賽富基金合伙人鄭昌幸：創(chuàng)投迫切需要非IPO退出渠道

　　北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)常務(wù)理事、北大PE投資聯(lián)盟理事長(zhǎng)、賽富基金合伙人鄭昌幸在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板的推出給了私募股權(quán)投資很好的退出渠道，但僅有創(chuàng)業(yè)板是不夠的，中國(guó)私募股權(quán)投資也迫切需要非IPO退出渠道。資本+資源整合能力將成為未來(lái)PE成功的一種重要模式。

　　迫切需要非IPO退出渠道

　　中國(guó)證券報(bào)：創(chuàng)業(yè)板首批上市的十家企業(yè)中不少都有創(chuàng)投的身影，您認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)創(chuàng)投有何促進(jìn)作用？

　　鄭昌幸：創(chuàng)投對(duì)初創(chuàng)企業(yè)是很好的支持。不僅幫助企業(yè)解決資金問題，也能提供很多資源支持和規(guī)范的管理經(jīng)驗(yàn)。

　　目前的市盈率達(dá)到50倍，顯然這是比較高的。當(dāng)然，很難說(shuō)什么樣的市盈率合適，這通常取決于行業(yè)和企業(yè)的成長(zhǎng)性。目前來(lái)說(shuō)，醫(yī)療行業(yè)、消費(fèi)品、農(nóng)業(yè)、新能源、教育、TMT都具有比較多的機(jī)會(huì)。相對(duì)于新能源，節(jié)能減排更加現(xiàn)實(shí)，能更快地體現(xiàn)其價(jià)值。3G在游戲、在線教育等增值服務(wù)方面，以及物聯(lián)網(wǎng)作為一個(gè)新的概念，肯定也有機(jī)會(huì)。

　　創(chuàng)業(yè)板讓創(chuàng)投多了一個(gè)退出的通道，但是相對(duì)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的體量還是比較小。我個(gè)人認(rèn)為，除了創(chuàng)業(yè)板，中國(guó)也迫切需要非IPO的退出渠道，如柜臺(tái)交易市場(chǎng)。中國(guó)的投資人有很多種，各自的投資偏好也不一樣，有的只需要賺一定比例的利潤(rùn)，需要短時(shí)間的退出，那么其所投資的項(xiàng)目不一定要等到上市，只要達(dá)到了其期望值，投資的項(xiàng)目就可以由別的基金來(lái)接盤，這樣就有了一個(gè)接力棒的機(jī)制，對(duì)中國(guó)企業(yè)會(huì)是很大的促進(jìn)。如果解決了這個(gè)問題，國(guó)內(nèi)的PE會(huì)得到更大的發(fā)展。

　　通過(guò)引導(dǎo)基金帶動(dòng)民間投資

　　中國(guó)證券報(bào)：您認(rèn)為PE應(yīng)如何把握政府去年底推出的四萬(wàn)億投資帶來(lái)的機(jī)會(huì)？

　　鄭昌幸：四萬(wàn)億投資主要是“鐵公基”項(xiàng)目，對(duì)于拉動(dòng)內(nèi)需而言還沒有看到特別好的效果。我們希望四萬(wàn)億貸款里能拿出一部分作為引導(dǎo)基金，通過(guò)PE的方式，既拉動(dòng)民間資本進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域，又促進(jìn)解決中小企業(yè)融資難的問題。舉例而言，1元錢的引導(dǎo)基金，民間投資就可以拉動(dòng)2-3元，PE投入企業(yè)中一般占20%左右股份，又是5倍的放大，這樣的企業(yè)在上市以后又是十幾倍的放大，所以，引導(dǎo)基金帶動(dòng)民間資本，可以帶來(lái)接近上百倍的乘數(shù)效應(yīng)。從另一個(gè)角度來(lái)看，這些投資進(jìn)入中小企業(yè)，對(duì)于改善就業(yè)也提供巨大幫助。

　　現(xiàn)在各地在運(yùn)作的政府引導(dǎo)基金，出發(fā)點(diǎn)更多的是從本身、當(dāng)?shù)貋?lái)考慮，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)有一定拉動(dòng)。但其本質(zhì)僅是提供優(yōu)惠政策，而非真正的引導(dǎo)基金。在做了地域、行業(yè)以及體制的限制之后，基金管理人已不能按照市場(chǎng)規(guī)律來(lái)操作，不能做到回報(bào)最大化。

　　“資本+資源整合”的新模式

　　中國(guó)證券報(bào)：PE投資的格局經(jīng)歷了這一輪金融危機(jī)是否發(fā)生了變化？

　　鄭昌幸：經(jīng)過(guò)去年金融危機(jī)的洗禮，PE投資比以前更加謹(jǐn)慎。一般來(lái)說(shuō)，投資的項(xiàng)目退出周期是3-5年。這次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)讓很多投資人看到了波動(dòng)的出現(xiàn)，所以未來(lái)的投資將更加理性了。

　　現(xiàn)在已經(jīng)不再是單純資本說(shuō)話的時(shí)代，資源尤其是資源整合能力更為重要，“資本+資源整合”將成為未來(lái)PE成功的重要新模式。

　　中國(guó)證券報(bào)：北大PE投資聯(lián)盟最近很活躍，聽說(shuō)紅杉資本沈南鵬也加入了？

　　鄭昌幸：北大PE投資聯(lián)盟是由北大PE何小鋒老師的一些學(xué)生發(fā)起成立的。由于順應(yīng)了市場(chǎng)的高度需求，發(fā)展非常迅速。“北大”的成分在淡化，“投資聯(lián)盟”的成分在加強(qiáng)，越來(lái)越多的非北大PE大腕在加入，除了近期加入的紅杉資本沈南鵬外，方源資本唐葵，聯(lián)合證券盛希泰，平安資產(chǎn)莊漢平，建銀國(guó)際楊弘煒等也加入了聯(lián)盟。