華興資本CEO包凡：風投已從恐慌回到更理性

　　近日消息，華興資本創(chuàng)始人、CEO包凡今日上午做客騰訊財經(jīng)會客廳“白話投資”欄目就創(chuàng)投市場回暖及下一輪融資熱點以等話題與各位網(wǎng)友做了深入的溝通。

　　包凡認為，時下創(chuàng)投市場的確正在回暖，經(jīng)過金融危機后融資企業(yè)對待估值也更加理性，而VC也從之前的恐慌情緒中走出來，投資也更加謹慎，“但整個市場遠沒有達到原來的熱度。”

　　他還表示，對于TMT行業(yè)，他最看好四大領域，分別是電子商務、網(wǎng)絡視頻、SNS和手機游戲。

　　華興資本是國內最知名的本土投行之一，自2004年創(chuàng)立以來，公司在高科技、新媒體、電信、醫(yī)藥、教育、傳統(tǒng)商業(yè)、房地產(chǎn)、金融服務和日用消費品等行業(yè)完成了超過100億人民幣的交易額。

　　在創(chuàng)建華興資本之前，包凡是國內領先的IT服務和軟件公司亞信集團股份有限公司的首席戰(zhàn)略官。加入亞信集團之前，在其長達七年的投資銀行家生涯里，他先后服務于摩根士丹利和瑞士信貸。

　　精彩觀點摘要：

　　現(xiàn)在這個市場遠沒有回到說07年、08年的時候那種蜂擁的，大家瘋搶項目的時候，這個還遠沒有來。大家雖然覺得這個市場見底了，但是這個市場到底能夠多快的恢復，尤其是在恢復的過程當中，這個過程有多長，現(xiàn)在我們看到股市反彈，到底是下一波牛市的先兆，還是熊市里面的熊市反彈。

　　投資人總的來說理性得多，經(jīng)過這次的洗禮，投資企業(yè)的時候更多會考慮這個企業(yè)長期的發(fā)展、可持續(xù)的發(fā)展，而不是簡單地看眼前一兩年的行情，因為現(xiàn)在畢竟是處于動蕩的階段，不像前幾年處于大牛市。從這個角度來說，對企業(yè)的基本面可能考慮的不是特別充分。現(xiàn)在我覺得投資者是處于比較理性的階段。前幾個月，不能說過于理性，甚至處于一種恐慌的階段。

　　TMT投資高峰期是05到06、07上半年，但是07到08年沒有太多的大量投資。因為整個行業(yè)是相當前瞻性的，但這個錢下去以后需要一個過程，印證自己的商業(yè)模式，也有大浪淘沙的過程，這個需要三年的時間?，F(xiàn)在來看，我覺得2010年開始你應該能看到一些被投了挺多的行業(yè)，而在過去一兩年里面被很多人懷疑的一些企業(yè)，我覺得能夠走出一些相對比較有意思的企業(yè)出來。在TMT行業(yè)，我們第一比較看好的是電子商務。

　　開心是一個很好玩兒的地方，不是一個家，是一個會所，大家在那兒交流，大家在那兒玩兒。是不是人去完了會所以后總要回自己的家，怎么樣留住這些人，不光是當做一個會所，甚至是當做一個家，我覺得這里面實際上是一個挑戰(zhàn)。

　　以下為聊天實錄：

　　主持人：各位網(wǎng)友大家上午好！非常高興今天來到我們騰訊財經(jīng)會客廳，我們今天有幸請到的嘉賓是華興資本創(chuàng)始人、CEO包凡先生，我們將和包總就創(chuàng)業(yè)投資市場的回暖、國內SNS的發(fā)展還有TMT行業(yè)的融資，2009年下半年甚至2010年整個創(chuàng)投市場的熱點跟各位網(wǎng)友做一個深入的交流。

　　期間我們也會請教包總談談，一個什么樣的團隊是一個優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊等話題。我們首先請包總跟各位網(wǎng)友打個招呼。

