投資人激辯：2014創(chuàng)投泡沫？未來2-3年投資熱點在哪?

“A輪融資沒上千萬美元，你都不好意說出口。”看到某項目在產(chǎn)品未上線前已經(jīng)宣布融資了2500萬美元后，創(chuàng)業(yè)者王劍調(diào)侃著。在即將過去10月，各種創(chuàng)業(yè)公司稱融資幾千萬甚至上億美元的報道充斥著各大網(wǎng)站的要聞。

“今年項目太貴了，稍微靠譜的項目各種的坐地起價。”很多投資人向網(wǎng)易科技抱怨，很多不靠譜的項目也張口閉口就要融個幾百萬上千萬美元。有一些企業(yè)剛?cè)谕暌惠?，馬上漲價幾倍進行下一輪融資。“這是瘋狂的2014”。

經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始人張穎首先拋出了“泡沫就在那里”的言論，認為市場從“貪婪”轉(zhuǎn)向“恐懼”的關鍵點只是彈指之間。不過這個傳播甚廣的言論遭到了另外一個VC大佬的調(diào)侃：“張穎是一邊喊著泡沫，一邊在狠狠投啊!”

創(chuàng)投現(xiàn)階段究竟存不存泡沫?如果有泡沫存在哪里?什么時候會破滅?未來兩三年那些頂級投資都在看好哪些領域?他們看錯了的項目原因是什么?在36氪舉辦的WISE 1.0互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者大會上，網(wǎng)易科技獨家深度采訪了九位國內(nèi)一流的投資人，對當前的創(chuàng)投現(xiàn)狀和未來趨勢進行了深度的探討。他們是：GGV紀源資本管理合伙人李宏瑋、啟明創(chuàng)投合伙人甘劍平、貝塔斯曼亞洲投資基金創(chuàng)始及管理合伙人龍宇、IDG資本合伙人李豐、光速安振中國創(chuàng)投基金總經(jīng)理宓群、賽富投資基金合伙人羊東、藍馳創(chuàng)投合伙人陳維廣、真格基金合伙人王強、九合創(chuàng)投合伙人王嘯。相信這些活躍一流的投資人的觀點，有助您去判斷并堅定的前行。

以下是采訪的要點，為了完全原汁原味的呈現(xiàn)，以問答方式呈現(xiàn)。更多精彩的內(nèi)容，敬請期待網(wǎng)易科技的后續(xù)報道。

創(chuàng)投泡沫 PK 創(chuàng)投黃金時代

網(wǎng)易科技：今年很多投資機構(gòu)都抱怨項目太貴，搶項目太兇。項目的融資額虛高，“泡沫論”“寒冬將至”的言論開始流行。您認為創(chuàng)投領域存在泡沫嗎?是否“寒冬將至”?

甘劍平(啟明創(chuàng)投)：有寒冬嗎?我并不這樣認為。你不覺得一切都在勃發(fā)之中嗎?從長遠的角度來看，今天的融資環(huán)境可能還處于“盛夏”或“晚春”時節(jié)，距離寒冬還非常遠。

我相信市場是有效的。在資本主義形式的市場中，大家都是用自己的錢進行投資的，信息流通方面又有記者、投資經(jīng)理這么多人來進行獲取，所以很少會有一個所謂真正的泡沫。市場本身會決定價值的。

短期市場的波動不能稱之為泡沫，最多可以稱之為調(diào)整。這只是在貪婪和恐懼之間的搖晃。真正的泡沫是在大家都變得極其貪婪沒有恐懼感的時候才可能形成。就像當年荷蘭郁金香泡沫一樣，買了一份郁金香第二天轉(zhuǎn)手就能翻番，這個才能稱之為泡沫。

現(xiàn)在的市場相對而言還是比較理性的，只不過估值比以前稍微高了一些。因為過去一段時間阿里、唯品會上市后的估值都很高，沒有上市的小米也得到了很高的估值，因此貪婪的一面有些壓過恐懼的一面了。但是距離大家都完全貪婪的狀態(tài)還很遠。市場還是很健康的。

