互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入并購季 下一個會是誰？

美國資本市場對中概的熱情曾在2010年被點(diǎn)燃，超過40家中國公司成功在美IPO，當(dāng)中不乏搜房、優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、易車等知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);2011年上半年市場熱情仍在延續(xù)，奇虎360、人人、網(wǎng)秦等公司順利上市;隨著中概股誠信危機(jī)愈演愈烈，赴美IPO遇冷，下半年只有土豆網(wǎng)一家上市成功，2012年全年也僅有唯品會和歡聚時代兩家公司順利上市。在中概估值長期低迷、赴美IPO窗口長期緊閉的同時，中國互聯(lián)網(wǎng)并購整合的腳步逐漸加快。

2011年，去哪兒宣布獲百度3億美元投資，騰訊8840萬美元入股藝龍網(wǎng)，人人8000萬收購56網(wǎng);到2012年優(yōu)酷土豆、文思海輝合并，騰訊入股易迅、同程網(wǎng)，Autotrader入股易車;進(jìn)入2013年，中國互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入“并購季”，阿里入股新浪微博和高德，百度收購PPS視頻業(yè)務(wù)和愛奇藝整合，暢游收購第七大道剩余股權(quán)，Herts戰(zhàn)略投資神州租車……中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭格局經(jīng)歷著巨大變化，事實(shí)上，變革是早晚要發(fā)生的，資本和并購加速了巨變的到來的時間點(diǎn)。

“并購季”，為什么這個階段出現(xiàn)?

市場角度來看，中概二級市場遇冷，融資渠道關(guān)閉，資本退出受阻。中概股誠信問題嚴(yán)重打擊了美股市場對中國公司的熱情，中國公司赴美上市窗口甚至遭遇冰封。經(jīng)歷了做空潮、退市潮，雖然過濾掉一大批在美上市的問題公司，但資本市場對中概股的疑慮并未完全消除，信心仍有待恢復(fù)。無論是IPO也好，二級市場交易也好，投資人正以更為審慎的態(tài)度審視中國公司，風(fēng)險承擔(dān)空間大為縮減。

如此一來，中國公司赴美IPO遇阻，資本市場融資渠道不通暢，部分公司現(xiàn)金流吃緊，投資人也缺乏有效的退出途徑;另一方面，市場看待上市公司的眼光更為挑剔，對于那些產(chǎn)品形態(tài)、商業(yè)模式不夠完善，發(fā)展前景不明朗的公司，投資人不如從前那般包容和慷慨，部分中概股股價長期低迷，交易量慘淡，投資人二級市場套現(xiàn)也成了問題。很多中小互聯(lián)網(wǎng)公司的IPO夢被打碎。

從并購方來看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們賬上有大筆現(xiàn)金，也想利用資本手段進(jìn)行多元化布局，彌補(bǔ)業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足。由于用戶和渠道被幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭壟斷，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的項(xiàng)目一旦被巨頭盯上，小修小補(bǔ)抄襲一個類似的產(chǎn)品出來，往往對創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)造成致命打擊，但“抄襲”成風(fēng)這件事本身，側(cè)面反映了巨頭們的創(chuàng)新能力匱乏。對于哪些抄襲不成功的案例，坐擁大筆現(xiàn)金的巨頭們，采取資本的手段同樣能達(dá)到戰(zhàn)略布局的目的。

截至2013年Q1，百度持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及短投約54.45億美元;騰訊截止2012年年底持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及算去定期存款超過272億元人民幣;2012年6月，阿里巴巴集團(tuán)億25億美元現(xiàn)金完成對港股上市公司Alibababa.com的私有化，同年9月，阿里集團(tuán)宣布完成76億美元回購雅虎所持20%股份，并表示該交易完成后，集團(tuán)現(xiàn)金儲備為30億美元。此外，網(wǎng)易公司截止2012年年底現(xiàn)金及短投總計(jì)24億美元，人人公司截止2013年Q1持有現(xiàn)金及短投超過8.5億美元。這些巨頭往往扮演產(chǎn)業(yè)基金的角色，通過并購入股進(jìn)入自己相對薄弱的領(lǐng)域，進(jìn)行多元化布局，特別集中在電商、旅游、社交、視頻等領(lǐng)域，重新劃分互聯(lián)網(wǎng)勢力版圖。

此外，國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)軍中國欲望強(qiáng)烈，但是在現(xiàn)在中國互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下要想自己從零做起難度很大，往往會選擇入股或者收購本土的互聯(lián)網(wǎng)公司。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在這個行業(yè)就扮演了產(chǎn)業(yè)基金的作用，他們出于戰(zhàn)略考慮出價往往更高，可以一次性付清，這對于需要錢的中小互聯(lián)網(wǎng)公司是很有吸引力的，而且獲得巨頭入股后，未來發(fā)展也能得到相關(guān)的扶持。

綜上，中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展到現(xiàn)階段，想收購和想被收購的需求都很強(qiáng)，并購頻頻發(fā)生也就變得自然。