　　包凡：各位網(wǎng)友大家好！很高興回到騰訊網(wǎng)，主持人你好。

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華興資本創(chuàng)始人、CEO包凡(左)做客騰訊財經(jīng)白話投資

　　市場回暖但遠沒有到原來的熱度

　　主持人：包總好。我們看到現(xiàn)在有越來越多的融資宣布的消息和新聞，我們也感覺創(chuàng)投市場經(jīng)過08年的經(jīng)濟危機好像又在回暖，就您的觀察，有沒有一些具體的信息來印證這個看法？

　　包凡：我自己的觀點，在中國其實沒有金融危機，中國意味著也是沒有流通性的一個問題。如果說有問題的話，是一個信心問題，從這點來說，我們總理說的是完全正確。從整個風投行業(yè)角度來說，創(chuàng)投這個角度來說，大家實際上一直等的是見底的信號。從股市角度來說，見底信號從今年第二季度就發(fā)生了，第二季度，各大股市，豈不說中國A股，反彈最起碼有3、40%，甚至更高。大家也知道，股市一般會先行于實體經(jīng)濟。從第二季度的經(jīng)濟，至少從中國宏觀經(jīng)濟的指標來看，的確經(jīng)濟是見底的，所以這給投資又打了一個新的強心針。整個創(chuàng)投市場，一般來說歷史上會滯后于股市差不多六個月，現(xiàn)在來看，股市二月份見底的話，我相信三月份，大家會陸續(xù)看到一些所謂回暖的跡象。

　　主持人：我們知道華興資本在國內是最知名的本土投行之一，就你們觀察來說，現(xiàn)在融資的企業(yè)是不是多了一些？投資人、VC、PE是不是更快、更敢于出手了？

　　包凡：的確是這樣。首先從企業(yè)的角度來說，可能在過去的九到十二個月里頭，覺得市場環(huán)境太差，很多企業(yè)可能不愿意到這個市場來，覺得在這個市場里面融資的話，其實也很難以有比較理想的條件拿到自己的資金?，F(xiàn)在有些企業(yè)重新改變了這個看法。我們明顯的感覺，從今年五六月份開始，以往我們接觸的很多企業(yè)，就突然之間說忽然聊聊下半年能夠干點什么樣的事情。從企業(yè)來說，這方面的意愿和需求現(xiàn)在反應出來了。從投資者角度來說，其實一直沒閑著，從去年下半年金融風暴來了以后，他們一直在積極的看項目，只不過是需要一個見底的信號，然后按下這個按紐?，F(xiàn)在很多人已經(jīng)覺得到了做決策，到了往前走的時機了。

　　但是現(xiàn)在這個市場遠沒有回到說07年、08年的時候那種蜂擁的，大家瘋搶項目的時候，這個還遠沒有來。大家雖然覺得這個市場見底了，但是這個市場到底能夠多快的恢復，尤其是在恢復的過程當中，這個過程有多長，現(xiàn)在我們看到股市反彈，到底是下一波牛市的先兆，還是熊市里面的熊市反彈。這個上面，我覺得大家還是有一些不同的意見?？偟膩碚f，這個市場挺好，我覺得還是處于一個反彈的階段，相對來說還是理性的做法。

　　主持人：對于創(chuàng)業(yè)者來說，包總，我們知道07年整個市場特別火爆的時候，他們有一些要價都比較高，您覺得這次經(jīng)歷這樣一個經(jīng)濟危機的波折，他們在融資時候的一些心態(tài)和態(tài)度有什么樣的變化？

