匯樂門事件真相浮出水面 私募股權投資模糊地帶

　　“濱海新區(qū)引導基金迄今沒有對德厚資本做過任何承諾，因此我們準備要拿起法律的武器維權了?！?月11日下午，天津濱海新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導基金公司董事長楊旭才在天津第三屆融洽會現(xiàn)場嚴肅地回應了“匯樂門”事件。

　　從5月份開始，德厚資本的中國區(qū)合伙人、匯樂集團的負責人黃浩因涉嫌非法吸收公眾存款，在一個公開場合被公安刑偵部門帶走。在德厚資本尚未能澄清自己和匯樂集團的關系之前，天津濱海新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導基金搶先和德厚資本撇清了關系。

　　原因在于，此前德厚資本一直單方面宣稱它的有限合伙人中包括天津濱海新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導基金。

　　由于黃浩的雙重身份，匯樂在宣傳時多利用德厚資本的“品牌效應”。因此，匯樂與德厚之間的關系到底是怎樣的成為一個謎團。

　　創(chuàng)投界一片嘩然，“匯樂門”事件所引發(fā)的私募股權操作標準之爭也隨之浮出水面。

　　“匯樂門”事件背后

　　業(yè)內人士普遍認為，匯樂創(chuàng)投以往給人的印象還算是一個正當的創(chuàng)投公司。據匯樂集團官網介紹，匯樂集團從28個自然人發(fā)起的匯樂投資管理股份制投資公司，三年間發(fā)展成為注冊資本過億，下轄多領域多個項目企業(yè)的集團投資公司。

　　由于對利益最大化的不斷追求和私募股權立法的相對空白，讓敢于在紅線邊緣起舞的私募企業(yè)獲得了莫大的機會，但也帶來了觸法的巨大風險。在利益與操作規(guī)則缺失的雙重誘惑下，演繹了“匯樂門”一案。此案至今尚未終結。

　　據《財經》調查報道，匯樂涉嫌非法吸存觸及的紅線可能有三點：一是股東人數超過《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（下稱《創(chuàng)投管理辦法》）規(guī)定的上限200人;二是向不特定對象募集資金，且承諾固定收益;三是股東出資額低于《創(chuàng)投管理辦法》規(guī)定的下限100萬元。

　　從去年金融危機開始以后，在中國的國際資本急劇萎縮。

　　英國《金融時報》調查顯示，未來兩年，十分之一的私人股本投資者可能會違背自己向私人股本基金注資的承諾。這必將會影響到外資基金在中國的投資。這個背景下，人民幣基金的募集似乎就成為了當前創(chuàng)投企業(yè)唯一的“過冬之術”。

　　而中國的人民幣基金只有社?；?、政府引導基金等少數幾個機構投資者，在融洽會的間隙，國家發(fā)改委相關負責人向CBN記者透露：“我認為，中國缺少合格的機構投資者是當前股權投資產業(yè)最大的問題?！痹谒磥?，目前中國唯一合格的機構投資者只有社保基金一家。產業(yè)鏈條和認識還存在缺失。

　　在缺少機構投資者的大背景下，部分創(chuàng)投機構不得不考慮民間資本。非法集資還是創(chuàng)業(yè)投資，往往只在一念之間。

　　私募股權投資管理的缺失

　　在2008年舉辦的第二屆天津融洽會上，全國政協(xié)委員、原國家體改委副主任邵秉仁宣布：“股權基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會將于近期成立，目前籌備組人員已定?！?/p>

　　然而一年以后，同樣的地點，尷尬的一幕發(fā)生了，2009年第三屆天津融洽會，股權基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會依舊頂著籌備組的牌子，一切顯示出事態(tài)毫無進展。

　　“籌備一年多，現(xiàn)在還毫無進展?！敝袊蓹嗤顿Y基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會籌備組組長邵秉仁多少顯得有些按捺不住?！斑@種論壇我們自家人關起門來討論沒有多大作用，必須由政府來推動這件事情?！?/p>

　　邵秉仁認為，當下最大的問題是此前創(chuàng)投界熱切呼吁的中國私募股權管理辦法遲遲沒有推出。由于管理辦法的缺失，導致股權基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的組建和其他人民幣基金的募集都出現(xiàn)了管理混亂，責任缺失等問題，在會議中，邵秉仁呼吁：“能否在國家發(fā)改委牽頭之下，盡快形成一個財政部、商務部、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等多部門共同管理的部門，盡快把監(jiān)管框架確立起來?”

　　“為什么我們現(xiàn)在一直呼吁，急需發(fā)展PE這種投資形式？因為它對拉動經濟、拉動就業(yè)非常有用?！鄙郾收f。當前股權投資在國內的發(fā)展狀態(tài)，最突出的是股權投資基金還正處在發(fā)展的初始階段，盡管現(xiàn)在很多機構都在熱心于股權投資基金，但是目前股權投資的力量對經濟的發(fā)展還不能產生有力的支撐。

　　對此，發(fā)改委表示，今年開始，國家加大了對中國股權投資基金的政策支持力度。國務院提出的股權投資基金相關管理辦法正在由發(fā)改委牽頭制定中。

　　私募股權投資發(fā)展中的爭議

　　“這個管理辦法前后醞釀一年多了，總是在相關部門之間來回征求意見?！币晃凰侥脊蓹嗳耸扛嬖V記者。管理辦法的長期缺失，各方不同的爭議聲是難以制訂標準的最終因素。

　　社?；鹄硎麻L戴相龍對股權投資基金顯然頗有研究。在融洽會現(xiàn)場，他就股權投資基金在操作中的GP(普通合伙人，基金管理人)與LP(有限合伙人，投資人)的權利義務關系、GP無限責任設置、GP激勵機制、基金事務執(zhí)行、GP高管穩(wěn)定性等多個問題發(fā)表了意見，他認為這是股權投資基金管理辦法應該解決的關鍵問題。

　　在戴相龍看來，有限合伙人負有限責任，普通合伙人承擔無限責任。這是需要強調的一個重要條件。“不是說有了虧損缺口就讓管理人全賠，而是一定要讓管理人謹記自身的責任。我有錢你來投資，你是專業(yè)團隊，但我們是兩個主體，所以，權利和義務一定要對稱，這不是我作為投資人大方不大方的問題，因為法律就是這么定的?！?/p>

　　管理費的問題，也是戴相龍眼中關鍵的問題之一，現(xiàn)在GP的管理費普遍在2％左右，而社?；饎虞m百億，2％的管理費也代表著2個億，對此，他表示，“管理費多少合適？我認為它跟公司業(yè)績有很大的關系，業(yè)績好的、高級人才和有經驗的人才多的管理團隊，相對費用可以比較高。當然，管理費也是談判的結果，但是談判也應該是根據中國的法律。應該留一點協(xié)商空間，不過，空間太大也不行。對社?；饋碚f，定得太高或者太低，對行業(yè)影響都不好。”

　　而對于近年來飛速發(fā)展的政府引導基金，不少基金管理者都表示對政府引導基金中規(guī)定的不以營利為目的，堅持地域性投資和堅持扶植中小企業(yè)表示質疑。

　　北京中關村科技創(chuàng)業(yè)金融服務集團有限公司董事長陳里表示,市場化運作和政府引導基金目的非常統(tǒng)一，不需要特殊性，只有共贏才有生命力。