王冉：很多投資人其實沒什么判斷力

　　挖貝專欄作者：易凱資本CEO 王冉

　　我忘了在哪看到過一種說法：在車輛稀少的高速公路上你看不出來誰的駕駛技術(shù)好，只有在密密麻麻的停車場需要倒入車位或者揉庫的時候才能看出來。我覺得這話相當精準，說的就是傳說中穿西服不系領(lǐng)帶襯衫最上面一粒扣大多數(shù)時候敞開的投資人。

　　這年頭，在某些圈子里，“投資人”這三個字幾乎成了一個貶義詞。如果只是偶爾在各種局上忽悠一下學(xué)表演的小姑娘倒也罷了，問題是他們中間的相當一部分在他們的主業(yè)和正事上實在乏善可陳。

　　我還是要先替一部分投資人說句公道話。工作原因，我平均每周至少會見十到十五個投資人，大到只能投兩億美元以上項目的私募股本基金、并購基金和主權(quán)基金，小到三、五百萬美元也干的風險投資基金。其中還是頗有一些非常具有遠見、判斷力乃至人格魅力的投資人的；我自己從他們身上也學(xué)到了不少東西。如果投資人都像他們那樣，這三個字毫無疑問應(yīng)該是褒義的。

　　唯一的問題是，任何隊伍大了都會魚龍混雜，投資人也不例外。前些年熱錢洶涌，這個隊伍急劇擴充，而中國在上個世紀九十年代以前又基本上沒有這個行當，人才嚴重匱乏，所以最后的結(jié)果就是無論誰只要不先天腦殘搖身一變幾乎都能當投資人。

　　于是就有了現(xiàn)在這樣的一個局面：至少有一半的投資人獨立判斷能力趨近于零。他們對今天這種形勢下該不該投、該投哪些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)、什么樣的價格既能稱之為合理又不屬于趁火打劫欺負人并沒有真正獨立、并愿意為之堅守的判斷。在更多的時候，他們更習(xí)慣人云亦云，追漲殺跌，一哄而上后又一哄而下；總的來說，他們通常都知道什么熱什么冷，卻不一定知道什么好什么壞。

　　現(xiàn)在想想，當初那么多錢砸向戶外媒體，完全是一件不可理喻的事情。但在當時，每個進入這個領(lǐng)域的投資人都有一大堆上至中國GDP增長下至某某人的特殊關(guān)系這樣的說服自己投資委員會的理由。再后來，在教育、清潔能源等領(lǐng)域，同樣出現(xiàn)類似的情形。在視頻領(lǐng)域，如果他們把砸向十幾家、甚至幾十家公司的資金理性地集中在三五家身上（從而讓它們向全正版切換的速度再快一點哪怕多賠上兩年），這個行業(yè)的局面將有根本的改觀。

　　在我看來，相當一部分投資人的問題是沒有分清“好公司”與“可能給投資人賺到錢的公司”的差別。

　　其實，這是兩個完全不同的概念。絕大多數(shù)時候，投資人嘴上說希望投“好公司”，心里想的卻是要投眼看著能在兩三年內(nèi)（甚至一兩年內(nèi)）通過IPO幫投資人賺到錢的公司。雖然所有的好公司最終都應(yīng)該能夠幫投資人賺到錢，但并不是所有看起來有可能讓投資人賺到錢的公司都是好公司。

　　絕大多數(shù)投資人不太擅長做前一個判斷（一個公司是否真正是好公司），而更愿意去做后一個判斷（這個項目是否有可能幫投資人賺到錢），這是因為前一個判斷要困難得多—它需要犀利的眼光和一針見血的反詰，而后一個判斷只需要財務(wù)模型和一廂情愿。人有時候很容易被自己所蒙蔽。很多時候，投資人誤以為自己做的是前一個判斷，其實做得卻是后一個判斷--他們把后面判定這家公司能夠為自己賺到錢的結(jié)果當成了肯定這家公司是個好公司的理由。

　　市場好的時候，豬都能在天上飛，什么亂七八糟的公司—只要不是騙子（當然投了騙子的投資人也不是一個兩個）—都可能給投資人帶來收益。這并不需要投資人特別的智慧與眼光。如果僅僅是論證一個企業(yè)有可能在外部環(huán)境什么都對了的情況下一路狂飚直到成功上市，投資人這個職業(yè)實在沒有太大存在的價值。

　　我認為，越是早期的投資人越不要試圖去判斷大市。判斷大市或許是極個別投資人的天賦，但它不是大多數(shù)投資人的天職。投資人的天職是判斷企業(yè)是不是一家好的企業(yè)—也就是說，在大市好的時候它是不是比競爭對手更有能力收獲，在大市不好的時候它是不是比競爭對手更有能力過冬。

　　相當一部分投資人的問題是，他們在跟風的時候把自己的工作從判斷企業(yè)間接地變成了判斷大市，而他們又不具備判斷大市的天賦（這一點本來很正常并且無可厚非），因此潮水一旦退去誰在裸泳立馬現(xiàn)形。

　　在未來，同中國絕大多數(shù)行業(yè)一樣，投資這個行業(yè)同樣需要整合。無論是風險投資還是私募股權(quán)投資，資金都應(yīng)該向少數(shù)真正具有判斷力的管理機構(gòu)集中。那些只會人云亦云搭車跟風的投資人應(yīng)該慢慢找到更加適合自己的行業(yè)。

　　最近我發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，越是大手筆的投資人越在摩拳擦掌秣馬厲兵地準備在中國抄底，越是小打小鬧的風險投資越是觀望心態(tài)濃厚，圍著項目看來看去比瞻仰遺體還慢鏡頭。這里面或許有一些有意思的原因。

　　無論如何，今天的現(xiàn)實是：所有的人都被逼到了停車場。您是新手還是老司機很快就能見分曉。在目前這個市場環(huán)境下，大家面臨的挑戰(zhàn)反而簡單了。對投資人來說，你個人認為市場會在多久之后回來已經(jīng)不太重要（反正要是五年十年都回不來大家就一起洗洗睡），我們不如暫時假定市場在三年內(nèi)很難有根本的起色但是也壞不到哪里（雖然我個人的判斷要比這個樂觀，但是我前面說了，個人的判斷不重要）。投資人需要回答的問題只剩下一個：你有沒有能力找到那些三到五年后還能繼續(xù)存活并且越來越強壯的好公司--無論在這三年里IPO的窗口是徹底洞開還是只留下一個連蚊子都飛不過去的小門縫--并且以合適的價格進入它。