中海信托突擊增資13億謀IPO 同業(yè)借殼屢敗

　　2月1日，證監(jiān)會首發(fā)(IPO)預披露新政實施，數(shù)百家待審企業(yè)名單中，中海信托格外亮眼。

　　“這是僅有的一家信托公司，但依然讓人驚喜，已經(jīng)整整十八年沒有信托公司登陸中國資本市場了。”一位信托業(yè)內人士感嘆道。

　　中信建投證券發(fā)布的信托行業(yè)報告稱，2011年中海信托營業(yè)收入10.2494億元，同比增長26.05%，凈利潤6.7億元，同比增速28.45%。

　　然而，信托公司上市旅途并不平坦。2月17日，安信信托(600816.SH)公告稱，16日收到證監(jiān)會《關于不予核準安信信托投資股份有限公司重大資產出售及發(fā)行股份購買資產的決定》。按照該決定規(guī)定，董事會將于收到此決定之日起十日內對是否修改或終止本次重大資產重組方案做出決議并予以公告。

　　中海信托亮相IPO待審名單的前一個月，并購重組委2012年第2次會議否決中信信托借殼安信信托的申請;2011年，北方國際(000065,股吧)信托借殼之路也夢斷ST四環(huán)(000605.SZ)。

　　“監(jiān)管部門對于信托上A股不是很熱情，因此中海能否順利上市，還很難說。”一位券商投行高管說。

　　截至2月9日，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部IPO申報企業(yè)表顯示，由中信證券(600030,股吧)(600030.SH)保薦的中海信托，仍為1月31日披露時的初審狀態(tài)。

　　有關資料顯示，中海信托擬上市地為上海證券交易所，保薦代表人為中信證券的馬小龍和龔本新，中介服務機構分別為中瑞岳華會計師事務所和北京市天元律師事務所。

　　15年四次增資

　　雖然只是步入上市初審階段，但本報記者試圖初步揭開中海信托面紗。公開信息顯示，15年來其共增資4次，最近一次增資13億則是IPO申報披露前的一個月。

　　中海信托是由中國海洋石油總公司(下稱中國海油)和中國中信集團公司(下稱中信集團)共同投資設立的國有非銀行金融機構，1997年10月由中信上海信托投資公司改制成立，中國海油增資1.5億元，并獲得60%的股權，中信集團占40%。

　　2004年7月，中海信托實施中信集團以退股沖減不良資產、中國海油增資擴股的方案，后者一舉獲得95%的股權，前者持股則稀釋至5%。

　　2007年12月26日，公司完成股份制改造，中海信托股份有限公司正式成立，注冊資本金已達12億元。

　　本報記者查詢到，2011年12月，中海信托再度增資擴股，注冊資本金猛增至25億元。不過，兩家股東的持股比例仍未發(fā)生變化。中國海油和中信集團依然各占95%和5%。

　　“這是一家穩(wěn)健經(jīng)營的信托公司，實力位居國內前十。”用益信托首席分析師李旸如此評價道。

　　中國信托行業(yè)公布的信息顯示，2009年，中海信托以1370.96億元信托資產總額位居全國第三，排在前兩位的分別是中信信托與英大信托。

　　該年度的信托資產營業(yè)收入排行榜上，中海信托以54.96億元位列第六，第一名依然是中信信托。

　　“信托公司這幾年日子很好過，中海信托2011年的利潤也很高。”2月16日，一位信托行業(yè)分析師說。

　　“雖然有些信托公司去年業(yè)績增長百分之兩百以上，但畢竟中海信托的盤子很大，超高速發(fā)展也不現(xiàn)實。”李旸認為。

　　2010年年報顯示，中海信托當年的凈利與營收分別為5.22億元、8.13億元，同比增長均超過20%。

　　2009年，中海信托凈利與營收同比下滑26.83%、22.20%，分別為4.34億元與6.59億元。

　　“2009年后，信托行業(yè)進入明顯上升階段，好日子應該還能有幾年。”李旸表示。

　　2011年末，中國信托業(yè)資產規(guī)模達到4.8萬億元，比2010年增長58%，而行業(yè)利潤總額達298.57億元，增長率高達88%。
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　　IPO懸疑

　　近幾年經(jīng)營業(yè)績雖斐然，但并不意味著中海信托的IPO之路因此順暢。

　　“進入初審與真正上市還差得很遠，初審只是意味著證監(jiān)會受理了你的材料，批不批是另一回事。”2月16日，一位券商投行部高管透露，證監(jiān)會對于信托公司、擔保公司的IPO事宜仍處于研究之中，2012年可能會有明確的細化規(guī)則。

　　“或許會給出文件，至少會給券商發(fā)個通知，告訴我們信托公司IPO怎么做，需要關注一些什么問題等，畢竟信托公司的IPO已經(jīng)停了18年，這期間尚無先例。”上述投行部高管表示，信托公司IPO屬于特殊行業(yè)的上市，“特殊行業(yè)的上市辦法，監(jiān)管層還在研究之中。”

　　業(yè)內人士分析，監(jiān)管層對信托公司IPO之所以謹慎，在于信托行業(yè)信息披露不足以及缺乏令人信服的盈利模式。

　　“信托公司發(fā)了很多信托產品，但這些產品很多信息不披露，例如有些信托合同的委托人、受益人是誰都不得而知，說是要保密，這對于強調信息披露的資本市場而言，有些格格不入。”16日，一家深圳券商投行部副總表示，“說白了，監(jiān)管層也擔心里面存在造假的可能。”

　　另一原因則與信托公司經(jīng)營模式有關。中海信托年報顯示，該公司所經(jīng)營的業(yè)務分為三塊：一是信托投行業(yè)務，二是資產管理業(yè)務，三是事務性信托業(yè)務。

　　根據(jù)其2010年年報，該公司76.13%的收入來自手續(xù)費及傭金收入，其中信托手續(xù)費收入占總收入的29.66%，投資銀行業(yè)務收入占46.47%。

　　“中海信托經(jīng)營較穩(wěn)健，參與房地產信托業(yè)務量很少，票據(jù)類信托業(yè)務也做得不多，這兩項業(yè)務正受監(jiān)管層的限制。”2月16日，普益財富信托研究員范杰向本報記者表示，“但中海信托銀信合作的業(yè)務量很大，甚至有些依賴，由于宏觀調控的原因，這塊業(yè)務也正受限制。”

　　李旸也指出，名義上看信托公司什么業(yè)務都能做，但又缺乏核心業(yè)務。“它又幾乎沒什么業(yè)務是其他金融機構不能做的，他搶別人生意，別人就有法限制它的發(fā)展。例如信托陽光私募會使公募基金受影響，信托賬戶就被停開了?，F(xiàn)在信托動了銀行的蛋糕，也受到限制了。”

　　一位不愿透露姓名的券商投行人士則表示，信托公司的主營業(yè)務不夠清晰，“我們業(yè)內都說它是東搞一把西搞一把，還經(jīng)常打些擦邊球。”

　　今年1月，證監(jiān)會并購重組委否決中信信托借殼申請，此前，北國投借殼ST玉源(現(xiàn)改名為ST金谷源，000408.SZ)、北方國際信托借殼ST四環(huán)均告失利。這似乎為信托公司IPO蒙上一道陰影。

　　但上述投行人士表示，被否原因或與“借殼過程中容易產生內幕交易有關，這與信托公司能否上市沒有必然聯(lián)系。”