海螺創(chuàng)業(yè)控股IPO：擬19日在港交所掛牌

[ 海螺水泥目前是海螺創(chuàng)業(yè)的最大客戶，對其銷售額占到2011、2012年營業(yè)額的35.5%、26.4%。今年上半年，這一比重增長到55.8% ]

節(jié)能環(huán)保解決方案供應(yīng)商中國海螺創(chuàng)業(yè)控股有限公司(下稱“海螺創(chuàng)業(yè)”)擬于本周四(12月19日)在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

目前，海螺創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)包含余熱發(fā)電、垃圾焚燒、立磨、綠色建材、港口五大板塊，其絕大部分營業(yè)額來自于通過EP、EPC、BT進行余熱發(fā)電和垃圾焚燒項目。今年上半年，海螺創(chuàng)業(yè)76%的營業(yè)額來自提供余熱發(fā)電解決方案，且主要集中于水泥行業(yè)，14.3%來自于立磨，另有9.7%來自于港口物流服務(wù)。

根據(jù)羅蘭貝格的報告，按照2012年銷量計算，海螺創(chuàng)業(yè)是國內(nèi)為水泥生產(chǎn)商提供余熱發(fā)電解決方案的第二大供應(yīng)商，市場份額占到21%。

不過在業(yè)內(nèi)人士看來，水泥窯余熱發(fā)電的增長空間并不大。一名水泥行業(yè)分析人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，當(dāng)下國內(nèi)新建水泥窯受限，海螺創(chuàng)業(yè)也許只能從海外項目進行拓展，或者將余熱發(fā)電技術(shù)延展到其他行業(yè)。

招股說明書顯示，海螺創(chuàng)業(yè)余熱發(fā)電解決方案客戶主要包括中國的水泥公司和鋼鐵公司，其次是泰國、印尼、越南和巴西的水泥公司，也開拓出了水泥行業(yè)以外的余熱發(fā)電終端應(yīng)用市場。

根據(jù)羅蘭貝格的報告，國外水泥公司對余熱發(fā)電解決方案的需求預(yù)期由2012年的19億元增至2017年的65億元。

除了余熱發(fā)電，垃圾焚燒也是海螺創(chuàng)業(yè)的一大業(yè)務(wù)。不過，目前垃圾焚燒占海螺創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)比重并不高。從2010年至2012年，垃圾焚燒占到其營收比重分別為2.4%、5.5%、7.5%，今年上半年則為0。

“水泥窯協(xié)同處置很難做，海螺在銅陵的試點效果不錯，但具體還有什么項目并不清楚。”上述人士認(rèn)為，水泥窯做垃圾焚燒在當(dāng)下看來并不是件“討喜”的事情，一來破壞了傳統(tǒng)垃圾焚燒站的利益鏈條，二來政府部門對此并不十分認(rèn)可。

“很多垃圾焚燒站都是地方環(huán)衛(wèi)部門成立的，政府會給垃圾焚燒企業(yè)補貼，現(xiàn)在水泥企業(yè)一腳插進來，打破了利益鏈條。而且政府部門對技術(shù)認(rèn)知也不夠。”上述人士認(rèn)為，和垃圾焚燒廠都要新建不同，水泥窯協(xié)同處置是直接用當(dāng)?shù)噩F(xiàn)成的水泥窯，可以省去直接投資成本，而且對二噁英等有毒有害物質(zhì)處理得更徹底。

值得注意的是，海螺水泥目前是海螺創(chuàng)業(yè)的最大客戶，對其銷售額占到2010、2011、2012年營業(yè)額的41.4%、35.5%、26.4%。今年上半年，這一比重增長到55.8%。

海螺創(chuàng)業(yè)稱，今年上半年這一比重再度上升，主要是因為其為海螺水泥海外生產(chǎn)廠房完成多個余熱發(fā)電項目，并向海螺水泥銷售其中國西部水泥生產(chǎn)線的立磨銷售額增加，此外還提升了揚州海昌港產(chǎn)能，而其主要客戶包括海螺水泥。

同時，海螺創(chuàng)業(yè)的大部分利潤亦產(chǎn)生于海螺水泥和海螺型材。2012年和今年上半年的利潤占比分別是83.0%和80.4%。

海螺創(chuàng)業(yè)在招股說明書中表示，這主要受到海螺水泥和海螺型材的凈利潤影響，包括整體經(jīng)濟狀況、政府政策、市場需求、產(chǎn)能使用率、控制銷售成本的能力。

實際上，這種類似于“寄生”的現(xiàn)象在水泥行業(yè)也并非只此一家。正在上市進程中的中材節(jié)能也在很大程度上受惠于控股方中材集團下的多家水泥企業(yè)。

中材節(jié)能的招股說明書顯示，其2009年關(guān)聯(lián)交易收入占到當(dāng)期營業(yè)收入的比重為6.4%，但到了2010年和2011年，該比重上升到34.56%和32.99%。

12月9日，海螺創(chuàng)業(yè)開始在香港公開招股，目前已經(jīng)獲得中國建材、亞洲水泥、TCC Investment Corp、Gaoling Fund等的認(rèn)購。