優(yōu)勢(shì)資本吳克忠：鞋業(yè)“泉州模式”最具投資價(jià)值

　　昨日，在以“掘金中國(guó)的納斯達(dá)克”為主題的2009創(chuàng)業(yè)板上市與私募融資論壇上，數(shù)十家海內(nèi)外知名創(chuàng)投基金和私募股權(quán)基金，攜數(shù)十億待投資本前來(lái)搜尋值得投資的項(xiàng)目。

　　同時(shí)，包括匯豐創(chuàng)投董事兼中國(guó)區(qū)首席代表梁英杰、優(yōu)勢(shì)資本總裁吳克忠、達(dá)晨創(chuàng)投上?？偨?jīng)理傅仲宏等創(chuàng)投界大腕齊聚廈門(mén)，為即將推出的中國(guó)版納斯達(dá)克——創(chuàng)業(yè)板建言獻(xiàn)策。

　　論壇上，吳克忠語(yǔ)出驚人，稱泉州企業(yè)最有可能做大做強(qiáng)。他說(shuō)，在中國(guó)民企發(fā)展的三大模式—— 東莞模式、溫州模式和泉州模式中，泉州模式下的企業(yè)已開(kāi)創(chuàng)了自己的品牌和渠道，面臨的發(fā)展壓力最小，最有可能做大做強(qiáng)，因此，也最具投資價(jià)值。

　　談模式：“泉州模式”最富生命力

　　在吳克忠看來(lái)，當(dāng)前的金融危機(jī)背景下，泉州模式對(duì)私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，更具投資價(jià)值。

　　吳克忠認(rèn)為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)可以分為三種模式：東莞模式、溫州模式和泉州模式。其中，以東莞模式為代表的中國(guó)OEM出口加工企業(yè)，由于沒(méi)有定價(jià)權(quán)，在金融危機(jī)中最易受到?jīng)_擊，也最脆弱，因此目前紛紛倒閉。

　　溫州模式的企業(yè)則主要以低成本、低價(jià)格來(lái)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。“溫州企業(yè)成本低到一些人無(wú)法想象的地步。他們靠銀行貸款來(lái)維持企業(yè)的生存，因此，他們從銀行借了錢(qián)后，從來(lái)沒(méi)有打算還銀行的本金，只是保持每年還銀行的利息。”吳克忠認(rèn)為，這類企業(yè)占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額以后，很難進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)。現(xiàn)在溫州已經(jīng)從產(chǎn)品輸出轉(zhuǎn)向資本輸出，炒房或買(mǎi)礦，甚至進(jìn)軍私募股權(quán)投資領(lǐng)域，這從反面證明溫州模式再成長(zhǎng)性差。

　　相比之下，泉州模式的企業(yè)，已經(jīng)開(kāi)創(chuàng)了自己的品牌并建立了網(wǎng)絡(luò)，“我認(rèn)為泉州模式壓力最小，而且可能利用這一次的機(jī)會(huì)把企業(yè)做大做強(qiáng)。”吳克忠進(jìn)一步解釋說(shuō)，風(fēng)投看中的是那些既有利潤(rùn)又有價(jià)值的企業(yè)，風(fēng)投評(píng)估時(shí)會(huì)用PE值（私募股權(quán)投資）這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)盈利和增長(zhǎng)的持續(xù)能力，也就是考量商業(yè)模式的價(jià)值。

　　論價(jià)值：70%主板公司不值投資

　　吳克忠還有一個(gè)觀點(diǎn)激起與會(huì)人士的激辯。他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)70%的上市公司不值得投資。

　　私募投資有兩個(gè)獲利機(jī)會(huì)，一是投資增長(zhǎng)型企業(yè)，獲得企業(yè)增長(zhǎng)的利潤(rùn)；二是套利私募和公募市場(chǎng)上的巨大差價(jià)。

　　在吳克忠看來(lái)，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的中國(guó)企業(yè)至少有幾十萬(wàn)家，但值得投資的并不多，理由是，“中國(guó)真正符合持續(xù)成長(zhǎng)的企業(yè)并不多”，甚至“在主板中，按照PE、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）的眼光，也有70%的上市公司不值得投資”。

　　吳克忠把企業(yè)分為三類：一類是賺利潤(rùn)不賺價(jià)值，如廣告代理公司，今年賺1000萬(wàn)利潤(rùn)，但明年能賺多少很難估量；第二類企業(yè)需要不斷擴(kuò)充固定資產(chǎn)投資，來(lái)維持正常生產(chǎn)，這類企業(yè)現(xiàn)金流非常緊張；第三類企業(yè)，是擁有自主“平臺(tái)”的企業(yè)，也是創(chuàng)投喜歡的。

　　創(chuàng)業(yè)板：三大問(wèn)題有待解決

　　在談到創(chuàng)業(yè)板話題時(shí)，吳克忠稱，做好國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板要解決三個(gè)問(wèn)題，即再融資能力、退出機(jī)制和專業(yè)化問(wèn)題。他認(rèn)為，如果這三個(gè)問(wèn)題解決不好，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板推出后發(fā)展也不易做好。

　　吳克忠認(rèn)為，如果創(chuàng)業(yè)板不能為上市企業(yè)帶來(lái)更好的再融資能力，那么，單純從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，企業(yè)還不如不在創(chuàng)業(yè)板上市。若沒(méi)有再融資功能，創(chuàng)業(yè)板等于與PE爭(zhēng)項(xiàng)目。

　　吳克忠認(rèn)為，所謂“兩高六新”（高科技、高成長(zhǎng)，新模式、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源、新服務(wù)和新經(jīng)濟(jì)）的企業(yè)上市后，“如果不能不斷地增強(qiáng)融資能力，則原本成長(zhǎng)性很好的企業(yè)，可能被扼殺在搖籃里。”

　　“登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，關(guān)鍵要看是不是的確有價(jià)值，是不是龍頭性、帶動(dòng)性的企業(yè)。因此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委需要有一些更細(xì)化的指標(biāo)，甚至可以引入一些PE、VC看項(xiàng)目的指標(biāo)，這在一定程度上會(huì)幫助他們。”吳克忠認(rèn)為。