合資創(chuàng)投機構(gòu)呼吁國民待遇 備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板PE多VC少

　　首批十家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)定價出爐，創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)IPO已漸行漸進。作為風險投資、私募股權(quán)投資退出的重要一環(huán)，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立業(yè)內(nèi)早已熱盼已久。

　　對于目前即將上市的公司的定價，創(chuàng)投人士們怎么看？未來是否會將此作為推出的主要渠道？中國的創(chuàng)業(yè)板怎樣避免重蹈韓國、香港創(chuàng)業(yè)板“曇花一現(xiàn)”的覆轍？

　　對此，網(wǎng)易財經(jīng)今日連線了多位創(chuàng)投界人士，除對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)更類似中小板、機構(gòu)投資者參與不多的擔憂外。多數(shù)創(chuàng)投人士表示將對創(chuàng)業(yè)板未來前景看好，稱將作為重要的推出渠道加以關(guān)注。其中，中外合資創(chuàng)投則紛紛呼吁，應(yīng)該早日獲得與內(nèi)資創(chuàng)投同樣的國民待遇。

　　合資創(chuàng)投呼吁“國民待遇”

　　德豐杰龍脈創(chuàng)業(yè)投資咨詢公司執(zhí)行董事李廣新表示，中國上市公司市盈率普遍偏高是一種常態(tài)，很多擬上市企業(yè)的成長性確實被看好。未來在創(chuàng)業(yè)板上市確實對其“很有吸引力”。不過，與內(nèi)資企業(yè)相比，合資、外資創(chuàng)投的門檻相對更高。

　　他指出，目前中外合資創(chuàng)投在中國市場投資需要在證監(jiān)會和商務(wù)部兩套法律框架下進行。按照目前商務(wù)部的相關(guān)規(guī)定，合資企業(yè)變?yōu)橥馍掏顿Y股份制公司的過程中，如果上市至少要保證連續(xù)三年盈利，而內(nèi)資企業(yè)則一般是兩年。

　　“如果是這樣，相同條件下，我們?yōu)楹我x擇國外退出呢？”李廣新說，合資創(chuàng)投在中國創(chuàng)業(yè)板退市面臨更高的門檻，目前的法律規(guī)定對于活躍創(chuàng)投以及創(chuàng)業(yè)板均是不利的。

　　除此之外，目前具有外資背景的創(chuàng)投在中國股市退出幾乎沒有其他法律障礙，只是在稅收上比內(nèi)資企業(yè)略高。而在國內(nèi)資本市場對企業(yè)定價普遍高于國外的情況下，這顯然不會影響合資創(chuàng)投的熱情。

　　“國內(nèi)市場的定價確實很有吸引力，”李廣新坦言，企業(yè)連續(xù)三年盈利年限的不同對其來說是目前最大的限制。天平的另一端是，離岸退出方面的法律、稅收制度都相對健全，該類創(chuàng)投更為擅長且已駕輕就熟。

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　　“創(chuàng)業(yè)板定價，中小板資質(zhì)”

　　來自監(jiān)管方面的更高要求，顯然是影響外資創(chuàng)投未來在創(chuàng)業(yè)板退出的重要因素之一。來自創(chuàng)投研究機構(gòu)清科集團的報告顯示，在已經(jīng)通過證監(jiān)會初審的105家企業(yè)中，有38家背后擁有VCPE的身影，而其中本土創(chuàng)投擁有絕對優(yōu)勢，占據(jù)投資數(shù)量的近三分之二。

　　不過，具有先機的本土創(chuàng)投也有自己的困惑。擁有上海市政府背景的上?？萍纪顿Y公司項目經(jīng)理李洪滔告訴網(wǎng)易財經(jīng)，從目前擬上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的招股說明書來看，未來的創(chuàng)業(yè)板更像是類似于中小板的“小小板”，而非真正意義上云集高風險、高成長的創(chuàng)業(yè)板。

　　“除少量公司外，我從技術(shù)創(chuàng)新性、增長率、現(xiàn)有規(guī)模來看，我看不出這些企業(yè)和中小板的區(qū)別。但是這些企業(yè)的市盈率已開始就定在30倍以上，遠高于中小板上20倍的市盈率。”

　　而高定價在李洪滔看來，更多的也是一種擔憂。“如果定價過高，交投不活躍，未來市場將面臨著被邊緣化的危險，退出就無從談起。”

　　事實上，縱觀全球創(chuàng)業(yè)板開設(shè)經(jīng)驗，除了美國的納斯達克之外，全球現(xiàn)有成功案例。香港創(chuàng)業(yè)板當年因為對基本財務(wù)指標要求不嚴高，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)缺乏融資、變現(xiàn)功能，目前已經(jīng)變?yōu)?ldquo;一潭死水”。

　　除此之外，李洪滔還擔心，如果創(chuàng)業(yè)板機構(gòu)參與較少，未來創(chuàng)投順利退出則成問題。“我們不能靠散戶一點一點接盤來退出，如果沒有機構(gòu)的參與，創(chuàng)業(yè)板也不能起到幫助退出的作用。”

　　目前，中國最大的機構(gòu)投資者——基金機構(gòu)已經(jīng)被允許投資創(chuàng)業(yè)板，但創(chuàng)業(yè)板幾十億的盤子，根本經(jīng)不起動輒百億規(guī)模的基金的進出。

　　備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板多是PE VC很少

　　如果說，機構(gòu)投資的參與有待于創(chuàng)業(yè)板的擴容，中國的本土創(chuàng)投隊伍的成長也有待于理念的成熟。公開資料顯示，雖然超過三成的創(chuàng)業(yè)板初審公司都有創(chuàng)投身影，不過目前擬上市首批公司中，大多數(shù)創(chuàng)投都是在07年之后進入，且所占股權(quán)比例很小。

　　“這是很值得思考的一個現(xiàn)象，說明很多創(chuàng)投都是趁創(chuàng)業(yè)板開閘來搶一把的，”德豐杰龍脈董事總經(jīng)理李廣新告訴網(wǎng)易財經(jīng)，目前創(chuàng)投背后的資金性質(zhì)創(chuàng)投資金而屬于私募股權(quán)。通過公司創(chuàng)始初始介入，經(jīng)過長期培育，最終在創(chuàng)業(yè)板上市退出的一整套“生產(chǎn)線”，目前在顯然中國還不成熟。