羊東(賽富投資)：目前尚不好判斷泡沫是否已經(jīng)形成。如果未來兩年里的估值水平都維持在現(xiàn)在的高度，可能也很難說泡沫是真實存在的。

互聯(lián)網(wǎng)對于投資的基礎環(huán)境已經(jīng)形成了很大的沖擊，所以我最近想出了一個“早期投資股市化”的提法。

互聯(lián)網(wǎng)領域投資發(fā)展到今天已經(jīng)形成了眾多熟悉游戲規(guī)則的創(chuàng)業(yè)者群體、成熟的投資人群體以及包括網(wǎng)易和36Kr等媒體在內(nèi)的信息傳播群體。這種格局使得信息層面上的透明度較以前的投資環(huán)境得到了大大提高。

當然，這種信息的透明也在一定程度上吸引了很多不夠成熟的投資人和只想圈錢的創(chuàng)業(yè)者。這些群體的進入會讓早期投資環(huán)境出現(xiàn)一定的不理性，但也屬于正常的可理解范圍。投資人一定要知道自己想要的是什么，你必須堅持自己的投資策略。

李宏瑋(紀源資本)：寒冬還沒到。但對于創(chuàng)業(yè)者來說，應該保持每天都是寒冬創(chuàng)業(yè)環(huán)境的心態(tài)。實際上，創(chuàng)業(yè)者今天面對的市場容納空間、人才空間、資本空間要比五年前、十年前大得多，也好得多。從投資人的角度來說，我們必須找到明天的新秀，明天的新秀會在幾個新型的領域，這些新型的領域會誕生顛覆性的新領域和商業(yè)模式。對一個商業(yè)模式來說，一定會有些人看好，會有些人覺得看不懂。看不懂他就會覺得不好，覺得價格太高了，可是價格高不高這個事兒是我們今天判斷不了的，比如三到五年之后再往前看，我們就會說，其實那個時候估值根本不貴。

關于估值的高低，我們被考驗的第一要點就是我們的判斷。如果你的判斷是大部分人可以猜想出來的，這個時候再去投資一定是貴的，因為它已經(jīng)上市了。

王 嘯(九合創(chuàng)投)：投資這事挺受外界影響的，特別是早期投資。為什么出現(xiàn)融資泡沫，有這幾個因素：1、美國科技股近一年半表現(xiàn)的不錯，中概股估值翻了好幾番，來自于互聯(lián)網(wǎng)股票在美國股市估值調(diào)整上去了;2、因為這個調(diào)整，反映在一級市場就是投資比較熱，投資熱表現(xiàn)在兩個方面：(1)、新基金成立的比較多，有更多LP愿意往里面砸錢;(2)、現(xiàn)有的基金投項目的速度和搶的程度就加快了，整個創(chuàng)業(yè)市場中的錢多了，但項目沒那么多，這樣相對不錯的項目就拿到了很高的估值，比較快速的發(fā)展。

王強(真格基金)：現(xiàn)在市場確實偏熱。偏熱不在于泡沫有多大，而是第一創(chuàng)業(yè)熱情空前高漲，出來的項目越來越多，第二資本多，這兩個多才構(gòu)成了市場偏熱。

跟三年前比，按市場均價，早期項目已經(jīng)兩到三倍的放大，三年前我用三分之一的錢可以投到不錯的企業(yè)，現(xiàn)在這個價錢一去不復返了。當然這是市場平均的水準。

龍宇(貝塔斯曼投資)：目前的投資泡沫主要集中在天使輪和A輪?，F(xiàn)在的投資，天使輪要從1000萬美金到2000萬美金起，A輪被沖到了2000到3000萬，B輪已經(jīng)變成了原來C輪的典型狀態(tài)。在這樣的情況大家都認為說，會冷靜。作為投資人我當然希望大家能夠冷靜下來，讓我投到比較便宜的公司、比較合理的價格。但是我個人的觀點，我認為在未來的6個月里面，特別是在A輪和天使輪的融資狀況，還會持續(xù)走熱、膠著不下。