　　包凡：現(xiàn)在從企業(yè)角度來說，期待值相對都比較理性，經(jīng)過那么一個雖然不是很長的寒冬，但也是蠻嚇人的寒冬，他們也意識到了資本市場的嚴酷性。在這個階段，首先是企業(yè)一個挺好的融資階段，你有這個窗口，但這個窗口到底維系到什么時候現(xiàn)在也不容易說。從華興角度來說，雖然市場已經(jīng)見底，到這個市場真正進入下一波牛市，這里面還是有一個過程。甚至于可以說在接下來一兩年里面，這個時間可能市場還是處于這樣一種上下波折的形狀。在這里面會有不同的融資窗口在里頭。但是你作為一個企業(yè)來說，你的需求不可能完全跟著資本市場，所以眼前有一個融資窗口就應該把握住這個融資窗口?？偟膩碚f，現(xiàn)在企業(yè)從期待值各方面，我覺得還都是處于一個比較理性的階段。

　　主持人：08年的時候我們看到很多VC也好、PE也好投的企業(yè)在金融危機沖擊下，環(huán)境不好的情況下，出現(xiàn)了不少問題。

　　包凡：是。

　　主持人：其實有一些也是通過一些顧問完成的，這個問題可能比較敏感。

　　包凡：沒有關系。

　　主持人：可能這就考驗我們投行的眼光和判斷，我知道華興在這方面有自己一套比較獨特的理論，包括你們最近推出的CRM項目篩選軟件平臺，你們怎么樣保證你們推薦的項目能夠在第一輪，首先給VC做一個很好的把關？

　　包凡：首先我覺得這個市場是大浪淘沙，經(jīng)過這樣一次經(jīng)歷金融風暴，每家VC，包括我們經(jīng)手的案子里面肯定有成功的，肯定也有失敗的，這個現(xiàn)實，不用回避。

　　從華興角度來說，之所以在市場里面取得現(xiàn)在相對比較領先的地位，跟我們對所做案子的質量控制是有關系。我們從做華興第一天，我們就深深意識到，其實我們自己的品牌，跟案子的品牌是完全結合在一起的。一方面，我們要為企業(yè)爭取利益，另一方面我們也要保障這個投資者的利益。這是第一。更重要的，我們這個行業(yè)永遠是二八分，就是前20%的企業(yè)創(chuàng)造80%的利潤，對我們來說這是有限的，怎么拿這些有限的來做，那些人是屬于20%的人，但我們已經(jīng)有了80%的市場份額，這是我們的原則，我們內部有一個質量控制系統(tǒng)，包括我們每接一個案子，都需要整體的合伙人討論通過，討論通過的時候…

　　主持人：你們這個通過就是做不做，是不是幫他們進行融資？

　　包凡：對，我們這個不亞于前期基金的決策，雖然沒有下一步的調查，但是對市場的調研，對團隊的調研，都需要我們合伙人委員會做一個溝通，就是為什么做這個項目。這方面來說我們還是比較欣慰的。

　　主持人：你們這個投資委員會有幾個人？

　　包凡：五個人。

　　主持人：也是投票，三個人通過就能做？

　　包凡：基本上不會到投票的階段，最終都是大家一致通過的，這個過程當中經(jīng)常是大家會有不同的意見，那么充分溝通。我們這個機制，坦率的講這個過程當中我們也喪失了一些機會，因為我們有這么一個過程，有些客戶可能也不愿意等那么多時間讓我們做一個決策，但總的來說我們覺得從得失角度來說，我們得到的遠遠大于失去的。

　　主持人：首先保證你們客戶是優(yōu)質的企業(yè)，優(yōu)質的客戶，那么做推介和溝通的時候也是更好。

　　包凡：對。還有一點，我們探討是不是接一個案子的時候，很大程度上也是對自己的信心的一種考慮，我們在考慮是不是接這個案子，很重要的是考慮說我們做這個案子成功的可能性有多大，我們一般不會輕易接一個案子，除非是有很大的把握才會接，這樣也是對客戶的負責任。市場上有一些其他的投行，反正都會接。我們不會輕易接一個案子，如果接的話是我們有把握的，這樣也是對客戶負責的態(tài)度。

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華興資本CEO包凡做客騰訊財經(jīng)會客廳“白話投資”欄目

　　風投已從恐慌回到更加理性的狀態(tài)

