創(chuàng)業(yè)板候選者的塊頭并不小

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，將于9月17日召開第1次至第4次創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會(huì)，審核首批7家企業(yè)的發(fā)行申請(qǐng)。17日之后，還將陸續(xù)召開發(fā)審會(huì)審核其它企業(yè)。若順利過會(huì)，這些企業(yè)有機(jī)會(huì)于今年10月底或11月初批量掛牌。此前，證監(jiān)會(huì)稱已受理149家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)，已有40家企業(yè)進(jìn)入初審程序。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，這149家企業(yè)發(fā)行前股本總額為114.6億股，股本最大為4.58億股，最小為0.25億股，其余147家發(fā)行前平均股本為0.747億股，為目前中小板發(fā)行前平均股份數(shù)的73％；平均擬發(fā)行股份約0.24億股，平均預(yù)計(jì)募集資金量為2.26億元，分別為目前中小板企業(yè)首發(fā)平均水平的70%、62％。由此看來，創(chuàng)業(yè)板候選企業(yè)的平均體量較小，相當(dāng)于打了個(gè)六折、七折的中小板。盡管如此，它們的平均規(guī)模也超過了主板(含中小板)的股本標(biāo)準(zhǔn)約一倍左右：發(fā)行前總股本3000萬，發(fā)行后達(dá)到5000萬。

　　17日上發(fā)審會(huì)的7家企業(yè)已公開招股意向書申報(bào)稿，我們從中可以看出這7家企業(yè)的一些共性。首先，這些企業(yè)的“塊頭”并不小，夠得上主板的IPO門檻。7家企業(yè)的凈利潤(rùn)情況、營(yíng)業(yè)收入或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~情況等財(cái)務(wù)指標(biāo)都滿足主板的上市要求。它們最近3年凈利潤(rùn)均為正數(shù)，且累計(jì)均超過3000萬元，三年累計(jì)的平圴值達(dá)到了1.44億元。其次，這7家企業(yè)有6家為私人控股的民企，只有樂普醫(yī)療是國(guó)有控股。已受理的149家企業(yè)中，也有八成多是民企。而7家上會(huì)企業(yè)全都有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的參股。就這兩點(diǎn)來說，創(chuàng)業(yè)板倒是明顯區(qū)別于主板。在民企云集的中小企業(yè)板中，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參股密度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有這么高，粗略統(tǒng)計(jì)每10家大約只有兩家擁有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)股東。

　　另外，這7家企業(yè)除一家成立于2004年，另外6家分別成立于1997年-2001年，與大家印象中初生牛犢一般的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同。我們用預(yù)計(jì)募集資金總額進(jìn)行推測(cè)，這7家公司按發(fā)行后總股本全面攤薄的、IPO發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率平均值為23倍，最高者為36倍，最低約為13倍。最終的發(fā)行價(jià)格得看未來的詢價(jià)，考慮到這7家企業(yè)過去兩三年的成長(zhǎng)性很好(營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)70%左右，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率100%左右)，23倍市盈率的定價(jià)水平不算高。

　　總體看下來，能感覺到監(jiān)管者的良苦用心，即：擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板剛開張就出大差錯(cuò)，企業(yè)上市后質(zhì)量大幅下滑，故與券商聯(lián)手，從緊把握了企業(yè)挑選標(biāo)準(zhǔn)。而擬上市企業(yè)知道創(chuàng)業(yè)板初期會(huì)是批量上市，發(fā)行速度比中小板快，也樂于轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)IPO。如此一來，創(chuàng)業(yè)板初期候選企業(yè)整體的規(guī)模、質(zhì)量就提了上去。目前，公眾到創(chuàng)業(yè)板開戶的熱情不高，原因之一是害怕風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，在筆者看來，創(chuàng)業(yè)板前20-30家個(gè)股與中小板并沒有大的區(qū)別。