高能資本王曉濱：人民幣公司制的基金的設(shè)立方式

    今年的第四屆亞太投資峰會注定與眾不同，世界的目光、資金聚焦中國，首先舉國上下以一元錢、一百萬、一千萬公募和私募的方式募集賑災(zāi)基金，直接投資四川受災(zāi)地區(qū)。歷年的峰會著名的外資基金如高盛、美林、軟銀等等這個峰會的主角，但是今天無論是海歸或者是土鱉都關(guān)注和行動的共同方向——人民幣基金。這兩年人民幣基金設(shè)立和投資已形成了巨大的中國私募股權(quán)市場的新浪潮，今天在北京、上海、深圳，人們談?wù)摴局?，合伙制等等非常專業(yè)的金融術(shù)語，每月在天津、上海、北京、深圳、浙江、江蘇等等全國各地都有人民幣基金在紛紛設(shè)立。數(shù)百億人民幣新資本流入私募股權(quán)市場。

    到底這些基金以怎樣的方式設(shè)立的，公司制基金和傳統(tǒng)的外資基金合伙基金也什么不同，同設(shè)立方式對投資人對基金管理人，對公司有何利益的影響，國家對創(chuàng)業(yè)投資是如何引導(dǎo)和管理的，人民幣基金的發(fā)展方向是什么，怎樣的基金結(jié)構(gòu)能夠保證基金的高效運作。

    我們有幸邀請了最權(quán)威的嘉賓來和我們分享這場新資本浪潮。為朋友揭開人民幣基金神秘棉紗，他們是如此的權(quán)威，我需要在他們上場面之前為他們做一些相關(guān)主題背景介紹。我用15分鐘給大家介紹一下人民幣公司制的基金的設(shè)立方式。

    國家分別03年06年和07年出臺了一系列的法規(guī)，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理辦法包括促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展方面給予了一些宏觀和框架性的政策引導(dǎo)，重要的是07年2月份國家稅務(wù)總局頒布關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)政策的通知，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了重大的稅收優(yōu)惠政策，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對高新技術(shù)企業(yè)投資資金總額的70％可以用于抵扣稅收所得，國家發(fā)改委在為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法里體現(xiàn)了幾大特點。

    優(yōu)惠額度相當(dāng)巨大。對高新技術(shù)企業(yè)投資的總額的70％可以去抵扣應(yīng)納的繳費所得。年限較長，在當(dāng)年抵扣不足可以在以后納稅年度抵扣。

    投資范圍廣。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以自主投資各類未來上市企業(yè)，不局限于中小企業(yè)，當(dāng)然中小高新企業(yè)跟抵扣的總額的來源有一點不同。

    對中小高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)其實很靈活，它的技術(shù)含量可以在企業(yè)被投之后的任何時點來核定就可以了。充分體現(xiàn)了內(nèi)外資投資基金平等，外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)也適用同樣的政策。這是我們政策方面的背景。

    這個政策體現(xiàn)了對企業(yè)也就是創(chuàng)業(yè)投資有限公司或者我們說的人民幣的這些基金的政府的鼓勵的方向，可以最大限度來享受稅收減免的政策，區(qū)別于合伙制的基金也區(qū)別于傳統(tǒng)的外資的基金設(shè)立的結(jié)構(gòu)。

    如果基金的投資人是企業(yè)的話，如果投資的創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)投有限責(zé)任公司，他已經(jīng)足額繳稅了，作為創(chuàng)投公司的法人股東的投資所得收益不需要繳稅。

    如果是對個人投資人，個人投資人如果你所投的基金是以自然人的形式作為基金的發(fā)起人股東的話，如果基金已經(jīng)足額繳稅以后個人投資人需要繳20％的投資收益，相關(guān)稅收。