　　主持人：我們剛才談了創(chuàng)業(yè)家的心態(tài)有一個改變，其實投資人也是會有一個改變的，因為他們投資的項目其實很多就發(fā)生在我們身邊，我們眼前，就這么出問題了，一下子幾千萬美元可能就打水漂了，就您的觀察，假設這個市場回暖的話，投資人會有什么樣的變化？

　　包凡：投資人總的來說理性得多，經(jīng)過這次的洗禮，投資企業(yè)的時候更多會考慮這個企業(yè)長期的發(fā)展、可持續(xù)的發(fā)展，而不是簡單地看眼前一兩年的行情，因為現(xiàn)在畢竟是處于動蕩的階段，不像前幾年處于大牛市。從這個角度來說，對企業(yè)的基本面可能考慮的不是特別充分?，F(xiàn)在我覺得投資者是處于比較理性的階段。前幾個月，不能說過于理性，甚至處于一種恐慌的階段，而且跟企業(yè)談判過程中，肯定有一些坦白來說不是太現(xiàn)實的期待值，比如上市公司PE本來是十幾倍，現(xiàn)在跌到五六倍，你去跟企業(yè)談，想兩倍投它，這是不可能的事情，在這種情況下投資眼光要放遠一點，不要被眼前的動向干擾，這個對我們來說是一個雜音，更多的是企業(yè)長期發(fā)展、基本面。

　　主持人：我注意到您在一次對外發(fā)表談話當中說華興資本09年可能會更多的做三個方面稿子，其中有一個是公開市場的重組，這一點的話，我想您能不能給我們解釋一下，華興是不是更多的去關注國內的二級市場的上市公司對非上市公司的重組并購？

　　包凡：我是指已經(jīng)上市的一些公司，有些可能價值比低估了，可以通過一些資本市場的運作，能夠讓它的價值更加體現(xiàn)出來。有些上市公司實際上也需要融資。一般在牛市的時候，是不需要私募基金的參與，因為二級市場融資量相當充分。但是在一個金融危機的情況下，也許這個對私募融資是一個基金。這里面我們還在醞釀一些項目，而且事實證明我們的眼光還是對的，包括最近市場上投的一些案子，無論是國美，還是其他的，對我們來看都是上市公司的重組。他們各自有各自的不同原因，各自不同的情況。但是從另外的角度來說，現(xiàn)在這一波二級市場股市行情回來太快，這個窗口也在逐漸的縮小。因為很大程度上是說，上市公司重組機會是在于說它的價值實際上是被低估的，而現(xiàn)在被低估的公司越來越少。

　　我剛剛提過，我們今年工作很重要的一個重點實際上是并購。并購這一塊，我們今年還是取得一個比較好的成績。有些案子可能下半年會陸陸續(xù)續(xù)曝出來，我應該很高興地告訴大家，今天我們華興的業(yè)務量里面，超過三分之一是并購。

　　主持人：我能不能這樣理解，華興資本在向一個全面的投行轉型，在很多人眼里，或者是在我看來，我們華興資本做私募股權基金得多，還沒有像中金，包括你的老東家大摩這樣做一些全面的業(yè)務，這個業(yè)務在我們華興資本占到三分之一，甚至更多，是不是我們華興資本在向全面投行轉型？

　　包凡：我們未來像這些大而全的投行發(fā)展，肯定也不會走這條路，我們還是堅持自己的路，主要是以服務性、咨詢?yōu)橹鞯臋C構，我們服務的對象不會偏離于中國這些頂尖的民營企業(yè)家，只不過在過程中我們服務內容越來越被豐富。主要是兩個方面體現(xiàn)。中國這些優(yōu)秀的民營企業(yè)家，而且相對來說是比較早期的企業(yè)家，現(xiàn)在隨著自身規(guī)模的擴大，自身能力的提高，我們現(xiàn)在越來越服務于更加遠期的民營企業(yè)家，更加傳統(tǒng)的民營企業(yè)家，或者是像你們這樣已經(jīng)上市的，實際上也是民營企業(yè)，從客戶角度來說在拓展，但是核心企業(yè)還是中國頂尖的民營企業(yè)家，這是一個方面。第二個方面，給他們提供的服務越來越多，以前華興是做私募融資的機構，今年重點發(fā)展并購這一塊，我想未來在服務內涵方面也是會不斷發(fā)展。但是核心的主題還是不會改變。

