PE/VC轉(zhuǎn)型之辯：精細化吃甘蔗 投委會的巨大挑戰(zhàn)

圖為深圳市副市長陳應春鄭宇/攝

創(chuàng)投機構(gòu)轉(zhuǎn)型的爭論熱度不減。在昨日舉行的深圳高交會之“創(chuàng)業(yè)投資：科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)新引擎高峰論壇”上，國內(nèi)創(chuàng)投大佬云集。針對創(chuàng)投轉(zhuǎn)型的路徑——是乘著大資管東風開拓多元化商業(yè)模式，還是堅持戰(zhàn)略主導方向提升價值的話題，數(shù)十位創(chuàng)投界精英匯聚一堂，針對該話題發(fā)表演講和討論。

精細派：

精細化必然是未來趨勢

作為立足深圳本地的創(chuàng)投機構(gòu)，君盛投資在2014年推出了其首支聚焦行業(yè)的專項TMT(科技、媒體和通信)行業(yè)基金。君盛投資管理有限公司董事長廖梓君說，這支聚焦行業(yè)的基金很有特色，主要由團隊里比較年輕的投資人員來運作，聚焦于移動互聯(lián)網(wǎng)的應用和改變提升生活的新技術(shù)和新模式。

廖梓君表示，君盛投資只聚焦在四個行業(yè)，移動互聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設備、云計算和大數(shù)據(jù)。她認為任何個人和團隊精力、認知邊界都非常有限，而技術(shù)和商業(yè)模式更迭步伐加快，越來越多的新技術(shù)、新細分行業(yè)涌現(xiàn)出來，所以必須快速調(diào)整適應能力。此外，投資正在往中早期轉(zhuǎn)移，所以必須專注于一些行業(yè)，才能更理解這些行業(yè)的變遷和它上下游企業(yè)變化的動態(tài)。

悅享資本管理有限公司董事長吉清十分認同廖梓君的觀點。“悅享資本主要聚焦物聯(lián)網(wǎng)智慧產(chǎn)業(yè)和文化傳媒兩大行業(yè)。考慮的因素主要有三個方面：一是人力資本是否匹配，二是研究方向或者行業(yè)經(jīng)驗是否匹配，三是資源能力是否匹配。只有這些因素相互匹配后，才能朝著精細化和專業(yè)化的投資方向發(fā)展。”吉清認為，創(chuàng)投朝精細化發(fā)展是必然的趨勢，不論是多大規(guī)模的資管公司。

資源的匹配也是創(chuàng)投機構(gòu)公認的向精細化和專業(yè)化發(fā)展的難點。力合清源創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司董事長朱方在這一方面深有感觸。在投資移動互聯(lián)網(wǎng)時，朱方承認遇到了短板，后來，他們采取放開工作，讓對互聯(lián)網(wǎng)知識有基礎的年輕人去學習投資知識。大概過了三年時間，團隊對互聯(lián)網(wǎng)整個行業(yè)才有了較為深刻的了解。此外，力合清源當初還采取了直接從外面聘用團隊的方法，用于補充團隊的專業(yè)人才儲備。

朱方將精細化和專業(yè)化比作吃甘蔗：從甘蔗的根到梢，真正甜的部分只有一兩節(jié)。朱方認為如果真正專注在某一個行業(yè)中，應該可以將整根甘蔗從根到梢都變成甜的部分。力合清源最近發(fā)行了5000萬規(guī)模的天使基金，主要的方向就是投向影視、文化傳媒和娛樂行業(yè)。朱方認為選定一個方向，就要長期研究、長期投資。

與朱方對精細化和專業(yè)化的理解不同，廖梓君認為投資決策委員會學會轉(zhuǎn)換思路才是一個難點，當兩個團隊討論不同項目時，嚴密的財務測算、模型的估值對投資決策委員會是一個巨大的挑戰(zhàn)。不管是融合做大資產(chǎn)管理，還是在內(nèi)部選擇一種風格繼續(xù)走下去，其實最終都是要走專業(yè)化，在自己的品牌下有不同的種類，但是這個方向一定要做精、做細。廖梓君建議，不管是階段分工還是行業(yè)的分工，都要對這個行業(yè)充分了解，才能在這個專業(yè)里面有發(fā)言權(quán)，才能做主導性的投資。

