嚴(yán)冬過(guò)后VC投資有何亮點(diǎn)：醫(yī)療 教育 消費(fèi)連鎖

　　嚴(yán)冬不平靜。

　　VIE之爭(zhēng)和中國(guó)概念股的動(dòng)蕩，持續(xù)影響著國(guó)內(nèi)VC界美元投資的信心;800余家企業(yè)排隊(duì)IPO的長(zhǎng)龍，讓人對(duì)本土退出渠道的未來(lái)心生迷茫。VC界應(yīng)該以怎樣的心態(tài)度過(guò)十年來(lái)最寒冷的冬天?一片肅殺之中，又有哪些亮點(diǎn)值得展望?

　　譜潤(rùn)投資董事長(zhǎng)周林林，君聯(lián)資本首席投資官王能光，同創(chuàng)偉業(yè)董事長(zhǎng)、執(zhí)行合伙人馬衛(wèi)國(guó)，天圖資本董事長(zhǎng)王永華，浙商創(chuàng)投資深合伙人、行政總裁華曄宇，硅谷天使投資人Matt Vitamante教授，聚首第三屆“私募股權(quán)投資與創(chuàng)新企業(yè)論壇”VC專場(chǎng)，共話行業(yè)的現(xiàn)狀與未來(lái)。

　　IPO持久戰(zhàn)?

　　華曄宇：今年的形勢(shì)有點(diǎn)冷。現(xiàn)在會(huì)里800多家企業(yè)等著過(guò)會(huì)，估計(jì)有很多會(huì)撐不住，補(bǔ)不出漂亮的年報(bào)，自己退回去。整個(gè)行業(yè)怎么辦?我們VC/PE跟企業(yè)一樣，需要?jiǎng)?chuàng)新，大創(chuàng)新需要大智慧，可能這個(gè)真的很難。在難熬的冬天，不斷地在募投管退各個(gè)行業(yè)進(jìn)行微創(chuàng)新，微改革，堅(jiān)持到最后。

　　Matt Vitamante：現(xiàn)在美國(guó)的IPO也是相對(duì)比較疲軟。我們的VC產(chǎn)品一般是6到10年的時(shí)間，現(xiàn)在時(shí)間已經(jīng)拉長(zhǎng)到8到12年，可以看到VC行業(yè)正在進(jìn)行整體轉(zhuǎn)變。我們會(huì)更加關(guān)注并購(gòu)的問(wèn)題。目前美國(guó)市場(chǎng)還在恢復(fù)之中，這個(gè)階段可能會(huì)造成很多IPO的積壓，另外，美國(guó)剛經(jīng)歷新一屆的總統(tǒng)大選，可能會(huì)逐漸發(fā)生改變，但近期IPO不會(huì)有太大的變化。

　　馬衛(wèi)國(guó)：今年募資確有困難，但大家應(yīng)看到其中的機(jī)會(huì)，一是已經(jīng)到了低谷，采用很多刺激和轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的措施和方法，相信低谷會(huì)慢慢走過(guò)去。第二是證監(jiān)會(huì)積壓的情況，我們了解到，未來(lái)可能采用集中發(fā)行的方法，發(fā)行具體方案和措施證監(jiān)會(huì)也正在研究。以后的審核趨勢(shì)變化可能也會(huì)慢慢向注冊(cè)制過(guò)渡，更注重信息披露，減化對(duì)盈利的一些實(shí)質(zhì)性判斷，表明證監(jiān)會(huì)的審核趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越市場(chǎng)化，所以以后的進(jìn)度應(yīng)該會(huì)加快。

　　投資人的過(guò)冬心態(tài)

　　馬衛(wèi)國(guó)：未來(lái)幾年會(huì)逐漸呈現(xiàn)三個(gè)趨勢(shì)：LP機(jī)構(gòu)化、GP品牌化、退出多元化。我們正在與社保接觸，希望有更多這樣的基金來(lái)對(duì)我們進(jìn)行投資。募資會(huì)越來(lái)越集中到品牌管理人手中，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，由品牌機(jī)構(gòu)與企業(yè)溝通，在估值定價(jià)方面會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。退出方式上，前幾年IPO火，大家都集中IPO，隨著市場(chǎng)發(fā)展和觀念轉(zhuǎn)變，通過(guò)并購(gòu)、定向增發(fā)或者回購(gòu)的方式退出會(huì)越來(lái)越普遍。尤其北京金融交易所開(kāi)通了關(guān)于PE二級(jí)市場(chǎng)份額的轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，此后LP的退出會(huì)更加容易，流動(dòng)性更強(qiáng)。

　　王永華：投資像去年或者前年那么好實(shí)際上是不正常的。我們做VC/PE，本來(lái)是站在企業(yè)背后遞扳手，為企業(yè)增加競(jìng)爭(zhēng)力。專業(yè)的人做專業(yè)的事，怎么可能全民PE?投資很難做，要有敬畏之心，從這個(gè)意義上看永遠(yuǎn)都是冬天，但是穿好了棉襖，準(zhǔn)備了所有的東西，說(shuō)不定這個(gè)冬天也會(huì)過(guò)得不錯(cuò)。

