智基創(chuàng)投總裁陳友忠：從2009創(chuàng)投關(guān)鍵詞看投資方向

　　“金融海嘯”、“保八”、“上岸”、“創(chuàng)業(yè)板”、“兩高六新”等構(gòu)成了2009年中國創(chuàng)投關(guān)鍵詞。從這些關(guān)鍵詞中，我們可以依稀看出，中國創(chuàng)投未來的趨勢以及投資熱點(diǎn)。

　　全球金融危機(jī)，華爾街震蕩，IPO大門關(guān)閉，其影響不僅在項(xiàng)目退出，也沖擊創(chuàng)業(yè)投資的另外三個(gè)環(huán)節(jié)：資金募集、投資項(xiàng)目與增值服務(wù)。不過，從目前態(tài)勢看，中國今年實(shí)現(xiàn)8%的經(jīng)濟(jì)增長幾乎沒有懸念，甚至有可能達(dá)到9%。

　　“保八”為VC提供了健康發(fā)展的土壤。VC是國家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一環(huán)，中國的“VC滲透率”仍然偏低，只要中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)保持開放并健康成長，中國的VC產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)活躍，并逐漸走向理性成熟，也反饋貢獻(xiàn)于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　十幾年來，外資創(chuàng)投貢獻(xiàn)了每年70%左右的VC投資，但“兩頭在外”（基金的募集及項(xiàng)目的投資/退出）的操作模式，使創(chuàng)投行業(yè)基本上游離于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體系之外。“兩頭在外”終非常態(tài)，行之有年的境外重組及上市，因政府加強(qiáng)監(jiān)管，變得更為耗時(shí)及艱難。與此同時(shí)，境內(nèi)創(chuàng)投環(huán)境已漸有改善，如本土IPO的退出機(jī)制，更友好的創(chuàng)投法規(guī)，引導(dǎo)資金的投資以及配套法律便于境外資金投資于人民幣基金等等。假以時(shí)日，人民幣基金的境內(nèi)投資終將變成中國VC的主流。換言之，創(chuàng)投未來的趨勢就是境外投資“上岸”。

　　具體而言，外資創(chuàng)投“上岸”模式可有如下路線：首先是“中外合資基金”，即通過跨境換匯直接投入境內(nèi)項(xiàng)目，或者以境外的基金為主導(dǎo)在境內(nèi)發(fā)起成立人民幣的合資基金。其次是“純?nèi)嗣駧呕?rdquo;，即通過跨境換匯直接投入境內(nèi)項(xiàng)目，或者GP（一般合伙人）在境內(nèi)發(fā)起成立獨(dú)立的純?nèi)嗣駧呕?。該模式審批較少，投資領(lǐng)域的限制也不多，所以最有利于GP。

　　今年中國創(chuàng)投還有一大熱點(diǎn)就是深圳創(chuàng)業(yè)板即將登上歷史舞臺，這是本土創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)持續(xù)優(yōu)化的重要一步，可以協(xié)助解決部分“退出難”的問題。我認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出，將進(jìn)一步深化外資創(chuàng)投投資境內(nèi)項(xiàng)目的興趣，但不至于改變目前以境外投資為主軸的格局。因?yàn)榫硟?nèi)創(chuàng)投仍在“摸著石頭過河”，項(xiàng)目退出以深圳上市為主，路線單一，不似海外靈活。此外，LP（有限合伙人）環(huán)境尚未成熟，專業(yè)LP有限，募資不易。政府除提供“引導(dǎo)基金”外，應(yīng)考慮稅務(wù)優(yōu)惠，鼓勵(lì)更多社會資金進(jìn)入創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)。

　　中國創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)覆蓋，強(qiáng)調(diào)“兩高”（高科技及高成長性）與“六新”的商業(yè)模式。由于創(chuàng)投的本質(zhì)在于退出，所以這“兩高六新”的創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)域，將引領(lǐng)未來境內(nèi)投資的方向。“六新”主要是指：新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式。

　　中國VC的實(shí)踐證明，高科技早期投資，有高風(fēng)險(xiǎn)，但不必然有高回報(bào)。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，很多傳統(tǒng)領(lǐng)域的項(xiàng)目，還保持較高的成長及利潤，也是不錯(cuò)的投資標(biāo)的。