　　看好TMT中的四大產(chǎn)業(yè)

　　主持人：包總最開始做TMT，華興資本也是從這個領域起家的，您怎么看經(jīng)過金融危機的TMT的機會，您覺得TMT還有哪些機會，比如電子商務或者是SNS。

　　包凡：我還真的是感覺接下來TMT行情會很好。

　　主持人：有人說我們現(xiàn)在轉入了傳統(tǒng)行業(yè)。

　　包凡：我不這樣認為，TMT投資高峰期是05到06、07上半年，但是07到08年沒有太多的大量投資。因為整個行業(yè)是相當前瞻性的，但這個錢下去以后需要一個過程，印證自己的商業(yè)模式，也有大浪淘沙的過程，這個需要三年的時間?，F(xiàn)在來看，我覺得2010年開始你應該能看到一些被投了挺多的行業(yè)，而在過去一兩年里面被很多人懷疑的一些企業(yè)，我覺得能夠走出一些相對比較有意思的企業(yè)出來。在TMT行業(yè)，我們第一比較看好的是電子商務。

　　主持人：B2B還是B2C？

　　包凡：不管是B2B，還是B2C，現(xiàn)在中國的年輕人已經(jīng)有了這個習慣，這是一個重大的改變，而且在這個過程中會有很多新的企業(yè)出來，無論是商務平臺的本身，還是相關支付、后勤服務，這里面都會有一些比較有趣的機會。第二，我們感覺整個視頻市場今年會有一個拐點。

　　主持人：怎么認為呢？我們覺得大家都不看好視頻了。

　　包凡：據(jù)我們了解，視頻廣告市場第二季度相對第一季度翻了一倍左右。而且下半年會看到越來越多的主流廣告嘗試互聯(lián)網(wǎng)的視頻，這塊市場是處于井噴之前的階段，我覺得大家值得關注這個市場。

　　主持人：但是也有人說它的內容，比如版權問題。

　　包凡：逐漸在解決，版權問題現(xiàn)在兩方面在解決，一方面他們本身自己在解決，另外一方面，版權方也在不斷地利用法律方式整頓這個市場。所以當這個問題解決以后，我覺得這個市場就會那個。視頻行業(yè)的推動，很大程度上跟經(jīng)濟危機還真的有關系，因為有不少品牌廣告主可能在這個市場里面本身廣告就有限，而視頻廣告從投入產(chǎn)出來說是更好的產(chǎn)品。所以視頻是我們比較關注的市場。第三就是SNS市場，其實中國現(xiàn)在做的最大的應該是騰訊，反之來說，這個市場的格局基本上已經(jīng)形成。這個里面，未來商業(yè)模式肯定會突破，這個是相當關注的事情。第四我們很看好游戲這個產(chǎn)業(yè)，接下來發(fā)展我覺得還是比較快，而在這之上，其實我們更關注手機游戲這個產(chǎn)業(yè)，可能也是處于一個井噴階段。這個行業(yè)實際上以前被培育的很久，但受兩個限制，一個是帶寬限制，一個是終端限制，這兩個限制現(xiàn)在來看逐步在解決。以我們中國整體游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度來看，需求還是相當旺盛的，如果說在手機平臺下把帶寬和終端問題很好的解決的話，這個市場未來前景也是很好。這是我們比較關注的四個看點。

　　主持人：我們知道國內的開心網(wǎng)比較火，包總您怎么樣看類似開心網(wǎng)這樣的SNS模式？

　　包凡：開心網(wǎng)的崛起其實讓很多人大跌眼鏡，在這之前，SNS大家已經(jīng)認為江湖地位瓜分完了，但是開心網(wǎng)異軍突起?；剡^頭來看SNS領域就是一個市場細分。不同的人跟不同的人在一塊。

