為什么百度收購搜狗不可信？

這是這兩天影響力很大的一條微博，我認(rèn)為此事不真，理由如下：

1、搜狗估值不合理

20億美元收購價(jià)怎么得出？我能想到的合理邏輯是，用360的市銷率來計(jì)算：百度2012年Q4的營(yíng)收10.16億美元，按百度目前總市值331億計(jì)算，市銷率約33倍。同期360營(yíng)收1.03億美元，按目前的總市值50億計(jì)算，市銷率50倍。搜狗去年Q4的收入4000多萬，按照百度的市銷率計(jì)算：估值13.5億。按照360的市銷率計(jì)算：估值達(dá)到20億美元！

但是，360在去年Q4并未依靠搜素取得太多收入。百度能接受按照一個(gè)還沒有搜索收入的公司的市銷率來計(jì)算搜狗的估值嗎？

我還看到有人說：“百度拿超過20億美元換取搜狗9%的搜索市場(chǎng)份額+搜狗輸入法這幾億用戶的客戶端，明顯很劃得來，因?yàn)榘俣饶壳笆兄?31億美元，對(duì)應(yīng)搜索市場(chǎng)份額是約70%，搜狗市場(chǎng)份額是7%-8%，則搜狗市場(chǎng)份額對(duì)應(yīng)市值約33億美元-37億美元，用20億美元左右現(xiàn)金換市值33億-37億美元市值+搜狗輸入法(客戶端護(hù)城河)，你說劃不劃得來？！”

不知道這個(gè)數(shù)據(jù)怎么來的，按照這個(gè)比例，搜狗+百度市場(chǎng)份額78%，360的份額已經(jīng)達(dá)到了22%？，顯然還沒達(dá)到吧。

如果按照上邊的邏輯，按照百度76%、搜狗9%、360的15%的最新消息來計(jì)算，搜狗應(yīng)該值約40億美元，這種邏輯太瘋狂！不需要對(duì)比360，只說20—25億收購價(jià)，什么概念？按最近瘋長(zhǎng)的搜狗股價(jià)計(jì)算，整個(gè)搜狐的市值只有24億美元，這個(gè)價(jià)格意味著搜狐視頻不值錢，門戶不值錢，新聞客戶端不值錢，除了游戲所有都不值錢，不是不值錢，甚至都是負(fù)資產(chǎn)！

再看看以前，2010年10月阿里巴巴1500萬美元注資搜狗獲其10%股份，對(duì)搜狗的估值是1.5億；2012年7月搜狐以2580萬美元回購阿里巴巴持有的股票，對(duì)其估值2.6億。不到半年，直翻10倍？可能嗎？

2、收購所需資金哪來？

百度一直都不是主動(dòng)出擊的風(fēng)格，近年來有四面楚歌的感慨，開始呼喚狼性。但要一下子拿出這么大一筆收購資金，Robin真準(zhǔn)備好了嗎？套用甄嬛體，須知如今這個(gè)局，恰似天龍八部里的珍瓏棋局，最是復(fù)雜、百度、搜狐、360、優(yōu)土、奇藝、各利益方環(huán)環(huán)相扣，兇險(xiǎn)得緊，豈可輕動(dòng)？

從所需財(cái)力看，百度若真志在搜狗，為何要在緊要關(guān)頭先去收PPS？真是現(xiàn)金儲(chǔ)備多得不行嗎？如果是，此前何須融資15億美元？收購了PPS，收購了去哪兒和別的幾個(gè)公司，15億美元融資還剩幾何？

從心理上來揣測(cè)百度董事會(huì)的心情，恰如剛經(jīng)歷了赤壁之戰(zhàn)的北魏，雖未傷及筋骨，但也有傷元?dú)狻Ｈ绻?dāng)初是手握百萬雄兵的一方霸主，一戰(zhàn)新敗，折損30萬，此時(shí)所想，應(yīng)當(dāng)是奮力再戰(zhàn)，奪回曾經(jīng)擁有；此時(shí)去買搜狗，等于說接受敗局，割城舍地，去向其他諸侯“借兵”，作為三軍主帥，情何以堪？