　　王能光：經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，發(fā)展好的企業(yè)較多，所以投資的目標(biāo)更寬泛。但是遇到挑戰(zhàn)時(shí)，很多企業(yè)是經(jīng)受不住的。經(jīng)濟(jì)不好并非對(duì)所有企業(yè)的發(fā)展都不好，只是挑戰(zhàn)大一些。一些被投企業(yè)利潤(rùn)還在增長(zhǎng)，因?yàn)樗嵩缭谘邪l(fā)，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面做了調(diào)整。作為投資者，不論投人民幣還是美元，那么輕松投到一些項(xiàng)目，那么輕松地上市，實(shí)際上有些企業(yè)發(fā)展的持續(xù)性是有問(wèn)題的。投資人更重要的是要支持特別有潛力、特別能創(chuàng)新的企業(yè)，這樣對(duì)資本市場(chǎng)有更多的驅(qū)動(dòng)作用。

　　周林林：投資跟經(jīng)濟(jì)一樣，有它的周期性，有它的規(guī)律，我一直說(shuō)投資是個(gè)馬拉松賽跑，不是百米賽跑，但是我們前兩年看到很多投資機(jī)構(gòu)把投資看成百米賽跑，在短時(shí)間之內(nèi)求速度，但是在低迷時(shí)期，一定是真正有內(nèi)功的投資機(jī)構(gòu)，有品牌化的才能真正的獲得長(zhǎng)期的收益。

　　溫度：行業(yè)熱點(diǎn)展望

　　馬衛(wèi)國(guó)：我比較看好三個(gè)行業(yè)，一是健康醫(yī)療，首先是國(guó)家政策導(dǎo)向非常支持，投資會(huì)越來(lái)越大，包括農(nóng)村醫(yī)療改革，醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療機(jī)構(gòu)會(huì)如雨后春筍般隨之增多。第二是教育培訓(xùn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)，國(guó)家十二五規(guī)劃里面已經(jīng)明確，拿出土地出讓金的10%、GDP的4%投入教育產(chǎn)業(yè)。這個(gè)市場(chǎng)非常大，包括對(duì)教育的電子信息化。再有就是消費(fèi)連鎖。傳統(tǒng)的餐飲、酒店、零售蘊(yùn)含了很多機(jī)會(huì)，只要定位清晰，模式具有競(jìng)爭(zhēng)力。

　　華曄宇：浙商創(chuàng)投會(huì)選擇在相對(duì)熟悉、已經(jīng)有上市案例的行業(yè)里繼續(xù)生根。比如前幾年投得較多的文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。我們做了一系列的投資，已經(jīng)上市的有華策影視，華速傳媒、正在上市過(guò)程中的中南卡通、時(shí)代華語(yǔ)。此外，我們還投了數(shù)字閱讀、教育培訓(xùn)以及做4D技術(shù)的企業(yè)。高端消費(fèi)品、健康食品、醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)持續(xù)關(guān)注。

　　王永華：追逐熱點(diǎn)太危險(xiǎn)，實(shí)際上要做大家不做的事，投資不熱的行業(yè)。對(duì)天圖來(lái)說(shuō)，就做消費(fèi)者，把日常的消費(fèi)品研究透。市場(chǎng)的好與不好是相對(duì)的、結(jié)構(gòu)性的。我自己認(rèn)為投資就要投長(zhǎng)遠(yuǎn)，因?yàn)榻o我們的錢本來(lái)是很長(zhǎng)時(shí)間的錢，而熱點(diǎn)飄忽不定，誰(shuí)也沒(méi)法捕捉。我們能捕捉的是人性，誰(shuí)都要吃喝，高興了要表達(dá)，這些才是投資的驅(qū)動(dòng)力，才能給我們投資的靈感。如果都是模仿、照抄，說(shuō)其他機(jī)構(gòu)投了這個(gè)，你就去投，別人干嗎把錢給你?

　　王能光：第一是“新的”：新技術(shù)、新應(yīng)用、新模式。只有在創(chuàng)新突起的時(shí)候，才有快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。第二是集聚和提升。集聚是把原來(lái)很分散的東西聚在一起。提升在制造和消費(fèi)領(lǐng)域都有空間，比如制造業(yè)，雖然已有好幾家?guī)装賰|的大企業(yè)，但追到深處，一些核心部件仍舊依靠進(jìn)口。如果國(guó)內(nèi)企業(yè)提高原有的技術(shù)手段，可能做成非常優(yōu)秀的企業(yè)。這兩大方面在一定時(shí)期內(nèi)仍是相對(duì)永恒的話題。我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大盤在8%，集聚和提升的動(dòng)力還都分別存在，從中再細(xì)找某個(gè)領(lǐng)域的投資點(diǎn)，我覺(jué)得才是最扎實(shí)的。