當(dāng)我們重新審視這些被兼并、或獲得投資的公司，發(fā)現(xiàn)他們或多或少具備一些共有的特點(diǎn)。

第一，他們在所在的行業(yè)處于高速增長階段，擁有巨大的潛在用戶群，發(fā)展空間巨大，而這些公司在產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)卡位，擁有一定的用戶基礎(chǔ)，但是繼續(xù)發(fā)展壯大需要更多的支持。移動端入口、社交、旅游、電商及O2O等，都是最近幾年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和投資的熱門領(lǐng)域，自然也特別受互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的青睞。比如，百度投資了去哪兒;阿里投資了新浪微博、高德、美團(tuán)、陌陌等;騰訊投資了易迅、高朋、好樂買、柯蘭鉆石、美麗說等……

第二，行業(yè)競爭格經(jīng)過多年廝殺并未完全確定，需要合縱連橫，并購后市場份額能疊加從而確定或者改變行業(yè)格局。比如優(yōu)酷并土豆，兩家公司雖然是中國視頻行業(yè)老大和老二，但是搜狐視頻、愛奇藝、騰訊視頻等在背后緊追不舍，行業(yè)競爭異常激烈，也極度消耗資金，土豆雖然成功IPO但是現(xiàn)金緊缺，這時候優(yōu)酷并購?fù)炼轨柟塘俗约盒袠I(yè)老大的優(yōu)勢;但是二線視頻網(wǎng)站的并購價值繼續(xù)提升，包括愛奇藝、搜狐視頻等，一直在尋求下一個合適的并購機(jī)會，最近PPS也成功納入愛奇藝懷抱。最近傳聞的奇虎和百度競購搜狗則是屬于行業(yè)新生力量試圖改變行業(yè)格局，百度是中國搜索行業(yè)壟斷者，360進(jìn)軍搜索后迅速躍居老二地位取得15%的份額，雖然讓百度感到擔(dān)憂，但是360要挑戰(zhàn)百度仍然不夠強(qiáng)大，如果能聯(lián)合市場老三搜狗，獲得疊加的市場份額，會對百度造成更大的競爭壓力，而百度出于防御性考慮也對搜狗拋出橄欖枝，從而形成老大和老二競購老三的局面。

第三，發(fā)展需要錢，但是融資或IPO遇阻，要找個有錢的主。比如56被人人收購，PPS被百度收購，去哪兒被百度收購。

第四，業(yè)務(wù)發(fā)展遇到瓶頸，想找個“有能力”的主扶持業(yè)務(wù)。比如新浪微博拉阿里巴巴入股，重要原因是微博貨幣化遇阻，希望借助阿里能在微博電商方面提供幫助;比如高德軟件拉阿里巴巴入股，高德公司并不缺錢，近年想從車載導(dǎo)航B2B轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)B2C，高德有地圖數(shù)據(jù)，但是缺乏互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)據(jù)，希望阿里入股后能加強(qiáng)數(shù)據(jù)合作。

第五，相關(guān)性不強(qiáng)的多元化公司里面獨(dú)立性較強(qiáng)的一塊業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)出售給另一方能形成更好的協(xié)同效應(yīng)。比如搜狐出售搜狗給奇虎。

下一個可能會是誰?

接下來我們按行業(yè)和公司來YY下下個被收購的可能是誰?(純屬YY，日后如有雷同純屬巧合)

視頻。經(jīng)過優(yōu)酷土豆、愛奇藝PPS、以及人人收購56網(wǎng)，視頻行業(yè)集中度不斷提高，行業(yè)格局也日漸清晰，身處這個“拼爹”的行業(yè)，資金和業(yè)務(wù)能力不夠的網(wǎng)站將進(jìn)一步被洗牌。而剩下的，數(shù)得上的還有搜狐視頻、騰訊視頻、迅雷看看、PPTV、樂視網(wǎng)等為數(shù)不多的幾家網(wǎng)站做的相對要好，考慮到搜狐視頻、騰訊視頻有強(qiáng)大的資方背景，可能進(jìn)一步推進(jìn)行業(yè)整合，形成“多寡頭”格局。

此外，不知各位是否還記得，兩年前迅雷公開提交的IPO招股書里曾披露，搜狐曾同意以迅雷IPO發(fā)行價格，購買1000萬美元迅雷的A類普通股，這段小插曲背后的故事雙方未曾公開講述，但側(cè)面反映了搜狐對于迅雷公司及業(yè)務(wù)的認(rèn)可，以及對“合作”的積極態(tài)度，未來會不會有進(jìn)一步的合作?

