匯源重返果汁上游引發(fā)猜想 疑為再度出售做準(zhǔn)備

　　日前，匯源和陜西省楊凌示范區(qū)管委會(huì)在北京匯源集團(tuán)總部正式簽訂了水果加工及果汁飲料生產(chǎn)項(xiàng)目協(xié)議，總投資3億元人民幣。自商務(wù)部禁止可口可樂收購(gòu)匯源果汁、匯源緊急叫停全部上游基地項(xiàng)目以來，這是匯源在生產(chǎn)基地建設(shè)上的第一筆大投入。

　　這樣的動(dòng)作釋放出怎么樣的信號(hào)？匯源集團(tuán)方面對(duì)這一頗具“積極”意義的事件異常低調(diào)，給記者的短信回復(fù)稱，匯源非?？春弥袊?guó)的果汁發(fā)展，并依據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行整體規(guī)劃，楊陵項(xiàng)目的簽約符合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的需要。但就是否還有其他項(xiàng)目準(zhǔn)備啟動(dòng)等問題，拒絕進(jìn)一步透露。

　　尚未擺脫“婚變”陰影

　　根據(jù)此次的協(xié)議，匯源將在陜西省楊凌示范區(qū)內(nèi)投資建設(shè)水果加工及果汁飲料生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資3億元人民幣。該項(xiàng)目將于2009年6月底動(dòng)工建設(shè)，2010年2月前實(shí)現(xiàn)果汁灌裝線投產(chǎn)，2010年底達(dá)產(chǎn)達(dá)效。匯源簽約該項(xiàng)目，主要是看中楊凌及周邊地區(qū)獼猴桃及其他水果資源。

　　東方艾格果汁行業(yè)分析師陳靜表示，這相當(dāng)于匯源繼續(xù)可口可樂并購(gòu)前的策略，進(jìn)軍果汁上游。其分析，朱新禮在前期投資了數(shù)十億在上游，可口可樂并購(gòu)失敗使其資金和經(jīng)營(yíng)步調(diào)被打亂，如今重新啟動(dòng)，符合其長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略?！熬褪抢^續(xù)可口可樂并購(gòu)之前的路?，F(xiàn)在匯源重新梳理，有精力做上游業(yè)務(wù)。不過這并不意味著其已經(jīng)完全擺脫并購(gòu)失敗帶來的陰影，不然其進(jìn)軍上游的速度會(huì)更快?！?/p>

　　有匯源內(nèi)部人士向媒體透露，此次3億元的新基地投資，不等于今年3月已經(jīng)叫停的果汁上游基地項(xiàng)目的重啟。該人士介紹，之前叫停的部分是匯源集團(tuán)負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)，主要是包括基地建設(shè)、果汁原料的生產(chǎn)部分，也就是果汁產(chǎn)業(yè)上游的原漿、濃縮汁的生產(chǎn)基地項(xiàng)目。而此次新投資的3個(gè)億，是和上市公司匯源果汁的業(yè)務(wù)有關(guān)的部分?！吧婕吧鲜泄镜挠糜诠⒐嬃铣善飞a(chǎn)的生產(chǎn)基地都沒有叫停。”該人士透露。

　　對(duì)此，匯源并沒有進(jìn)一步回應(yīng)，僅稱“匯源會(huì)在積極推進(jìn)果汁生產(chǎn)與銷售的同時(shí)，穩(wěn)健拓展上游產(chǎn)業(yè)?！?/p>

　　疑為“再嫁”做準(zhǔn)備

　　根據(jù)匯源2008年年報(bào)，公司負(fù)債率為43.8%，高于2007年的31.2%。資本回報(bào)率和資產(chǎn)回報(bào)率分別為1.9%和1.2%，遠(yuǎn)低于2007年的13.7%和9.3%。這一年，匯源果汁的年度利潤(rùn)僅有8890萬元，遠(yuǎn)低于去年的6.402億，毛利率為32.2%，凈利潤(rùn)率為3.2%，也遠(yuǎn)低于去年的35.7%和24.1%。在高濃度果汁毛利率下降的情況下，今年匯源開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)低濃度果汁，并趕在今年夏季前推出了其檸檬概念產(chǎn)品“檸檬ME”，有分析人士指出，這是為了能盡快彌補(bǔ)可口可樂并購(gòu)后帶來的市場(chǎng)損失。

　　令人感覺頗為諷刺的是，盡管輿論大都同情可口可樂與匯源失之交臂，但可口可樂卻似乎因禍得福，其進(jìn)軍中國(guó)果汁市場(chǎng)的計(jì)劃經(jīng)過媒體推波助瀾之下盡人皆知，其果汁品牌美汁源的銷售達(dá)到空前的豐收，2008年成功取代匯源，成為中國(guó)果汁市場(chǎng)的老大。而其在低濃度果汁領(lǐng)域的地位更是無人可出其右。在這一情況下，處境大相徑庭的匯源進(jìn)軍低濃度果汁領(lǐng)域也屬無奈之舉。

　　由于要保證高濃度果汁的需求，同時(shí)進(jìn)軍低濃度果汁市場(chǎng)，匯源對(duì)果汁原料的需求顯然仍然有巨大的敞口，進(jìn)軍上游只是時(shí)間的問題，而非一時(shí)沖動(dòng)。但是要建設(shè)上游果汁基地，資金的來源仍然考驗(yàn)著匯源。匯源年報(bào)顯示，匯源果汁現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物在13億左右。市場(chǎng)人士評(píng)價(jià)，這樣的現(xiàn)金流對(duì)于零售企業(yè)來說還是不錯(cuò)的。但是，面對(duì)即將到來的行業(yè)旺季，這筆錢必須先保證公司的正常收購(gòu)、運(yùn)營(yíng)、銷售，應(yīng)對(duì)上游基建有困難。

　　而從產(chǎn)能上講，匯源的擴(kuò)張似乎也并不急于一時(shí)。根據(jù)年報(bào)，2008年匯源共有11間新廠房投產(chǎn)，并收購(gòu)9家分銷商的銷售網(wǎng)絡(luò)。匯源果汁副總裁盧新建在今年4月15日匯源果汁2008年年報(bào)業(yè)績(jī)說明會(huì)上介紹，2008年匯源果汁產(chǎn)能達(dá)到278萬噸，較2007年的近200萬噸產(chǎn)能增長(zhǎng)42%。但盧新建當(dāng)時(shí)介紹說，匯源果汁2008年的產(chǎn)能利用率僅為40%。另一位匯源果汁負(fù)責(zé)人則表示，2009年尚沒有計(jì)劃進(jìn)一步建造工廠，當(dāng)前任務(wù)是提高產(chǎn)能的利用率、提高銷量。

　　匯源選擇此時(shí)重啟上游投資確實(shí)有點(diǎn)出乎意料，由此引發(fā)諸多猜想，有觀點(diǎn)認(rèn)為此次投資有可能是為下一步融資做準(zhǔn)備。此前，坊間傳言，包括黑石集團(tuán)、凱雷投資集團(tuán)和德克薩斯太平洋集團(tuán)等在內(nèi)的幾家全球私募基金有意收購(gòu)匯源果汁的少數(shù)股權(quán)。光明乳業(yè)前董事長(zhǎng)王佳芬所在的私募基金紀(jì)源資本也曾經(jīng)接觸過匯源，希望通過增發(fā)擴(kuò)股的方式進(jìn)駐匯源。

　　分析師陳靜接受記者采訪時(shí)表示，為融資增加籌碼的分析有一定合理性，但如此朱新禮需要付出的代價(jià)不小，因此其對(duì)這種可能性存疑。