華友世紀(jì)股價(jià)重挫 酷6風(fēng)投資金目前全線套牢

2010-03-10 14:37:56      楊陽 潘愛娟

  對于酷6的前兩輪風(fēng)險(xiǎn)投資人來講,即便在最壞的情況下找到了盛大旗下華友世紀(jì)這個(gè)“下家”,似乎也不意味著有機(jī)會脫身,畢竟——公司業(yè)績才是這場賭博的最重要的籌碼。

  3月1日,華友世紀(jì)(NASDAQ:HRAY)發(fā)布截至2009年12月31日第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。報(bào)告稱,華友世紀(jì)2009年全年凈虧損2270萬美元,這是自2008年三季度以來公司連續(xù)第六個(gè)季度出現(xiàn)運(yùn)營虧損。在2009年第四季度,華友世紀(jì)總營收僅為620萬美元,環(huán)比下降10%,同比下降57%。

  與此同時(shí),華友的股價(jià)也從宣布收購協(xié)議當(dāng)日的5.11美元(ADS,美國存托憑證)下降到了3月4日的3.44美元。

  “在一個(gè)股價(jià)單邊下降的情況下,除了拿華友股票的投資人資產(chǎn)再度縮水外,也意味著現(xiàn)在退出的機(jī)會幾乎為零。”一位風(fēng)險(xiǎn)投資商稱。

  打折出售

  2009年11月26日,華友世紀(jì)宣布與酷6股權(quán)合并,盛大旗下華友世紀(jì)向酷6網(wǎng)股東和期權(quán)持有人股東發(fā)行7.23億普通股,折合723萬ADS。

  2010年1月19日,華友世紀(jì)與酷6網(wǎng)股權(quán)合并的交易交割完畢,李善友也完成了從酷6網(wǎng)董事長兼CEO到華友世紀(jì)董事身份的轉(zhuǎn)換。

  這起合并被李善友稱為“曲線上市”,是行業(yè)里的一次完美轉(zhuǎn)身。

  但另一位資本玩家卻不這么看,他認(rèn)為其投資人遭受了很大損失。

  根據(jù)該人士從資本界了解的情況,酷6曾經(jīng)經(jīng)過兩輪融資,總?cè)谫Y額約為3000萬美元,約占酷6總股本的40%到50%。

  由于酷6網(wǎng)沒有披露第二輪融資的確切數(shù)字,坊間相傳的另一個(gè)版本是,德同、UMC資本、SBI以及伊藤忠商事等8家投資機(jī)構(gòu),兩年內(nèi)共向酷6投資了約4000萬美元。

  在酷6的投資人中,德同資本是主要投資人之一,在二次融資過程中均有投入,百度則在第二輪融資時(shí)沒有跟投。

  “從投資者的角度看,酷6網(wǎng)的總估值大約在6000萬以上,至少是超過6000萬的。因?yàn)橛袝r(shí)候投資3000萬還不一定能到50%,公司的管理層和員工的股票期權(quán)通常還要占到一個(gè)公司股權(quán)的10%到15%。”該人士稱,根據(jù)該公司披露的對價(jià)方法計(jì)算,酷6是以約3968萬賣出去的,那么投資者就一定是虧損的。按照當(dāng)初公司估值是6000萬計(jì)算,酷6出售時(shí)相當(dāng)于蒸發(fā)了三分之一資產(chǎn),如果公司第二輪融資時(shí)估值更高,那么損失就更大。

  這種賣法在投資界已經(jīng)算是不良資產(chǎn)的貶值出售,否則公司應(yīng)該是有溢價(jià)的。

  事實(shí)上,在酷6的這次出售中,即便是同比例折價(jià),投資人已經(jīng)很“吃虧”,此外風(fēng)投的錢縮水比例也許還會更大,因?yàn)轱L(fēng)投們這個(gè)時(shí)候已經(jīng)沒有任何討價(jià)還價(jià)的余地。

  “第一,你的錢都已經(jīng)投進(jìn)去了;第二,這些公司的價(jià)值還需要靠管理團(tuán)隊(duì)去實(shí)現(xiàn),離開了管理者,這些公司等于零。即使是出售,也得是在這家公司的管理者都在的情況下執(zhí)行這項(xiàng)出售,以及出售之后繼續(xù)經(jīng)營。所以,這個(gè)時(shí)候,基本上都是管理團(tuán)隊(duì)說了算。”該投資人說。

  
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  二度縮水

  并購酷6之后,華友的股價(jià)出現(xiàn)了下滑——資本市場似乎并不愿意買單。

  一位資本市場人士透露,隨著股價(jià)下跌,酷6的原始投資人的損失也同比例進(jìn)一步加大。按照協(xié)議當(dāng)日華友的股價(jià)5.11美元/ADS計(jì)算,收購價(jià)為3698萬美元。但是現(xiàn)在的價(jià)格為3.44美元,收購價(jià)格已經(jīng)縮水至2590萬美元,蒸發(fā)了1000萬美元。