李豐(IDG資本)：資本市場可以說沒有完全一條直線的時候。如果只問估值是否合理?這個答案是永遠沒有合理的，它總是偏高偏低沒有一條校準線。泡沫其實有它的作用：首先，可以從“創(chuàng)業(yè)者”和“用戶”這兩端快速培養(yǎng)起習慣。比如前些日子兩個打車軟件的競爭培養(yǎng)了用戶的移動支付習慣。其次，“泡沫”還在一定程度上促進了這一領域的創(chuàng)新速度，因為大家都覺得這個市場熱，前景好，都來嘗試創(chuàng)新，使其他一些本來在“下海”邊緣猶豫的人也果斷參與其中。

當然也有一些壞處，比如估值可能會出現(xiàn)高得離譜，留給投資人判斷的時間變短。

建議創(chuàng)業(yè)者：趕緊融 PK 理性融資

網(wǎng)易科技：如果投資市場存在偏熱的現(xiàn)象，什么時候會回調(diào)?創(chuàng)業(yè)者在回調(diào)之前該做什么?您對現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)者有什么建議?

甘劍平(啟明創(chuàng)投)：短期市場的波動是無法準確預測的，因此我們還是要看長期的宏觀環(huán)境。中國GDP增速下所伴隨的全面互聯(lián)網(wǎng)化將會帶來很多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的機會。從經(jīng)濟大勢到人才儲備，中國的創(chuàng)投的發(fā)展會是高速發(fā)展的。

王 嘯(九合創(chuàng)投)：市場會調(diào)下來，有上去的時候就有回落的時候，回調(diào)已經(jīng)慢慢開始了，預計未來一年之內(nèi)會回到理性。

陳維廣(藍馳創(chuàng)投)：市場總是在“瘋狂--調(diào)整--理性--瘋狂”之間波動，市場過熱了，就回往回調(diào)整?？偸沁@個規(guī)律。

羊東(賽富資本)：創(chuàng)業(yè)者在融資時要學會算大賬而不是盯著眼前的絕對融資額。在你的公司上市之后一天的股價變動可能就是你現(xiàn)在這輪的融資額度。因此，創(chuàng)業(yè)者在融資時應該把注意力放在融資成功率和對股份數(shù)的把握上，估值的高低不應該看得過重。

龍宇(貝塔斯曼投資)：在早期領域里面最舍得撒錢的投資人往往不是最懂行的，而是剛剛進入這個行業(yè)來試錯的。創(chuàng)業(yè)者不必計較于早期的估值，即使天使輪融得少了，如果產(chǎn)品跟上了，A輪也會給你補回來的。

創(chuàng)業(yè)者會面臨著一道的數(shù)學題，我要多少錢才能稀釋最少的股份，完成第一階段的目標。做這道題也很難，因為在當前過熱拉鋸博弈的游戲當中，你需要更多考慮到對手的反應，但是我還是會建議大家，盡可能地單純一點，一步步地解題，盡快地拿到錢，稀釋你最少的股份，不要忘記選擇那些最懂得你、最喜歡你、跟你最為默契的投資人。

王強(真格基金)：隨著資本理性化，一定會逐漸回到創(chuàng)業(yè)和投資的本質(zhì)，投資的本質(zhì)就是篩選靠譜的人，好的項目;創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)是呼應了某一個市場剛性的需求，有真正的想象空間，只要符合這個本質(zhì)都沒有太大問題。

我給創(chuàng)業(yè)者融資的建議是，盡管現(xiàn)在市場比較熱，能融資的概率大，但作為創(chuàng)業(yè)者應該非常理性化，敢于逆市場而行。不要把一開始就把估值抬得太高，如果你在天使階段就抬到A輪的級別，等到資本流動性銳減融資概率不大的時候，你這點錢撐不到下一輪，那你的價值就不可能提升、有可能衰敗的，對公司長遠發(fā)展不利。真正想做大業(yè)的人是要敢于逆市場而動的。其實過冬最好的狀態(tài)就是先嘗試你這個模式行不行，比如你融20萬，你不行了，你這個團隊還可以做別的，如果你為了一個目標融到了200萬，壓力就非常大，因為你聚集的人都是沖這個來的，萬一接下來不順利，團隊就要分崩離析，市場又沒給你足夠的背書，下一輪資本到哪去接?因為前一輪價值已經(jīng)那么高了，沒有價值后一輪是連不上的。所以資本市場上和商業(yè)市場上都有一只無形的手，你輕易過了第一關，下一關你不一定能過的去，或者總有一關你是過不去的?；氐絼?chuàng)業(yè)本身，你做的事是不是靠譜，夢想是不是足夠大，占有的市場是不是能夠滿足企業(yè)的全部愿景。滿足了這一點其他的就不用擔憂?；钕聛淼钠髽I(yè)一定是從第一天起做的事情、進入的市場、推出的服務就滿足了市場上真正的需求的，而不是虛假的需求。

失手原因PK：看錯了選手還是看錯賽道?

