VC哄搶早期項(xiàng)目：昔日土豪變保姆 別把地溝油當(dāng)雞湯

多路PE/VC對今年的創(chuàng)業(yè)熱潮感慨良多，全民創(chuàng)業(yè)時代的來臨似乎給創(chuàng)投行業(yè)帶來了巨大利好。

值得注意的是，早期項(xiàng)目的機(jī)會導(dǎo)致PEVC化、VC天使化、天使機(jī)構(gòu)化，促使一些熱門項(xiàng)目出現(xiàn)“哄搶”，這在一定程度上吹大了估值泡沫。有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，隨著熱點(diǎn)概念逐漸褪去，2015年在互聯(lián)網(wǎng)金融、在線教育、移動互聯(lián)網(wǎng)等熱門領(lǐng)域的風(fēng)險投資或會出現(xiàn)降溫，估值泡沫會部分瓦解，一些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)公司恐迎來危機(jī)。

從“土豪”到“保姆”

“PEVC化、VC天使化、天使機(jī)構(gòu)化”已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的流行態(tài)勢。多位投資人表示，VC在投資鏈上如此迫切地“向前看”，根本原因在于國內(nèi)的中晚期成熟項(xiàng)目越來越少，投資機(jī)構(gòu)面臨著僧多粥少的尷尬局面。

“做好上市準(zhǔn)備的企業(yè)基本上都是優(yōu)良企業(yè)，苗子雖好，但數(shù)量有限。尤其隨著國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)日漸增多，關(guān)注中后期的VC太多了，一有好項(xiàng)目，大家就一窩蜂地爭搶?，F(xiàn)在好項(xiàng)目越來越難找。”三屋集團(tuán)大石創(chuàng)投副總裁戴偉國說。

深圳市創(chuàng)東方投資有限公司合伙人肖珂表示，整個PE行業(yè)的VC化是一個明確趨勢。“VC/PE行業(yè)呈VC化的趨勢可能會有變化，但總體來說是一個行業(yè)分化的過程，也是更加健康，更加成熟的過程。以前集中在Pre-IPO階段,逐漸變成一個向兩端走的方式，而且行業(yè)逐步分化，其實(shí)分化本身就是一種成熟的表現(xiàn)。”肖珂認(rèn)為這種趨勢是正常的行業(yè)規(guī)律。

隨著創(chuàng)業(yè)熱情不斷被激發(fā)，現(xiàn)在越來越多的90后成為創(chuàng)業(yè)主要力量。“90后創(chuàng)業(yè)”是今年創(chuàng)業(yè)圈最熱門的話題。但從投資角度看，賽富亞洲投資基金創(chuàng)始管理合伙人閻焱提醒：“90后不要認(rèn)為自己都是天才，創(chuàng)業(yè)是件苦差事?，F(xiàn)在是全民創(chuàng)業(yè)，其實(shí)說句老實(shí)話，創(chuàng)業(yè)只適合人類中的少數(shù)人，我們?nèi)绻麖囊粋€概率的角度來講，創(chuàng)業(yè)成功的比例連1%都不到。投資更要慎之又慎。”

對于眾多投資者而言，VC和天使投資的玩法截然不同，扮演的角色也完全不同。越是早期項(xiàng)目越需要投資機(jī)構(gòu)具有專業(yè)能力和獨(dú)到眼光。

“初早期項(xiàng)目對于資金的需求遠(yuǎn)不如中晚期項(xiàng)目，但對前者投入的心力卻是后者的幾倍甚至幾十倍。中晚期項(xiàng)目幾乎不需要風(fēng)投做什么事，而天使項(xiàng)目則從項(xiàng)目本身到團(tuán)隊(duì)/股東結(jié)構(gòu)、客戶資源、投資方向等多方面，都需要風(fēng)投做出全面評估。”在多位投資機(jī)構(gòu)合伙人眼里，對于早期項(xiàng)目的發(fā)現(xiàn)、培育，幾乎都是這樣的感受。有風(fēng)投戲言，過去當(dāng)個“土豪”就行了，現(xiàn)在得做“保姆”。

估值風(fēng)險顯現(xiàn)

“我們最近看了很多案子，A輪估值是5至6千萬美金，B輪估值就已經(jīng)是幾億美金了。現(xiàn)在臺風(fēng)來了豬都會飛。” 今日資本創(chuàng)始人及總裁徐新感嘆。