  華友股價(jià)蒸發(fā)的背后一方面是華友世紀(jì)業(yè)績的大幅下滑的反應(yīng),另一方面則體現(xiàn)了市場對此項(xiàng)合并的憂慮:隨著酷6網(wǎng)用戶關(guān)注度的下降,其廣告主和成本上均不能快速實(shí)現(xiàn)目標(biāo),而且新的正版戰(zhàn)略又將需要大量資本去購買版權(quán)——即便是優(yōu)酷網(wǎng)在2009年收入實(shí)現(xiàn)了超出預(yù)期的2億元,但是尚且沒有能夠覆蓋全部成本。

  視頻網(wǎng)站最大的成本是付給電信運(yùn)營商的帶寬費(fèi),目前流量還遠(yuǎn)沒有優(yōu)酷大的酷6網(wǎng),在成本采購方面顯然也將不具那么大的規(guī)模優(yōu)勢。

  另一個(gè)對投資人的影響因素就是公司在行業(yè)里的地位。

  一位VC表示,當(dāng)市場已經(jīng)決出行業(yè)內(nèi)的第一名、第二名之后,風(fēng)險(xiǎn)投資后續(xù)就會向他們傾斜,因?yàn)橥袠I(yè)前三名已經(jīng)壟斷了超過60%到70%的市場份額,這個(gè)時(shí)候廣告客戶、用戶也就都將向前三名的公司匯聚。

  而在2009年初,由于很多對沖基金把資金撤回美國本土,其他傳統(tǒng)行業(yè)、新能源和環(huán)保概念分散了一部分VC的注意力,以至于VC對中國互聯(lián)網(wǎng)的投資一度下降到冰點(diǎn),一個(gè)月只有一起互聯(lián)網(wǎng)投資案例披露。

  這也正是為什么,在2009年資本市場已經(jīng)不再熱火朝天的情況下,酷6網(wǎng)以行業(yè)第二梯隊(duì)的身份仍然找到了盛大這個(gè)“下家”,已經(jīng)實(shí)屬不易——讓李善友開心地認(rèn)為這已經(jīng)是酷6網(wǎng)“當(dāng)時(shí)最好的選擇”,讓酷6網(wǎng)與其他那些再也融資無望的視頻公司的命運(yùn)有了天壤之別。

  業(yè)績支撐一切

  現(xiàn)在,被套牢的酷6投資人還有一線機(jī)會,就是李善友的“正版”戰(zhàn)略能夠讓酷6網(wǎng)在短時(shí)間里迅速壯大,增加流量,擴(kuò)大廣告收入,提升華友的股價(jià)。

  盡管與華友的合并被李善友稱為一件股東“賺了”的事——投資人把手中的酷6股權(quán)換成了可流通的華友股票,可以變現(xiàn),但他也承認(rèn)投資人要對這些可流通性股票“看得長遠(yuǎn)一點(diǎn)”,因?yàn)檫@些華友的股票過一段時(shí)間之后的表現(xiàn)才最重要。“我們需要用未來酷6的發(fā)展把華友的股價(jià)做上去。”

  李善友的邏輯是,目前視頻網(wǎng)站的主要流量在電影、電視上,電視劇的主要流量是在國內(nèi)熱播劇上,熱播的時(shí)候流量高,此后大概有兩個(gè)月的流行期,過了這個(gè)流行期之后就沒什么流量了。因此就要拿住熱播劇的獨(dú)家版權(quán),讓那些想看熱播劇的網(wǎng)民只能上酷6。并且他認(rèn)為這樣的戰(zhàn)略將在2010年下半年在市場份額上呈現(xiàn)結(jié)果。

  此外,李善友還在進(jìn)行一個(gè)準(zhǔn)備工作——如同騰訊網(wǎng)的流量借助了QQ的龐大客戶端,以及百度的視頻網(wǎng)站將借助百度視頻搜索的巨大流量,酷6網(wǎng)的背后也有盛大。

  李善友在2009年二三月份同陳天橋談合并酷6的時(shí)候內(nèi)容顯然不僅限于股權(quán)的操作,未來的規(guī)劃也在其中——現(xiàn)在,酷6在做的一件巨大的工程就是與盛大用戶群對接,并且醞釀推出一個(gè)獨(dú)立域名來專門做正版影視劇。

  此時(shí)一個(gè)關(guān)鍵的問題是,李善友是否有足夠的時(shí)間來證明其正版戰(zhàn)略能夠成功——盡管李善友稱其未曾與盛大簽任何對賭協(xié)議,但也有知情者稱,華友與酷6的合并附帶有條件,不是流量就是收入。而一位知情者透露,短期內(nèi)增加流量最直接、最見效的方法就是,向小網(wǎng)站購買流量。


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