　　主持人：開心網(wǎng)的挑戰(zhàn)在什么地方？

　　包凡：開心是一個很好玩兒的地方，不是一個家，是一個會所，大家在那兒交流，大家在那兒玩兒。是不是人去完了會所以后總要回自己的家，怎么樣留住這些人，不光是當做一個會所，甚至是當做一個家，我覺得這里面實際上是一個挑戰(zhàn)。

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華興資本CEO包凡：風投已從恐慌回到更加理性

　　優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團隊能力要能給項目發(fā)展匹配

　　主持人：包總剛才您談了四個方面，包括電子商務、視頻，第三個就是SNS，第四個是手機游戲。我們開始也說到了一個問題，就是創(chuàng)業(yè)團隊，您看過的創(chuàng)業(yè)團隊肯定是成千上萬，各種各樣的創(chuàng)業(yè)團隊都有，您理想中的創(chuàng)業(yè)團隊，或者說這四個行業(yè)進入的門檻都不高，不是說一下子需要幾千萬，什么樣的團隊是您比較看好的？

　　包凡：大家經(jīng)常會探討這個問題。可能有些人的看法是說，他有一個比較籠統(tǒng)的尺子，一個優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊就應該是這樣那樣。這方面我自己的看法有所不同，我一直是一個相對論者，什么叫相對論？我覺得最主要是說，事和人能夠很好的結合起來，這個人就適合于干這個事，對于一個人判斷，首先要對這個事進行判斷，你認為做這個事情這個團隊需要具備哪些方面的技能、經(jīng)驗和素質，你回過頭來看這個團隊是不是具備這方面的能力，或者哪怕今天還沒有到，他是不是有這種潛力，有這種學習的能力。所以我覺得要看，看互相之間的結合。

　　主持人：就是團隊和項目所需要的經(jīng)驗和能力的匹配。

　　包凡：對，只要對上了我覺得就是好團隊，對不上，他再怎么能干，這個團隊以前有多么輝煌的業(yè)績，他也干不出來。

　　主持人：有的團隊就是一兩個人，從一些大的公司出來，又是某一領域的負責人，你是不是看好這個？

　　包凡：從大公司出來有好處，有比較好的管理經(jīng)驗，見過公司規(guī)?；倪\作，也許他在這個公司的時候，帶有比較宏觀的眼光看這個行業(yè)。但取決于這個公司是什么樣的公司，如果是創(chuàng)業(yè)公司可能更好一些，有些大公司，他進去的時候這個公司已經(jīng)比較大了，在大公司里面做和自己創(chuàng)業(yè)面臨的問題就完全不一樣。有時候照搬大公司的做法也是行不通的。

　　主持人：剛才您談到是一個熊市的反彈，還是一個的牛市的開始，因為我們財經(jīng)讀者更會關注二級市場的投資，您給我們一些建議？

　　包凡：我不是做二級市場的，很難給大家做出很好的判斷。

　　主持人：您怎么看這個事情？

　　包凡：我今天可以談一些我個人的觀點，但千萬不要按照我個人的觀點去炒股票，這個我是沒有辦法負責的。有幾方面吧，我們現(xiàn)在所看到的一些經(jīng)濟指數(shù)反彈很大程度上跟我們經(jīng)濟振興政策是有關系的，而且里面有一個核心的東西實際上是信貸的擴張。怎么樣通過信貸的擴張真正落實到整個市場，尤其是整個市場的消費，帶動這個市場消費。目前看到的更多的是很多信貸擴張資金實際上進入資產(chǎn)購買，一定程度上有這個。好處在于說，因為現(xiàn)在各方面的措施之下，的確人的這種恐慌心理已經(jīng)過去了，大家的信心已經(jīng)回來了，但是從這個信心反應到真實的消費，包括新的就業(yè)機會，包括像我們所面臨的這些民營企業(yè)家又有信心重新去投入，做長期的投資，這里面肯定還是有一個過程。