多元化派：

創(chuàng)投就是做資管

與上述幾位大佬認為的精細化發(fā)展方向不同，有些創(chuàng)投界人士表達了對大資管的認可和期許。創(chuàng)東方董事長肖水龍顯然是創(chuàng)投多元化模式的踐行者。在通過VC/PE(私募股權(quán)投資)業(yè)務起家后，目前創(chuàng)東方的業(yè)務已經(jīng)廣泛涉及了并購、定增、房地產(chǎn)基金等諸多創(chuàng)投新商業(yè)。

在會議主辦方發(fā)放給與會者的材料上，肖水龍的演講題目直言創(chuàng)業(yè)投資新模式就是多元化的組合投資。在肖水龍看來，創(chuàng)投機構(gòu)之所以紛紛探索不同的商業(yè)模式，主要是源于以往那種快進快出的PE簡單套利模式已經(jīng)失效。下一步怎么走已經(jīng)擺在了面前，有的機構(gòu)堅守做PE，有的機構(gòu)采取多種模式向前走，并且已經(jīng)取得了不錯的成績。 在演講中，肖水龍本人更喜歡把創(chuàng)投定義為“就是做資管”。

不過，肖水龍認為，創(chuàng)投機構(gòu)能否做好VC、PE的同時做好延展，主要取決于以下三個因素：一是資管市場本身規(guī)模足夠大，資管市場需求廣，且資管市場增長快，在此時代背景下，創(chuàng)投機構(gòu)被推上前臺，與其他機構(gòu)一樣面臨著這樣的市場機會。二是創(chuàng)投機構(gòu)自身有能力做延伸。創(chuàng)投機構(gòu)本身專注于一級市場，但一級市場的退出渠道就是二級市場，兩個市場之間緊密相連，比如定增、并購、財務顧問等業(yè)務很多創(chuàng)投機構(gòu)原本就有開展。以創(chuàng)東方為例，目前的投資項目中已經(jīng)有12家上市公司，其中不少公司都面臨著轉(zhuǎn)型升級，那么并購重組就提上了日程。由于此前的合作關系和熟悉程度，創(chuàng)東方會比較容易獲取這樣的業(yè)務，很自然地將原先的創(chuàng)投業(yè)務延展到了二級市場領域，并且這樣的業(yè)務有助于創(chuàng)投機構(gòu)更好地開展其他一級市場投資。三是創(chuàng)投機構(gòu)自身有基礎做跨越。比如創(chuàng)東方的管理團隊中有高管有房地產(chǎn)從業(yè)經(jīng)歷，在這方面的資源較多，很自然地就跨越到了房地產(chǎn)基金領域。

深創(chuàng)投董事長靳海濤也是創(chuàng)投多元化發(fā)展模式的推崇者。目前除了傳統(tǒng)的股權(quán)投資業(yè)務，深創(chuàng)投還發(fā)起成了首家創(chuàng)投系公募基金，并且在定增、并購等業(yè)務領域四散開花。靳海濤認為，隨著大資管時代的到來，各類專業(yè)機構(gòu)紛紛加入創(chuàng)投行業(yè)，行業(yè)競爭日益加劇，在這種背景下，不少創(chuàng)投機構(gòu)開始主動出擊，圍繞著創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)進行大膽的探索和創(chuàng)新，出現(xiàn)了一系列創(chuàng)新的生態(tài)和商業(yè)模式，比如與上市公司聯(lián)手開展多種形式的并購業(yè)務;與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合成立股權(quán)眾籌機構(gòu)等等。“這些探索發(fā)源于國內(nèi)的市場環(huán)境，契合創(chuàng)新企業(yè)家的現(xiàn)實需求，具有強大的生命力。”靳海濤建議，創(chuàng)投機構(gòu)應主動利用大資管時代帶給創(chuàng)投行業(yè)的機會，創(chuàng)新發(fā)展各種新型基金、豐富創(chuàng)投行業(yè)的資管業(yè)務。他判斷，目前各級政府引導基金、節(jié)能環(huán)保運行基金、并購基金越來越多，相信未來幾年創(chuàng)投行業(yè)會出現(xiàn)更多的創(chuàng)新型基金。

不過，創(chuàng)投大佬們也承認創(chuàng)投機構(gòu)的多元化轉(zhuǎn)型道路面臨著諸如人才培養(yǎng)、團隊建設和風險控制等方面的問題，“總體來說，創(chuàng)投機構(gòu)選擇何種轉(zhuǎn)型道路，還是要結(jié)合自身的實際情況來綜合考量，可以選擇多元化但前提是穩(wěn)健。”肖水龍如是總結(jié)。