網(wǎng)易科技：您多年的投資經(jīng)歷有過失手嗎?失手的原因是什么?是看錯了創(chuàng)始人還是對趨勢判斷錯了?

甘劍平(啟明創(chuàng)投)：當然有。每個基金都是失手的案子。我們當然也有。我們的一些失敗案例大多數(shù)都是由于團隊出了問題。大家投資都是投人，毫無疑問公司最終的成功是因為人。當然，技術類的項目進入的時間點過早過晚也可能會有問題。但是我們在做業(yè)務架構(gòu)的判斷上基本能做到八九不離十，最終出問題很多都是因為團隊沒有能夠把事情堅持下去，或者技術上落后了，或者在一些關鍵的時間點團隊出現(xiàn)了互相之間的不合等等。

李豐(IDG資本)：失敗的案例主要有兩方面原因，一是行業(yè)沒看清楚，一是對人的判斷失誤。在投資過熱又需要非常快速決策時，我們會選自己很熟悉的領域。

王嘯(九合創(chuàng)投)：我投不投某個項目的判斷主要是看創(chuàng)始人。第一個看這個人對這事有沒有興趣，要有專注度，第二要有學習能力，第三要有格局觀，對利益沒那么糾結(jié)。

失敗的案子，我在投資方向方面沒有失誤過，大部分失敗都是因為人沒看準。比如這個人不太專注，這是很要命的。有的人比較靈活但不夠執(zhí)著，遇到點困難，其實邁過這個坎就好了，但他沒邁，換條路走了，看到這個方向好，就做這個，看到那個方向不錯，馬上又轉(zhuǎn)向。還有是創(chuàng)始人沒有大的格局觀，在一些關鍵利益的問題上老犯錯誤。比如給其他核心團隊人員百分之一的股份都心疼不已，一個公司做起來肯定不是靠一個人，而是一批核心的中高層。你連一些股份都不給，別人憑什么把公司當做自己的做?有一些創(chuàng)始人在短期利益和長期利益之間，在他的利益和公司利益之間，在股東利益和他的利益之間，老在糾結(jié)。很要命。

看好領域：顛覆性 PK 改良型

網(wǎng)易科技：目前您或者您的基金重點在哪些領域投資?未來2-3年哪些領域會成為投資熱點?

王強(真格基金)：我看好的領域：教育界，醫(yī)學界，金融互聯(lián)網(wǎng);從技術角度說：人工智能、清潔能源。

甘劍平(啟明創(chuàng)投)：之前關注的重點是移動互聯(lián)網(wǎng)，小米是我們的一個投資?，F(xiàn)在我們內(nèi)部提出了一個講法叫LOVIS。這幾個字母分別代表了LOcation(地點)、Voice(語音)、Image(視頻圖片)和Sensor(傳感器)。

手機和PC最不同的一點就是地理位置(LOcation)，因為手機可以隨身攜帶。我們投了像大眾點評、螞蜂窩等和地理位置相關的案例。現(xiàn)在的O2O、交友等領域，其實也是和地理位置有關系的。

手機相對于PC另一個主要的不同點就是聲音(Voice)。任何一個和語音有關的技術、應用都是值得注意的。我們投資過陌生人語音聊天社交工具比鄰，在聲控技術方面投資過云知聲。

和語音相關的人機交互很有可能會在5年后成為與當年蘋果的鼠標和現(xiàn)在的觸屏交互可比的跨時代交互方式。目前來看，語音識別要想進行商業(yè)化還是太早，因為識別率還無法達到90%的水平。如果過不了在生活情境下可應用這個坎的話，現(xiàn)在還很難商業(yè)化。