　　主持人：我們看到了創(chuàng)業(yè)板的推出，九十月份可能會有企業(yè)上市，您怎么看這個創(chuàng)業(yè)板推出，對中國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展的影響？

　　包凡：總的來說肯定是一個好事情，因為我覺得多了一條通道。當然對于創(chuàng)業(yè)板本身的運營規(guī)則，還是希望做的更加充分一點，但我覺得能推出本身就是一件好事情。我們希望創(chuàng)業(yè)板未來相對中國主板市場是一個不同的游戲規(guī)則，這樣的話可能在市場改革方面能夠有一個新的突破。創(chuàng)業(yè)板剛推出來，肯定會火爆的，因為在中國目前來看相對投資產(chǎn)品而言，還是一個求遠遠大于供的市場，你會發(fā)現(xiàn)中有一個現(xiàn)象，每次推出一個新的投資產(chǎn)品肯定會火爆一下，火爆完了是不是能夠長期維系，很大程度來說是在于市場規(guī)則的制定，什么樣的人參與這個市場。我對創(chuàng)業(yè)板還是很有信心，只要創(chuàng)業(yè)板堅持市場的規(guī)則、市場的規(guī)律，讓市場決定，什么樣的企業(yè)能夠上，什么樣的企業(yè)不能夠上，到二級市場也是采取市場化的話，這個還是可以的。

　　主持人：剛才您提到創(chuàng)業(yè)板提供了更多的通道，更多的是人民幣基金，我們知道人民幣基金也比較熱了，也有一種說法，說包總把主要精力放在人民幣投資上面去了，外幣少一點，您怎么看人民幣基金的熱，和未來的發(fā)展，以及在創(chuàng)業(yè)板的推出？

　　包凡：其實后一個說法是不對的，我們看這個市場不在乎這個團隊是本土還是國外之類的，團隊就是團隊，但有兩個，一個是資金來源，第二個是退出方向。我們從兩年前就做出判斷，這個市場會越來越回歸本土化。原來是兩頭在外，現(xiàn)在可能是兩頭在內，所以兩年前我們就開始布局，專門有一個團隊覆蓋人民幣市場。這一點毋庸置疑，華興肯定是國內做的最好的，國內五六十支主流人民幣基金，跟我們都有良好的合作關系。甚至說國內這些主流投資人民幣基金LP，我們跟他們也有良好的關系。中國內資市場未來肯定是一個發(fā)展方向，但是回過來說還是有很多的障礙或者很多的挑戰(zhàn)。退出的方面，我剛剛提了，創(chuàng)業(yè)板是很好的一個發(fā)展方向，但是這里面我們的挑戰(zhàn)怎么樣能夠堅定不移的按照市場規(guī)律做這個市場。反之，到了人民幣市場融資渠道來說，現(xiàn)在挑戰(zhàn)更大，現(xiàn)在國內缺乏一個所謂的機構投資，個人投資者帶的盲目性還是相當大，對市場不了解，需要很多前期教育，需要有一個成熟的過程。最近也看過一些案子，有幾個也出了問題，這里面充分反應這個市場里面還有很多不成熟的地方，肯定潮流上不規(guī)范的地方，這里面還有待觀察，但總得發(fā)展方向還是對的。

　　主持人：未來人民幣資金肯定會更活躍。

　　包凡：至少對于企業(yè)來說，人民幣資金是他們要考慮的組合，做融資的時候，是拿人民幣資金的錢，還是通過國內市場退出。我們希望看到的，從退出角度來說，以后可以走融合的趨勢，無論是拿人民幣基金，還是外資基金，它都有這個選擇可以在國內市場退出，如果能做到這一點的話，這個市場會一下子打響?，F(xiàn)在有一個問題，這個企業(yè)還沒有很成熟的時候，你就逼著它做選擇，這個企業(yè)到底是在海外上市還是國內上市，很多時候企業(yè)很難做。

