行業(yè)。2016 年至2019 年上半年，來(lái)自制冷行業(yè)收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 75.93%、79.42%、78.45%、69.62%，其中來(lái)自空調(diào)及配件的收入占比最高，報(bào)告期內(nèi)該比例分別為 35.48%、41.87%、42.70%、35.92%。

目前，制冷行業(yè)的主要企業(yè)美的集團(tuán)、格力電器等已經(jīng)開(kāi)啟了價(jià)格戰(zhàn)，同時(shí)受新冠疫情新冠疫情影響，我國(guó)空調(diào)銷(xiāo)量出現(xiàn)了較大程度的下滑,；令一方面，華光新材主要原材料之一的白銀的價(jià)格正處于高位。三者相疊加，2020年的春天獲將成為華光新材發(fā)展歷程中最為凜冽的“寒冬”。

大客戶開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn) 線上空調(diào)均價(jià)下滑21%

華光新材招股書(shū)顯示，2016年至2019年上半年，美的集團(tuán)就一直是其第一大客戶，格力集團(tuán)也一直是其第二大客戶。并且，自2017年起，奧克斯空調(diào)就開(kāi)始成為華光新材前五大客戶。2018年，華光新材對(duì)美的集團(tuán)、格力集團(tuán)、奧克斯空調(diào)的銷(xiāo)售收入占其當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為，23.53%、21.29%、4.59%，三者合計(jì)達(dá)49.71%。

可以看到，來(lái)自美的集團(tuán)、格力集團(tuán)和奧克斯空調(diào)的銷(xiāo)售收入幾乎占據(jù)了華光新材營(yíng)收的半壁江山。但對(duì)華光新材來(lái)說(shuō)沒(méi)，目前的問(wèn)題是，這三者正在陷入新一輪的價(jià)格戰(zhàn)之中，尤其是2019年下半年至今，價(jià)格戰(zhàn)更加猛烈。

2019年11月9日晚，格力電器發(fā)布了“關(guān)于‘11.11’讓利30億元打擊低質(zhì)偽劣產(chǎn)品的公告”，表示將拿出精品機(jī)型和最優(yōu)價(jià)格回饋消費(fèi)者，總讓利高達(dá) 30 億元。隨后，包括美的、奧克斯、海爾、海信在內(nèi)的國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)巨頭都進(jìn)行了跟進(jìn)。比如，美的集團(tuán)推出的應(yīng)對(duì)措施就是，與格力相比，同類產(chǎn)品的價(jià)格普遍都低100-200元/套。

雙十一的價(jià)格戰(zhàn)只是開(kāi)始，在接下來(lái)的電器銷(xiāo)售的黃金時(shí)期，格力電器繼續(xù)價(jià)格戰(zhàn)策略。2019年12月20日，格力電器在其官方微信公眾號(hào)上發(fā)布聲明，稱即日起至2020年1月31日，格力電器決定“拿出兩款冰箱讓利消費(fèi)者；2020年3月3日，格力京東自營(yíng)旗艦店的一級(jí)能效變頻空調(diào)價(jià)格悄然下調(diào)500元、降至2999元/臺(tái)（套）。

對(duì)于格力電器最新的降價(jià)， 奧維云網(wǎng)（AVC）總裁郭梅德表示，往年3月份是國(guó)內(nèi)家用空調(diào)行業(yè)推新品的‘開(kāi)盤(pán)季’......格力是空調(diào)龍頭，它再次降價(jià)將引發(fā)跟進(jìn)。

作為驗(yàn)證，持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)了空調(diào)均價(jià)的大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2019年，國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)出貨均價(jià)為2470元，較2018年的2980元下滑7.05%。

不過(guò)下滑7.05%只是2019年的數(shù)據(jù)，你知道今年1月空調(diào)均價(jià)下滑了多少么？

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年1月份空調(diào)電商行業(yè)均價(jià)同比下降21.3%，為2594元。

不過(guò)雖然格力、美的等開(kāi)啟了價(jià)格戰(zhàn)，但其毛利率卻基本保持穩(wěn)定，甚至還略有上升。2019年前三季度，格力電器毛利率分別為30.59%、31.02%、30.16%；同期美的集團(tuán)毛利率分別為28.36%、29.48%、29.09%。目前我們無(wú)法得到華光新材下半年至今的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，所以無(wú)法評(píng)估美的、格力的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)華光新材運(yùn)營(yíng)的影響。

線下空調(diào)銷(xiāo)量下滑28%

所謂福無(wú)雙至、禍不單行。對(duì)華光新材來(lái)說(shuō)，主要客戶之間的價(jià)格戰(zhàn)只是“麻煩”的開(kāi)始，另一個(gè)“麻煩”是——受新冠疫情影響，空調(diào)銷(xiāo)量出現(xiàn)了較大程度的下滑。

奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，1月份空調(diào)電商整體市場(chǎng)零售量規(guī)模為67.3萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.2%；零售額規(guī)模為17.5億元，同比下降24.6%。不過(guò)這只是線上數(shù)據(jù)，問(wèn)題的關(guān)鍵是，我國(guó)空調(diào)銷(xiāo)售主要依靠線下，而非線上。

中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院28日發(fā)布的《2019年中國(guó)家電市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2019年我國(guó)線上渠道對(duì)家電銷(xiāo)售的貢獻(xiàn)率達(dá)為41.17%，也就是說(shuō)，線下占比接近6成。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年地51周，也就是2019年的倒數(shù)第二周，我國(guó)線下空調(diào)銷(xiāo)量下滑了60.9%；第52周，線下空調(diào)銷(xiāo)量下滑了12.3%；2020年第一周，線下空調(diào)銷(xiāo)量下滑了28.3%。

不過(guò)下滑28.3%只是2020年第一周的數(shù)據(jù)，眾所周知，隨著疫情的發(fā)展，我國(guó)各地紛紛出臺(tái)了交通管制措施。某些小區(qū)甚至規(guī)定，每周每戶家庭限1人外出采購(gòu)生活物資2次，無(wú)其他特殊情況一律不得外出?？紤]到限行的因素，最終我國(guó)1、2月線下空調(diào)的銷(xiāo)量究竟會(huì)下滑多少呢？

上游銀價(jià)走高 流動(dòng)資金壓力凸顯

招股書(shū)顯示，華光新材表示的主要原材料是白銀和銅。華光新材表示，如果白銀、銅的價(jià)格上漲，將導(dǎo)致公司原材料及產(chǎn)品價(jià)格上漲，使公司的原材料及在產(chǎn)品占用更多的流動(dòng)資金，增加公司流動(dòng)資金壓力。

數(shù)據(jù)顯示，自2019年下半年至今，國(guó)際白銀價(jià)格總體便呈上漲趨勢(shì)，2019年5月，國(guó)際白銀最低價(jià)僅有14.29/盎司，但是到了2019年9月，國(guó)際白銀價(jià)格一度高達(dá)19.65美元/盎司，漲幅達(dá)37.51%。此后白銀價(jià)格雖然有所回調(diào)，但相比于2019年上半年的價(jià)格，依舊處于高位。

整體而言，2019年貴金屬行情整體上揚(yáng)，其中2019年現(xiàn)貨黃金上漲逾18%，現(xiàn)貨白銀上漲15.3%。Ahead of the Heard.com的Richard Mills稱，鑒于工業(yè)和投資需求上升，以及因礦山生產(chǎn)問(wèn)題和減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)白銀有望在十年里重新煥發(fā)光彩。