被慣壞的VC：?jiǎn)市牟】衿茐娜谫Y 掐死創(chuàng)業(yè)者的夢(mèng)

不久前，硅谷著名風(fēng)險(xiǎn)資本家 Peter Thiel 接受了華爾街日?qǐng)?bào)的采訪(fǎng)。采訪(fǎng)者指出，當(dāng)下天使投資人和各類(lèi)股權(quán)和非股權(quán)眾籌平臺(tái)的募資能力很強(qiáng)，另一方面巨頭公司又已經(jīng)參與到了創(chuàng)業(yè)公司的中晚期融資輪當(dāng)中，或許市場(chǎng)已經(jīng)不需要這么多的 VC 存在了。而 Thiel 的回答是：

由于創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行 IPO 的時(shí)機(jī)比 90 年代時(shí)候更晚，因而市場(chǎng)上對(duì)于資本的需求也比當(dāng)時(shí)要高得多，可投資的空間非常的大。的確，市場(chǎng)上的資金池比過(guò)去大得多了，種子期有更多的天使投資人和眾籌，PE、共同基金、跨界投資者也在緊盯晚期。不過(guò)，我依然認(rèn)為，我們可投資的空間要比過(guò)去大得多。

有意思的是，Thiel 所描述的情況與中國(guó) VC 行業(yè)的現(xiàn)狀挺類(lèi)似：創(chuàng)業(yè)投資的比賽里總不缺新的選手加入，無(wú)論是成功的創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)型的天使投資人、成立的基金，還是帶著上市得來(lái)巨額鈔票的巨頭公司，正如 Peter Thiel 所言，市場(chǎng)的資金池越來(lái)越大。和泡沫剛剛破裂的時(shí)候創(chuàng)業(yè)公司融資難的境況相比，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者似乎已然可以在咖啡廳中安坐一天，等著隨時(shí)準(zhǔn)備好微信二維碼的 VC 投資經(jīng)理搭訕了。另一方面，除了等著被轉(zhuǎn)化為股權(quán)的錢(qián)更多了之外，手里捏著股權(quán)準(zhǔn)備收錢(qián)的創(chuàng)業(yè)者也史無(wú)前例的多。甚至還有人拿這種現(xiàn)象調(diào)侃稱(chēng)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司有三種收費(fèi)模式：To B、To C 和 To VC。

錢(qián)多、deal source 多，創(chuàng)投圈子里「一派美景」——真的是這樣嗎?

不久前，口袋購(gòu)物創(chuàng)始人王珂在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)公開(kāi)炮轟紅杉「放鴿子」，差點(diǎn)「拖死」口袋購(gòu)物，而且這已經(jīng)不是紅杉第一次拖著創(chuàng)業(yè)者的案子不投了;更早之前，國(guó)內(nèi)一線(xiàn) VC 經(jīng)緯中國(guó)張穎的一篇致 portfolio company CEO 的公開(kāi)信他對(duì) VC 圈繁榮背后的隱憂(yōu)，也讓不少公司創(chuàng)始人們感受到了過(guò)去金主的大門(mén)里吹出的一絲寒意?？雌饋?lái)，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投圈和 VC 的現(xiàn)狀似乎并沒(méi)有那么開(kāi)朗，而這兩起典型案例正好凸顯了創(chuàng)投圈子里的矛盾，以及這種「不開(kāi)朗」對(duì)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響。

VC 是一種以投資高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目為方式，在相對(duì)較短的時(shí)間(一期基金結(jié)束時(shí))內(nèi)給項(xiàng)目找到接盤(pán)從而自己抽身，給 LP 提供投資回報(bào)的生意。越是技術(shù)具有前瞻性、 缺乏大量資金支持增長(zhǎng)的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)就越大，而 VC 要做的事情是根據(jù)自己基金的期限來(lái)判斷項(xiàng)目是否能夠在預(yù)定時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)起來(lái)，顯露出足夠?qū)嵙?，從而找到愿意接盤(pán)的人。因此，項(xiàng)目源(deal source)的充盈和優(yōu)秀程度、資本鏈條前后端(主要是后端)的配合程度都會(huì)對(duì) VC 的投資回報(bào)帶來(lái)影響。

21 世紀(jì)初的科技泡沫同時(shí)重置了互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)人士創(chuàng)業(yè)的想法和風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的投資風(fēng)格，這個(gè)大市場(chǎng)應(yīng)該感謝這次泡沫的崩裂讓市場(chǎng)中的各方可以「重新來(lái)過(guò)」。十多年過(guò)去了，如果說(shuō)前半段的時(shí)間里，各種境外美元基金是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司境外上市主要幫手的話(huà)，那么最近幾年越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)公司走向中晚期甚至境外上市，則應(yīng)歸功于大環(huán)境下本土美元基金。

