清科集團(tuán)：VC/PE由募資難轉(zhuǎn)向投資難

清科集團(tuán)總裁倪正東表示，中國的私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)投資(PE/VC)市場已經(jīng)由募資難轉(zhuǎn)向投資難的階段，并出現(xiàn)泡沫，且有變大的趨勢，整個(gè)市場需要適度的降溫。

昨日，倪正東是在深圳舉行的中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資中期論壇期間，接受包括《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》在內(nèi)的媒體采訪時(shí)作出以上表述的。他指出，不少PE/VC爭相向企業(yè)以高市盈率入股，企業(yè)會選擇高估值入股的PE/VC合作，造成了這個(gè)行業(yè)的殘酷競爭，長此下去會傷害整個(gè)行業(yè)發(fā)展。

他透露，截至今年上半年，我國PE/VC的募集資金達(dá)到58.28億美元，已經(jīng)很接近去年全年58.56億美元的總額。

他也指出，目前PE/VC支持的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，從而產(chǎn)生數(shù)十倍的高利潤，有一個(gè)調(diào)整過程，只有高增長的企業(yè)才能維持高市盈率。他透露，今年上半年P(guān)E/VC支持的中國企業(yè)在深圳創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的回報(bào)分別達(dá)到15.48倍和14.89倍，遠(yuǎn)高于在上海證券交易所的4.32倍和國外上市的回報(bào)。他列舉清科的數(shù)據(jù)顯示，在美國、德國的回報(bào)均在3倍以下，香港主板為4.38倍，新加坡主板則為9.94倍。

倪正東表示，在2008年以前PE/VC只需以幾倍的市盈率入股企業(yè)，而現(xiàn)在如果能夠以10倍這樣的低市盈率入股，已經(jīng)比較罕見，目前很多PE/VC入股企業(yè)的估值已經(jīng)達(dá)到15倍市盈率甚至更高。

他也指出，券商直投不能成為PE/VC主流，券商應(yīng)當(dāng)主要以投行保薦承銷的業(yè)務(wù)為主。他指出，很多企業(yè)的管理從不規(guī)范走向規(guī)范過程，券商的輔導(dǎo)起到很重要作用。而他認(rèn)為，監(jiān)管券商直投和PE/VC出現(xiàn)的不規(guī)范問題，關(guān)鍵是要加強(qiáng)信息披露，媒體在這個(gè)過程中擔(dān)當(dāng)著很重要的角色。

倪正東表示，在PE/VC投資領(lǐng)域，以并購方式退出將會加快增長，目前國內(nèi)主要集中在能源礦產(chǎn)、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)，而在醫(yī)療衛(wèi)生、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等行業(yè)則更多以上市方式退出。

他指在美國，PE/VC以并購方式退出已經(jīng)占據(jù)較大比例。另外，目前企業(yè)回購PE/VC股份作為退出方式的情況很少，因?yàn)閷玫钠髽I(yè)而言，PE/VC不愿意退出，而差的企業(yè)則沒有足夠資金回購，而一些中等水平的企業(yè)才有可能出現(xiàn)這種情況。

他也認(rèn)為，PE/VC投資階段需要前移，需要投資于更多的早期項(xiàng)目，頻繁投資于Pre-IPO項(xiàng)目不是長久之計(jì)，PE/VC應(yīng)當(dāng)回到當(dāng)年投資百度、騰訊、盛大這種經(jīng)典案例。