生物醫(yī)藥創(chuàng)新呼喚投融大變局：壁壘厚周期長

　　
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[page] 家20年后才可能盈利的生物醫(yī)藥公司，誰愿意投資或并購?股市、銀行、風(fēng)險投資皆可能說不。日前，業(yè)內(nèi)專家呼吁改善這種狀況，探索建立長效的投融資機制，從而推動“十二五”國內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。

　　生物技術(shù)專家、中國工程院院士楊勝利對中國證券報記者表示，投資周期長、風(fēng)險高，是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的融資弱點，如果現(xiàn)有的金融支持機制未得到有效改善，我國生物產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展會受到制約?？萍疾織l財司副巡視員鄧天佐在“2011國際生物經(jīng)濟大會”上指出，生物技術(shù)的發(fā)展過去過多關(guān)注技術(shù)突破，忽略了與金融的對接，未來應(yīng)積極創(chuàng)建相應(yīng)的政策環(huán)境，為生物創(chuàng)新尋找來自銀行、機構(gòu)、民間資本的融資滋養(yǎng)。

　　“傷不起”的長周期投入

　　生物醫(yī)藥研發(fā)長周期、高投入、高風(fēng)險特點明顯。青霉素從被發(fā)現(xiàn)到大規(guī)模生產(chǎn)歷經(jīng)14年，肺結(jié)核藥物鏈霉素從被發(fā)現(xiàn)到大規(guī)模臨床實驗歷經(jīng)29年。在納斯達(dá)克上市的人類基因組科技公司是歷經(jīng)20年未能盈利的企業(yè)典型。據(jù)紐約國際集團董事總經(jīng)理李明介紹，該公司1993年12月上市并融資十幾億美元，雖然股價由發(fā)行價15美元最高漲到過140多美元，但始終沒有重大產(chǎn)品面世，將近20年未盈利。直到不久前治療紅斑狼瘡新藥獲FDA批準(zhǔn)，預(yù)計2013年起方能扭虧為盈。目前，美國300至400家生物技術(shù)上市公司中有90%以上不盈利。李明認(rèn)為，開發(fā)一個新藥通常需10年10億美元的長期高風(fēng)險投入，由于中國企業(yè)不能連續(xù)盈利便沒有上市融資的資格，所以與美國同類企業(yè)相比，中國創(chuàng)新研發(fā)型生物醫(yī)藥企業(yè)面臨的融資瓶頸更大。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這既促使國內(nèi)藥物研發(fā)以仿制藥為主，又使部分新興創(chuàng)新型企業(yè)把融資希望寄托于私募股權(quán)基金和風(fēng)險投資。然而，生物醫(yī)藥企業(yè)專業(yè)性強，風(fēng)險投資等向來出手謹(jǐn)慎。上海衡康投資管理合伙企業(yè)執(zhí)行合伙人戴曉暢表示，醫(yī)藥行業(yè)屬性特殊，投資醫(yī)藥企業(yè)需要專業(yè)的投資管理機構(gòu)。目前，專業(yè)醫(yī)藥投資VC數(shù)量和金額都較小，五年平均醫(yī)藥投資占PE投資金額的比例也低于2%。除此之外，生物技術(shù)企業(yè)從銀行融資的渠道也很狹窄。

　　鄧天佐指出，應(yīng)該會同財政、稅務(wù)及金融主管部門，共同為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打造政策環(huán)境和投資環(huán)境。

　　“寂寞”的融資結(jié)構(gòu)

　　2005年以前，國內(nèi)生物技術(shù)投融資以產(chǎn)業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)投資者為主，此后，專業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)開始出現(xiàn)，中小板、創(chuàng)業(yè)板相繼走向成熟。雖然融資結(jié)構(gòu)不斷豐富，但與發(fā)達(dá)國家相比仍顯“寂寞”。

　　西南證券研究發(fā)展中心首席研究員張仕元提供的數(shù)據(jù)表明，2005年以來我國生物技術(shù)企業(yè)首發(fā)融資占48%，再融資占27%，債券融資占25%;而北美及歐洲發(fā)達(dá)國家中，生物技術(shù)企業(yè)首發(fā)融資占4%，再融資占28%，風(fēng)險投資占25%，其他融資占43%。由此可見融資結(jié)構(gòu)上存在的差距。

