創(chuàng)業(yè)板年末保殼術(shù)：并購曲線救國

歲末之際，創(chuàng)業(yè)板已提前掀起一波保殼潮。

“創(chuàng)業(yè)板主要是以民營老板為主，他們更關(guān)心身家性命。” 一位創(chuàng)業(yè)板公司證券部人士說，雖然連續(xù)三年虧損才暫停上市，但一些業(yè)績不振的創(chuàng)業(yè)板公司在今年下半年就為保殼四處奔走了。

Wind資訊顯示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，創(chuàng)業(yè)板虧損面正逐年擴(kuò)大：2011年只有當(dāng)升科技(10.970, -0.08, -0.72%)(300073.SZ)一家出現(xiàn)虧損，2012年虧損的公司增加至13家，其中有5家2013年三季報再度虧損，它們分別是萬福生科(5.650, 0.00, 0.00%)(300268.SZ)、天龍光電(8.470, 0.02, 0.24%)(300029.SZ)、寶德股份(10.480, 0.10, 0.96%)(300023.SZ)、金通靈(13.430, 0.03, 0.22%)(300091.SZ)、堅(jiān)瑞消防(5.990, 0.00, 0.00%)(300116.SZ)。

“未來兩三年應(yīng)該會出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的退市公司。”一位創(chuàng)業(yè)板公司證券部人士說，上市公司有財務(wù)調(diào)整的手法，地方政府也會出手相助，但對持續(xù)虧損的創(chuàng)業(yè)板公司而言，如何恢復(fù)自身造血能力是關(guān)鍵。

而在監(jiān)管部門不允許借殼創(chuàng)業(yè)板公司的背景下，創(chuàng)業(yè)板公司的保殼沖動已催生了并購這種“曲線救國”的方式。

募投成雙刃劍

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，持續(xù)虧損的創(chuàng)業(yè)板公司伴有募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的情況，而這也是公司虧損失血之因。

“募投項(xiàng)目相當(dāng)于是一柄雙刃劍。”一位創(chuàng)業(yè)板公司董秘表示，做好募投項(xiàng)目，公司可以轉(zhuǎn)型升級，但伴隨著募投項(xiàng)目逐漸完工，公司賬上的募集資金會越來越少，這使得公司的利息收入減少，一旦募投項(xiàng)目完工，在建工程會轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)即會產(chǎn)生折舊，一旦募投項(xiàng)目的盈利不能覆蓋折舊的話，虧損隨之而來。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，萬福生科IPO時4個募投項(xiàng)目均未達(dá)到預(yù)計效益;天龍光電的4個募投項(xiàng)目及1個超募資金項(xiàng)目均未達(dá)到預(yù)計效益;寶德股份的1個募投項(xiàng)目和3個超募資金項(xiàng)目，只有“實(shí)施ERP信息化管理項(xiàng)目”達(dá)到了預(yù)計效益，而金靈通的4個募投項(xiàng)目當(dāng)中有3個未達(dá)到預(yù)計效益。

唯一的例外是堅(jiān)瑞消防，它的2個募投項(xiàng)目分別在2013年12月31日和2014年12月31日完工，目前尚不能判斷是否可以達(dá)到預(yù)計效益。

寶德股份亦出現(xiàn)募投項(xiàng)目未產(chǎn)生收益，反而拖累上市公司的情況——寶德股份2009年10月30日上市，募集到2.65億元，其中投入1.6億元至“石油鉆采一體化電控設(shè)備生產(chǎn)基地”，但該項(xiàng)目數(shù)度延期，遲遲不能產(chǎn)生最初預(yù)計的每年1.26億元利潤總額， 與之相對應(yīng)的是，超募資金投入的“設(shè)立西安寶德電氣有限公司”項(xiàng)目2012年以來累計虧損接近2000萬元。

催生并購動力

“如果僅是通過財務(wù)手法或政府補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)保殼的話，只是治標(biāo)不治本。”一位創(chuàng)業(yè)板公司董秘說，如果主業(yè)實(shí)在無法提振的話，可以通過并購方式來恢復(fù)上市公司的造血能力。

天龍光電即深處低迷的光伏行業(yè)，主業(yè)一直扭虧艱難。

2010年12月25日，天龍光電上市募集到8.78億元現(xiàn)金，但2012年巨虧5.11億元，2013年前三季度虧損3452萬元，這使得其賬上現(xiàn)金幾近干枯。財報顯示，天龍光電2013年9月末的貨幣資金僅為8695萬元，較年初的1.64億元驟降47.56%。

“公司現(xiàn)在的資金情況確實(shí)不是很理想。”天龍光電董秘呂松坦承。

在一些資本界人士看來，做并購可以讓被收購方承諾業(yè)績，這意味著并購成功的話，上市公司的盈利壓力就會減輕很多，兩三年內(nèi)基本無保殼之虞。

在5家連續(xù)虧損的創(chuàng)業(yè)板公司當(dāng)中，堅(jiān)瑞消防即在11月4日停牌謀利重大資產(chǎn)重組。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者掌握的情況是，堅(jiān)瑞消防擬做同業(yè)并購，這一方面能增厚公司業(yè)績，另一方面能讓自己盡快在消防領(lǐng)域的群雄混戰(zhàn)中脫穎而出。

“創(chuàng)業(yè)板上市公司的市盈率比較高，并購一些低市盈率的資產(chǎn)，有時候?qū)嵸|(zhì)就是花錢買利潤。”上述上市公司董秘說，雖然監(jiān)管部門不允許借殼創(chuàng)業(yè)板公司，但如果通過并購，可以讓被收購方成為第二大股東，此時若大股東減持，被收購方從理論上是有機(jī)會成為上市公司新主人的。