　　主持人：我們知道06年9月份的時候，海外上市這條路已經(jīng)封死了，就是我們說的小紅籌，我們還看到很多外資基金在投，我一直也沒有搞明白這個問題，就是他們未來退出是怎么樣的選擇考慮。

　　包凡：也沒有說堵死，只不過說更加規(guī)范，我現(xiàn)在自己的判斷，這方面可能會更加松動。那個時候我們面臨著一個局勢是說大量熱錢涌入中國，很多熱錢以投資的方式明目進入中國，那個時候更多的是規(guī)范這件事情，而現(xiàn)在整個國際局面已經(jīng)改變了，很大程度上我們歡迎內資，包括外資，我們現(xiàn)在擔心的是外資撤出、流出的問題，所以整個宏觀環(huán)境不太一樣。從這個角度來說，我覺得未來會有一些突破。

　　主持人：會有一些改變和突破。發(fā)改委和商務部也在說，鼓勵國內企業(yè)直接上市，不通過SPV的方式操作。

　　包凡：可以啊，直接上市，證監(jiān)會肯定要把這個通告打開，我們以前說的H股或者說N股，N股現(xiàn)在不談這個概念了。

　　主持人：好多人都不知道N股了。

　　包凡：對，如果從審批的角度來說，相對做得比較簡單一點，讓大家感覺這個通告是比較暢通的通告的話，很多企業(yè)沒有必要做紅籌這一塊，以前做紅籌是覺得國內的審批太復雜。

　　主持人：國務院發(fā)布了一個文化產(chǎn)業(yè)振興計劃，會鼓勵重組、并購，有實力的文化公司進行整合，其實也給很多民營資本，包括VC和PE創(chuàng)造了不少的機會，您怎么樣看這個規(guī)劃？我了解的，華興好像在這方面做的不多，你們有沒有這樣的打算？

　　包凡：我們以前對文化產(chǎn)業(yè)，電視、電影這一塊，坦率上介入的不是太多，因為我們覺得這個產(chǎn)業(yè)有很多不確定性，更主要是政策的不確定性，尤其我們服務的企業(yè)很多都是民營企業(yè)，他們也有很大的風險。這個振興計劃，我還沒有太多時間具體研究，但總體來說，這個方向是好方向，很大程度上把這個行業(yè)跟資本市場的結合做了一定突破。而且在一些規(guī)則上面，也覺得更加規(guī)范。而且總的背后的一個隱含意義，實際上還是鼓勵民營企業(yè)去投資這些、進入這里面，我覺得總的方向是好的。這個產(chǎn)業(yè)，我覺得在中國發(fā)展還遠遠不夠，去年中國電影票房收入是四十幾億人民幣，我們是一個十三億人口的國家，這是一個笑話，四十幾個億只有六億到七億美金左右，還比不上好萊塢一個大片票房收入，好萊塢一個大片收入基本上過十億美金。從這么一個小小的東西，就能反應這個產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的前景；游戲產(chǎn)業(yè)，在線游戲產(chǎn)業(yè)，今年是280億，為什么中國在線游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展那么快？很大程度上因為是我們其他的文化產(chǎn)業(yè)的匱乏。

　　主持人：給了它機會。

　　包凡：沒有什么其他東西可以娛樂。未來，這里面實際上是一個此消彼漲的過程，也不能說此消彼漲，會共同的發(fā)展，但如果文化產(chǎn)業(yè)做的好，未來發(fā)展速度會相當快。

　　主持人：華興在這方面會不會做？

　　包凡：肯定會。

　　主持人：非常感謝包總能夠作客我們騰訊財經(jīng)會客廳的“白話投資”訪談節(jié)目，給我們各位網(wǎng)友奉獻了一場非常深入的關于創(chuàng)投市場發(fā)展以及一些產(chǎn)業(yè)投資話題的解答，感謝包總作客，也謝謝各位網(wǎng)友的參與，我們本次聊天就到這里，謝謝大家。

　　包凡：謝謝。