　　此前國家開發(fā)銀行副行長李吉平在第五屆中國生物產(chǎn)業(yè)大會上談到，我國生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資難問題尤為突出，技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)化主要依靠企業(yè)自有資金和政府撥款扶持，資金量有限，銀行信貸資金難以進(jìn)入該階段，市場融資短期獲利行為又導(dǎo)致門檻較高，難以滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。

　　
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　　這種情況下，跨國生物醫(yī)藥巨頭在中國生物醫(yī)藥市場上翩然起舞。諾華、阿斯利康、賽諾菲·安萬特、GE等憑借雄厚的研發(fā)實力和成熟的融資能力不斷大施“拳腳”。據(jù)賽諾菲·安萬特全球研發(fā)中心項目經(jīng)理王敏介紹，自1982年在北京開設(shè)辦事處以來，賽諾菲·安萬特現(xiàn)有六大生產(chǎn)基地遍布中國，并已具備從尋找目標(biāo)藥物到實現(xiàn)藥物臨床應(yīng)用的整合能力，不斷帶動更多生命科學(xué)領(lǐng)域的風(fēng)險投資進(jìn)入中國。2010年7月，賽諾菲·安萬特投入4億元人民幣購買了上海生命科學(xué)院研發(fā)的抗癌藥物獨家許可。

　　處于歐洲醫(yī)藥生產(chǎn)領(lǐng)先地位的法國也放寬了目光，法國駐華大使館商務(wù)處人士表示，看好2011年在中國的生物醫(yī)藥項目合作機會。而接近阿斯利康的人士透露，阿斯利康旗下企業(yè)同樣面臨著高投入、低產(chǎn)出的研發(fā)困境，因此需要加大與中國企業(yè)的合作。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，跨國藥企有跨越中國高行政壁壘的需求，中國藥企有進(jìn)入國際醫(yī)藥市場的需求，但國內(nèi)企業(yè)要避免淪為研發(fā)配角。

　　李吉平表示，目前我國生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于起步階段，企業(yè)規(guī)模小，專利、技術(shù)等無形資產(chǎn)占比較大，雖然企業(yè)信貸需求量大，但缺乏有效的信用擔(dān)保能力，導(dǎo)致了融資難問題的出現(xiàn)?！渡锂a(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》已吸收了部分銀行系統(tǒng)性融資規(guī)劃內(nèi)容，以支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　呼喚各路資金“接力”向前

　　目前，生物醫(yī)藥“價值洼地”正獲得國內(nèi)投資者看好。張仕元介紹，三年多來，VC成功投資案例182個，PE成功投資案例239個，分別為生物技術(shù)及健康領(lǐng)域融資10.38億美元和88.7億元人民幣，機構(gòu)投資極為踴躍。此外，一些生物產(chǎn)業(yè)大省開始組建生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)基金。

　　業(yè)內(nèi)專家均表示要促進(jìn)生物技術(shù)的市場化。衛(wèi)生部科技教育司司長何維介紹，美國國內(nèi)生物醫(yī)藥技術(shù)在獲得知識產(chǎn)權(quán)前政府投入較大，在獲得知識產(chǎn)權(quán)后能方便地進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓，可由投資公司進(jìn)行推廣，使研發(fā)成果走向市場流通，多元化的生物技術(shù)市場對推進(jìn)新藥研發(fā)有利。國家知識產(chǎn)權(quán)局醫(yī)藥生物審查部部長張清奎則強調(diào)，將建立重大生物技術(shù)創(chuàng)新靠政策支持、一般性項目靠市場調(diào)節(jié)的機制，同時用知識產(chǎn)權(quán)法進(jìn)行保護。

　　此外，國內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展被認(rèn)為亟須改變投融資理念。科技部生物醫(yī)學(xué)工程教育指導(dǎo)委員會副主任姜峰認(rèn)為，從事生物醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)看成是做項目，風(fēng)險投資界要改變行業(yè)觀念，由財務(wù)性投資轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性投資，由上市導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)閭?cè)重技術(shù)導(dǎo)向，促進(jìn)并購，加大產(chǎn)學(xué)研的融合，同時政策上要打破投資退出渠道單一化的局面。

　　美國德通寰球資本有限公司總裁陳毅松告訴中國證券報記者，生物醫(yī)藥創(chuàng)新最大的特點是長周期、高投入、高風(fēng)險，只有“滾動”向前，由資本不斷接力，讓研究成果在有研發(fā)實力的機構(gòu)間流通起來，才能推動行業(yè)快速發(fā)展。