2012年VC/PE弱勢(shì)回暖：2013將全面走出低潮？

　　在經(jīng)歷了2012年VC/PE“寒冬”之后，機(jī)構(gòu)LP對(duì)2013年的投資市場(chǎng)持較樂觀態(tài)度

　　剛過去的2012年，對(duì)于中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)(VC/PE)而言并不是一個(gè)“旺年”。2012年，VC/PE市場(chǎng)全面陷入低潮。VC(創(chuàng)業(yè)投資)出現(xiàn)募集、投資、退出均出現(xiàn)了大幅下滑，PE(私募股權(quán)投資)募集金額也較去年大幅下滑并遭遇退出難的尷尬。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，VC/PE已經(jīng)步入大浪淘沙時(shí)期，弄潮其中的各路機(jī)構(gòu)面臨來自內(nèi)部和外部的雙重考驗(yàn)。而隨著機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)容等一系列變化，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)2013年VC/PE市場(chǎng)將弱勢(shì)回暖，其中機(jī)構(gòu)LP(有限合伙)的身影將更加活躍。

　　募資遇“寒流”

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募集252支可投資于中國(guó)大陸的基金，同比降低34.0%;已知募資規(guī)模的247支基金新增可投資于中國(guó)大陸的資本量為93.12億美元，同比降低67.0%。盡管2012年募資較2011年大幅降低，但是超過了2010年全年新募基金數(shù)量。在平均募資規(guī)模方面，2012年新募基金平均規(guī)模為3769.86萬美元，是近2005年以來最低點(diǎn)。

　　而PE方面，盡管2012年共計(jì)369支私募股權(quán)投資基金完成募集，比去年全年的235支同比增幅57.0%，為歷史最高，但新募基金金額同比下降顯著，其中披露金額的359支基金共計(jì)募集253.13億美元，較去年全年的388.57億美元下降34.9%，平均單支基金規(guī)模創(chuàng)下歷史新低。

　　分析師鄭知行指出，統(tǒng)計(jì)結(jié)果與今年以來的“募資難”現(xiàn)象相吻合，隨著私募股權(quán)投資概念在中國(guó)的不斷深入，私募股權(quán)投資作為一種新型投資工具被越來越多的投資者采納，2012年全年新募基金總量或再創(chuàng)新高，但從去年年底開始，外部投資環(huán)境不穩(wěn)、IPO趨緊、賬面回報(bào)走低，使LP信心受到影響，導(dǎo)致很多資金不能按時(shí)到位，影響基金募資總額。

　　值得注意的是，針對(duì)“募資難”的困擾，2012年不少PE新募基金在定位時(shí)更為細(xì)分，出現(xiàn)了專門投資基礎(chǔ)設(shè)施的基金以及專門投資二級(jí)市場(chǎng)定向增發(fā)等專職基金。但從基金類型來看，2012年完成的新募基金仍以成長(zhǎng)基金為主。同時(shí)，私募房地產(chǎn)投資基金表現(xiàn)不俗，共新募房地產(chǎn)基金94支，全面超越去年全年數(shù)量。

　　退出現(xiàn)僵局

　　2012年，令各家VC/PE大佬最頭痛的便是因境內(nèi)外IPO緊縮而導(dǎo)致的投資退出難問題。

　　“IPO遇冷，意味著先前投入的基金無法正常退出，這也導(dǎo)致了投資回報(bào)率低。”境內(nèi)一位私募股權(quán)基金投資經(jīng)理向記者指出，“如今VC/PE退出不能單掛在IPO一棵樹上了，追求退出方式多元化是行業(yè)大趨勢(shì)。”

　　統(tǒng)計(jì)顯示，從IPO退出的市場(chǎng)分布來看，深圳創(chuàng)業(yè)板以48筆退出、平均退出回報(bào)4.31倍位居榜首，深圳中小企業(yè)板以34筆退出、3.53倍的平均退出回報(bào)位居第二。境外退出情況依舊不樂觀，雖然YY語(yǔ)音成功赴美上市打破數(shù)月來寒冰，但其退出基金的平均回報(bào)僅為0.54。而境外退出市場(chǎng)IPO最多的香港主板的平均回報(bào)也僅為1.13，徘徊在保本水平。此外，香港創(chuàng)業(yè)板退出一筆，回報(bào)倍數(shù)1.71，法蘭克福交易所有3筆退出。

　　“2012年，IPO在VC退出的比重中已降到60.0%。以并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為代表的退出方式也成為機(jī)構(gòu)退出的重要選擇，多元化退出方式是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。”分析師羅玉指出，“近年來，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)有了長(zhǎng)足發(fā)展，在活躍度和市場(chǎng)規(guī)模兩方面都增長(zhǎng)迅速，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來的回暖，并購(gòu)市場(chǎng)在此刺激下有望再次出現(xiàn)突破并創(chuàng)造新的記錄。并購(gòu)?fù)顺鲎鳛闅W美VC主要退出方式，未來其在境內(nèi)VC機(jī)構(gòu)退出中也將占據(jù)越來越重要的地位。”

　　機(jī)構(gòu)LP將扮主角

　　就在PE/VE投資熱潮逐步冷卻之際，2012年下半年監(jiān)管層頻頻調(diào)整政策，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)。

　　“機(jī)構(gòu)投資者將在2013年的VC/PE市場(chǎng)扮演重要的角色，這將使得行業(yè)秩序更加穩(wěn)健。”上述私募股權(quán)投資基金經(jīng)理在談及今年市場(chǎng)形勢(shì)時(shí)如此指出。

　　據(jù)最新調(diào)查顯示，未來一年內(nèi)，56.2%的機(jī)構(gòu)LP對(duì)VC/PE市場(chǎng)的投資配比將保持同一水平，43.8%的機(jī)構(gòu)LP將提升自身在VC/PE投資領(lǐng)域的配比?？梢姡诮?jīng)歷了2012年VC/PE“寒冬”之后，機(jī)構(gòu)LP對(duì)2013年的投資市場(chǎng)持較樂觀態(tài)度。

　　然而，正是由于機(jī)構(gòu)LP在2013年的VC/PE市場(chǎng)將扮演越來越重要的角色，張國(guó)興認(rèn)為，這意味著VC/PE基金募資呈現(xiàn)“兩極分化”現(xiàn)象。“機(jī)構(gòu)投資者的投資風(fēng)格和散戶投資者有很大不同，相比散戶投資者，機(jī)構(gòu)投資者更傾向于全方位考察擬投資基金，評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)苛，這就造成了一些缺乏業(yè)績(jī)支撐和管理能力的中小型VC/PE基金很難獲得機(jī)構(gòu)投資者的垂青，而一些有著良好背景的大型基金，將會(huì)更加受到機(jī)構(gòu)投資者青睞，因此將會(huì)把募資重點(diǎn)更加偏重于機(jī)構(gòu)投資者。”