新浪+分眾：即將告吹？

　　一個廣告收入僅次于央視的媒體巨無霸最終可能還是沒法出現(xiàn)。

　　你是不是已經(jīng)有所察覺—所謂的“做大做強”總是發(fā)生在國企身上？比如，大型國有航空公司之間的合并；大型煤炭、鋼鐵國企兼并重組中小煤礦、民營小鋼廠國家相當鼓勵這種“有效利用資源”和“進一步淘汰落后生產(chǎn)能力”的做法。

　　可是，當并購的主角發(fā)生了變化，事情就顯得復雜了。就比如新浪用股份收購分眾傳媒戶外廣告核心業(yè)務這件事。

　　雙方互相說了“I Do”后大半年過去了，交易幾經(jīng)延期，到現(xiàn)在仍未達成—它們還在等待商務部的反壟斷審查結果。從《第一財經(jīng)周刊》目前所掌握的消息來分析，這樁交易極有可能告吹。

　　你很容易理解，像可口可樂那樣來勢洶洶的“洋人”為何沒有通過審批，卻可能搞不懂這兩家在美國上市的中國公司問題出在哪里—畢竟這種情況還是很少見的。

　　從《反壟斷法》的幾項審查要素來看，這次收購并不具有排除或限制競爭的效果。新浪所在的是互聯(lián)網(wǎng)廣告領域，而分眾則為戶外廣告，前者對后者的收購只是在業(yè)務上的延伸，并非獲取市場壟斷地位。

　　這樁交易之所以會引起有關部門的擔憂，問題無非出在新浪過于分散的股權結構上。

　　新浪成功并購分眾核心業(yè)務之后，其廣告收入規(guī)模會超越所有地方媒體，而僅次于中央電視臺。但這家公司股權太分散，外界資本想要入主它并非什么難事，未來受誰控制充滿了不確定性。讓這樣一家“難以掌控”的媒體變得龐大必定會引發(fā)額外的憂慮—要知道，一直以來，境外媒體在中國的準入門檻很高，而國內(nèi)的電視臺及重要新聞媒體一直都掌握在政府手中。

　　盡管審批結果還沒出來，但看上去并不樂觀，不然也不會拖延至今。9月30日是該交易的最后期限，雙方正在就繼續(xù)延長交易期限和修訂部分并購條款進行談判，但已經(jīng)沒有多少可回轉的余地了。

　　分眾第二季度財報顯示繼續(xù)虧損2290萬美元，但其擬出售的業(yè)務卻仍表現(xiàn)良好，凈收入環(huán)比上漲了39%。對于新浪來說，這塊能帶來穩(wěn)定收入且還在不斷成長的戶外廣告業(yè)務，才是分眾的價值所在。即便審批未通過、需要被迫修改收購交易條款，新浪股東也不大可能同意以稀釋股權的方式來買入分眾那些不痛不癢甚至不盈利的業(yè)務，而如果沒有實質的修改，也就意味著該交易仍舊沒法通過反壟斷審查。

　　這樣的結果，對于目前掌控著新浪的CEO曹國偉來說卻不是壞事—因為復星集團董事長郭廣昌的介入，已經(jīng)擾亂了他原本的交易計劃。

　　按照原來的交易約定，新浪用自己的股權來收購分眾傳媒核心的戶外廣告業(yè)務，這種股權上的互換，將使分眾傳媒的董事長江南春成為未來新浪最大的個人股東。廣告人出身的他與曹國偉之間形成了一種默契，不僅不會對曹國偉的現(xiàn)有權力構成威脅，看上去更像是后者在董事會中一個強大的后盾。

　　誰知，半路卻殺出了一個郭廣昌。就在新浪與分眾傳媒宣布合作的前一個月，由郭廣昌任董事長的復星集團開始增持分眾股票。從《第一財經(jīng)周刊》目前掌握的消息來看，這一切都在曹國偉的意料之外。這種毫無前兆的突然增持行為，以及這個與自己沒有默契，卻即將間接成為新浪大股東的人，足以引發(fā)曹國偉的不安。

　　特別是近幾年來，復星對媒體行業(yè)表現(xiàn)出了極大的興趣，不僅接連投資了《21世紀經(jīng)濟報道》報系、《環(huán)球企業(yè)家》、激動網(wǎng)等多家媒體，還在今年收購了《福布斯》中文版。幾個月來，該公司不斷增持分眾傳媒的股份，已至28.65%；江南春個人所持分眾股權也不過10.55%。

　　郭廣昌的目標很可能是新浪，但究竟能否如愿以償，難說。恐怕就要落空了。