達(dá)晨創(chuàng)投劉晝：股票發(fā)行注冊(cè)制將影響PE投資方向

1月16日，達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝?cè)谫Y本年會(huì)上表示，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革會(huì)對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的影響，并給出創(chuàng)投機(jī)構(gòu)需要改變投資理念，向早期項(xiàng)目?jī)A斜，研究二級(jí)市場(chǎng)規(guī)律等建議。

去年11月15日公布的三中全會(huì)《決定》明確指出,推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。但注冊(cè)制何時(shí)能夠到來(lái)，還未可知。“盡管不少人認(rèn)為還需要兩三年的時(shí)間，這真不好說(shuō)，也許會(huì)比想象中快。”劉晝說(shuō)。

劉晝從三個(gè)方面分析了注冊(cè)制給投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)的影響。首先，影響最大的是，注冊(cè)制會(huì)導(dǎo)致殼資源的價(jià)值的變化。再者，二級(jí)市場(chǎng)的整體估值會(huì)下降，注冊(cè)制會(huì)加快PE行業(yè)的洗牌。第三，注冊(cè)制會(huì)縮短創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出的時(shí)間。

因此，他認(rèn)為PE行業(yè)人員要改變投資理念，學(xué)會(huì)從證監(jiān)會(huì)和二級(jí)市場(chǎng)投資人的角度去看項(xiàng)目。在此之前，企業(yè)能否上市的的重點(diǎn)在于財(cái)務(wù)指標(biāo)，一些重資產(chǎn)的企業(yè)也能吸引PE，但這種行業(yè)可能不再適合二級(jí)市場(chǎng)的需求。未來(lái)，PE機(jī)構(gòu)同時(shí)要重點(diǎn)考慮目標(biāo)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)和所處行業(yè)。

過(guò)去的幾年，和美國(guó)有明顯不同的是，中國(guó)的PE機(jī)構(gòu)還能參與到已經(jīng)屬于成熟階段，有收入也有盈利的企業(yè)中。在劉晝看來(lái)，未來(lái)PE做中后期項(xiàng)目會(huì)越來(lái)越難，投資的階段應(yīng)向早期項(xiàng)目?jī)A斜。

此外，劉晝特別提到，未來(lái)注冊(cè)制會(huì)促使PE機(jī)構(gòu)和券商以及中介機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)，共同向二級(jí)市場(chǎng)推銷(xiāo)產(chǎn)品。