3、搜狐能得到什么？

按微博內(nèi)容看，Charles成為了愛奇藝的第一大股東。真如此，誰獲益大？微博說：“搜狐可以擁有愛奇藝和PPS和搜狐視頻，牢牢占據(jù)視頻行業(yè)第一份額！”真如此嗎？須知控股不是收購，這種結(jié)合，不是優(yōu)土式的合并，沒有捆綁，以后怎么IPO？如要捆綁，怎么弄？難道是搜狐學(xué)聯(lián)想，吃下體量更大的愛奇藝？搜狐視頻貶值，消失，把愛奇藝做大？或者，只是用搜狐資源去和愛奇藝共享？搜狐視頻成了什么？這個(gè)整合想想都覺得很頭大！

4、美股走勢(shì)不對(duì)勁

360股價(jià)最近直上40美元，市值達(dá)50億美元！漲幅超30%，我理解為市場(chǎng)對(duì)Q4邁進(jìn)億元俱樂部的超預(yù)期，也有對(duì)資本整合的預(yù)期；搜狐成了香餑餑！搜狗待價(jià)而沽，搜狐視頻虎視眈眈，也有資本整合的預(yù)期，反觀百度，一直沒有從下降通道中走出來。

如果你要把昨天(5月18日)優(yōu)酷大跌9%視為對(duì)“百度收購搜狗，搜狐入住愛奇藝”的反應(yīng)，那為何百度和搜狐的漲幅都不到3個(gè)點(diǎn)？

實(shí)際上，優(yōu)酷的好牌最近打的差不多了，可謂利好出盡，視頻行業(yè)接下來不管誰吃誰，對(duì)它都不是好事兒，它的下跌，并不能反證是搜狐要入主愛奇藝。

5、從Charles、老周過往故事看

Charles作為第一代互聯(lián)網(wǎng)閃閃發(fā)亮的老同志，目睹搜狐這些年的不在狀態(tài)，焦慮！好理解。如果賣搜狗給百度，又入主愛奇藝，無疑等于把自己綁到了百度戰(zhàn)車上，得罪人不說，另外習(xí)慣了當(dāng)老大，習(xí)慣獨(dú)立去登山，習(xí)慣了各種秀的Charles同學(xué)，會(huì)有這樣折損顏面的舉動(dòng)嗎？

搜狗究竟賣誰？說法一是小川力主360、Charles偏向百度；更早版本說小川想給騰訊、Charles想給360?；仡櫄v史，幾年前Charles受老周影響，想給搜狗引入360，但最后選擇了馬云。事實(shí)證明沒達(dá)到他的預(yù)期，而這個(gè)交易的推動(dòng)者是王小川。因此按局面上說，Charles給過小川面子和機(jī)會(huì)，結(jié)果不理想，這一次他更有可能堅(jiān)持自己！

2010年8月15日《波士堂》，當(dāng)時(shí)主角Charles正在狠批優(yōu)酷的盜版問題，而當(dāng)時(shí)作為他觀察團(tuán)成員的嘉賓正是老周！至少反應(yīng)出私交好，有默契；你可以說，時(shí)過境遷，利益當(dāng)前神馬都是浮云，但我認(rèn)為，Charles要真正邁過這個(gè)心結(jié)，不是很容易。

總結(jié)下，《黑天鵝》里說，見到1000只白天鵝，也不能證明世上沒有黑天鵝；相反，要證明不是所有天鵝都是白的，只要找到一只黑天鵝，甚至是別的顏色的天鵝就可以！以上的分析未必都對(duì)，但只要一條對(duì)，此事不成的概率就陡然增加。

貝佐斯說不要對(duì)任何事情過分確定，以上分析，很可能因?yàn)殄e(cuò)過了某一個(gè)關(guān)鍵信息而全錯(cuò)，但我認(rèn)為價(jià)值應(yīng)該是提供出更多思考這件事的信息和角度，結(jié)果不是最重要。我并不建議大家去八卦，但如果思考這件事可以印證你對(duì)業(yè)務(wù)的理解和對(duì)行業(yè)的判斷，就有些價(jià)值。

本文作者王宇，歡迎關(guān)注我的公共帳號(hào)——宇見，微信號(hào)搜索yujianyingxiao(遇見營(yíng)銷全拼)