在圖片和視頻(Image)領域，啟明投資了蘑菇街和美圖秀秀、美顏相機、美拍。

傳感器(Sensor)會在未來的移動端和幾乎所有的設備里得到前所未有的充分應用。

羊東(賽富投資):在選擇行業(yè)的時候賽富更看重企業(yè)的長遠發(fā)展，這也是當年我們沒有投資于SP行業(yè)的主要原因。選擇投資標的時所必須滿足的兩個條件是Sustainable(可持續(xù)性)和Scalable(可規(guī)?；?。

移動互聯(lián)網(wǎng)的生活化是我特別看好的一個大機會。移動設備讓更多的非網(wǎng)民變成了移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民，這產(chǎn)生了更多的生活應用場景。新的應用場景則包含了去中介化、去中心化的屬性，這可能會顛覆掉很多原有的社會、經(jīng)濟組織形態(tài)。我認為我們應該讓真正提供服務的人，比如教畫畫的、教音樂的人能夠真正賺到錢。

宓群(光速創(chuàng)投)：未來兩三年可能會有爆發(fā)點的行業(yè)，我們主要看兩個大的類別：一個大類是O2O相關的產(chǎn)業(yè);一個大類是較少被公眾關注的2B業(yè)務。

O2O是基于場景的新發(fā)現(xiàn)，移動互聯(lián)網(wǎng)則為新的場景創(chuàng)造了可能的實現(xiàn)性。除了先前的大眾點評之外，光速安振還在O2O領域投資了途家、e代駕、美樂樂、房多多等新模式初創(chuàng)企業(yè)。

由于光速安振在技術領域有深厚的資源儲備，因此對2B企業(yè)級業(yè)務的關注是光速安振的一大投資特色。基于云技術和大數(shù)據(jù)的SaaS(軟件即服務)將會在企業(yè)級市場中獲得充分的發(fā)展空間。比如：企業(yè)數(shù)據(jù)安全、云計算、數(shù)據(jù)中心管理技術等方向都是具有爆發(fā)潛能的2B市場方向。云計算服務平臺青云(qingcloud)、互聯(lián)網(wǎng)精準營銷服務提供商聚勝萬合(MediaV)、云計算光通訊模塊領導企業(yè)旭創(chuàng)(innoLight)等都是光速安振在2B市場上有代表性的布局案例。

李宏瑋(紀源資本)：我們重點看三大領域：一是O2O，移動互聯(lián)網(wǎng)和LBS、本地化結(jié)合，將誕生大量的新模式;二是軟硬結(jié)合、大數(shù)據(jù)方向，智能硬件雖然目前還處于很初級的階段，但是未來的大趨勢，必須去卡位。三是跨境電商。

王嘯(九合創(chuàng)投)：移動O2O、智能硬件、家庭娛樂、消費升級、社交相關領域，這些是我們最關注的幾個方向。在社交領域，垂直類社區(qū)和社交工具，或者說利用關系鏈，利用二度關系一度關系把產(chǎn)品和服務做起來。做社區(qū)和內(nèi)容可能還有機會;在娛樂領域，電視游戲有可能，我還在手機上投了愛唱，節(jié)操精選等，因為娛樂消費是大需求。

智能硬件是長期趨勢，爆炸力不是特別強，長期一定有價值。因為互聯(lián)網(wǎng)把所有產(chǎn)品和服務都互聯(lián)網(wǎng)化了，這個大潮勢不可擋，這個趨勢是科技界必然的趨勢，但這個趨勢一定不是爆炸性的，中間環(huán)節(jié)的產(chǎn)品質(zhì)量控制、宣傳推廣、庫存管理，融資能力、軟件設計能力，涉及鏈條特別多，一個普通產(chǎn)品公司是不能做的，成功率也不高。但這個趨勢是長期的布局。我已經(jīng)投了5個智能硬件公司。因為我比較喜歡智能硬件，現(xiàn)在掙不掙錢再說，只要你喜歡，別人也喜歡，就一定能掙錢。

陳維廣(藍馳創(chuàng)投)：現(xiàn)在1-2年即將要投的具體領域不能往外說，這個是商業(yè)機密?？梢哉f的是五年后的趨勢，跟服務化相關的領域?，F(xiàn)在中國社會和政府都在向“服務型社會”轉(zhuǎn)型，凡是和這個相關的都有很好的投資機會。