視頻客戶端此前兩大玩家PPTV和PPS，PPS被百度收購，PPTV在2011年獲得軟銀2.5億美元融資是沖著IPO去的，但是目前IPO未能提上議程，盈利能力并不強(qiáng)，如果視頻行業(yè)競爭再加劇，PPTV在無法IPO的情況下或許也需要考慮其他資本方式。

電商。過去幾年，我們目睹了發(fā)生在電商領(lǐng)域的投資潮和大爆發(fā)：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市初期，市值一度超過25億美元，京東C輪融資估值據(jù)說高達(dá)100億美元，蘇寧易購大張旗鼓擠進(jìn)線上零售，大批團(tuán)購網(wǎng)站瞬間成為我們生活的一部分，此外，化妝品、酒品等各個細(xì)分領(lǐng)域也都生長著垂直經(jīng)營的電商網(wǎng)站……

但市場總有恢復(fù)理性的一天，規(guī)?；拖磁齐y以避免。去年淘寶+天貓交易額突破一萬億，算得上是電子商務(wù)界的里程碑，阿里的電商生態(tài)策略不僅影響著消費(fèi)者，還帶動了周邊產(chǎn)業(yè)的爆發(fā);資金優(yōu)勢最大的京東，利用規(guī)模化擴(kuò)張和“低價”策略，排擠競爭對手，穩(wěn)固自營B2C的霸主地位，相反，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的處境則越來越難堪;唯品會聰明的避開了競爭最為激烈的綜合B2C領(lǐng)域，培養(yǎng)了一批忠誠的品牌折扣商品閃購消費(fèi)群，隨著在細(xì)分領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢越來越大，唯品會估值也一路上漲，目前超過18億美元;團(tuán)購大軍大批倒下后，美團(tuán)、大眾點(diǎn)評團(tuán)等幾家服務(wù)優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)站的地位日益凸顯。接下來，電子商務(wù)領(lǐng)域的洗牌還將繼續(xù)，綜合類大平臺的規(guī)模效應(yīng)將慢慢呈現(xiàn)，小網(wǎng)站的生存空間則越來越小。

在尷尬的行業(yè)處境下，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)市值只剩下當(dāng)前的4.2億美元，要重新崛起挑戰(zhàn)京東，當(dāng)當(dāng)必須有強(qiáng)大的資金實(shí)力，而手上現(xiàn)金僅2.6億美元的它，不得不繼續(xù)執(zhí)行收縮戰(zhàn)略，以逐步減小虧損，維持生存;當(dāng)當(dāng)網(wǎng)多年來在電商領(lǐng)域積累的供應(yīng)鏈經(jīng)驗(yàn)、用戶規(guī)模、品牌等都是有價值的，也是行業(yè)領(lǐng)先者繼續(xù)擴(kuò)張所需要的，具有一定的并購價值。但是目前估計(jì)收購當(dāng)當(dāng)最大的阻力來自于其創(chuàng)始人。

在線旅游。百度收購去哪兒，騰訊入股同程網(wǎng)和藝龍，在線旅游行業(yè)規(guī)模最大的并購已經(jīng)發(fā)生了，行業(yè)格局也已基本清晰。接下來該領(lǐng)域的并購，多半會發(fā)生在細(xì)分領(lǐng)域，尤其是攜程近期正在推進(jìn)旅游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，收購了包括鐵路票務(wù)網(wǎng)站鐵友、餐飲網(wǎng)站訂餐小秘書等網(wǎng)站，今年年初還增資度假公寓途家網(wǎng)。未來，垂直領(lǐng)域做的比較好的，包括旅游社區(qū)馬蜂窩、搜索媒體酷訊等，都可能是攜程及其他在線旅游大佬戰(zhàn)略布局的投資標(biāo)的。

網(wǎng)絡(luò)游戲。大型客戶端網(wǎng)游市場的發(fā)展已經(jīng)遭遇天花板，頁游、手游是目前網(wǎng)游市場增長較快的領(lǐng)域，并且占整個網(wǎng)游市場的份額正在不斷上升。但由于游戲周期比較短，開發(fā)門檻低，容易被抄襲等問題，估值往往比較低，包括在沒上市的社交游戲開發(fā)商Zynga估值自上市后也一路下跌，目前市值滑落到23億美元。但該領(lǐng)域的增長前景和低估值，恰好可能成為巨頭伸出橄欖枝的考慮，暢游已于本月簽訂協(xié)議收購第七大道剩余全部股權(quán)，顯示了對這塊市場的看好。巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、網(wǎng)易等傳統(tǒng)端游公司，現(xiàn)金也都非常多，未來不排除考慮頁游、手游領(lǐng)域的并購機(jī)會。

信息分類服務(wù)網(wǎng)站。58同城、趕集是目前中國信息分類和本地生活服務(wù)的市場雙寡頭，擁有一定的用戶規(guī)模和品牌知名度，但是現(xiàn)金流狀況可能并不佳，如果未來沒法IPO或者進(jìn)一步融資，讓更大的巨頭入股或者進(jìn)行整合也是有可能的。

點(diǎn)評類網(wǎng)站。大眾點(diǎn)評估計(jì)是BAT都非常想擁有的，但是目前來看大眾點(diǎn)評爭取IPO的概率或許更高。

不管中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下一個被收購的是誰，但是行業(yè)進(jìn)入并購季，也標(biāo)志著中國互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入了一個新的階段。