摩根士坦利：完美時(shí)空股價(jià)被低估建議增持

　　北京時(shí)間5月19日早間消息，據(jù)國外媒體報(bào)道，摩根士丹利今天發(fā)表報(bào)告稱，《神鬼傳奇》和《誅仙》將推動完美時(shí)空業(yè)績繼續(xù)增長，并認(rèn)為其現(xiàn)時(shí)股價(jià)被低估，對其股票評級為“增持”(Overweight-V)。以下為報(bào)告摘要：

　　完美時(shí)空發(fā)布的第一季度財(cái)報(bào)顯示，人民幣4.25億元的營收環(huán)比增長2%，同比增長40%，比預(yù)期的最高值高8%。由于營收較高和采取了有力的節(jié)支措施，完美時(shí)空第一季度攤薄每股美國存托憑證收益為人民幣3.96元，環(huán)比增長87%，同比增長48%，比我們的預(yù)期高出33%。

　　完美時(shí)空第一季度平均每用戶營收為人民幣244元，連續(xù)第10個(gè)季度增長；由于春節(jié)期間減少了廣告投放和縮減《口袋西游》營銷活動規(guī)模，完美時(shí)空第一季度運(yùn)營利潤率增長至54%。

　　完美時(shí)空預(yù)計(jì)第二季度營收與第一季度基本持平；活躍付費(fèi)賬戶(以下簡稱“APA”)數(shù)量環(huán)比下滑了5%。這表明完美時(shí)空預(yù)計(jì)《神鬼傳奇》的發(fā)布將使APA第二季度出現(xiàn)反彈。

　　《神鬼傳奇》和《誅仙》將推動完美時(shí)空業(yè)績繼續(xù)增長。我們認(rèn)為完美時(shí)空股價(jià)被低估了，因?yàn)槠涫杏手挥?倍至9倍，比同行低50%左右。完美時(shí)空在中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場上獲得了相當(dāng)高的市場份額；通過發(fā)布《神鬼傳奇》，完美時(shí)空已進(jìn)入2D/2.5D網(wǎng)游市場，《神鬼傳奇》最高同時(shí)在線玩家數(shù)量為20萬；完美時(shí)空將繼續(xù)保持《誅仙》游戲的增長，2D版本針對3、4級城市，3D版本則針對1、2級城市；完美時(shí)空在游戲出口方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，2008年市場份額超過了35%。有3款游戲打入美國市場。

　　我們對完美時(shí)空股票評級為“增持”。(志翔)