今年以來，隨著京東、聚美優(yōu)品、阿里巴巴等公司的上市，不少公司的融資估值水漲船高。創(chuàng)業(yè)公司的估值不斷飆升，這會不會成為一個行業(yè)趨勢?對此，一些投資專家給出了自己的答案。

“以前出現(xiàn)過全民PE，后來死了很多PE，全民VC將來也會有很多人折翼。硅谷有一個笑話，當(dāng)出現(xiàn)一家大公司上市，滿大街會出現(xiàn)一些天使，這很生動地反映了估值泡沫的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)公司的估值泡沫來源于兩個方面：一是基本面，互聯(lián)網(wǎng)或者是移動互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的顛覆速度和滲透力越來越強(qiáng)，越來越快，這超出我們的預(yù)期，所以對未來的看好造成現(xiàn)在估值的快速上升;二是大量PE往早期項(xiàng)目轉(zhuǎn)移。”北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理李立新說。

李立新認(rèn)為，泡沫化是早期投資不可避免的現(xiàn)象，減少風(fēng)險的最主要方式就是選細(xì)分行業(yè)中的領(lǐng)先者。“如果這個團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目能夠在生態(tài)鏈中有所作為，那么高估值不是問題。”

澳銀資本創(chuàng)始合伙人熊鋼對此也深有同感。“余佳文，課程表的創(chuàng)始人，最近很火。很多人問我的意見，我就來了一句，別把地溝油當(dāng)成心靈雞湯。”熊鋼反感炒作創(chuàng)業(yè)，也建議投資者對所謂的熱點(diǎn)要謹(jǐn)慎，“從當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)熱，中國的熱點(diǎn)從來沒斷過，但多數(shù)熱點(diǎn)最終死在沙灘上了。作為投資機(jī)構(gòu)，我們認(rèn)為任何時候都沒有熱門和冷門的區(qū)別。熱門對于我們來講，就是出售企業(yè)的好機(jī)會，而不是投資的好機(jī)會。”

部分風(fēng)投面臨危機(jī)

今年以來，在線教育、互聯(lián)網(wǎng)金融以及O2O等熱門領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)熱潮最強(qiáng)勁，也是資本砸錢最多的幾個行業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計，自2013年初以來，平均每天有2.6家在線教育公司誕生。除了百度、騰訊、網(wǎng)易等巨頭奮力布局之外，淘寶、小米、金山也紛紛殺入在線教育領(lǐng)域，為本就炙手可熱的在線教育再添一把火。截至2014年9月，獲得投資的在線教育企業(yè)達(dá)到60家以上，其中超過15家是2014年剛上線的項(xiàng)目，有的剛上線一兩個月就獲得了投資，更甚者，項(xiàng)目還沒上線就拿到投資。但據(jù)i黑馬統(tǒng)計，在110多個曾有一定知名度的在線教育項(xiàng)目中，已經(jīng)死掉30個項(xiàng)目，其中不乏創(chuàng)辦過世紀(jì)佳緣的“小龍女”龔海燕的梯子網(wǎng)。

而炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)金融，今年底集中爆發(fā)跑路潮。據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計，2013年共有70家P2P公司跑路或倒閉，而今年10月、11月已經(jīng)跑路和倒閉的P2P公司就達(dá)77家，今年全年的跑路和倒閉的平臺數(shù)量有可能超過200家。

據(jù)悉，在這些熱門領(lǐng)域，一些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資了不少公司。展望2015年市場，大部分投資人認(rèn)為，隨著熱潮消退，一些創(chuàng)業(yè)公司和投資機(jī)構(gòu)可能面臨危機(jī)。“每波熱點(diǎn)過后，市場上的投資數(shù)量和金額就會明顯下降。當(dāng)年的團(tuán)購、電商就是如此。明年，在線教育、互聯(lián)網(wǎng)金融等熱門行業(yè)，公司倒閉和經(jīng)營不善的概率很大，投資者自然會變得謹(jǐn)慎。因此，創(chuàng)業(yè)公司將面臨資金鏈斷裂風(fēng)險，而這會導(dǎo)致已投資的PE/VC血本無歸。”一位不愿具名的投資人說。