近幾年高漲的投資機(jī)會(huì)充盈程度實(shí)際上降低了 VC 從投前決策到投后管理整個(gè)過(guò)程當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)，但卻并沒(méi)促成 VC 行業(yè)多么可觀(guān)的創(chuàng)新，反而讓?xiě)?yīng)該被當(dāng)做謹(jǐn)慎和專(zhuān)注為代名詞的 VC，被「慣壞」了。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，最怕的恐怕不是沒(méi)有基金來(lái)談、來(lái)定意向，而是定了意向卻遲遲簽不了協(xié)議拿不到錢(qián)的情況，發(fā)生的比以往任何時(shí)候都更加頻繁。在 VC 有可能采取的手段中最喪心病狂的(同時(shí)對(duì)于 VC 來(lái)說(shuō)可能也是近幾年來(lái)越來(lái)越多被采取的)，恐怕就是為了已投的 portfolio company 能夠發(fā)展，而和其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手定下意向，破壞后者融資節(jié)奏的行為。而王珂和紅杉公開(kāi)決裂的事件，恐怕就是這種「競(jìng)爭(zhēng)手段」下的結(jié)果。

口袋購(gòu)物還是幸運(yùn)的，類(lèi)似情況創(chuàng)業(yè)公司被拖死的案例其實(shí)數(shù)不勝數(shù)，個(gè)中緣由各不相同。你可以說(shuō)，VC 在這其中也不必背上多大的道德責(zé)任，因?yàn)閺氖贾两K VC 就從來(lái)、也沒(méi)有必要非要具備道德上的正義性。更多的項(xiàng)目資源、更好的投資環(huán)境給 VC 吹來(lái)了拂面春風(fēng)，無(wú)論市場(chǎng)條件怎樣變幻，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō) VC 的本質(zhì)都不會(huì)改變：用最少的錢(qián)套住最多的機(jī)會(huì)，正是 VC 所追求的風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡所在。國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者在籌劃融資，甚至開(kāi)始創(chuàng)業(yè)之前，應(yīng)該盡量早地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)：VC 從來(lái)不是創(chuàng)業(yè)者們的好朋友，而是這個(gè)世界上任何雙方之間行事之間最基礎(chǔ)原則——利益交換——的最典型體現(xiàn)。

但 VC 們真的能無(wú)視這種做法帶來(lái)的負(fù)外部性嗎?在我看來(lái)，這種陳舊的戰(zhàn)略和打法會(huì)最終導(dǎo)致他們失去人心，手里的項(xiàng)目被非金錢(qián)資源更強(qiáng)大的天使投資人搶占先機(jī)，或者被能夠開(kāi)出更好條件的巨頭公司提早畫(huà)到布局路點(diǎn)圖上。這恐怕是處在一個(gè)內(nèi)外交困時(shí)代的 VC 最不想遇到的情況。如果 VC 能夠真正清楚地認(rèn)識(shí)到過(guò)去緊盯退出的戰(zhàn)略，和偽裝成創(chuàng)業(yè)者合伙人身份，實(shí)則偶爾「無(wú)情」地掐死創(chuàng)業(yè)者夢(mèng)想的做法已經(jīng)沒(méi)有市場(chǎng)的話(huà)，他們還將有一線(xiàn)希望。

話(huà)說(shuō)到這里，也算是用了本來(lái)不必要的篇幅，來(lái)說(shuō)了一個(gè)簡(jiǎn)單的事，闡述了一個(gè)淺顯的道理。Peter Thiel 在采訪(fǎng)當(dāng)中用「反社會(huì)」(Sociopathic)這個(gè)詞來(lái)形容舊式的 VC。那么照他來(lái)看，什么是不「反社會(huì)」的 VC 呢?

VC 的(社會(huì)心理學(xué))重心，已經(jīng)開(kāi)始從自己的身上轉(zhuǎn)移到創(chuàng)業(yè)者的身上了。上個(gè)世紀(jì)的時(shí)候?qū)τ陲L(fēng)險(xiǎn)資本家來(lái)說(shuō)最重要的人際關(guān)系是和其他風(fēng)險(xiǎn)資本家的人際關(guān)系;現(xiàn)在，恐怕和創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系恐怕更重要。