吳敏文：天使和PE愿意給高估值 創(chuàng)業(yè)板導(dǎo)致泡沫

“2014中國青年天使會(huì)年度峰會(huì)”于11月25日在北京召開。上圖為北京盛世景投資管理公司董事長吳敏文。

以下為演講實(shí)錄：

吳敏文：結(jié)合今天的主題”泡沫，還是新起點(diǎn)?”，我愿意提供兩個(gè)和大家不同的角度分析這個(gè)問題。

第一個(gè)，剛才呂老師提到我是做PE和并購為主的，所以某種意義上我是屬于天使投資人的下游，這是第一個(gè)角度。

第二個(gè)，我過去長期在的政府機(jī)關(guān)工作，首先我把我結(jié)論明確說出來，我覺得作為創(chuàng)業(yè)者，從產(chǎn)業(yè)上，從基本面來講，創(chuàng)業(yè)者的征途剛剛開始，中國支持和鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者的土壤，以及創(chuàng)業(yè)者未來創(chuàng)業(yè)成功和實(shí)現(xiàn)自己夢(mèng)想的道路才剛剛開始。但另一方面站在投資人的角度，在現(xiàn)階段這種情況下面，我個(gè)人持一個(gè)相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，這是我的結(jié)論我先說出來。

我是從四個(gè)角度支持我這個(gè)結(jié)論。

第一個(gè)宏觀角度，宏觀角度主要是什么呢?剛才黃老師也提到了中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在，傳統(tǒng)模式不可能持續(xù)下去，不管是國家政府愿意不愿意都得支持和鼓勵(lì)新興經(jīng)濟(jì)，支持和鼓勵(lì)民營企業(yè)，創(chuàng)造一切的制度和采取盡可能政策來鼓勵(lì)民營企業(yè)，特別是代表新技術(shù)，新模式的這些企業(yè)。所以從這個(gè)角度來說，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，美好的征途才剛剛開始，中國民營企業(yè)的數(shù)量，GDP的貢獻(xiàn)還很小，這是第一個(gè)。

第二個(gè)從資本市場(chǎng)制度安排來看，中國證監(jiān)會(huì)[微博]支持股權(quán)融資一直在大量做工作，包括上個(gè)月國務(wù)院的新政策，鼓勵(lì)眾籌試點(diǎn)，國務(wù)院直接提出來了，說明中央政府是非常想在制度上給大家一個(gè)很好的安排，所以這是從資本市場(chǎng)制度角度來講。

第三，從供求關(guān)系來講，現(xiàn)在確實(shí)有大量的錢在追逐好項(xiàng)目，所以會(huì)有人提出來泡沫的問題。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，對(duì)于企業(yè)家而言，現(xiàn)在拿錢創(chuàng)業(yè)是個(gè)非常好的時(shí)代，可以說黃金(1197.90, 0.80, 0.07%)時(shí)代剛剛開始。

最后一個(gè)，從估值的角度來講，很多的天使和PE愿意給高估值，所以對(duì)于企業(yè)家而言這個(gè)征途剛剛開始，美好的黃金時(shí)代剛剛開始。

但是作為一個(gè)投資者而言，我現(xiàn)在偏謹(jǐn)慎的態(tài)度為什么?我們國家現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資，PE投資，估值這么高，我認(rèn)為最主要的原因，我甚至不是說重要的原因，是09年創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板大概有400多家上市公司，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)長了2倍，也就是說在很大程度上，創(chuàng)投對(duì)企業(yè)的估值是對(duì)于創(chuàng)業(yè)版的反映，傳到一級(jí)市場(chǎng)來的，一個(gè)是整個(gè)創(chuàng)業(yè)板估值很高，第二個(gè)是超募了很多資金，所以這些錢他愿意以一個(gè)不計(jì)成本的方式收購。

所以不光是收購者給的價(jià)值，這二者傳導(dǎo)到PE和創(chuàng)投領(lǐng)域，所以給出了比較高的估值，這個(gè)能不能上去，我們個(gè)人偏非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，因?yàn)榻?jīng)過一輪從09到現(xiàn)在將近4、5年的時(shí)候，已經(jīng)有不少號(hào)稱新經(jīng)濟(jì)新模式的企業(yè)，開始被證明了是失敗的，這是一個(gè)最主要的原因。

其次，剛才也提到了證監(jiān)會(huì)在進(jìn)行改革，國務(wù)院上個(gè)禮拜的會(huì)議明確提出上馬注冊(cè)制度，對(duì)企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者而言是一個(gè)好事，我們不能忽視另外一個(gè)方面，注冊(cè)制一來上市門檻低了很多，大量的企業(yè)可以批量上市，未來我們可以想象，我估計(jì)創(chuàng)業(yè)板一年上500個(gè)都沒有問題，所以我認(rèn)為估值是不可以延續(xù)的。這是第二個(gè)原因。

第三個(gè)原因，我們國家創(chuàng)業(yè)企業(yè)和這幾年新經(jīng)濟(jì)浪潮確實(shí)是剛剛開始，從另外一個(gè)角度來講，因?yàn)閯倓傞_始，我覺得作為一個(gè)投資者，我認(rèn)為我們還有足夠的時(shí)間來選擇，哪些人是更優(yōu)秀的企業(yè)家，有足夠的時(shí)間能夠看到誰的模式更持久，我覺得我愿意給出更長的時(shí)間看待，作為一個(gè)投資人，我覺得這個(gè)時(shí)候，我反而偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，我不是拿錢投不著項(xiàng)目著急，我覺得這個(gè)可能不是一個(gè)，作為一個(gè)感性的天使投資人可以這樣，但是作為一個(gè)正規(guī)基金正規(guī)機(jī)構(gòu)不能這樣。

所以我圍繞今天這個(gè)主題是泡沫還是新起點(diǎn)的觀點(diǎn)，對(duì)于企業(yè)家而言，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，美好剛剛開始!對(duì)于投資者而言而是要謹(jǐn)慎一點(diǎn)。