    第二部分簡單介紹一下剛才講的這些政策的兩個典型的案例。便于大家理解。

    非常感謝發(fā)改委財政金融司的劉健鈞處長他給我們很多建議和一些分析。大家有機會可以在下面的峰會上跟劉處長一起交流。

    我們舉一個例子，一個人民幣創(chuàng)投基金或者有限公司如果總的資金額全部用于高新企業(yè)投資納稅情況怎么樣。資本利得是1.5億的話，投資不管多少家企業(yè)股益的分紅比如是5000萬，這3個億的資金投下去，全部投于高新技術(shù)企業(yè)，假設(shè)投資收益合計2個億的話，根據(jù)創(chuàng)投企業(yè)稅收政策，投資中小高新企業(yè)的70％可以作為稅基來抵扣所得稅，其中股益紅利部分無需繳稅，總共可用于抵稅的稅金2.6個億，納稅的稅金是2個億的投資收益，本來是要交稅的，但是因為有了創(chuàng)投企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，所以有2.6個億的可抵稅的稅基可以抵扣，變成這個公司不但不用交稅而且有6000萬可未來年度的稅金抵扣。如果這個投資公司的股東是企業(yè)法人的話，如果在公司繳納稅收以后企業(yè)法人股東也不需要繳稅，在座有很多投資銀行家和會計師，大家可以浮想聯(lián)翩了。

    第二個例子，不一定所有的基金都投于高新技術(shù)企業(yè)，如果3個億的資金只投了2個億于中小高新企業(yè)，可以抵扣的納稅的總額是2個億乘70％1.4億可以抵扣，投下去第一年不一定有回報，要求對中小企業(yè)投資要投滿兩個年度后才可以抵扣，我們用一個3個年度的平均投資周期來算，假設(shè)基金管理費用一年2.5%，三年2.5乘以3再加上3個億的資金的總的規(guī)模，整個基金運行的管理成本是3個億基金乘2.5％乘3個億等于0.15億，假設(shè)投資結(jié)果是一個億全部向風(fēng)險投資一樣顆粒無收虧損，另外一個億不虧不掙，另外一個億上市退出獲得一個資金利得，包括股息的紅利，這兩部分總共貨3個億，應(yīng)納的所得稅應(yīng)該是2.4個億個資本利得，扣一個億，減掉管理成本，然后我們得出一個應(yīng)納的所得稅，比如1.175億本來是應(yīng)該繳納的，因為1.4億的可抵扣的稅基在那里，大于我們應(yīng)納的所得稅1.175億，本輪投資可以全部免稅，其中有剩余的2250萬可以用于未來年度抵扣或者是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的其他收益所得稅的抵扣。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以有五種收益來源，收入和利潤都可以被我們的可抵扣的稅基來沖，假設(shè)創(chuàng)業(yè)投資公司來提供不論是第三方管理咨詢還是投資的企業(yè)你替他提供財務(wù)顧問，你獲得了所得一樣可以用于抵扣。這樣算下來這個基金3年投資收益是1.775億，是59.2%.

    第三部分介紹一下公司制的投資基金優(yōu)勢，創(chuàng)投有限責(zé)任公司的優(yōu)勢。首先是公司制納稅主體是公司本身主體明確，因為合伙制納稅是由合伙人投資人分別繳納，納稅主體不明確，在企業(yè)的環(huán)節(jié)上進行納稅比較便以公眾監(jiān)督和管理。公司制可以達(dá)到非常高效的運作。公司制和合伙制基金國際上并行的兩種基金的形式，在德國和歐洲以公司制包括臺灣，以公司制為主的基金形式在北美是合伙基金形式，另外稅收優(yōu)惠對象是法人為主體不針對LP這些富有的個人，體現(xiàn)了社會和諧的宗旨，更顯得政策的公平合理。

    簡單介紹一下高能資本，高能資本有9年歷史我們在北京、上海、廈門有3家子公司，投資銀行大概上市前后5年的時間的客戶。

    這是我們的一些案例的情況。