中金大摩15年恩怨已協(xié)議分手 大摩收益超26倍

　　昨日，全國政協(xié)委員、中國國際金融有限公司董事長李劍閣在兩會間隙對媒體表示，摩根士丹利已經(jīng)就出售其所持有的34.3%中金股份達(dá)成協(xié)議。不過，李劍閣拒絕透露該交易的具體細(xì)節(jié)，也未提及中金股份的買家是誰。在經(jīng)營了15年之后，摩根士丹利放棄了與中金的這段“婚戀”，將抽身離開。

　　大摩收益超過26倍

　　李劍閣昨日表示，摩根士丹利此次出售正在等待監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。記者隨后向中金公司進(jìn)行證實(shí)，一位不愿具名的人士表示，不清楚股權(quán)轉(zhuǎn)讓的事情，如果交易屬實(shí)的話，公司可能會對外公布。

　　自2008年以來，摩根士丹利就一直籌劃出售所持中金股份。此次盛傳的接盤者是兩家美國私募股權(quán)投資基金：PE巨頭Kohlberg Kravis Roberts & Co。(KKR)和得克薩斯太平洋(15.98,-0.70,-4.20%)公司(TPG Capital)。

　　據(jù)報道，這兩家公司將以超過10億美元的價格購買摩根士丹利所持中金公司股份，KKR和TPG將平分摩根士丹利持有的34.3%的股份。KKR的創(chuàng)始合伙人克拉維斯和TPG的創(chuàng)始合伙人邦德曼有可能加入中金公司擴(kuò)大后的董事會，以示對此次投資的重視。

　　1995年，摩根士丹利與中國建設(shè)銀行(5.59,-0.10,-1.76%)、中國投資擔(dān)保有限公司等合資成立了中金公司，成為中國首家中外合資投行。成立之初，摩根士丹利投資了3700萬美元。如今若作價10億美元售出，其收益率將超過26倍，這還沒有加上摩根士丹利每年從中金公司拿到的分紅。

　　摩根士丹利新聞發(fā)言人昨天對此事“不予置評”。至昨日截稿，KKR和TPG也未接受記者采訪。

　　另結(jié)新歡須割舊愛

　　對于摩根士丹利撤出中金的原因，西南證券(16.43,-0.68,-3.97%)的一位人士認(rèn)為，摩根士丹利在中金公司的業(yè)務(wù)管理方面沒有話語權(quán)，但其一直想開拓中國的承銷業(yè)務(wù)，所以2007年摩根士丹利才和華鑫證券簽署了合作協(xié)議。但根據(jù)證監(jiān)會“一參一控”規(guī)定，摩根士丹利不能同時在中國持有兩家合資券商的股份，其必須先出售中金公司股份，才能讓證監(jiān)會審批其新合資項目計劃。

　　2007年，摩根士丹利與華鑫證券簽署協(xié)議，雙方將設(shè)立合資投行。2009年11月，摩根士丹利中國區(qū)首席執(zhí)行官孫瑋在公開場合承認(rèn)，大摩正在為其所持有的34.3%的中金公司股權(quán)尋找買家。

　　中金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　中國建銀投資有限公司持43.35%股份

　　摩根士丹利國際公司持34.3%股份

　　中國投資擔(dān)保有限公司持7.65%股份

　　新加坡政府投資公司持7.35%股份

　　名力集團(tuán)控股有限公司持7.35%股份

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　　前瞻

　　中金上市進(jìn)程挑戰(zhàn)新買家

　　傳言中的接盤者KKR和TPG均為私募股權(quán)投資基金，財務(wù)投資者的身份非常明顯。盡管其不追求控制權(quán)，但仍面臨一個難題，即讓中金公司上市的計劃。

　　此前，中金公司內(nèi)部曾提出“影子股票”計劃。“影子股票”指的是只有分紅權(quán)沒有投票權(quán)的虛擬股票，也就是中金公司的管理層每年都把獎金投入“影子股票池”，條件成熟時轉(zhuǎn)成真正的股票。根據(jù)這一計劃，需要把全部股東紅利的20%發(fā)給中金公司的員工。如此一來，KKR和TPG從摩根士丹利買來的有表決權(quán)股份可能將由34.3%稀釋至27.4%。

　　一位券商分析師表示，目前，中金在中國券商市場面臨著中信、銀河等公司的搶奪，老大地位不保。兩家PE的這筆投資收益如何，關(guān)鍵要看中金的上市進(jìn)程，而這一切仍是未知數(shù)。

　　恩怨15年 為爭管理權(quán)

　　1995年獲特批成立的中金公司是中國第一家中外合資投行，發(fā)起人股東包括建設(shè)銀行、摩根士丹利、中國投資擔(dān)保有限公司、新加坡政府投資公司和名力集團(tuán)控股有限公司。

　　建行與摩根士丹利分別持股43.35%和34.3%，分列第一、第二大股東，摩根士丹利出資3700萬美元。在建設(shè)銀行2004年分拆上市之時，中央?yún)R金公司的子公司中國建銀投資有限公司承接了中金公司股權(quán)。

　　根據(jù)最初簽訂的《經(jīng)營技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同》約定，中金公司成立后，大摩向中金提供投資銀行、直接投資、司庫、外匯操作和其他技術(shù)與專門技術(shù)的轉(zhuǎn)讓與協(xié)助，并管理部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　成立之初，大摩一度把中金公司視為其在中國開展業(yè)務(wù)的平臺，先后派出了幾任總裁以及大量管理人員，向其輸入國際投行的先進(jìn)技術(shù)，并且雙方合作開展了不少項目。

　　但幾年之后，合資雙方矛盾日益加深。上個世紀(jì)末大摩逐步淡出管理，并最終將其派出的管理人員全部撤回，從而蛻變?yōu)樨攧?wù)投資者，對于經(jīng)營管理不再具有發(fā)言權(quán)，每年僅從中金公司獲得分紅。摩根士丹利的中國拓展計劃落空。

　　此后，雖然大摩仍是中金第二大股東，但雙方在一些項目上展開激烈競爭。中金公司的內(nèi)部人士稱，雙方的矛盾比其他投行之間還要嚴(yán)重。

　　2007年年底時，大摩曾經(jīng)試圖將所持中金股權(quán)“套現(xiàn)”。大摩通過招標(biāo)的方式與一些希望收購其所持中金股權(quán)的國際私人股本談判。當(dāng)時中金公司的估值在200億元人民幣以上，相應(yīng)的34.3%股份約值10億美元左右。2008年3月大摩暫停了這部分股權(quán)的出售，其給出的理由是買家出價過低。